בניין חברת טבע / צילום: Shutterstock, Cineberg
"ב-9:00 בבוקר, אחתום על אחד מהצווים הנשיאותיים המשמעותיים ביותר בהיסטוריה של המדינה שלנו. מחירי תרופות המרשם והתרופות יופחתו, כמעט מיידית, ב-30%-80%". זאת הייתה הכרזתו של הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ ברשת החברתית שלו Truth Social - והתוצאה: נפילה חדה במניית טבע ובשאר המניות במגזר הפארמה ברחבי העולם, גם בבורסה בתל אביב. עם זאת, כעת המגמה התהפכה.
● ניתוח גלובס | החברה הודיעה על פיטורי ענק שיגיעו גם לישראל, אנליסטים צופים קפיצה של יותר מ־50%
● שלוש חזיתות פחות? החדשות שמחקו לחמש מניות 7 מיליארד שקל ביום
● לחץ מאנבידיה ומסעודיה הוביל לביטול הגבלות השבבים, אך בישראל לא נושמים לרווחה
מניית טבע נסחרה לאורך היום בת"א בירידות חדות של 8%, אך הן נמחקו והמניה עלתה ב-2.8% בסיום המסחר. המסחר במניית טבע בניו יורק מתנהל בעליות.
המגמה במניה היום דומה למה שקרה במניות הפארמה מאירופה: גם מניות אסטרה זנקה ו-GSK למשל החלו את היום בלונדון בירידות חדות שהתמתנו, ובוול סטריט, GSK פתחה את המסחר בעלייה ואסטרה זנקה יורדת כעת בכ-2%.
ייתכן שהמשקיעים מעדיפים להמתין לעדכונים נוספים על הצו הנשיאותי של טראמפ לפני שהם ממהרים למכור את המניות. בתוך כך, בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן העלה את המלצתו למניית טבע מ"נייטרלי" ל"תשואת יתר".
"לא ברור כרגע איך טראמפ מתכוון לבצע את חיתוכי המחירים"
לדברי טראמפ, בעולם תוהים כבר שנים רבים למה מחירי התרופות בארה"ב גבוהים משמעותית מבכל מקום אחר, לפעמים פי 5-10 עבור אותה תרופה המיוצרת באותו מפעל ייצור. חברות התרופות אמרו שמדובר בעלויות מחקר ופיתוח, ולדברי טראמפ, אין שום סיבה שהאמריקאים "הפראיירים" ישלמו על כך לבד (כנהוג אצל טראמפ, חלק מהמילים הודגשו באותיות גדולות). לכן, טראמפ מאמץ כעת את מדיניות MFN - Most Favored Nation, לפיה צרכנים בארה"ב ישלמו על תרופה מחיר זהה לזה שמשולם במדינה עם המחיר הנמוך ביותר (פר מוצר) - דבר שיחסוך להערכתו טריליוני דולרים.
כאמור, שורה ארוכה של מניות פארמה נפלו בתגובה, ביניהן למשל Chugai Pharmaceutical היפנית שנפלה ב-11%; טקדה, שגם היא יפנית איבדה 5.5%; סלטריון הקוריאנית נחלשה ב-3.9%; והחברה ההודית סאן (המחזיקה בחברת תרו הישראלית) נחלשה בכ-3%. הירידות שהחלו בבורסות אסיה המשיכו גם לאירופה, עם פתיחת המסחר בבורסות ביבשת. אך בהמשך, כאמור, המגמות עברו לעליות.
אורי הרשקוביץ, מנהל קרן הגידור BENNU PHARMA, התייחס להכרזתו של טראמפ וציין כי "מאחר וצווים נשיאותיים כוחם מוגבל, לא ברור כרגע איך טראמפ מתכוון לבצע את חיתוכי המחירים, באיזה מסלול חקיקתי, אילו תוכניות ממשלתיות ישתתפו במהלך, אילו מדינות ייחוס ישמשו ליישום ה-MFN ולאילו ירידות מחיר זה יביא". עוד הוסיף הרשקוביץ, כי "הצו הנשיאותי כשלעצמו לא יוביל לירידת מחירים. לכך, כנראה דרושה חקיקה בבתים, שם הלובי הפרמצבטי חזק. עם זאת, צריך לזכור שמי שעלולים להכריע את הכף בעד חקיקה כזו הם הדמוקרטים, שתמיד היו בעד חקיקה כזו".
