אלי בן אליהו, מנהל מחלקת תיקים מוסדיים, אלטשולר שחם / צילום: פרטי
עד כמה לא ניתן לנתק בין השקעות לבין המצב הביטחוני יעיד הניסיון שלנו לשוחח עם אלי בן אליהו ביום ראשון, שיחה שנקטעה לאחר דקה אחת בעקבות אזעקות. למחרת, ביום שני, אלי פותח את השיחה ב:"עברתי לילה זוועתי. היה פיצוץ אדיר". הוא גר בפתח תקווה, שם טיל איראני פגע בליל ראשון והאירוע הסתיים למרבה הצער עם הרוגים, "שלושה בניינים ממני".
● מניות הנדל"ן לא ראו אופטימיות כזאת הרבה זמן. האם היא מוצדקת?
● "רגע מכונן": המשקיעים הזרים בדיוק חזרו להאמין בישראל. האם עכשיו הם בדילמה?
למרות החוויה הקשה, בן אליהו, מנהל מחלקת תיקים מוסדיים באלטשולר שחם, בן 57, מקפיד להדגיש שצריך לנתח את המצב בצורה בהירה ומפוכחת.
את המשיכה של בן אליהו לשוק ההון הוא מייחס ל"חוויית ילדות משנות ה-80. אני זוכר את התמונה שחיים יבין מודיע שמדד המחירים לצרכן עלה בחודש האחרון ב-20%". אלה היו ימים שבהם האינפלציה בישראל השתוללה והגיעה למאות אחוזים. אבל הקריירה של בן אליהו, בן לאמא ש"דיברה עברית אבל לא על בוריה, ולאב נהג מונית", הייתה אמורה להיות בחיל האוויר, שבו שירת 19 שנה. אלא שבגיל 37 הוא החליט להחליף קריירה צבאית בפיננסית, והגיע לאלטשולר שחם עם שני תארים בכלכלה. הוא נמצא בחברה כבר 18 שנים ומגיע בכל יום לעבודה "עם אש בעיניים", לדבריו. "ברגע שאדם עוסק במשהו ש'עושה לו את זה', הוא נותן מעל 100%".
הבורסה מסתכלת קדימה
למרות הפגיעות הקשות של מתקפות הטילים האיראניות, ובעיקר זו שסמוך לביתו, בן אליהו שומר על ראש קר כשהוא מנתח את השוק. "התכוננתי לירידות חדות בפתיחת המסחר ביום ראשון", הוא מודה, והופתע מהעליות, כשהמדדים המובילים נסחרו סביב רמות שיא בהובלת מניות הנדל"ן ורשתות השיווק. "אבל עם כל הצער ומה שאני והמדינה כולה עברנו בלילה, הבורסה מסתכלת קדימה. אם כולם חשבו שהתרחיש העיקרי הוא שברגע שפותחים במלחמה מול האיראנים תהיה תגובה קשה שלהם, ומעל 1,500 טילים ושיתוק כולל של הכלכלה הישראלית, הרי שבינתיים המצב טוב בהרבה.
"הבורסה מתמחרת כעת אירוע יחסית קצר, כאשר בקצב של פעילות חיל האוויר באיראן אולי אפילו נסיר את האיום שהיה על מדינת ישראל, וזה יכול להשפיע לחיוב בסופו של דבר".
בן אליהו מדגיש כי הוא אופטימי ביחס לשוק הישראלי: "בטווח הארוך השוק עולה כי החברות מרוויחות. תוסיף לכך שהישראלים הם אנשים מאוד חכמים. לדוגמה, אתה מסתכל על כיפת ברזל ואומר 'וואו איך אנשים הצליחו לעשות דבר כזה'. הטכנולוגיות האלה ישפיעו על ההייטק, הכלכלה ועל הבורסה שלנו בהווה ובעתיד".
עם זאת, הוא מזהיר מאי ודאות רבה: "פגענו אנושות בטילים האיראניים אבל אם המלחמה תתארך, נראה את ההשפעה בכלכלה הישראלית כבר ברבעון השני. אם שדה התעופה סגור זה לא רק שתיירים לא יכולים להיכנס ולצאת מהארץ, זה גם סחורות שלא נכנסות למדינה".
הוא מעריך שככל שהאירוע יתמשך, תהיה עלייה בגירעון: "כרגע של 5%, אבל הוצאות ביטחוניות עולות, גיוס מילואים, הוצאות שיפוי על נזקים ועוד".
ובכל זאת המלצתו היא לא לעשות כלום עם תיק ההשקעות.
המסר של בן אליהו למשקיעים לא יכול להיות חד יותר: "הדבר האחרון שצריך לעשות זה לקבל כעת החלטת השקעה. משקיע לא צריך לעשות כעת שום שינוי - לא לפדות, לא להעביר לקרנות כספיות, לא להוריד מניות ולא לקצר מח"מים (משך חיים ממוצע) באג"ח".
