דרך חדשה שתעזור לכם לסנן מניות נבחרות

ביקום ההשקעות האינסופי ישנן גישות ואסטרטגיות השקעה רבות ומגוונות. אחת החלוקות הבולטות ביותר הן בין גישת השקעה פסיבית לזו האקטיבית. יש המצדדים במתודולוגיה הראשונה, בטענה כי מדדי הייחוס תמיד מנצחים לאורך זמן וכל ניסיון להכות את הבנצ'מרק נועד לכישלון.

בעוד אחרים מצדדים בגישה השנייה, בטענה כי רק בחירה סלקטיבית של מניות, לאחר מחקר מעמיק ויסודי, היא ערובה לביצועי יתר מול מדדי הייחוס. על אף שההבדל בין שתי המתודולוגיות הוא כהבדל בין שמיים לארץ, בשנים האחרונות התפתחה גישת השקעה חדשה המאפשרת לגשר בין השתיים - כך נולדו מדדי הפקטור (Factor).

מדדי פקטור הם למעשה דרך חדשה יחסית לקיטלוג עולם ההשקעות. אם עד היום הדרך המוכרת והרווחת היא קיטלוג באמצעות מדדי שווי שוק משוקללים (לדוגמה, מדד ת"א 100), מדדים מגזריים (למשל מדד ת"א טכנולוגיה) או מדדים גיאוגרפיים (כמו MSCI israel), הרי הדרך החדשה המוצעת למיון מניות היא דווקא על סמך תכונות בולטות ומשותפות, אשר הוכחו במחקרים אקדמיים ככאלו שמספקות לאורך זמן את התשואה העודפת.

שש תכונות עיקריות מהוות אבני יסוד, שבאמצעותן מדדי פקטור מאופיינים: ערך, איכות, מומנטום, תנודתיות נמוכה, תשואת דיבידנד וגודל. ששת הפקטורים מהווים למעשה מסננת, אשר דרכה עוברות רק אותן חברות שעומדות בתנאי סף אלו. בדרך חדשה וייחודית זו, המבוססת על מחקר אקדמי מוצק, מתקבלים מדדים חדשים המאגדים מניות ממגזרים שונים לכדי אחד. כאמור, המכנה המשותף שלהן הוא אותה תכונה ייחודית מתוך הפקטורים המתיימרים לספק חשיפה למקורות שיטתיים של סיכון, ובכך לייצג את פרמיית הסיכון הטמונה בהשקעה בצורה טובה יותר.

כיצד קובעים מהי מניית ערך או מניית איכות? כל אחד מהפקטורים המוזכרים מורכב משורה של הגדרות, פרמטרים ואמות מידה, שנקבעו במחקרים אקדמיים ואומצו על ידי יצרניות המדדים הגדולות. כך לדוגמה, חברות איכות הן כל אותן אלו שההכנסות ההיסטוריות שלהן לא עולות בחדות ויורדות במהירות. כלומר, ישנן מגמות ברורות בפעילות העסקית של החברות הללו, שאותן ניתן לצפות תחת הנחות מסוימות קדימה. כמו כן, מדובר בחברות שהיחס בין החוב להון נדרש להיות נמוך ולא יעבור רף מסוים. פרמטר נוסף לקביעה מהי חברת איכות, הוא מידת ההערכה מצד האנליסטים בשוק ההון.

פרט לששת הפקטורים האמורים ישנם פקטורים נוספים, אשר לפיהם ניתן לבודד ולאפיין מחדש קבוצות חדשות של מניות. חברת המדדים העולמית MSCI היא מהיצרנים בגדולים בעולם של מדדים אלו. מנתונים המפורסמים באתר האינטרנט של MSCI עולה, כי עד כה חברת המדדים ייצרה משפחה רחבה של מדדי פקטור הכוללת 16 סוגים.

הגרף המצורף מתאר ביצועים היסטוריים של מדד MSCI World Index בהשוואה למדדי פקטור הנגזרים ממנו. רמת הסיכון (מנמוכה לגבוהה) מבוטאת כפונקציה של תשואה שנתית ממוצעת. ניתן לראות, כי התשואה הגבוהה ביותר הושגה על ידי פקטור האיכות (Quality), בעוד רמת הסיכון הגלומה בו נמוכה מזו של המדד MSCI World Index.

נציין, כי מדדי פקטור לא מהווים תחליף למדדי שווי שוק משוקללים. ההשקעה בהם לא מבטיחה קורלציה למדדי השוק המסורתיים (מדדי שווי שוק ואחרים). יתרה מזו, מחקרים מראים כי בתקופות ממושכות מדדים אלו רושמים ביצועי חסר. בכל אופן, מדדים אלו מספקים השקעה מותאמת העדפות וסיכון.

שתי קרנות לדוגמה

חברות קרנות סל (ETFs) מציעות בשנתיים האחרונות אפשרות להיחשף לשוק המניות באמצעות מדדי פקטורים. מדד iShares MSCI USA Value Factor עלה, למשל, ב-12 החודשים האחרונים עלה ב-16.5%; מדד iShares MSCI USA Size Factor עלה באותה התקופה ב-19.7%.

דוגמה לקרן הסל כזו היא iShares MSCI USA Value Factor ETF (סימול: XMU), אשר הוקמה ב-2013. הקרן עוקבת אחר מניות ערך גדולות ובינוניות בארה"ב, ועם החזקותיה הבולטות נמנות אפל , אקסון מובייל , ג'י.פי מורגן צ'ייס , וולס פארגו , סיטיגרופ , ג'נרל מוטורס  ו-בנק אוף אמריקה . שווי השוק של הקרן מסתכם בכ-87.4 מיליון דולר, והיא גובה דמי ניהול של 0.3% לשנה. מתחילת השנה השיגה קרן זו תשואה של 10.6%, בעוד מדד S&P MSCI USA INDEX עלה בכ-2.25% בלבד.

קרן סל אחרת, PowerShares DWA Momentum Portfolio (סימול: PDP), הוקמה ב-2007. קרן זו עוקבת אחר ביצועי 100 מניות גדולות ובינוניות בארה"ב, המשתייכות למדד Dorsey Wright Technical Leaders. הקרן שואפת לספק חשיפה מיטבית למניות בעלות המומנטום הגבוה (רצף עליות) ביותר בהתאם למתודולוגיה אובייקטיבית שנקבעה, וגובה דמי ניהול של 0.5% לשנה.

מתחילת השנה עלה המדד ב-5.4%, וב-12 החודשים האחרונים התשואה שלו מסתכמת ב-14.5%. בין החזקות הקרן הבולטות: אפל, ג'אז פארמה, אורלי תעשיות רכב, אלכסון פארמה, דומינו'ס פיצה, הנרי שיין ומדיווישאן. בחלוקב מגזרית, רבות מהחברות בקרן משתייכות למגזרי הצריכה (28%) והפארמה (19.7%). שווי השוק של הקרן מסתכם ב-1.8 מיליארד דולר.

* הכותב הוא אנליסט בכיר באינפיניטי. הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה.האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

 ביצועי מדד