גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הצתה מאוחרת בדלק רכב: מדוע זינקה המניה

השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל

גיל אגמון / צילום: איל יצהר
גיל אגמון / צילום: איל יצהר

מניית דלק רכב  הציגה בשנים האחרונות ביצועים חלשים, אשר שיקפו היטב את השחיקה העקבית במעמדה בשוק המקומי והפכו אותה תוך שנים מספר ממובילת שוק לעוד אחת מיבואניות הרכב במדינת ישראל. בשבועות האחרונים אנו עדים לשינוי מגמה בולט בביצועי המניה, אשר טיפסה בכ-65% בתוך פרק זמן קצר של חודש וחצי, ונסחרת כעת במחיר המשקף לחברה שווי שוק של כ-1.9 מיליארד שקל.

ניתן ונכון לייחס חלק מהיפוך המגמה במניה בעת האחרונה להבעת האמון של בעל השליטה בחברה, גיל אגמון, אשר רכש 7% נוספים ממניותיה מידי קבוצת דלק, בתמורה ל-135 מיליון שקל - במחיר המשקף פרמיה של 20% על מחיר השוק. מדובר באיתות ברור למשקיעים מהציבור כי בעל השליטה, שמכיר את החברה והמגמות בה על בוריין, מאמין בפוטנציאל העסקי ומוכן להגדיל חשיפה לעסקיה ולהגדיל החזקתו ל-44.98% מהמניות. עם זאת, נזכיר לכולם כי בעלי הון המתאהבים בפוזיציה נוטים פעמים רבות להשקיע "כסף טוב לאחר כסף רע". 

זמן קצר לאחר הגדלת הפוזיציה של גיל אגמון, ובמסגרת חיסול ההחזקות של קבוצת דלק בחברה, רכש בית ההשקעות אלטשולר שחם מניות דלק רכב במחיר זהה לזה שבו רכש אגמון את המניות, והגיע להחזקה של 11.5% בהון החברה. זה כבר יכול לספק אינדיקציה חיובית למשקיעים כי ההשקעה של אגמון בחברה אינה משקפת התאהבות בפוזיציה אלא נשענת על ניתוח כלכלי איתן, שכן אלטשולר שחם הינו מנהל כספי ציבור מוכח ואיכותי. בהקשר זה, אומר כי השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל למשקיעים.

עיון בתוצאות מגזר הרכב של דלק רכב בתשעת החודשים הראשונים של השנה, מלמד כי אין חדש תחת השמש והחברה ממשיכה לאבד נתחי שוק ולהציג ירידה במכירות רכב ביחס לתקופה המקבילה בשנת 2018 (שגם היא לא הייתה מזהירה מבחינה עסקית). בתשעת החודשים הראשונים של השנה מכרה החברה 13,700 רכבים בהשוואה ל- 16,618 רכבים בתקופה המקבילה אשתקד - ירידה של 17.5% בהשוואה לירידה ענפית של כ-3.2% בלבד בפרק זמן זה, תוך שהחברה מציגה נסיגה במכירות בכלל המותגים. נציין כי הרבעון הרביעי של השנה הוא חלש מסורתית בענף הרכב, בשל המתנה לשנת דגם, כך שרוכשי מניית דלק רכב בגל העליות האחרון ודאי אינם בונים את אסטרטגיית ההשקעה שלהם על פניית פרסה מהירה בעסקי הרכב המקרטעים. 

האם השינוי העסקי יביא באמת להצפת ערך ממשית

החדשות האופטימיות יותר עבור בעלי המניות של דלק רכב הגיעו ברבעון השלישי, בדמותה של השקעת הענק שביצעה החברה בחברת ורידיס. מדובר בשינוי עסקי חד שדלק רכב יישמה ביולי אשתקד עת רכשה 70% ממניות ורידיס, העוסקת בתחומי איכות סביבה, התפלת מים ואנרגיה, בתמורה לכמיליארד שקל. זאת, כש-ורידיס עצמה נושאת על גבה חוב גדול של 1.62 מיליארד שקל. דלק רכב יצרה לעצמה רגל עסקית נוספת, ואולם הגדילה בכ ך באופן ניכר את המינוף העסקי של החברה, וציירה עננים אפורים של חוסר ודאות מעל ראשה, כשהחברה הפכה בן-לילה ממוקדת רכב בעלת מינוף מתון לחברת החזקות ממונפת יחסית, אשר לא ברור מהם הערכים המוספים שלה בתחומי הפעילות הנרכשים.

