המניות הכוכבות של סין / עיצוב: טלי בוגדנובסקי
אחד התחביבים של משקיעים מאז ומעולם היה המצאת כינויים. כך למשל צניחה של 20% מהשיא במדדי המניות המובילים כונתה "שוק דובי", ועלייה דומה מהשפל זכתה לשם "שוק שורי". כך 7 ענקיות הטכנולוגיה קיבלו את התואר "7 המופלאות" ולפניהן ניצחו על וול סטריט ה"FAANG". מניות עם תשואת דיבידנד גבוהה הן "הכלבים של דאו", ובשנים האחרונות רווח באירופה השם "גרנולות" (GRANOLAS) המתאר את 11 המניות הגדולות ביבשת. כעת, המשקיעים מחפשים כינוי מנצח חדש. כזה שיתאים לאחת הבורסות המככבות השנה - הונג קונג.
● שאלות ותשובות | מלחמת הסחר החלה, ובוול סטריט מנסים להבין כמה רחוק יילך טראמפ
● מי שהקשיב לכלכלנית הזו עשה תשואה של 50% השנה. ואיפה עוד היא ממליצה להשקיע?
בחודשיים שעברו מאז החלה 2025, וול סטריט הולכת ומאדימה. S&P 500 בתשואה אפסית מתחילת השנה ונאסד"ק צלל ביותר מ־4%. באירופה התמונה הרבה יותר ורודה, אבל מעל כולם זורחת הבורסה בהונג קונג. המדד המוביל, האנג סנג זינק ב־14% מתחילת השנה, והמדד הטכנולוגי בהונג טס ב־23% בחודשיים.
ששת הדרקונים הקטנים, שבע האחיות או The Terrific Ten הם רק חלק מהכינויים שדבקו לקבוצות שונות של חברות שסימנו משקיעים. הקבוצה האחרונה, "העשר הנהדרות", כוללת את ענקיות הטכנולוגיה הסיניות, בהן Tencent, שיאומי, עליבאבא, JD.com, Geely ואחרות, שאת המניות של חלקן ניתן למצוא גם בוול סטריט. לעומת זאת, ששת הדרקונים הם בכלל סטארט־אפים לא נסחרים מהעיר Hangzhou, כולל דיפסיק - סטארט־אפ ה־AI שהציג מודל דומה ל־ChatGPT בשבריר מהעלות לטענתו והצית את הראלי במניות הטק הסיניות.
"המשקיעים ציפו לגרוע מכל, אבל זה לא קרה"
רועי שגיב, מנהל השקעות במגדל שוקי הון, מציין שעד 2021 היו עליות חדות במניות הסיניות, בדגש על מניות הטכנולוגיה. אלא שבהמשך, הממשל בסין היה מוטרד מעליית כוחן של חברות הטכנולוגיה הגדולות, והרגולציה הוכבדה. "ברגע שהממשל התערב, ראינו ירידות חדות למשך תקופה ארוכה, ובזמן שבשוק האמריקאי היו עליות חדות, השוק הסיני דשדש", מסביר שגיב. "ההאטה בכלכלה הסינית הובילה לשינוי חשיבה בממשל. עוד דבר שהשפיע על השוק היה הצעדים התומכים של הממשל כגון מדיניות מוניטרית מקילה, והוא צפוי להציג בקרוב תוכנית פיסקאלית משמעותית, שעשויה להשפיע על שוק המניות". גורם נוסף שהקפיץ את מניות הטכנולוגיה הסיניות היה כאמור דיפסיק, שטלטל את וול סטריט לפני מספר שבועות. "גם ברכב החשמלי החברות הסיניות מתקדמות וסוגרות פער מטסלה", הוא מציין.
דור פנחס, סוחר בכיר בדסק חו"ל, לידר שוקי הון, מציין שיש להבדיל בין מדד האנג סנג בהונג קונג למדד המקומי הסיני CSI300, שאליו משקיעים זרים פחות חשופים, והוא רושם תשואה שלילית של 1.2% מתחילת השנה. בניסיון להבין האם העליות בהאנג סנג שונות מבעבר, הוא מציין שתחילת הזינוקים היו בתחילת כהונת טראמפ, כשהאמירות שלו התרככו. "במהלך הקמפיין הוא אמר שיטיל מכסים של 60% על סין ביום הראשון בתפקיד, וכשנכנס לתפקיד הוא ריכך את הטון", אומר פנחס. "משקיעים התכוננו לגרוע מכל וכשזה לא קרה, נכנסו להשקעה במניות הסיניות. אחרי זה הגיע אירוע דיפסיק, שטרם התבררו כל הפרטים לגביו, אבל כן ברור שהסינים חזק במשחק ה־AI והצליחו להדביק פערים. במקביל, יש גם פלטפורמת AI של עליבאבא. הפריצות הטכנולוגיות האלה הובילו להתחממות היחסים בין חברות הטכנולוגיה לממשל, לראשונה מ־2020, ואפילו הייתה פגישה מתוקשרת בין ג'ק מא, מייסד עליבאבא, לנשיא סין - וזה Game Changer. הממשל מבין שהוא צריך את המגזר הפרטי כדי לפרוץ ב־AI, ולכן האירוע של העליות בשוק הפעם הוא שונה".
