גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הצתה מאוחרת בדלק רכב: מדוע זינקה המניה

השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל

גיל אגמון / צילום: איל יצהר
גיל אגמון / צילום: איל יצהר

מניית דלק רכב  הציגה בשנים האחרונות ביצועים חלשים, אשר שיקפו היטב את השחיקה העקבית במעמדה בשוק המקומי והפכו אותה תוך שנים מספר ממובילת שוק לעוד אחת מיבואניות הרכב במדינת ישראל. בשבועות האחרונים אנו עדים לשינוי מגמה בולט בביצועי המניה, אשר טיפסה בכ-65% בתוך פרק זמן קצר של חודש וחצי, ונסחרת כעת במחיר המשקף לחברה שווי שוק של כ-1.9 מיליארד שקל.

ניתן ונכון לייחס חלק מהיפוך המגמה במניה בעת האחרונה להבעת האמון של בעל השליטה בחברה, גיל אגמון, אשר רכש 7% נוספים ממניותיה מידי קבוצת דלק, בתמורה ל-135 מיליון שקל - במחיר המשקף פרמיה של 20% על מחיר השוק. מדובר באיתות ברור למשקיעים מהציבור כי בעל השליטה, שמכיר את החברה והמגמות בה על בוריין, מאמין בפוטנציאל העסקי ומוכן להגדיל חשיפה לעסקיה ולהגדיל החזקתו ל-44.98% מהמניות. עם זאת, נזכיר לכולם כי בעלי הון המתאהבים בפוזיציה נוטים פעמים רבות להשקיע "כסף טוב לאחר כסף רע". 

זמן קצר לאחר הגדלת הפוזיציה של גיל אגמון, ובמסגרת חיסול ההחזקות של קבוצת דלק בחברה, רכש בית ההשקעות אלטשולר שחם מניות דלק רכב במחיר זהה לזה שבו רכש אגמון את המניות, והגיע להחזקה של 11.5% בהון החברה. זה כבר יכול לספק אינדיקציה חיובית למשקיעים כי ההשקעה של אגמון בחברה אינה משקפת התאהבות בפוזיציה אלא נשענת על ניתוח כלכלי איתן, שכן אלטשולר שחם הינו מנהל כספי ציבור מוכח ואיכותי. בהקשר זה, אומר כי השקיפות העסקית של דלק רכב אל מול שוק ההון היא גרועה, ואם אלטשולר שחם כבעלי מניות דומיננטיים יפעלו לשפר חוליה מרכזית זו בהתנהלות החברה, הרי שייווצר מכך ערך לא מבוטל למשקיעים.

עיון בתוצאות מגזר הרכב של דלק רכב בתשעת החודשים הראשונים של השנה, מלמד כי אין חדש תחת השמש והחברה ממשיכה לאבד נתחי שוק ולהציג ירידה במכירות רכב ביחס לתקופה המקבילה בשנת 2018 (שגם היא לא הייתה מזהירה מבחינה עסקית). בתשעת החודשים הראשונים של השנה מכרה החברה 13,700 רכבים בהשוואה ל- 16,618 רכבים בתקופה המקבילה אשתקד - ירידה של 17.5% בהשוואה לירידה ענפית של כ-3.2% בלבד בפרק זמן זה, תוך שהחברה מציגה נסיגה במכירות בכלל המותגים. נציין כי הרבעון הרביעי של השנה הוא חלש מסורתית בענף הרכב, בשל המתנה לשנת דגם, כך שרוכשי מניית דלק רכב בגל העליות האחרון ודאי אינם בונים את אסטרטגיית ההשקעה שלהם על פניית פרסה מהירה בעסקי הרכב המקרטעים. 

האם השינוי העסקי יביא באמת להצפת ערך ממשית

החדשות האופטימיות יותר עבור בעלי המניות של דלק רכב הגיעו ברבעון השלישי, בדמותה של השקעת הענק שביצעה החברה בחברת ורידיס. מדובר בשינוי עסקי חד שדלק רכב יישמה ביולי אשתקד עת רכשה 70% ממניות ורידיס, העוסקת בתחומי איכות סביבה, התפלת מים ואנרגיה, בתמורה לכמיליארד שקל. זאת, כש-ורידיס עצמה נושאת על גבה חוב גדול של 1.62 מיליארד שקל. דלק רכב יצרה לעצמה רגל עסקית נוספת, ואולם הגדילה בכ ך באופן ניכר את המינוף העסקי של החברה, וציירה עננים אפורים של חוסר ודאות מעל ראשה, כשהחברה הפכה בן-לילה ממוקדת רכב בעלת מינוף מתון לחברת החזקות ממונפת יחסית, אשר לא ברור מהם הערכים המוספים שלה בתחומי הפעילות הנרכשים.

