האם השנה הנוכחית תהיה שנת צמיחה ראשונה של טבע מאז 2017? לאחר פרסום הדוחות היום, אמר ל"גלובס" סמנכ"ל הכספים החדש של טבע אלי כליף, שנכנס לתפקידו בצדמבר, כי "זה תלוי איך מודדים, שנה מול שנה או בטווח של 3-4 השנים האחרונות. קודם היינו ברמות של 22-23 מיליארד דולר וירדנו ל-17 מיליארד דולר - הדבר הזה נבלם. מוצרים חדשים יוצאים לשוק, ולפי התחזית יכולה להיות עלייה קלה מ-2019 ל-2020, בגובה 150-200 מיליון דולר - זה סוג של בלימה. אם מסתכלים על מה שנעשה מאז 2017 מבחינת החוב, ועל השיפור הצפוי ברווחיות הגולמית והתפעולית ב-4 השנים הקרובות, אז רואים רוח שמנשבת בכיוון של צמיחה והזדמנויות".
התכנון הוא למכור או לסגור עוד מפעלים או רק להתייעל במפעלים הקיימים?
"זה לא רק ברמת המפעלים - אנחנו מסתכלים על תהליכים חוצי ארגון, שרשרת אספקה, הסתכלות על טבע כחברה אחת ולא כחברות רבות שנרכשו וחלקן מתנהלות עדיין באופן עצמאי. ברגע שמשטחים את התהליכים מגיעים לאופטימיזציה וייעול ניכר. ייתכן שתהיה השלכה על מפעל כזה או אחר, אבל אנחנו לא עושים כרגע פעילות כזאת".
רווחיות תפעולית של 28% עד 2023
טבע דיווחה היום על הכנסות שנתיות של 16.9 מיליארד דולר, ירידה של 7.6% לעומת 2018, עם הפסד נקי חשבונאי (GAAP) של 999 מיליון דולר - צמצום לעומת הפסד של 2.4 מיליארד דולר ב-2018. על בסיס Non-GAAP, בנטרול הוצאות חשבונאיות שונות, טבע סיימה את 2019 עם רווח נקי של 2.6 מיליארד דולר. חשוב יותר, תזרים המזומנים החופשי הסתכם ב-2.1 מיליארד דולר, גבוה מהתחזית שמסרה טבע בעבר. מניית טבע זינקה ב-8% במסחר בתל אביב וכעת המניה מזנקת בכ-9% בוול סטריט.
ב-2020 טבע צופה הכנסות של 16.6-17 מיליארד דולר, רווח תפעולי Non-GAAP של 4-4.4 מיליארד דולר, EBITDA בגובה 4.5-4.9 מיליארד דולר, רווח נקי Non-GAAP של 2.3-2.55 למניה ותזרים חופשי של 1.8-2.2 מיליארד דולר. לפי אמצע טווח התחזית, המשמעות היא עלייה ברווח התפעולי וברווח הנקי למניה אך לא בהכנסות, ב-EBITDA ובתזרים החופשי.
בשיחת הוועידה הציגה טבע יעדים שבכוונתה להשיג עד סוף 2023, ובהם רווחיות תפעולית (Non-GAAP) של 28% וירידת המינוף (יחס חוב ל-EBITDA) מתחת ל-3. התחזית ל-2020 משקפת רווחיות תפעולית של 25% באמצע טווח התחזית, וברף העליון של התחזית מדובר על קרוב ל-26%, שיפור לעומת 24.5% ב-2019. את היעד הזה התכנון הוא להשיג בין היתר על-ידי ייעול מערך הייצור של טבע. לדברי כליף, "מסוף 2017 עד סוף 2019, החברה נכנסה למוד של ארגון מחדש לבלימת אובדן המחזור על רקע אובדן הפטנט של הקופקסון. המטרה הייתה לייצב את החברה כדי שתוכל מצד אחד לשרת את החוב שלה ומצד שני תוכל להמשיך לייצר בקיבולת מלאה ותכניס יותר מוצרים לשוק, תוך תמיכה בתקציבי מו"פ. עכשיו, אחרי שיצאנו מ-23 אתרים (שנמכרו או נסגרו, ש.ח.ו), יש עוד כ-60-65 אתרים שצריכים אופטימיזציה. אנחנו משנים את התפעול הגלובלי ועוברים מהסתכלות גיאוגרפית להסתכלות טכנולוגית ברמה של אשכולות מפעלים. ההסתכלות היא על טכנולוגיות כדי לייעל את התהליכים, אופטימום למפעלים של ביולוגיה, גנריקה, ביוסימילר. מכאן לוקחים את זה לשרשרת האספקה. אני מרגיש עם זה בטוח ומכיר את זה מהעולמות שהגעתי מהם".
