גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הצתה מאוחרת בדלק רכב: מדוע זינקה המניה

השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל

גיל אגמון / צילום: איל יצהר
גיל אגמון / צילום: איל יצהר

מניית דלק רכב  הציגה בשנים האחרונות ביצועים חלשים, אשר שיקפו היטב את השחיקה העקבית במעמדה בשוק המקומי והפכו אותה תוך שנים מספר ממובילת שוק לעוד אחת מיבואניות הרכב במדינת ישראל. בשבועות האחרונים אנו עדים לשינוי מגמה בולט בביצועי המניה, אשר טיפסה בכ-65% בתוך פרק זמן קצר של חודש וחצי, ונסחרת כעת במחיר המשקף לחברה שווי שוק של כ-1.9 מיליארד שקל.

ניתן ונכון לייחס חלק מהיפוך המגמה במניה בעת האחרונה להבעת האמון של בעל השליטה בחברה, גיל אגמון, אשר רכש 7% נוספים ממניותיה מידי קבוצת דלק, בתמורה ל-135 מיליון שקל - במחיר המשקף פרמיה של 20% על מחיר השוק. מדובר באיתות ברור למשקיעים מהציבור כי בעל השליטה, שמכיר את החברה והמגמות בה על בוריין, מאמין בפוטנציאל העסקי ומוכן להגדיל חשיפה לעסקיה ולהגדיל החזקתו ל-44.98% מהמניות. עם זאת, נזכיר לכולם כי בעלי הון המתאהבים בפוזיציה נוטים פעמים רבות להשקיע "כסף טוב לאחר כסף רע". 

זמן קצר לאחר הגדלת הפוזיציה של גיל אגמון, ובמסגרת חיסול ההחזקות של קבוצת דלק בחברה, רכש בית ההשקעות אלטשולר שחם מניות דלק רכב במחיר זהה לזה שבו רכש אגמון את המניות, והגיע להחזקה של 11.5% בהון החברה. זה כבר יכול לספק אינדיקציה חיובית למשקיעים כי ההשקעה של אגמון בחברה אינה משקפת התאהבות בפוזיציה אלא נשענת על ניתוח כלכלי איתן, שכן אלטשולר שחם הינו מנהל כספי ציבור מוכח ואיכותי. בהקשר זה, אומר כי השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל למשקיעים.

עיון בתוצאות מגזר הרכב של דלק רכב בתשעת החודשים הראשונים של השנה, מלמד כי אין חדש תחת השמש והחברה ממשיכה לאבד נתחי שוק ולהציג ירידה במכירות רכב ביחס לתקופה המקבילה בשנת 2018 (שגם היא לא הייתה מזהירה מבחינה עסקית). בתשעת החודשים הראשונים של השנה מכרה החברה 13,700 רכבים בהשוואה ל- 16,618 רכבים בתקופה המקבילה אשתקד - ירידה של 17.5% בהשוואה לירידה ענפית של כ-3.2% בלבד בפרק זמן זה, תוך שהחברה מציגה נסיגה במכירות בכלל המותגים. נציין כי הרבעון הרביעי של השנה הוא חלש מסורתית בענף הרכב, בשל המתנה לשנת דגם, כך שרוכשי מניית דלק רכב בגל העליות האחרון ודאי אינם בונים את אסטרטגיית ההשקעה שלהם על פניית פרסה מהירה בעסקי הרכב המקרטעים. 

האם השינוי העסקי יביא באמת להצפת ערך ממשית

החדשות האופטימיות יותר עבור בעלי המניות של דלק רכב הגיעו ברבעון השלישי, בדמותה של השקעת הענק שביצעה החברה בחברת ורידיס. מדובר בשינוי עסקי חד שדלק רכב יישמה ביולי אשתקד עת רכשה 70% ממניות ורידיס, העוסקת בתחומי איכות סביבה, התפלת מים ואנרגיה, בתמורה לכמיליארד שקל. זאת, כש-ורידיס עצמה נושאת על גבה חוב גדול של 1.62 מיליארד שקל. דלק רכב יצרה לעצמה רגל עסקית נוספת, ואולם הגדילה בכ ך באופן ניכר את המינוף העסקי של החברה, וציירה עננים אפורים של חוסר ודאות מעל ראשה, כשהחברה הפכה בן-לילה ממוקדת רכב בעלת מינוף מתון לחברת החזקות ממונפת יחסית, אשר לא ברור מהם הערכים המוספים שלה בתחומי הפעילות הנרכשים.