קצת יותר משנה עברה מאז חתימת עסקת ורידיס ועד לפרסום תוצאות הרבעון השלישי, ואלו הציגו סנונית אור בקצה המנהרה. שלושת התחומים בהם פעילה ורידיס הציגו שיפור ניכר ברווח המגזרי הרבעוני, כשעסקי איכות הסביבה הפגינו את השיפור החד ביותר בביצועים. עבור המשקיעים, שהתייחסו במידה רבה של צדק בסקפטיות להשקעה של דלק רכב בורידיס, הייתה זו אינדיקציה ראשונה משמעותית כי השקעת הענק מתקדמת בכיוון חיובי, ועשויה להציף ערך לחברה ולפצות על הדשדוש בעסקי הרכב.

ניסיון לבצע אינטרפולציה מנתוני רבעון בודד למהלך עסקים שנתי של חברה מורכבת כמו ורידיס, הוא מוטעה ולא רציני, אך עבור המשקיעים היווה רבעון חיובי זה כדור הרגעה שתמך בתמחור חברת האם. אני באופן אישי סבור כי ניהול נכון של חברות הפורטפוליו של ור ידיס, הפועלות בעולמות שונים אך כאלה השזורים בליבת התשתיות של המשק הישראלי, יכול להציף ערך רב עבור בעלי המניות בדלק רכב. מכירת חלק מהפעילויות, הרחבת אחרות ושילוב של גיוס חוב והון ציבורי -עשויים לייצר ערך רב.

סביבת הריבית הנמוכה במשק, והצפי כי תישמר כך בעתיד הנראה לעין, תומכים ברגל העסקית ששמה ורידיס. יציבות הביקושים לחשמל, מים מותפלים וטיפול באשפה, מושכת משקיעים מוסדיים וקרנות השקעה להרחיב חשיפה לתחום. בסיטואציה משקית שכזו ההימור של דלק רכב על ורידיס נראה כהימור מושכל, שעשוי למשוך את עגלת הרכב מן הבוץ הטובעני בו היא שקועה זמן רב מדי, כשבאופק לא נראה שינוי כיוון. לשיטתי יש מקום לאופטימיות ביחס להשקעה בורידיס, אך באותה נשימה יש להביא בחשבון כי הצפת ערך חדה לא תתרחש ביום אחד. 

הכותב הוא יועץ כלכלי, דירקטור וחבר ועדות השקעה בגופים מוסדיים. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

רוני חזקיהו / צילום: תמר מצפי

עוד קרן אשראי בדרך: 6 מיליארד שקל לעסקים גדולים

קרן אשראי נוספת תספק הלוואות לעסקים בעלי מחזור של 200 מיליון שקלים ומעלה בערבות מדינה חלקית ● חשיפת המדינה לקרן הוגבלה ל-720 מיליון שקל

המשטרה סוגרת את הרחוב הראשי ז'בוטינסקי בכניסה לבני ברק בדרך להטלת סגר על העיר על פי הוראות הממשלה / צילום: Oded Balilty, Associated Press

הסגר החל; משרד הבריאות ירחיב את מספר הבדיקות בבתי האבות

ממחר ב-15:00 ועד מחרתיים ב-7:00 לא ניתן יהיה לצאת מן הבית לצורך הצטיידות במזון ● תוקף ההחמרות הוא עד יום שישי ב-6:00 ● צו משרד הבריאות לחבישת מסכות ייכנס לתקוף בראשון בבוקר ● מספר מקרי הקורונה בארץ עומד על 9,248; מספר המתים - 65

מעבדה של BGI בסין. החברה הייתה אמורה לשלוח לישראל עשרות מכונות בדיקה / צילום: China Stringer Network, רויטרס

ישראל תרכוש ערכות לבדיקת קורונה של ענקית הגנומיקה הסינית BGI ב-90 מיליון שקל

העסקה לאספקת מיכשור וחומרים שיאפשרו ביצוע של 10,000 בדיקות PCR נוספות ביום לפחות בוצעה מול חברת AID GENOMICS – השותף של BGI בישראל ● במסגרת עסקה זו יסופק ציוד למעבדות של קופות החולים

בני גנץ / צילום: יוסי זמיר

גנץ: "לא אכנס לממשלת חירום עם הליכוד בכל מחיר"

