יועצי השקעות - אירופה ערוכה להרחבה כמותית?

בימים אלה אירופה דנה בשאלה אם עליה לנקוט בתוכנית הרחבה כמותית לפי המודל האמריקאי, ופונה לגורמים בארה"ב על מנת להעריך אם התוכנית תצליח גם ביבשת אירופה. הדיון התחמם אחרי שנשיא הבנק המרכזי באירופה (ECB), מריו דרגי, הצהיר בכנס ג'קסון הול שנערך בשבוע שעבר שציפיות האינפלציה צונחות וכי "הבנק יתחשב בכך וינקוט בכל האמצעים שברשותו על מנת להבטיח יציבות במחירים בטווח הבינוני". הצהרה זו העלתה ציפיות בשוק כי הבנק ינקוט מעשים כבר בפגישתו בשבוע הנוכחי, ולכל המאוחר בשבוע הבא.

"הם צריכים לזעזע את השוק למען יראו וייראו", אמר היום (ב') ריק מישקין, לשעבר בכיר ב"פד" ומי שלוקח חלק בתוכנית ההרחבה האמריקאית, לאתר CNBC. לדעתו, תוכנית ההרחבה תשדר מחויבות מצד הבנק ותהיה לה השפעה חיובית על הצמיחה ושוק התעסוקה באירופה.

לעומתו, בכיר לשעבר ב-ECB שמבקש להישאר בעילום שם, טוען שהפוליטיקה בהחלת התוכנית היא מסובכת וכי ההטבות הכלכליות מוטלות בספק לעומת העלויות. "יהיה קשה להוציא לפועל תוכנית הרחבה אגרסיבית, במונחים של רכישות אג"ח ממשלתיות, והיא גם תיצור בעיות פוליטיות", אמר.

גרמניה מצדה, דואגת שתוכנית כזו למעשה תחייב אותה לקנות אג"ח של מדינות חלשות פיננסית יחסית אליה, ואותן מדינות מודאגות מכך שגרמניה עלולה להחזיק בעד 30% מהחוב שלהן. להלן 3 דרכים שלדעת כלכלנים מה-ECB תוכנית ההרחבה הכמותית תיטיב עם השוק האירופי.

- הקלות באשראי. על ידי רכישה קבוע של אג"ח, הבנק המרכזי מעלה את המחיר מעלה ואת התשואה מטה. ה"פד" האמריקאי הלך רחוק יותר ורכש גם ני"ע מגובי משכנתאות. התוכנית של ה-ECB לקנות ני"ע מגובי נכסים יכול לצמצם את ההיקפים של מגזר אשראי ספציפי.

- אפקט הפורטפוליו. על ידי הורדת התשואות, כלכלנים מאמינים שהתוכנית ההרחבה תחייב משקיעים לקחת סיכונים גדולים יותר, כגון בשוק המניות או בנטילת אשראי גבוה יותר, ובכך לעזור לצמיחה. הבעיה בסעיף זה היא שהוא יוצר הקצאה שגויה של ההון ומכריח את המשקיעים לשים את כספם במקומות שאינם מרגישים בהם נוח. בנוסף, כשהריבית תעלה כסף זה יכול לחזור לשוק האג"ח ולערער את שוק המניות. טענת הנגד היא שההון כבר עתה סובל מהקצאה שגויה.

- ההשפעה של הציפיות. יש איזו הילה של מסתוריות סביב הדרך שבה הבנק המרכזי פועל. רוב המשקיעים לא מבינים לגמרי כיצד מדיניות הבנק משפיעה על הריבית והכלכלה. אבל המשקיעים מבינים היטב את סימנים. לדברי מומחים, תוכנית הרחבה כמותית תאותת על כך שדרגי וה-ECB מחויבים ל-2% אינפלציה, וכי הם יעשו כל מה שצריך על מנת להשיג את היעד הזה.