מחכים לעליבאבא: האם אנחנו בדרך לשיא טכנולוגי?

אחד ממדדי המניות היחידים בעולם שעדיין לא שברו את השיא ההיסטורי שלהם הוא נאסד"ק . אך מי שזכה לכינוי מדד מניות הטכנולוגיה, רשם בשלושת החודשים האחרונים עלייה מהירה שקירבה אותו מאוד לשיא שרשם לפני 14 שנה - ב-31 במארס 2000, רגע לפני התפוצצות בועת האינטרנט.

החיבה המחודשת למניות הטכנולוגיה ניכרת היטב גם במדדים אחרים. אם נבחן את הביצועים של מגזר הטכנולוגיה ב-S&P נגלה כי מתחילת יולי עלה המגזר בשיעור כפול מהמדד (6% לעומת 3% ל-S&P 500) והיה המגזר החזק ביותר בו, אחרי הבריאות (שעלה ב-7%).

להבדיל ממגזר הטכנולוגיה ב-S&P, המורכב בעיקר מחברות בינוניות וגדולות, מדד נאסד"ק כולל גם חברות ביוטכנולוגיה רבות שרושמות ביצועים מרשימים כבר תקופה לא קצרה וכן חברות טכנולוגיה צעירות וקטנות יותר, אשר מתפקדות פחות טוב. היו אלה בעיקר חברות הביוטכנולוגיה שסייעו לנאסד"ק לעלות ב-2013 ב-40%, לעומת 30% ל-S&P 500 . אגב, מגזר הטכנולוגיה ב-S&P הניב בשנה שעברה 26% בלבד.

בקרב חברות הטכנולוגיה, נראה כי החברות הגדולות מפצות השנה על ביצועי החסר של 2013. בולטת במיוחד אפל, שאחרי תשואה אפסית ב-2013, עלתה מתחילת 2014 בכ-28%. בשל ביצועי החסר אשתקד, את השנה החל מגזר הטכנולוגיה במכפילים נמוכים בהשוואה למגזרים אחרים, שמשכו משקיעים רבים. בתחילת 2014 היה המכפיל העתידי של מגזר הטכנולוגיה 14.5, לעומת 15 ל-S&P 500 ו-17 למגזרי הצריכה והבריאות.

לתמחור האטרקטיבי נוספה צמיחה נאה בתחומים לוהטים כמו שירותי הענן של חברות כמו אמזון ומיקרוסופט (פעילות שממש הפכה למנוע צמיחה בשנה האחרונה), תחום אבטחת המידע והסייבר ותחום המכשירים החכמים (האינטרנט של הדברים).

למנועי הצמיחה האלה נוספו בחודשים האחרונים עוד שלושה גורמים שחיזקו את המגמה החיובית במגזר: ההתאוששות המחודשת בתחום ה-PC, הציפייה למוצרים החדשים של אפל וההנפקה המתוכננת של ענקית הקמעונאות הסינית עליבאבא, שצפויה מחר (ה').

אין ספק, כי השיפור הדרמטי בפעילות של החברות בתעשיית המחשבים האישיים, הפתיע אפילו את האופטימיים בתעשייה. ההפתעה הפכה לתדהמה של ממש, כאשר ביוני העלתה אינטל, יצרנית המעבדים הגדולה בעולם, את תחזית המכירות הודות להאטה בקצב הירידה בתעשיית ה-PC. לשינוי הזה אחראי שילוב של גידול בהשקעה של חברות בתשתית מחשוב ושדרוג מחשבים, לצד ההודעה של מיקרוסופט ב-2013 על הפסקת התמיכה במערכת ההפעלה WindowsXP.

אכן מפתיע לגלות, כי מניות התחום הזה רשמו כמה מהעליות החדות יותר במגזר הטכנולוגיה. אינטל זינקה בשלושת החודשים האחרונים בכ-25%, מיקרוסופט עלתה בכמעט 15% ו-HP טיפסה ביותר מ-10%. כמו שהדברים נראים כרגע, ההתאוששות ב-PC עדיין לא נגמרה, והדבר עשוי להמשיך להיטיב עם המניות הללו. אם הקצב הנוכחי יימשך, ייתכן שאפילו נראה ב-2014 צמיחה קלה במכירות PC בעולם, בעיקר בגלל המעבר של משתמשים מ-Windows XP שעוד לא הסתיים.

סיפקה את סחורה

במקביל להתייצבות שוק ה-PC (ואולי גם בגללו), נרשמת ברבעונים האחרונים האטה בקצב הגידול במכירות טאבלטים וסמארטפונים, לאחר צמיחה מטאורית בשנים האחרונות. על הרקע הזה, מידת הצלחת האייפון החדש של אפל, שהושק בתחילת החודש, הופכת לגורם חשוב יותר עבורה מבעבר.