לדברי גנץ על אף שהיו הסכמות כמעט סופיות וניתן היה כבר לברך על המוגמר, ראש הממשלה נתניהו ביקש לשנות את הרכב הוועדה לבחירת שופטים ● הליכוד: "ספינים תקשורתיים כוזבים של כחול לבן אינם מקרבים את האחדות אלא מרחיקים אותה"

משה כחלון / צילום: רפי קוץ

תדברו על זה בליל הסדר: הגרלה מחודשת ל-418 דירות מחיר למשתכן

אחרי שבהגרלות קודמות של מחיר למשתכן לא היה להן ביקוש, משרד הבינוי והשיכון מוציא להגרלה חוזרת 418 דירות ב-11 ערים

חיטוי של בית קולנוע בווהאן בסוף השבוע האחרון / צילום: Aly Song, רויטרס

הסינים יוצאים מהסגר אך מגלים שהם שבויים של החובות שצברו במהלכו

אם הביקוש העולמי למוצרים סיניים לא יעלה בחודשים הבאים, קיצוצי השכר יישארו, ומכירות העסקים הקטנים ימשיכו לרדת, חדלות הפירעון תטפס וההפסדים יחלחלו לבנקים ולחברות ההלוואות

אל על דרימליינר / צילום: גלובס

בשעה שנתניהו יחליט האם לחלץ את אל על, הסיוע לישראייר ולארקיע מתקרב

ההחלטה של רה"מ בדבר גורלה של ה"חברה הלאומית" תגיע גם על רקע הסדרי הלוואות שהמתחרות ארקיע וישראייר צפויות לקבל מהאוצר ● ועל אף זאת, חשוב להדגיש כי הסכנה הקיומית של אל על היא גם ההזדמנות הגדולה שלה לבצע מהלך של התייעלות מהשורש

טקס הסיום באוניברסיטה היפנית בצל הקורונה / צילום: BBT UNIVERSITY, רויטרס

תואר באמצע המגפה: כך נראה טקס סיום של אוניברסיטה בטוקיו

בעוד טקסי סיום של רבות מהאוניברסיטאות מסביב לעולם בוטלו כדי למנוע התקהלויות, במוסד אקדמי אחד בטוקיו מצאו דרך לקיים חלוקת תעודת רשמית בהשתתפות הסטודנטים

משלוח של כמיליון ביצים שנחת בישראל / צילום: לסר

מיליון ביצים נחתו בישראל - מתי הן יגיעו לסופרמרקט שלכם?

אחרי החוסרים החריגים, כמיליון ביצים נחתו הלילה בישראל ופוזרו הבוקר ברשתות המזון, ומשלוח נוסף צפוי להגיע גם מחר ● אלא שברשתות המזון כבר מבהירים כי המשלוח הנוכחי לא יאפשר למלא את החוסרים האדירים שקיימים היום

אדם עם מסכה עובר ליד בניין בורסת ניו יורק / צילום: Mark Lennihan, AP

עליות חדות בסיום המסחר בוול סטריט לאחר שסנדרס פרש מהמרוץ לנשיאות

הסנאטור ברני סנדרס נשר מהמירוץ לנשיאות ● נעילה שלילית בבורסות סין, יפן עלתה בלמעלה מ-2% ● טראמפ האשים אתמול את ארגון הבריאות העולמי בכך שטעה "בכל היבט" של הטיפול במגפת הקורונה

ניר זוהר, נשיא ויקס / צילום: יח"צ

"לא תיאמן המכה שאנשים קיבלו, שם הקוד לחזרה לעבודה הוא מערכת החינוך": אסטרטגיית היציאה של ניר זוהר, נשיא ויקס

"ברמת הביזנס", אומר נשיא ויקס ניר זוהר, "העסק שלנו כמעט מושלם להתמודד עם משבר מהסוג הזה; המוצר שלנו לא מתבסס על קווי אספקה או ייצור, הכל אונליין" ● "לעומת זאת, המשתמשים שלנו הם עסקים קטנים שחוטפים כרגע הכי חזק, וזה עצוב ממש"

בורסת תל אביב סיקור שוטף / צילום: איל יצהר, גלובס

ת"א נעלה את יום המסחר האחרון השבוע בעליות חזקות; מדד הנפט והגז נסק ב-11.5%

ת"א-90 זינק ב-5.1% ● מדד ת"א 35 התחזק בכ-2.4% בהובלת נסיקה של 34% במניית פתאל ● מניית קבוצת דלק נסקה ב-17%, יחידות דלק קידוחים קפצו ב-34%, ואלו של רציו הוסיפו 20% ● מחזור המסחר הסתכם בכ-2.8 מיליארד שקל