ספציפית על טבע, הרשקוביץ אומר כי בחשיפה הגבוהה במיוחד של התרופה אוסטדו (Austedo) של טבע לערוצים הממשלתיים, אם התרופה תיכנס ל-MFN (תלוי בשאלה האם ישראל תיכלל ברשימת מדיניות הייחוס) - הרי שכל אחוז של ירידה במחיר התרופה יוביל לאחוז של ירידה בתזרים של טבע. אוסטדו, תרופה מקורית של טבע, המיועדת להפרעות תנועה, היא התרופה המרכזית שלה כיום, וצפויה להימכר השנה ב-1.95-2.05 מיליארד דולר ולצמוח למכירות של 2.5 מיליארד דולר ב-2027. טבע, כזכור, מעוניינת להיתפס כחברת ביופארמה מובילה, בניגוד לתקופה בה הייתה ענקית גנריקה עולמית.
לדברי הרשקוביץ, התרופה אוסטדו ניתנת בעיקר לאוכלוסייה חלשה, שמקבלת את התרופה בעיקר דרך הערוצים הממשלתיים. בהנחה ש-80% מהמכירות הן דרך ערוצים אלה, הרי שבשנה הבאה, כשהתרופה תימכר בכ-2.3 מיליארד דולר, סכום של 1.84 מיליארד דולר יימכר דרך ערוצים ממשלתיים. "מאחר שחיתוכי המחירים יורדים ישר לרווח לפני מס, והמס של טבע עומד על כ-16.5% - כל אחוז חיתוך מחירים בערוצים הממשלתיים יוריד 15.4 מיליון דולר מהתזרים של טבע. כלומר, כל חיתוך מחיר בערוצים הממשלתיים במחיר האוסטדו יוריד 0.88% מהתזרים של טבע", אומר הרשקוביץ. יחד עם עוד תרופות מקוריות של טבע (כגון Uzedy ו-Ajovy) - ירידה של אחוז במחירים תוביל לירידה של אחוז בתזרים.
עם זאת, בשלב זה חוסר־הוודאות גבוה. הרשקוביץ סבור שאם מנגנון ייחוס המחירים לא יכלול את ישראל, לא ברור כיצד ישיתו אותו על אוסטדו, שהשוק המפותח היחיד הנוסף בו היא נמכרת (מלבד ארה"ב) הוא ישראל. "זה בלתי־ניתן לכימות כרגע, אבל הפחד והירידות מובנים לחלוטין", הוא אומר.
המניה ירדה בקרוב ל-30% מתחילת השנה
בשיחת הוועידה שטבע ערכה לאחר פרסום הדוחות בשבוע שעבר, אחד האנליסטים שאל בדיוק את השאלה הזו על מחיר התרופה בישראל, ומנכ"ל טבע ריצ'רד פרנסיס השיב כי היקף המכירות של התרופה מחוץ לארה"ב מוגבל מאוד, "ולכן אני חושב שדיוני התמחור שם ממש לא ישפיעו עלינו". פרנסיס הוסיף גם שככל שהחברה מרחיבה את הפורטפוליו של התרופות המקוריות שלה, ההתרחבות תהיה גלובלית, אך היא תתחיל תמיד בארה"ב ותתחשב בדינמיקה של השווקים בהשקת מוצרים.
הנפילה הנוכחית מגיעה בהמשך לירידה החדה שרשמה טבע ביום שישי האחרון בוול סטריט, אחרי יומיים של עליות חדות בעקבות תוכנית ההתייעלות עליה הכריזה, אשר כוללת פיטורי כ-8% מעובדיה עד שנת 2027 (קרוב ל-3,000 עובדים). כעת, נסחרת טבע בשווי שוק של כ-65 מיליארד שקל, לאחר ירידה של קרוב ל-30% במניה מתחילת השנה.