קצת יותר משנה עברה מאז חתימת עסקת ורידיס ועד לפרסום תוצאות הרבעון השלישי, ואלו הציגו סנונית אור בקצה המנהרה. שלושת התחומים בהם פעילה ורידיס הציגו שיפור ניכר ברווח המגזרי הרבעוני, כשעסקי איכות הסביבה הפגינו את השיפור החד ביותר בביצועים. עבור המשקיעים, שהתייחסו במידה רבה של צדק בסקפטיות להשקעה של דלק רכב בורידיס, הייתה זו אינדיקציה ראשונה משמעותית כי השקעת הענק מתקדמת בכיוון חיובי, ועשויה להציף ערך לחברה ולפצות על הדשדוש בעסקי הרכב.

ניסיון לבצע אינטרפולציה מנתוני רבעון בודד למהלך עסקים שנתי של חברה מורכבת כמו ורידיס, הוא מוטעה ולא רציני, אך עבור המשקיעים היווה רבעון חיובי זה כדור הרגעה שתמך בתמחור חברת האם. אני באופן אישי סבור כי ניהול נכון של חברות הפורטפוליו של ור ידיס, הפועלות בעולמות שונים אך כאלה השזורים בליבת התשתיות של המשק הישראלי, יכול להציף ערך רב עבור בעלי המניות בדלק רכב. מכירת חלק מהפעילויות, הרחבת אחרות ושילוב של גיוס חוב והון ציבורי -עשויים לייצר ערך רב.

סביבת הריבית הנמוכה במשק, והצפי כי תישמר כך בעתיד הנראה לעין, תומכים ברגל העסקית ששמה ורידיס. יציבות הביקושים לחשמל, מים מותפלים וטיפול באשפה, מושכת משקיעים מוסדיים וקרנות השקעה להרחיב חשיפה לתחום. בסיטואציה משקית שכזו ההימור של דלק רכב על ורידיס נראה כהימור מושכל, שעשוי למשוך את עגלת הרכב מן הבוץ הטובעני בו היא שקועה זמן רב מדי, כשבאופק לא נראה שינוי כיוון. לשיטתי יש מקום לאופטימיות ביחס להשקעה בורידיס, אך באותה נשימה יש להביא בחשבון כי הצפת ערך חדה לא תתרחש ביום אחד. 

הכותב הוא יועץ כלכלי, דירקטור וחבר ועדות השקעה בגופים מוסדיים. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

פרופ' שוקי שמר / צילום: אוריה תדמור

ללא תקציב: ועדת סל התרופות מתכנסת לראשונה השנה

לוועדת הסל הוגשו 880 בקשות של חברות לתרופות ולטכנולוגיה רפואית בעלות כוללת של שלושה מיליארד שקל ● בשנה שעברה קיבלה הוועדה תוספת של 500 מיליון שקל בלבד

ערן יעקב / צילום: שלומי יוסף, גלובס

ככה מגדילים הכנסות מדינה? רשות המסים שולחת יד עמוק לכיס של מרכזי הפיתוח הזרים

בחודשים האחרונים האיצה רשות המסים שימוש בפרשנות חדשה כדי למסות את הרווחים של מרכזי הפיתוח הזרים, אך בתעשייה מזהירים: "זאת פרשנות שלא קיימת בארה"ב ובאיחוד האירופי והיא עלולה להוציא מפה מרכזי פיתוח" • רשות המסים: "אנחנו מתואמים עם הנחיות ה-OECD"