קניון tlv/ צילום:auev fvi

עוד מכה לשוק האופנה: רשות התחרות לא תאשר מו״מ משותף מול הקניונים

רשות התחרות מוציאה לרשתות האופנה והמסחר כרטיס צהוב: ההתאגדות מול חברות הקניונים עלולה להיות הסדר כובל אסור ● התאגדות רשתות האופנה והמסחר: "חלק ניכר מבעלי הנכסים אשר מבינים את גודל השעה, ואת המשמעויות החוקיות של משבר שכזה על הסכמי השכירות, הציעו מיוזמתם לוותר על דמי השכירות בתקופת הסגירה"

חלוקת חבילות סיוע לנזקקים בחיפה / צילום: ברק סלע

מהצעירים של חיפה דרך השכנים בבני ברק ועד המתנדבים בקיבוץ גת: הקהילות שלא מחכות לסיוע מהמדינה

בימים של ניתוק פיזי וסגר תחבורתי, קמות באזורים שונים בארץ יוזמות מקומיות, שהופכות את החיים של הנזקקים לקצת יותר טובים ● מהמתנדבים בקיבוץ גת, דרך השכנים בבני ברק ועד לצעירים בחיפה - כך פועלות הקהילות שמעדיפות לא לחכות לסיוע מהמדינה

הפגנת העצמאים / צילום: שלומי יוסף, גלובס

בשורת החג לעצמאים: מענק הפיצוי יעלה ל-10,500 שקל באפריל

מאבק העצמאים והביקורת שמתח "גלובס" על החורים בסיוע נשאו פרי: אמש הגיע האוצר לסיכום כי מענק אפריל יוגדל, יבוטל חישוב הכנסות בני הזוג יחד וגם שכירים בעלי שליטה יזכו לפיצוי

גילי רגב / צילום: איליה מלניקוב, גלובס

"יכולנו לעצור את ההתפשטות הרבה יותר מוקדם. הזהרתי מראש"

"ניבאתי אחד לאחד את מה שקורה היום, ואמרתי שחייבים להתכונן, אבל משרד הבריאות עצר את הבדיקות מסיבה לא ברורה", אומרת ל'ליידי גלובס' פרופ’ גילי רגב, האחראית האפידמיולוגית במתחם הקורונה בשיבא ● הרופאות שמובילות את המלחמה בנגיף הקורונה בישראל 

חוסן כלכלי / צילום: איל יצהר, גלובס

מדד החוסן הכלכלי של גלובס: מה עשתה הקורונה לכיס שלנו, ומה להערכת הישראלים היא עוד תעשה

"גלובס" ומכון שילוב משיקים מדד דו-שבועי לבדיקת הדופק הכלכלי: ההכנסות של למעלה מ-60% ממשקי הבית כבר נפגעו, כ-40% מהאזרחים מעריכים שמצבם הכלכלי יורע וכרבע לא יוכלו לעמוד בחודש הבא בהוצאה בלתי צפויה • אצל העצמאים, התמונה חריפה עוד יותר: 85% איבדו מהכנסתם

יומן קורונה / אילוסטרציה: גלובס

האותיות הקטנות שכדאי לעצמאים לקרוא בדרך למענק והמקרה השבדי: הצטרפו ליומן הקורונה של גלובס

ניוזלטר חדש של "גלובס" מגיש לכם מדי יום את מיטב התכנים והפודקאסטים שלנו • נכנסתם לבידוד? כתבו לנו ונשמח לארח לכם לחברה

משה ברקת / צילום: רפי קוץ

בשל הקורונה: האוצר ורשות שוק ההון יתירו לבנקים לספק ייעוץ פנסיוני מרחוק

הצעד נועד לסייע לענף הייעוץ הפנסיוני שהיקפו הצטמצם בשנים האחרונות ●  נכון לסוף 2018 ומאז 2007 ניתן ייעוץ פנסיוני בבנקים לכ-444.2 אלף איש, שלהם נכסים בהיקף של 187.5 מיליארד שקל

פרויקט בנייה של אאורה ביהוד / צילום: איל יצהר, גלובס

מפחדים מהעלאת ריבית: הקורונה הטיסה את לקיחת המשכנתאות ב-50% לשיא כל הזמנים

הסיבות: העלאת רף המגבלה להלוואה במשכון הדירה והחשש מעליות ריבית ● סך המשכנתאות שניתנו במרץ 2020 עמדו על כ-9 מיליארד שקל ● משכנתאות בהיקף של כ-1.1 מיליארד שקל הוקפאו ● בבנקים מעריכים כי המשבר יבוא לידי ביטוי בנתוני אפריל