לפי שעה, נראה כי אפל סיפקה את הסחורה עם הצגת שתי הגרסאות הגדולות המסך של אייפון 6 וה-Apple Watch. מנתונים ראשונים עולה, כי המכירות המוקדמות של הטלפונים החדשים היו גדולות מהצפוי (מעל 4 מיליון מכשירים ב-24 השעות הראשונות לשיווקם), כך שמי שיבקש לקנות את המכשירים בחנויות יידרש להמתין עד ארבעה שבועות. במורגן סטנלי, למשל, מעריכים כי מאייפון 6 יימכרו 94 מיליון מכשירים במחצית השנייה של 2014, לעומת 85 מיליון אייפונים שנמכרו במחצית השנייה של 2013.

טביעות האצבע של השקות אפל ניכרו היטב במניות הספקיות שלה בשבועות שלפני כן. בעוד מניית אפל עלתה בשלושת החודשים האחרונים ב-8%, זינקה מניית יצרנית הרכיבים האלקטרונים AVAGO ב-24%; מניית יצרנית הפאנלים לטלפונים סלולריים LG DISPLAY עלתה ב-17%; ומניות יצרניות שבבים כמו ברודקום ומיקרון עלו ב-7.5% ובכ-מעט 9% בהתאמה.

אחרי שהשוק נחשף למכשירים החדשים של אפל, כעת הוא נושא עיניו להנפקת השנה - עליבאבא. זו צפויה להיות ההנפקה הגדולה אי פעם, והיא יוצרת באזז גדול בקרב כל מניות האינטרנט ובמיוחד בקרב מתחרות אמריקאיות כמו אמזון ואיביי.

בתחילת השבוע דווח, כי עליבאבא עומדת להפסיק לקחת הזמנות להנפקה, ויום לאחר מכן כבר דווח כי החברה עומדת להעלות את מחיר המניה בהנפקה מ-66 דולר ל-70 דולר. שווי השוק של החברה צפוי להיות גבוה מ-160 מיליארד דולר - מה שאומר שהיא תהיה גדולה יותר מ-95% מהחברות ב-S&P 500.

מניית יאהו, שמחזיקה 24% מעליבאבא וצפויה למכור נתח בהנפקה, עלתה בשלושת החודשים האחרונים ביותר מ-20%, וככל שמתקרבת ההנפקה, המחיר עולה עוד. ההנפקה השפיעה על כל חברות האינטרנט הסיניות הנסחרות בארה"ב, כמו באיידו ("גוגל הסינית"), שמנייתה עלתה בשלושת החודשים האחרונים ב-22%. מדד חברות האינטרנט הסיניות בארה"ב, KWEB, עלה בתקופה הזו בכ-8%.

המכפילים לא גבוהים

אין ספק כי חלק מהגורמים, שהעלו בשבועות האחרונים את מניות הטכנולוגיה, עדיין רלוונטיים. לצד מנועי צמיחה כמו שירותי ענן ומכשירים חכמים, השוק נסער מטכנולוגיות חדשניות שייקח להן עוד זמן ליישום המוני - כמו מוצרים לבישים ודפוס תלת-ממד - אך אלה רק מגדילים את האטרקטיביות של ההשקעה במגזר. בטווח הקצר יותר, קבלת הפנים לעליבאבא ונתוני המכירות בפועל של האייפונים החדשים עשויים להמשיך את המומנטום החיובי של המגזר.

למרות השיאים במניות, המכפילים במגזר הטכנולוגיה לא גבוהים - המכפיל העתידי ל-12 החודשים הקרובים של מגזר הטכנולוגיה ב- S&P הוא 15.8, קרוב לממוצע של S&P 500 ונמוך ממגזרים כמו הצריכה (מעל 17) או הבריאות (16.4). בהסתכלות היסטורית, המכפיל הזה דומה למכפיל העתידי של המגזר בעשור האחרון. ואם כבר היסטורי, אין כמו נאסד"ק להשוואה: המכפיל העתידי של המדד כיום הוא 19 - אולי לא נמוך מאוד, אבל פחות ממחצית מרמתו בשיא הקודם של המדד בשנת 2000.

הכותב הוא מנהל מחקר יועצים בהראל פיננסים. אין לראות בכתוב שיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. הכותב, החברה, חברות קשורות ובעלי עניין בהן עשויים להחזיק או לסחור בניירות הערך המצוינים בכתוב.