מתוך גל הנפקות הענק של השנים 2020-2021 בבורסה בת"א, מעטות מאוד החברות שסיפקו את הסחורה ויצרו ערך אמיתי ומתמשך לבעלי המניות. אחת הבולטות בהן היא חברת המכשור הרפואי-אסתטי סופווייב מדיקל. תחום זה נחשב היסטורית כמאתגר ועתיר אכזבות עבור המשקיעים המקומיים, אולם סופווייב השלימה בשנים האחרונות מעבר מרשים ממעמד של חברת "חלום" בשלבי מחקר, לפלטפורמה מסחרית בוגרת, צומחת ורווחית.
● הזינוק בוול סטריט, הפסדי השורטיסטים והסיכוי למנוע סרטן: מניית מודרנה לאן
● על רקע מאבק השליטה שהסתיים: נובולוג ממנה מנכ"ל חדש
סופווייב מתבססת על מודל עסקי חכם ויציב המשלב חומרה ושירותים מתכלים. החברה מוכרת למרפאות ולרופאים את מערכת SUPERB מבוססת האולטרסאונד המקבילי (מוגנת הפטנטים העולמיים) במחיר של 85-100 אלף דולר למכשיר (ברווחיות גולמית של כ-60%), ולצד זאת גובה תשלום שוטף על "פולסים" - רכיב תוכנה הנצרך בכל טיפול ומאפשר את הפעלת המכשיר במחיר של כ-1 דולר לפולס, וברווחיות גולמית של כמעט 100%. הטכנולוגיה ממותגת כטיפול מהיר, ללא כאב וללא זמן החלמה, שמהווה חלופה עדיפה על פני טיפולים פולשניים ומכאיבים במחטים ואנרגיית גלי רדיו.
ככל שבסיס ההתקנות של החברה מתרחב ורופאים מבצעים יותר טיפולים, המודל פועל כגלגל תנופה תזרימי: לדוגמה ההכנסות מדמי השימוש צמחו ברבעון השני השנה ב-52% והגיעו לכ-13.9 מיליון דולר. לצד ניתוח העלויות לחברה, נכון גם להציג את ה-ROI (החזר השקעה ) המרשים של המרפאות: פולס שנרכש מהחברה בכ-1 דולר נמכר למטופל הקצה בכ-8-10 דולר, מה שמייצר לקליניקות ROI מהיר במיוחד של 3-6 חודשים בלבד, ומאיץ את קצב אימוץ המערכות. מודל זה מאפשר למכירות הפולסים החוזרות, לצד מכירות המערכות, לבסס שיעור רווחיות גולמית כולל של כ-76.5% לכלל החברה (כאשר פעילות הפולסים לבדה מציגה כמעט 100% רווחיות גולמית).
"זריקת" נוכחות ברשת
מנוע צמיחה משמעותי נוסף מגיע ממהפכת תרופות ההרזיה כדוגמת אוזמפיק ו-Wegovy. הירידה המהירה במשקל יוצרת אצל מיליוני מטופלים רפיסות עור לצד אובדן מסת שריר. סופווייב מציעה מענה מלא לתופעה באמצעות שילוב בין טיפולי מיצוק העור לבין מערכת ה-Pure Impact VIP לגירוי ולבנייה מחדש של מסת השריר. השילוב מאפשר לרופאים להציע טיפול משולב פנים-גוף באותו ביקור ולהגדיל משמעותית את ההכנסה מכל מטופל.
החשיפה הבינלאומית קיבלה דחיפה אדירה כאשר האחיות לבית קרדשיאן - קים וקלואי, שיתפו ברשתות החברתיות את התלהבותן ממוצרי סופווייב. זו הובילה את נתח השיח על החברה ל-54% בקטגוריה, להכפלת הנוכחות במנועי חיפוש מבוססי AI, וייצרה ביקושים ישירים מצרכנים כך ש-45% ממכירות המערכות בארה"ב מקורן בלידים שיווקיים.
מאחורי ההצלחה עומדת הנהלה מנוסה בעלת רקורד אקזיטים מוכח: המייסד והיו"ר ד"ר שמעון אקהויז (עם לומניס וסינרון בהיקף מצטבר של כ-910 מיליון דולר), מנהל הטכנולוגיות הראשי אריאל סברדליק (SoniVie שנמכרה בכ-360 מיליון דולר) והמנכ"ל לואיס סקאפורי (לשעבר סינרון-קנדלה). תחת הנהגתם הציגה סופווייב רבעון חמישי ברציפות של רווחיות (רווח נקי של כ-2.5 מיליון דולר ברבעון השני), עם קופת מזומנים של כ-38.8 מיליון דולר וללא חוב. החברה נסחרת כיום בשווי של 1.25 מיליארד שקל.
מנועי צמיחה וסיכונים
במבט קדימה, לחברה שורת מנועי צמיחה שישמשו להתרחבות בחו"ל. בין אלה היא בהליכי התאמות רגולטוריות לקראת כניסה מסחרית לסין, באמצעות חברת ההפצה HTDK, התרחבות ביפן דרך חברת JMEC וחדירה גם לברזיל. המהלכים העסקיים זכו להבעת אמון מוסדית רחבה מצד מגדל, מיטב והפניקס - שהפכו לבעלי עניין ומחזיקים בולטים בסופווייב.
אנליסטים בשוק מעריכים כי הכנסות החברה יצמחו לכ-118 מיליון דולר ב-2026 ולכ-155 מיליון דולר ב-2027, עם רווח נקי של כ-20 מיליון דולר - מה שגוזר מכפיל רווח חזוי אטרקטיבי של כ-21 לשנת 2027.
לצד המומנטום החיובי, החברה ניצבת בפני תחרות גוברת או כניסת טכנולוגיה משבשת (אף שאינן מזוהות כרגע באופק על ידי ההנהלה), כשלכך מצטרפים סיכוני ביצוע וקצב חדירה מסחרית. בנוסף, קיימים סיכונים אקסוגניים כגון שינויים ברגולציה ובמדיניות ה-FDA, או חשיפה לאירועי בטיחות בטיפולים, שעלולים לפגוע במוניטין ובביקושים - ולהשפיע על הערכת השווי לחברה.
השורה התחתונה
סופווייב מדיקל מהווה לטעמי דוגמה יוצאת דופן לחברת צמיחה טכנולוגית, שהצליחה לבסס מודל עסקי בעל הכנסות חוזרות גבוהות ושולי רווח יוצאי דופן. השילוב בין הנהלה מנוסה בעלת קבלות מוכחות, בידול קליני מוגן, רוח גבית ממהפכת תרופות ההרזיה, מנועי צמיחה באסיה ומאזן חזק ללא חוב - הופך את החברה לאחת מהזדמנויות ההשקעה הפונדמנטליות האיכותיות ביותר שצמחו בשוק ההון הישראלי בשנים האחרונות.
הדעות והמסקנות המובאות בכתבה הן בבחינת הבעת דעה של הכותב בלבד. אין לראות באמור משום המלצה או עצה, והוא אינו תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בצרכיו ובנתוניו של כל אדם.
