הבורסה בתל אביב / צילום: איל יצהר
בחודש שעבר הכריז המשקיע המפורסם בעולם, וורן באפט (94), כי בכוונתו לפרוש מתפקיד מנכ"ל חברת ההשקעות שלו, ברקשייר האת'וויי, עד לסוף השנה. באפט מזוהה עם אסכולת השקעות הערך, שאותה הוביל ושכלל יחד עם שותפו המנוח צ'רלי מאנגר במשך עשרות בשנים. את התשואות של וורן באפט כולם ישמחו לשחזר, אבל הכישרון שלו כנראה לא ניתן לשכפול.
● האנליסטים שפספסו את העליות הגדולות, ומה צופה מי שפגע בול?
● החדשות שהקפיצו את תשואת מדד הביטוח ל-120% בשנה
אולם כעת גם בבורסה בתל אביב מנסים להעתיק את גישת השקעות הערך של באפט, המתמקדת בחברות יציבות ורווחיות הצומחות לאורך זמן - על פני מניות צמיחה קופצניות ולא צפויות.
לפני כשנה השיקה הבורסה את מדד "ת"א 125 ערך", בו נכללות 60 מניות העונות לקריטריונים של השקעות ערך והן משתייכות למדד המוביל ת"א 125. המדד עלה בשנה החולפת ב־55%, הרבה מעל מדד הייחוס שממנו הוא נגזר, שעלה ב־36%. מתחילת השנה הנוכחית המגמה הואצה, כאשר מדד מניות הערך המקומי עלה ב־20%, ומדד ת"א 125 הוסיף 12% "בלבד".
לצורך השוואה, מדד הדאו ג'ונס האמריקאי, שכולל לא מעט מניות ערך (אך גם מניות של ענקיות טכנולוגיה), עלה בשנה החולפת ב־10% וסיפק תשואה אפסית מתחילת 2025.
מדד ת"א 125-ערך נבנה על בסיס שלושה פרמטרים עיקריים: תשואת הדיבידנד השנתית של המניה, מכפיל הרווח (היחס בין שווי השוק לרווח הנקי של החברה) ומכפיל ההון (היחס בין שווי השוק להון העצמי) על פני 3 השנים האחרונות. על פי אותם הפרמטרים נקבע ציון משוקלל, ובהתאם לו 60 החברות בעלות הניקוד הגבוה ביותר יבטיחו את מקומן במדד.
"יציבות, בלי הפתעות גדולות"
מה מסביר את ביצועי היתר של מדד הערך התל אביבי? המניות המככבות בו בהיבט של שווי שוק הן מניות הבנקים והביטוח - שמובילות את העליות בבורסה בשנה האחרונה. לצידן גם מניית איי.סי.אל (יצרנית האשלג, לשעבר כימיקלים לישראל), שותפות ניו־מד אנרג'י המחזיקה במאגר לוויתן וקבוצת דלק של יצחק תשובה השולטת בה. לצידן ניתן למצוא חברות בנייה למגורים (דמרי), נדל"ן מניב (גב־ים ואלוני חץ) ועוד.
"יש מקום לתבל את תיק ההשקעות במניות ערך, כאשר אלה המקומיות גם מספקות הגנה מפני מלחמת הסחר העולמית", סבור יניב פגוט, סמנכ"ל בכיר ומנהל מחלקת מסחר, נגזרים ומדדים בבורסה בתל אביב. "החברות במדד ת"א 125 ערך הן הרבה יותר מקומיות בפעילותן, כלומר פחות גלובליות ולכן הן גם פחות חשופות למכסים וטלטלות נוספות בכלכלה העולמית. יש פה מכשיר השקעה שנמצא מתחת לרדאר ולא מקבל את החשיפה הראויה".
להשקיע במדד ת"א 125 ערך ניתן דרך מכשיר מחקה אחד (משום שהבורסה נתנה במדד זה בלעדיות לחברת קסם). מדובר בתעודת הסל קסם KTF ת"א 125־ערך, המנהלת כיום 9 מיליון שקל בלבד. התעודה הושקה ב־25 בספטמבר אשתקד ומאז עלתה בדומה למדד ב־48%, ומתחילת השנה רשמה תשואה של כ־20% - בדומה למדד הערך עצמו.
ניתן לציין מכשיר השקעה נוסף במניות ערך הנסחרות בתל אביב - מדד של חברת אינדקס (מניות ערך ישראל) שקרן אחת של הראל עוקבת אחריו (מנהלת נכסים במעל ל־300 מיליון שקל). תשואת הקרן המחקה מתחילת השנה עומדת על 16%, עדיין גבוה ממדד ת"א 125, ובשנה האחרונה עלתה ב־53%, בדומה למדד ת"א 125 ערך. מנגד, מדד אינדקס ערך עולמי, שכלולות בו מניות ערך מחו"ל, עלה בשנה החולפת רק ב־4%.
יצוין כי ישנן גם קרנות נאמנות אקטיביות שעוקבות אחרי מניות ערך ישראליות לגופים הראל (הראל מניות ערך Buy Side ישראל), וילין לפידות (מניות ערך ת"א 125). שם מנהלי ההשקעות בוחרים לפי טעמם את מניות הערך הרלוונטיות. שתי הקרנות עלו בהתאמה ב־53% ו־41% בשנה החולפת.
פגוט מסכם כי "יש כאן מניות שהן רווחיות לאורך זמן, שלרוב מתומחרות במחירים נוחים ביחס למניות הצמיחה. העלייה ברווחים לא תמיד פנטסטית, אבל הן מחלקות דיבידנדים, שומרות על רווחיות ונסחרות במכפילי רווח נוחים. לא יהיו הפתעות גדולות מצידן, ומצד שני רובן מציגות יציבות".