קצת יותר משנה עברה מאז חתימת עסקת ורידיס ועד לפרסום תוצאות הרבעון השלישי, ואלו הציגו סנונית אור בקצה המנהרה. שלושת התחומים בהם פעילה ורידיס הציגו שיפור ניכר ברווח המגזרי הרבעוני, כשעסקי איכות הסביבה הפגינו את השיפור החד ביותר בביצועים. עבור המשקיעים, שהתייחסו במידה רבה של צדק בסקפטיות להשקעה של דלק רכב בורידיס, הייתה זו אינדיקציה ראשונה משמעותית כי השקעת הענק מתקדמת בכיוון חיובי, ועשויה להציף ערך לחברה ולפצות על הדשדוש בעסקי הרכב.

ניסיון לבצע אינטרפולציה מנתוני רבעון בודד למהלך עסקים שנתי של חברה מורכבת כמו ורידיס, הוא מוטעה ולא רציני, אך עבור המשקיעים היווה רבעון חיובי זה כדור הרגעה שתמך בתמחור חברת האם. אני באופן אישי סבור כי ניהול נכון של חברות הפורטפוליו של ור ידיס, הפועלות בעולמות שונים אך כאלה השזורים בליבת התשתיות של המשק הישראלי, יכול להציף ערך רב עבור בעלי המניות בדלק רכב. מכירת חלק מהפעילויות, הרחבת אחרות ושילוב של גיוס חוב והון ציבורי -עשויים לייצר ערך רב.

סביבת הריבית הנמוכה במשק, והצפי כי תישמר כך בעתיד הנראה לעין, תומכים ברגל העסקית ששמה ורידיס. יציבות הביקושים לחשמל, מים מותפלים וטיפול באשפה, מושכת משקיעים מוסדיים וקרנות השקעה להרחיב חשיפה לתחום. בסיטואציה משקית שכזו ההימור של דלק רכב על ורידיס נראה כהימור מושכל, שעשוי למשוך את עגלת הרכב מן הבוץ הטובעני בו היא שקועה זמן רב מדי, כשבאופק לא נראה שינוי כיוון. לשיטתי יש מקום לאופטימיות ביחס להשקעה בורידיס, אך באותה נשימה יש להביא בחשבון כי הצפת ערך חדה לא תתרחש ביום אחד. 

הכותב הוא יועץ כלכלי, דירקטור וחבר ועדות השקעה בגופים מוסדיים. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

משמאל לימין: מייסדי אימג'ין, יהונתן צלח, דין ביתן ושחר פורת / צילום: אייל טואג

גיוס של 23 מיליון דולר לחברת אימג'ין AI בהובלת לארי אליסון

גיוס סבב נוסף בהיקף של 23 מיליון דולר לאימג'ין AI, שפיתחה טכנולוגיה לגילוי מהיר של סרטן, שאותו מוביל, כמו את סבב הגיוס הקודם, מייסד חברת אורקל והמשקיע לארי אליסון ● בעקבות הגיוס הנוכחי, סך ההשקעות בחברה מגיע ל-45 מיליון דולר

שחרור חטופים בעסקה האחרונה / צילום: ap, Abdel Kareem Hana

טראמפ: ישראל הסכימה לתנאים להפסקת אש ל-60 יום בעזה

קטאר ומצרים יעבירו את ההסכם לחמאס; טראמפ מזהיר: "מקווה שיקבלו את ההסכם" ● הרמטכ"ל זמיר: החמאס ארגון מת, עכשיו צריך לשחרר חטופים ● שגריר ארה"ב מאיים: אולי מפציצי ה-B2 צריכים לבקר בתימן ● 50 חטופים - 635 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

מתקרבים לגיל פרישה? החיסכון שיכול לתת לכם קצבה פטורה ממס

"תיקון 190" נשמע טכני, אך הוא מאפשר ניהול כסף פרטי דרך קופת גמל - עם שיעור מס שונה, גמישות בהשקעה וגם כמה מגבלות שחשוב להכיר ● למי הוא מתאים ומתי זה משתלם? לפני שמפקידים - חשוב להבין את כל המשמעויות

תקיפות צה''ל ברחבי איראן / צילום: Reuters, SOCIAL MEDIA

סיפקו מפת מודיעין עשירה: הלווינים הכינו את מכת הפתיחה באיראן

המראות של האיראנים מצלמים מל"טים בשמי טהרן שיקפו במהלך המערכה סיטואציה שבה צה"ל, במידה כזו או אחרת, הפך את איראן לרצועת עזה ● כעת משרד הביטחון חושף את הנתונים שהובילו לשליטה של צה"ל בשמי איראן

