יניב פגוט, סמנכ''ל מחלקת מסחר בבורסה בתל אביב / צילום: ניקי וסטהפל
באופן מפתיע למדי, למרות מטחי הטילים הרבים ששיגרה איראן לעבר ישראל והנזק ברכוש ובנפש, שוק המניות בתל אביב ננעל היום בעליות; זאת, לאחר שפתח את יום המסחר בירידות של 1.5% במדדים המובילים, ומעל 2.5% במדדי הבנקים. "בקצב הזה, לא מן הנמנע שהשוק עוד ייסגר היום בירוק", אומר יניב פגוט, סמנכ"ל בכיר ומנהל מחלקת מסחר, נגזרים ומדדים בבורסה לניירות ערך בתל אביב.
● המומחה שמסביר: אלה ההזדמנויות שמחכות בשווקים לאור המלחמה
● המדד היחיד בבורסת תל אביב שבולט בעליות
● מניות הסקטור הביטחוני מזנקות. אלה החברות שמככבות
לדבריו, המהלכים הצבאיים האחרונים של ישראל מהווים צעד מכריע לטובה: "כל מי שחי במדינת ישראל ב-30 השנים האחרונות, מכיר את צמד המילים האיום האיראני, הגרעין האיראני, זה היה סוג של גידול סרטני על הכלכלה הישראלית, על האופק של מדינת ישראל, וחיינו עם הגידול הזה במשך כל השנים האלה. גם סוכנויות הדירוג דיברו כל הזמן על האיום האיראני. בחמישי־שישי, ישראל החליטה שצריך להוריד את הגידול הזה. עד כמה שזה נשמע אבסורדי, אם פרמיית הסיכון הגאו־פוליטית של ישראל הייתה איקס - היום היא נמוכה יותר".
פגוט מדגיש כי למרות הקושי המוסרי לדבר במונחים כלכליים בזמן כזה, יש חשיבות לניתוח המקצועי: "קשה לדבר במונחים של פרמיית סיכון בזמן שאנשים מתים פה, וקשה לדעת מה עוד צפוי, אבל יש אנשים שמתפקידם להסתכל על זה מבחינה רציונלית, קרה ומספרית".
"אנחנו עוד צפויים לשבועיים־שלושה קדימה של הרבה חוסר־ודאות ולימים תנודתיים, אבל בטווחים מעט יותר ארוכים, נראה שיכולים להתפתח פה תנאים נוחים להשקעות בבורסה המקומית. בסופו של דבר, בניכוי כל העצב והפחד מבחינה כלכלית, יש רק שאלה חשובה אחת: האם פרמיית הסיכון ירדה ביחס לסוף השבוע שעבר. בהתאם לזה, המשקיע צריך לגזור את הפעולה שלו. התשובה היא שפרמיית הסיכון ירדה, והיא יכולה עוד לרדת משמעותית. אם זה יקרה, זה ישנה את כל פרופיל הסיכון של המשק הישראלי לשנים רבות".
השוק למד להתמודד עם אי-ודאות
פגוט מעריך שהשיפור במצב הביטחוני מול איראן משמעותי מאוד לבורסה: "מתחילת השנה, נכנסו למדדי המניות בתל אביב 4 מיליארד שקל. אלה סכומים מאוד משמעותיים, אבל זה עדיין לא מגרד את הפוטנציאל. חלק גדול מהציבור עדיין לא מחזיק מניות בחשבון שלו, כמו שהוא מחזיק למשל את מדד ה-S&P וזה פוטנציאל עצום של כניסה לבורסה, יחד עם הכסף בקרנות הכספיות, למשל".
באשר לשוק האג"ח, פגוט מציין כי הוא מגיב כעת בירידה החדה ביותר, אך גם היא לא קריסה. "כרגע רואים ירידות של 0.5%-0.6% באג"ח הממשלתי לעשר שנים; גם באג"ח הארוכות יותר, התשואה היא באזור 5%, זו תשואה נוחה. ירידה בפרמיית הסיכון הגאו־פוליטי בטווח הבינוני יכולה להחזיר לשולחן קצב הורדת ריבית משמעותי, שגם הוא תתמוך בבורסה".