תור להצבעה בניו יורק, השבוע / צילום: JEENAH MOON, Associated Press

טראמפ וביידן יוצאים למלחמת הפלחים הדמוגרפיים

הנשיא והטוען הדמוקרטי לנשיאות לוחמים על גילאי 65+, על גילאי 29-, על הנשים הלבנות מן הפרברים ועל קולות השחורים ● עיתונאי צעיר החוזר למחוז הולדתו בפנסילבניה מייעץ: אל תאמינו לסקרים

יצחק תשובה / צילום: פביאן קלדורף, יח"צ

קבוצת דלק השלימה פירעון מוקדם של החובות שלה לבנקים

בעקבות השלמת עסקת איגוח תמלוגי העל מלווייתן בהיקף של 180 מיליון דולר, העבירה דלק את תמורת ההנפקה, בניכוי כריות בטחון לתשלום ריבית, בהיקף של כ-151 מיליון דולר, לנאמן מחזיקי אגרות החוב של הקבוצה

ח"כ מאיר כהן / צילום: דוברות הכנסת

ח"כ מאיר כהן ליו"ר הכנסת יריב לוין: אפשר להעלות את הצעת החוק לדמי אבטלה לעצמאים שוב

אף שהצעת החוק נדחתה על ידי הקואליציה לפני ארבעה חודשים בלבד, ח"כ כהן מיש עתיד תל"ם פנה ליו"ר הכנסת שיאפשר הצבעה חוזרת עליה ● לטענת כהן עמדת הממשלה כפי שהיא באה לידי ביטוי לאחרונה השתנתה, ולכן יש להצביע שוב על החוק

אנגלה מרקל / צילום: Martin Meissner, Associated Press

גרמניה וצרפת נכנסות לסגר: "הנגיף מתפשט במהירות שלא חזינו"

בניגוד לסגר הראשון, בשתי המדינות בתי הספר ומקומות העבודה יישארו פתוחים ● בגרמניה התחייבה הממשלה לפצות העסקים שייסגרו במענק של 70% מהכנסותיהם ● בצרפת התושבים יורשו לצאת רק לצרכים חיוניים

הבחירות בארה"ב: כל הדיווחים והפרשנויות של כתבי גלובס

מקבץ דירות להשכרה בקליפורניה. 30-40 מיליוני תושבים מניו יורק עד סן פרנסיסקו עלולים למצוא את עצמם מפונים מבתיהם / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

שוק השכירות בארה"ב עלול לגרום למשבר הדיור הבא

מיליוני שוכרים מפגרים בתשלומים שלהם ● פינויים מסיביים עלולים לקרות בקרוב

 

בניין הבורסה לניירות ערך בתל אביב / צילום: Baz Ratner , רויטרס

הבנקים משכו את הבורסה לירידה חדה בסיום; אלביט מערכות עלתה ב-2%

הסנטימנט השלילי בשווקים בצל העלייה בתחלואה בקורונה בעולם התגלגל גם לשוק המקומי ● מדד ת"א 35 צנח ב-2.6% בסיום המסחר ● מחזור המסחר הסתכם בכ-1.5 מיליארד שקל

היזמים בתמונה מימין לשמאל: חן גור אריה, רוי ארליך וברק טווילי / צילום: אריק סולטן

קרן YL Ventures הובילה השקעה בסטארט-אפ של יוצאי Wix

הסטארט-אפ Enso Security הוקם השנה ופועל בתחום של ניהול אבטחת האפליקציות הארגוניות

יוני אסיא, מייסד ומנכ"ל חברת eToro / צילום: יח"צ

צומחת בעקבות הקורונה: eToro מגייסת 100 עובדים בישראל

חברת הפינטק הישראלית מדווחת כי השנה חוותה צמיחה משמעותית בפלטפורמת המסחר שלה - ומספר המשתמשים הפעילים בה זינק ל-15 מיליון איש 