הוא מסתמך על ההיסטוריה: "לכל האירועים הללו יש רק השפעה זמנית. אירועי העבר מראים שרוב הסיכויים שביצוע שינויים בתיק באירועים ביטחוניים הייתה פעולה לא נכונה, שגרמה להפסדים או לרווחים מופחתים. זה נכון גם ב-2008 וגם ב-2020". הבעיה העיקרית שהוא רואה בכך היא שמי שעושה שינוי לא יודע מתי לחזור. "אנשים שינו את התמהיל ב-2008 ומכרו הכול וקנו קרן כספית, אחר כך כאב לי הלב כשראיתי לקוחות שלא נהנו מהתיקון. רק אחרי שנתיים נזכרו להחזיר את הכסף למניות. זה כמו מטוס שנכנס לכיס אוויר - ממשיכים לטוס קדימה ולא קופצים מהמטוס כשיש כיס אוויר".
התשואה באג"ח - הזדמנות
גם בארה"ב, להערכת בן אליהו 'הגרוע מכול' בסוגיית תוכנית המכסים של טראמפ מאחורינו. "הוא ביזנס-מן, וצריך להאמין לו כשהוא אומר שהוא רוצה לשים את 'אמריקה לפני הכול'. זה התחיל אמנם בעוצמה גדולה, אבל כמו כל דבר בכלכלה בסוף יגיעו לפשרה באמצע.
"עובדה, ברגע שוול סטריט עיכלה את הנושא הזה ראינו תיקון כלפי מעלה. למרות שאנשים רואים שחורות, החברות מרוויחות. מדד ה-S&P 500 רחוק רק ב-2.5% מהשיא שלו. אחרי שוך האי ודאות גם השוק האמריקאי ימשיך לעלות. תמיד יש חדשות שליליות וחששות - בסופו של דבר החברות בארה"ב מרוויחות והן חברות גלובליות".
כשאנחנו מבקשים מבן אליהו להרכיב תיק השקעות הוא מציע, בהתאם לגישת בית ההשקעות שלו, אלטשולר שחם, הקצאה של 80% מההשקעה במניות לחו"ל. "עם כל כמה שאני מאמין בישראל, עדיין צריך לפזר סיכונים. אני רוצה להיות חשוף לטכנולוגיה ולחברות הגלובליות החזקות בארה"ב".
עבור משקיע סולידי הוא ממליץ על חשיפה מנייתית של 6% לישראל, 22% לארה"ב ו-2% לאירופה. בחלק האג"חי - 30% לאיגרות קונצרניות בישראל ו-40% באג"ח ממשלתיות בישראל, בחלוקה מאוזנת בין צמוד ושקלי במח"מ בינוני של 5 שנים. לדבריו, אג"ח ישראלית בתשואה שמתקרבת ל-5% זה לא סימן רע, כי אם "הזדמנות למשקיע. אם התשואה תמשיך לעלות אנחנו נגדיל את הרכיב. צריך לפעול הפוך מהחששות, בניגוד לאינסטינקט האנושי".
למשקיע אגרסיבי הוא ממליץ על 10% מניות בישראל, 41% בארה"ב (בעיקר במדדי הטכנולוגיה ו-S&P 500) ועוד 4% במדד STOXX 600 האירופי. לאג"ח הוא מקצה 22.5% לקונצרניות ו־22.5% לממשלתיות בארץ במח"מ מעט ארוך יותר של 5.3 שנים.
כל מה שטכנולוגי ו־AI
באשר לסקטורים, בן אליהו מאמין בטכנולוגיה ונשמע נלהב לגביה גם בעתיד: "אנחנו רק בפתחה של מהפכת ה-AI, מרגישים את זה בשוק העבודה. ככל שיעבור הזמן הבינה המלאכותית תתחיל לעזור לעובדים ואולי תחליף חלק מהמשרות. קשה להגיד מי תהיה הגוגל הבאה ולכן צריך להשקיע בסקטור הטכנולוגיה (דרך קרן הסל QQQ) לשנים הבאות. גם אם הוא נראה יקר, זו לא בועה. עם כל שדרוג טכנולוגי יש 'בוסט' נוסף".
נגזרת נוספת של הטכנולוגיה היא סקטור ייצור החשמל שאליו הוא מציע להיחשף דרך קרן סל ZAP. הוא מסביר זאת בכך ש"ה-AI זוללת חשמל. החברות הגדולות סוגרות חוזים עם חברות פרטיות, כדי להבטיח את כמות החשמל שהן צריכות".
בישראל, הוא חיובי על הבנקים: "למרות העליות החדות של השנים האחרונות (100% בשלוש שנים), הם עדיין נותנים תשואה דו-ספרתית על ההון 13-15%, כל שנה. בגלל המצב הביטחוני זה רק יתחזק, מצד העולם תהיה פה עדנה מבחינה כלכלית. זה שהבורסה בשיא כל הזמנים לא אומר בהכרח שצריכות להגיע ירידות. תמיד יש עליות וקצת ירידות".