החוב של טבע עמד בסוף השנה על 26.9 מיליארד דולר. בנובמבר ביצעה החברה מהלך של מיחזור חוב כשגייסה אג"ח בהיקף 2.1 מיליארד דולר וכעת מעריכים בחברה שב-2020-2022 היא תוכל לעמוד בהחזרי החוב עם הנזילות הקיימת והתזרים החופשי שתייצר. התכנון הוא לעשות מהלך נוסף של מיחזור חוב באמצע 2022, משום שבשנת 2023 טבע תצטרך להחזיר כ-4.3 מיליארד דולר, וכך תוכל לדחות את ההחזר.
מחכה למזרק האוטומטי
אחד ממנועי הצמיחה החשובים של טבע לשנים הקרובות הוא המוצר אג'ובי, לטיפול במיגרנה. ב-2019 ההכנסות ממנו היו מאכזבות והסתכמו ב-96 מיליון דולר, והמוצר הזה היווה רק 13.4% מהשוק למוצרים למיגרנה ממשפחת ה-CRPG, בו פועלות גם חברות הענק אמג'ן ואלי לילי. אך ב-2020 הצפי הוא להכנסות של 250 מיליון דולר (לעומת 180 מיליון דולר, שהוא קונצנזוס האנליסטים על פי אתר חדשות תעשיית התרופות Fiercepharma). הצמיחה אמורה להגיע בזכות מעבר למזרק אוטומטי לתרופה, אשר אמור לשפר את הבידול והמיצוב שלה בשוק מול מתחרותיה הישירות. טבע הודיעה לאחרונה על קבלת אישור לשיווק המזרק האוטומטי בארה"ב, וכן על הצלחה בניסוי קליני בתרופה ביפן. במקביל משיקה החברה את התרופה במדינות אירופה.
לתרופה אוסטדו לטיפול במחלת הנטינגטון, צופה טבע הכנסות של 650 מיליון דולר ב-2020, לעומת 412 מיליון ב-2019. מספרים כאלה, אם אמנם ניתן יהיה להשיגם, אכן יכולים להוביל את טבע חזרה לצמיחה. טבע אף מצפה לתוצאות מניסויים נוספים במוצר האוסטדו, לטיפול במחלות טורט ודיסקינזיה עם שיתוק מוחין.
התייצבות בהכנסות מקופקסון
הכול יכול להשתנות כתלות במשפטי האופיואידים. כרגע טבע מגבשת עסקה להציע 250 מיליון דולר במזומן ועוד 23 מיליארד דולר שווי מוצרים לטיפול בהתמכרות, כפיצוי על תפקידה בשיווק יתר של משככי הכאבים הממכרים. אולם העסקה עוד לא נחתמה, כך שיש כאן עדיין סיכון.
האנליסטים של בית ההשקעות קנטור פיצג'רלד העניקו למניית טבע המלצת "ניטרלי" במחיר של 15 דולר, 11% מעל מחיר הסגירה בנאסד"ק אתמול. "נראה כי לחברה יש תוכנית טובה לשוב לצמיחה, אך היינו רוצים לראות את המכירות והרווחים עולים בטרם נמליץ בלב שלם על המניה. כל שיפור בתמחור הכולל של תרופות גנריות או התקדמות של תרופות אינובטיביות בצנרת המוצרים, ידחפו את ההמלצה שלנו כלפי מעלה".
האנליסטים מציינים עוד שתי נקודות משיחת הוועידה שיש לשים אליהן לב: האחת, טבע אינה מתכננת לגייס עוד הון, והשנייה - התייצבות בהכנסות מהקופקסון במהלך 2019. בשנה הקרובה צפויה ירידה מתונה בלבד בהכנסות מתרופת הדגל לשעבר, לטרשת נפוצה.