מדד ה-VIX, או אם תרצו, "מדד הפחד" - המודד את רמת התנודתיות בשווקים קפץ ביום ב' האחרון ב-34% מה שהעלה את השאלה הבלתי נמנעת, מדוע המשקיעים ממהרים לחפש ביטחונות ביום שהתחיל דווקא עם הבטחות? 2 דברים יכולים להסביר את המצב, אחד מהם, יש להזהיר, אפוקליפטי, ומזכיר במידה מסוימת את הימים שקדמו למשבר האשראי.
נזכיר, כי מרגע ששנת 2013 נפתחה, ראינו כיצד מדד S&P 500 עלה ועימו גם ה-VIX, מצב שלא ראינו מאז שנת 2007 כאשר התגלעו הסדקים הראשונים בשוק הדיור.
בדרך כלל פועלים שני המדדים בצורה הפוכה זה לזה. ה-VIX נוטה לעלות במהירות עם הנפילות בשווקים, ולרדת לאט כשהשוק חווה עליות. בדיוק משום כך, יש לבחון מה גורם לעליית מדד הפחד, בה בשעה ששוק המניות נמצא רוב הזמן בעליות.
בריאן סטוטלנד, מאתר CNBC הציע אמש (ד') הסבר אפשרי לתנודתיות של מדד הפחד עצמו. הראשון נעוץ בעובדה שהזהב לא נמצא בשיאו והתשואות נמוכות במיוחד, מה שגורם למשקיעים המתרחקים בדרך כלל מסיכונים, לתור דווקא אחר תנודתיות. כך למשל, אחרי שתשואות האג"ח האיטלקיות עלו ביום ד', המשקיעים מיהרו להגיב, מה שזעזע את השוק ודחף את מדד ה- S&P מעלה, בזמן שכולם שילמו יותר מדי עבור הבטחון הזה.
דוגמה נוספת. נאומו של ברננקי, אשר ביקש להרגיע את המשקיעים ולהפיג את השמועות השגויות אודות הפסקת תכנית הרכישות, לא הצליח לגרום ל-VIX לרדת בקלות. עקרונית, היינו מצפים שהדבר יגרום לו לרדת ובפרק זמן קצר, היות שהתנהגות המשקיעים מעידה על הנחה שרמת הסיכון ירדה. העליות והירידות של ה- VIX, מאשרות, כך לפי סטוטלנד, שכל מה שראינו היה רק ניעור בשוק השורי.
התאוריה השניה של סטוטלנד, מפחידה יותר. אם מדד התנודתיות עולה יחד עם השוק, כפי שקרה בשנת 2007, עולה השאלה אם יתכן ובמקום מסוים בעולם מתרחשת התרה של אשראי, שהמשקיע הממוצע לא הבחין בו?
אכן.התאוריה הראשונה, אינה מפחידה כל כך כמו השניה. במידה ואכן זה ההסבר, מציע סטוטלנד למשקיעים להשאר באופציות לונג על מניות, אבל במקביל לכלול בתיק ביטחונות לימים סוערים יותר.
כתבות
ני"ע