נשיא ארה''ב דונלד טראמפ / צילום: ap

טראמפ: אני אהיה תקיף ביותר מול נתניהו על עזה

טיל שוגר מתימן לישראל ויורט ● גורם המעורה במו"מ: "אפשרות לפריצת דרך בזמן הקרוב" ● איראן: מתקני הגרעין שלנו ניזוקו בצורה קשה, אין לפי שעה תאריך לחידוש שיחות הגרעין ● שרי החוץ של מדינות ה-G7: יש לפעול לחידוש המו"מ עם איראן על הסכם הגרעין ● נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הסיר את הסנקציות מהמשטר בסוריה ● דיווחים ערביים: כוחות צה"ל פועלים באזור שכם ● 50 חטופים - 634 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים 

נזק כתוצאה מהמטח מאיראן / צילום: כב''ה

פתרון לבירוקרטיה ולמאבקי הדיירים? הממשלה שוקלת לקנות את הדירות ההרוסות

על פי הערכות, קיימות כיום כ-3,000 משפחות שביתן נהרס כליל בעקבות המלחמה, וכי ייקח שנים עד שישוקמו או שבתים אחרים יוקמו במקומם ● משרד האוצר, משרד הבינוי והשיכון, רשות המסים והתאחדות הקבלנים, הודיעו על מסלול שיסייע לתושבים בהתנהלות מול הרשויות, במסגרתו כל התהליך ינוהל על ידי המדינה, לרבות מימון, פיקוח וביצוע

מטוסים בנתב''ג / צילום: תמונה פרטית

מחירי הטיסות יקרים היום? חכו שתראו מה מצפה לכם בעוד עשור

נתב"ג צפוי להגיע לקצה גבול הקיבולת שלו בשנת 2035, והפתרון הנדרש הוא הקמת שדה תעופה חדש ● בעוד שהמומחים מסכימים שהמיקום המתאים ביותר הוא ברמת דוד, סגן השר אלמוג כהן מנסה לקדם במקום שדה בנבטים ● כעת גם נתניהו נכנס לתמונה, ודחה את הדיון בשדה הצפוני ● אם המשחקים הפוליטיים לא יפסקו, התוצאה תהיה שאף אחד משדות התעופה לא יוקם, והציבור ישלם את המחיר

טראמפ שולח לישראל מערכת נשק בשווי חצי מיליארד דולר

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה ● והפעם: ארה"ב תמכור לישראל מערכת להנחיית פצצות, בוול סטריט ג'ורנל טוענים שגם דחייה של חודש בתוכנית הגרעין האיראנית משמעותית ואיך השפיעה המערכת מול איראן על ענף התעופה ● כותרות העיתונים בעולם

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

נעילה מעורבת בתל אביב; אלקטרה צריכה עלתה בכ-6%, מדד הבנקים ירד ב-2.5%

ת"א 35 ירד ב-0.3% ● מדד הבנקים ירד בכ-2.5% ● חצי שנה פנומנלית בבורסה בת"א: 28 שיאי כל הזמנים, 9 הנפקות ראשוניות, ושני מדדים שכיכבו מעל כולם ● השקל נסחר ביציבות, הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים ● S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות ● גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

וול סטריט / צילום: Unsplash, Ahmer Kalam

המניה הלוהטת שחזרה לככב בוול סטריט, והמניות שאכזבו בת"א

האופטימיות ביחס להסכמי הסחר והמערכה הקצרה עם איראן צבעו את המסכים בבורסה בתל אביב ובוול סטריט בירוק במהלך החודש החולף ● סקטור השבבים ובעיקר מניית אנבידיה הובילו את העליות, מי אכזבו והאם הראלי יימשך?

ג'ף בזוס / צילום: ap, John Locher

ג'ף בזוס מכר מניות אמזון בשווי 737 מיליון דולר

ג'ף בזוס מכר כ-3.3 מיליון מניות בשווי 737 מיליון דולר, במסגרת תוכנית מכירה מוסדרת שמתפרסת עד מאי 2026 ● לאחר המכירה, בזוס מחזיק בכ‑905 מיליון מניות, ועדיין מהווה הבעלים הפרטי הגדול ביותר בחברה

וול סטריט / צילום: Unsplash, Chenyu Guan

נעילה מעורבת בוול סטריט; טסלה ואנבידיה ירדו ומשכו את נאסד"ק למטה

נאסד"ק ירד ב-0.8% ● תשואות האג"ח האמריקאיות טיפסו לאחר שפאוול אמר שלולא מלחמת הסחר, הריבית בארה"ב הייתה יורדת ● נעילה מעורבת באירופה ● הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים • S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות • גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

יעקב לוקסנבורג / צילום: סיון פרג'

