יו''ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול / צילום: ap, Ben Curtis
שבוע המסחר החולף הסתכם בירידות שערים חדות בשוקי המניות בוול סטריט. מניות הטכנולוגיה הובילו את הירידות ותרמו לצניחה של 3.5% במדד הנאסד"ק מוטה הטכנולוגיה. גם מדד ה-S&P 500 נחלש בשיעור של 1% במהלך השבוע החולף. הירידות תרמו להגעה של בורסת וול סטריט לרף של תיקון, קרי, ירידה של 10% משיא השווי האחרון. שבוע המסחר החדש המשיך היום (ב') את המגמה השלילית.
● היום האחרון בפברואר יכול היה להציל את התשואה שלכם. למה זה לא קרה?
● ניתוח | אחד ההבדלים הדרמטיים בין וול סטריט לתל אביב מסתתר במניות האלה
המצב בשווקים הביא לכך שלראשונה מאז חודש דצמבר, בשווקים מעריכים יותר הפחתות ריבית מאשר צפי הפד. מה קורה בארה"ב, וכיצד השווקים יושפעו מכך?
הנתונים מצביעים על האטה כלכלית
נראה כי מדיניותו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ סביב נושא המכסים ממשיכה להכות גלים, בשבת האחרונה קבע טראמפ כי המכסים על מקסיקו וקנדה, שנדחו בעבר, ייכנסו לתוקף ביום שלישי לאור אי-שביעות-רצונו מהצעדים שעשו המדינות למניעת כניסת סמים לארה"ב. כמו כן, טראמפ הכריז על הטלת מס נוסף בשיעור של 10% על סין.
המדיניות הכלכלית של טראמפ הביאה לחששות כבדים מביצועי הכלכלה באמריקה, כאשר צרכנים צופים אינפלציה גבוהה יותר בשנים הקרובות, וגם הסנטימנט העסקי החל לצנוח. נתוני המאקרו מצביעים כעת על האטה כלכלית בארה"ב במגוון אפיקים, והשווקים בתגובה צנחו בעקבות דאגת המשקיעים בוול סטריט.
כבר בשבוע שעבר המדדים נצבעו באדום, זאת כמה ימים בלבד לאחר שבירת שיא שווי במדד ה-S&P 500. המדד, שעלה ביותר מ-6% בין יום הבחירות ל-19 בפברואר, ירד מאז ב-3.1%. הנפילות בשוק הכניסו את וול סטריט לרף של תיקון, ירידה של 10% משיאו הקודם.
הנתונים השוטפים ממשיכים להצביע על הכיוון שאליו הולכת ארה"ב: בסוף השבוע פורסם כי האומדן של הפד לגבי הצמיחה (GDPNow) עומד על -1.5% ברבעון הראשון של השנה. מדובר בנתון שאם יתממש, יקרה לראשונה (למעט שנות הקורונה) מאז 2014.
אומנם הערכת התוצר תנודתית ונוטה להפוך להערכה אמינה יותר רק בשלבים מאוחרים יותר של הרבעון, אך היא עולה בקנה אחד עם מדדים נוספים שמראים על האטה בצמיחה. לשם השוואה, לפני פרסום דוח ההוצאות של הצרכנים ביום שישי, אומדן התוצר של הפד הצביע על צמיחה של 2.3% ברבעון.
בנוסף, שוק האג"ח גם מתמחר צמיחה איטית יותר. תשואת האג"ח האמריקאית ל-3 חודשים עלתה השבוע מעל לזו של אג"ח ה-10 שנים, אינדיקטור היסטורי מהימן למיתון בטווח של השנה או השנה וחצי הקרובות. תשואת האג"ח ל-10 שנים ירדה ל-4.2%, זאת לראשונה מחודש דצמבר. תשואות האג"ח משקפות ציפיות לצמיחה ולמדיניות הריבית של הפדרל ריזרב. כאשר הן יורדות מתחת לריביות לטווח הקצר, תופעה המכונה "עקומת תשואה הפוכה", הדבר נוטה להוות סימן מקדים להאטה בצמיחה.
בשוק מתמחרים שלוש הפחתות ריבית עד סוף השנה, כשהראשונה בהן צפויה להתרחש ביוני.
בממשל טראמפ דווקא אופטימיים
כתוצאה מהשינויים בתמונה הכלכלית, בשוק מתחילים לצפות להפחתות ריבית חדות יותר ממה שהעריך הפד בחודש דצמבר. כזכור, הריבית עומדת מאז תחילת השנה בטווח של 4.25%-4.5%, לאחר שלוש הפחתות בסך של 1% בסוף 2024. הפד צופה הפחה אחת או שתיים במהלך השנה הקרובה, כאשר בכירי הפד ציינו לא פעם את חוסר הוודאות סביב מדיניות טראמפ.
הפד הדגיש את ההחלטה להמתין כמה שאפשר במטרה לראות את האינפלציה מגיעה ליעד, העומד על 2%. המדיניות של טראמפ, כך נראה, מקררת את הכלכלה בארה"ב, ובזמן שהכלכלה מאטה, ההאטה במשק יכולה להביא לגל פיטורים במדינה. הפד אמון גם על שמירת רמות תעסוקה גבוהות, זאת יחד עם אינפלציה נמוכה. עלייה בשיעור האבטלה בארה"ב תוביל את הפד להוריד את הריבית בדחיפות.
ביום שישי, מדד האינפלציה המועדף על הפד ירד בליבתו ל-2.6%, הנתון הנמוך ביותר בסבב עליות המחירים האחרון. האינפלציה לא פחתה מעבר לרמה זו, למרות הריבית הגבוהה. אם המדד יפחת במהלך החודשים הקרובים, במקביל להאטה הכלכלית ממנה חוששים בשווקים - הפד יוכל לאותת על הפחתה מואצת יותר בשיעור הריבית.
במקביל לחששות בשווקים, בממשל טראמפ דווקא אופטימיים: שר האוצר סקוט בסנט אמר כי הוא מצפה ששוק הדיור בארה"ב יצבור תאוצה לאחר שאינדיקטורים אחרונים היו נמוכים מהתחזיות, והוא רואה פוטנציאל לכך שהאינפלציה תחזור ליעד של 2% של הפדרל ריזרב במהירות.
"אנחנו עדיין חיים תחת ביידנפלציה (Bidenflation) כרגע", אמר בסנט ביום שישי לאחר פרסום נתוני מדד ה-PCE, כשהוא מתייחס לטענת ממשל טראמפ כי הנשיא לשעבר ג'ו ביידן גרם לעליית מחירים עם מדיניותו הכלכלית.
"בחודשים הקרובים, בין 6 ל-12 חודשים, ככל שנפחית רגולציה, נגביר את קידוחי האנרגיה האמריקאית ונביא ודאות להארכת קיצוצי המס מ-2017, נוכל לחזור במהירות ליעד של 2% של הפדרל ריזרב", אמר בסנט.