"אחד השווקים המעניינים בעולם עכשיו"
האם הראלי הנוכחי יימשך? שגיב: "גם אחרי העליות התמחורים נמוכים יחסית, ואנחנו מעריכים שאם תהיה תוכנית פיסקאלית משמעותית והמשך התקדמות בטכנולוגיה זאת תהיה בשורה טובה לשוק. אנחנו שוריים וחושבים שהשוק הסיני הוא בין המעניינים ביותר".
פנחס: "בטווח הנראה לעין יש בעיה, השוק מחכה לתמריצים וטראמפ מפנה את האש לסין. אנחנו מאמינים בסין ומעריכים שיש לה עוד לאן לצמוח. קטליזטור מרכזי הוא הוועדה השנתית של הממשל, ואם התמריצים יהיו עמומים, ייתכן שייצא אוויר מהשוק. מבחינתנו זאת תהיה הזדמנות קנייה".
עם זאת, להשקעה בסין יש גם חסרונות, והראשונה שבהן היא החשש שהממשל יחזור לסורו ויטלטל את החברות במדינה. בנוסף, הממשל מתערב בשער היואן הסיני, מה שעשוי להפריע לחלק מהמשקיעים שרגילים לכללי השוק החופשי.
איך אפשר להיחשף לשוק הסיני?
פנחס מסביר שמשקיעים שמעוניינים להיכנס לסין יכולים להתחיל מעליבאבא, שנסחרת גם בארה"ב. "השקעה בעליבאבא מעניינת", הוא אומר ומפרט על דרכים נוספות להיחשף לשוק. "יש תעודת סל - KWEB על מניות הטק הסיניות. מי שמעוניין להיחשף לאו דווקא לטק, אלא לכלכלה הסינית, יש תעודת סל FXI, אך הדעות חלוקות לגבי סקטורים אחרים בסין, כי סקטורים כמו פיננסים ונדל"ן מאוד מוטי־תמריצים. להערכתנו, תמריצים אגרסיביים יתנו דחיפה חזקה, אך סין לא תרוץ כרגע לתמריצי ענק כל עוד טראמפ לא חשף את הקלפים, ולכן היינו מתמקדים כרגע בטק".
שגיב: "אנחנו ממליצים להתמקד במניות סיניות שנסחרות בהונג קונג ובארה"ב, ומעדיפים מדדים מוטי־טכנולוגיה, אך צריך לזכור שמניות הטכנולוגיה יותר תנודתיות מסקטורים אחרים. יש קרנות סל וקרנות מחקות ישראליות, גם לנו יש קרן כזאת, ויש גם תעודות סל בדולרים".
גם בבנקים זרים הביעו בימים האחרונים אופטימיות בנוגע לשוק הסיני. ריצ'רד טאנג, אנליסט מחקר מניות אסיה ביוליוס בר כתב שהעלייה בהאנג סנג הייתה מרוכזת עד כה במניות טכנולוגיה ולמרות זאת מדד האנג סנג טכנולוגיה נסחר עדיין במכפיל רווח עתידי נמוך מהנאסד"ק. "אנו מצפים שמניות הטכנולוגיה ימשיכו לעלות עד סוף השנה, אך הן עשויות לקחת הפסקה לאחר ביצועים חריגים. אנו גם מצפים שהעלייה בשוק הכללי תתרחב לסקטורים נוספים", אמר טאנג. "עם זאת, אנו מודעים לשאננות שהולכת ומתרקמת, שכן השוק נראה כאילו התעלם מרוב כותרות המסים האחרונות".
בבנק אוף אמריקה כתבו בשבוע שעבר שהמכפילים בארה"ב נראים יקרים לעומת שאר העולם, בין היתר מדינות אירופה וגם סין, בה הם רואים פוטנציאל להמשך הראלי. כלכלני הבנק צופים שחברות הטכנולוגיה והצרכנות הסינית ימשיכו להדביק את הפער מהמערב, בשל מיצוב חזק במרוץ ה־AI.