המהלך הכפול שהניב ליעקב לוקסנבורג תוספת שווי של 400 מיליון שקל

בשבוע שעבר ניצל יעקב לוקסנבורג את מחירי השיא בבורסה בת"א כדי למכור מניות בחברת הבנייה דניה סיבוס, ובמקביל הגדיל את החזקותיו בלפידות קפיטל השולטת בה ● התוצאה: שווי החזקותיו בלפידות זינק ל-3.2 מיליארד שקל

טקס זיכרון ל-45 ההרוגים באסון מירון / צילום: ap, Oded Balilty

פשרה: משפחות נספים באסון מירון יפוצו בכ-2 מיליון שקל

המדינה הגיעה להסכם ולפיו תשלם בשלב הראשון את הסכומים למשפחות הנספים מתחת לגיל 24 – בנוסף לכ-500 אלף שקל ששולמו למשפחות כמקדמה ● יימשכו המגעים לגבי פיצוי למשפחות נוספות

דיון בוועדת החוקה / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

ועדת החוקה אישרה: השינוי הדרמטי בדיני החוזים מתקרב

הצעת החוק כוללת הסדר שהוביל היו"ר רוטמן, ולפיו הצדדים לחוזה יקבעו בעצמם כיצד יש לפרשו ● ההצעה נועדה לבטל את פסק הדין המזוהה עם נשיא העליון לשעבר ברק, ואשר העניקה סמכות רחבה לבתי המשפט לפרש חוזים ● יועמ"ש ועדת חוקה: "חשש שחוסר הודאות רק יגדל"

הוספת ממ''ד לבניין בראשון לציון במסגרת תמ''א 38 / צילום: Shutterstock

האם בקרוב הממ"דים יגדלו? הצעות החוק בנושא עולות שלב

הצעת החוק להגדלת שטח הממ"ד אושרה לקריאה ראשונה אחרי הקפאה ארוכה ● ברשויות המקומיות צפויים להתנגד, אלא אם יקבלו פיצוי על אבדן דמי השבחה ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד

אלכסנדר ואנג, מייסד scale AI / צילום: ap, Jeff Chiu

ילד פלא, גאון מתמטי בלי תואר ומיליארדר: המינוי שהביא לצוקרברג שיא חדש

אלכסנדר ואנג בן ה־28, מייסד חברת הדאטה Scale AI ותופעה בעמק הסיליקון הוא המינוי שמטא מקווה שיביא לה את הניצחון במירוץ ה־AI ● מהדירה שחלק עם סם אלטמן ועד למעמד של אחד האנשים המקושרים בתעשייה: הכירו את האיש שצוקרברג מהמר עליו במיליארדים

אלעד טנא / צילום: איה אפרים

ידיעות אחרונות במגעים עם העורך הראשי של מקור ראשון לתפקיד בכיר בקבוצה

אחרי שעורך העל של הקבוצה, אבי משולם, הודיע על סיום תפקידו, בקבוצת התקשורת מנהלים מגעים עם אלעד טנא - העורך הראשי של מקור ראשון מקבוצת ישראל היום ● לטנא יש רקורד בתקשורת הישראלית ואף בידיעות אחרונות עצמה

בעלי סוכנות נטו פיננסים וקרן וולת'סטון, מימין: עידן כץ, אילן בן-ישי וירון פיטארו / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: תמר מצפי, אתר החברה, שאטרסטוק

רשות ני"ע מאשימה את בעלי וולת'סטון: "גייסו כסף במרמה, בהיקף של 1.6 מיליארד שקל"

הרשות מאשימה את הבעלים של קרן ההשקעות בנדל"ן וולת'סטון, ירון פיטארו, אילן בן ישי ועידן כץ, בגיוס כספים במרמה, בהיקף של 1.6 מיליארד שקל ● לפי החשד, השלושה הציעו השקעות בסיכון גבוה, שלא על־פי תשקיף, תוך הטעיית המשקיעים והצגת מצגי שווא באשר לניגוד העניינים בו היו מצויים

טל יעקובסון, מנכ''ל פריון / צילום: אוהד דיין

איך לדבר על שיווק בשפה שסמנכ"לי כספים מבינים, והקשר ל-AI

תעשיית הפרסום הדיגיטלי צמאה לא רק ליצירתיות, אלא גם לאופטימיזציה ומדידה עסקית, אומר טל יעקובסון מנכ"ל פריון, שרכשה את Greenbids המתמחה ברכש מדיה מבוסס בינה מלאכותית ● "עכשיו אנחנו בשוק של 750 מיליארד דולר, שמחבר קריאייטיב, מדיה וטכנולוגיה"