מתוך אתר קהילת "חלאסרטן" / צילום: צילום מסך

על תרומה ותמורה חברתית: אלה הזוכים בפרס זוסמן-ג'וינט

וגם: חברת SAP ישראל תרמה לאחרונה מכשיר "גליידוסקופ" למרכז הרפואי קפלן ● השיחה

סניף שילב / צילום: יחצ

הפועלים במו"מ לרכוש 20% ממניות שילב לפי שווי של 200 מיליון שקל

זרוע ההשקעות של בנק הפועלים, פועלים שוקי הון, במו"מ לרכישת מניות רשת המוצרים לתינוקות שבבעלות הראל ויזל (50%) ואלעד רונן (50%) לפי שווי של כ-200 מיליון שקל ● שילב מונה כ-73 חנויות, ולה אתר סחר מקוון

משפחה עם שתי אמהות / אילוסטרציה: שאטרסטוק

האם בית המשפט יכול להצהיר על שתי אמהות ביולוגיות לילד?

השבוע דן בית המשפט לענייני משפחה בפתח תקווה בעתירה במסגרתה בת הזוג שלא ילדה את הילד, בקשה מביהמ"ש להצהיר עליה כאם ביולוגית נוספת, במקום צו ההורות הפסיקתי ● הסיבה? לבת הזוג אכן יש קשר ביולוגי לילד שנולד, שכן היא תורמת הביצית, שהופרתה והושתלה, ברחמה של בת הזוג היולדת

קוויבי. על הנייר היה מדובר בהצלחה אדירה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

ענקית הסטרימינג שאיימה על נטפליקס מתה השבוע עוד בטרם נולדה

קוויבי (Quibi) נולד כשירות סטרימינג שנתפר במיוחד למובייל בעידן שבו בני אדם מבלים שעות מול הסמארטפון ומחזיקים בקשב מינימלי ● התוצאה היא שריפה של 2 מיליארד דולר ודוגמה נפלאה לאיך לא משיקים מוצר חדש בתקופת הקורונה

גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר

גם רבעון חזק לא הציל את התשואות השנה בגמל ובהשתלמות

למרות התאוששות ברבעון השלישי, מציגים שוקי הגמל וקרנות ההשתלמות תשואה ממוצעת שלילית בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה ● מובילים בתשואות: אלטשולר שחם ומור בית השקעות

מישל סיבוני, מנכ''ל קבוצת הראל ביטוח ופיננסים / צילום: "פלאש 90".

היסטוריה בשוק הפנסיה החדשה: הראל עקפה את מגדל

הראל הפכה לשחקן השני בגודלו בשוק זה ● בסוף החודש החולף ניהלה הראל נכסים בהיקף של 78.9 מיליארד שקל בקרנות החדשות המקיפות והכלליות שלה

העימות בין ביידן לטראמפ משודר בדרייב־אין בסן פרנסיסקו / צילום: Jeff Chiu, Associated Press

הימים האחרונים לפני הבחירות: טראמפ משחק הגנה; ביידן רוצה להרחיב את המפה

ביידן והאריס מתכננים להתמקד בשבוע האחרון לפני הבחירות במדינות אדומות מסורתיות כמו ג'ורג'יה וטקסס ● טראמפ מתכנן קרב בלימה במדינות שהוא ניצח בהן ב־2016

 

אורלי לוי–אבקסיס / צילום: ניר סלקמן

קהילות בתפוצות: האם המשרד של לוי-אבקסיס קיים במדינות אחרות?

אורלי לוי-אבקסיס מצאה שרה תאומה באיחוד האמירויות ● המשרוקית של "גלובס" בדקה אם הן באמת דומות

בורסת תל אביב / צילום: רויטרס

פתיחה חיובית בבורסה בת"א; עליות חדות בטבע, נייס ולייבפרסון

מגמה מעורבת באסיה ועליות בחוזים על מדדי וול סטריט ● גרמניה וצרפת נכנסות לסגר משמעותי ● מאקרו: הבנק המרכזי של גוש האירו (EBC ) לא צפוי לשנות היום את עיקרי המדיניות המוניטארית, בארה"ב יתפרסם נתון הצמיחה