פגוט מזכיר את ניסיונו מאירועי העבר: "הזכרתי לצוות שלי את הפיגועים ב-2002, ואני זוכר את הפיגועים בחוץ כשהייתי יושב במשרד והיו עשרות הרוגים. השוק למד להתמודד עם זה, והוא לא מתנהל לפי כמות הדם וההרוגים והרס והעצב, אלא לפי המשמעויות הכלכליות של זה".
מדוע השוק לא קרס הפעם?
בהשוואה לטבח בעוטף עזה ב-7 באוקטובר, פגוט מציין: "כשהבורסה נפתחה ב-8 באוקטובר, הייתה פאניקה גדולה. המחזורים היו הרבה יותר גבוהים, השוק התרסק ב-6.5%. אנחנו רואים היום מפגן עוצמה יוצא דופן, וזה רחוק מלהיות אינטואיטיבי".
פגוט הוסיף: "האירוע עכשיו מחזיר אותי למלחמת לבנון השנייה. ניהלתי שם השקעות והיו לי המון דולרים בתיק. גם אז, נפלו טילים בבתי הזיקוק בחיפה, ואז עוד היה שם גם מפעל אמוניה - כלומר, מגה־סיכון. הייתי בטוח שאין תסריט קיצוני מזה, ושהדולר יעלה, אבל באותו יום הדולר עלה בקושי ב-1.5%, ואז המצב נרגע והדולר נחלש".
ביחס לתיק ההשקעות, פגוט ממליץ על זהירות מבוקרת: "כרגע, לא צריך להיות באופוריה. לא צריך לעשות שינוי קיצוני בתיק. אני לא חושב שצריך לקבל החלטות מתוך הכאב. בנוסף, השוק לא ירד כל כך, ולכן לא נוצרו הזדמנויות ענק עכשיו. אנחנו כן רואים בינתיים שאנשים מגדילים חשיפה למניות קמעונאיות וביטחוניות, ומנגד מעט הקטנה של בנקים. אבל יכולים להתפתח עוד הרבה דברים חיוביים".
הפניקס: "לא לרוץ לעשות שינויים, אחרי אירועים ביטחוניים הרכבת ממשיכה לנסוע"
גם מתן שטרית, הכלכלן הראשי של חברת הביטוח הפניקס, מציין כי "את מספר התצפיות (של אירועי עבר מול איראן) ניתן לספור על יד אחת, וכנראה שלא ניתן ללמוד מהן יותר מדי, שכן האירוע הנוכחי שונה בתכלית. ולמי שבכל זאת מחפש קווים מקבילים, באירועים הקודמים, באפריל ובאוקטובר 2024, נרשמו ירידות ביום האירוע מול איראן, אך לאחר מכן מגמת התאוששות מהירה, עם עליות דו־ספרתיות במדדים המרכזיים מאז ועד היום".
שטרית הוסיף: "לא מן הנמנע כי מדובר באירוע שיכביד על השווקים בטווח הקצר, אך גם כזה שיכול להפוך להזדמנות השקעה בטווח הבינוני והארוך. מאז ההסלמה האחרונה מול איראן באוקטובר, כנראה שפרמיית הסיכון בשוק כבר החלה לתמחר תרחיש של עימות נוסף. כעת, כשהתרחיש הזה מתממש בפועל - סימני השאלה התפוגגו, ודווקא זה עשוי לסמן נקודת מפנה. ככל שנעבור לשלב של ודאות גבוהה יותר, ייתכן שנראה ירידה הדרגתית בפרמיית הסיכון. במצב כזה, ייתכן שנראה זרימה מחדש של כסף זר לשוק המקומי, והתחזקות מחודשת של השקל".
עוד מסר שטרית: "כל עוד אתם משקיעים ולא סוחרים, אין סיבה לרוץ לעשות שינויים. בטח לא בזמן ירידות. ההיסטוריה מוכיחה שניסיונות לתזמן את השוק בתקופות של אי־ודאות, לרוב נגמרים בתשואות נמוכות יותר. לפעמים, הפעולה הכי טובה - היא לא לפעול בכלל. ואם כבר לפעול, אז דווקא הפוך - לנצל את ימי הירידות להזדמנויות קנייה. כי אם יש משהו שההיסטוריה הישראלית מלמדת, זה שגם אחרי אירועים ביטחוניים - הרכבת ממשיכה".