נתי גינור, מנהל פעילות ג'פריס בישראל / צילום: ג'פריס
האם הירידה בפרמיית הסיכון של מדינת ישראל מצדיקה בחינה מחודשת של תמחור המניות המקומיות המובילות? המלצה שפרסם השבוע בנק ההשקעות ג'פריס למניית חברת הביטוח הפניקס, כללה העלאה יוצאת דופן של כ־120% במחיר היעד - מ־68 שקל בינואר האחרון ל־150 שקל - ופרמיה של 27% על מחיר השוק הנוכחי. זאת, לאחר שמניית הפניקס יותר מהכפילה את ערכה מתחילת השנה. בבנק אף הגדירו את ההמלצה בתור "העלאת מחיר היעד הגדולה ביותר שביצענו אי־פעם". מעבר לניתוח הספציפי על מניית הפניקס, בג'פריס ציינו כי פרמיית הסיכון של ישראל ירדה בשל "גורמי מדינה ושוק".
● מבלקרוק ועד כלל: הגופים שירוויחו מהאקזיט בסייברארק
● האם יצחק תשובה יפרוץ את תקרת השכר של מנהלי חברות האשראי
פרמיית הסיכון של המדינה היא התוספת הנדרשת על ידי משקיעים עבור הסיכון הגלום בהשקעה. היא משתקפת בשוק האג"ח, שוק המניות, וגם בשוק הפרטי. מאז סיום המערכה מול איראן, פרמיית הסיכון של ישראל פחתה. נגיד בנק ישראל פרופ' אמיר ירון התייחס לנושא החודש, כשאמר שהמלחמה עם איראן שינתה את תפיסת הסיכון של ישראל בעיני משקיעים זרים: "השווקים משקפים הערכה שחל שיפור במצב הגיאו־פוליטי של ישראל". ועדיין, גם היום פרמיית הסיכון של ישראל ברמה גבוהה מזו של ערב המלחמה.
האם ההמלצה החריגה של ג'פריס על הפניקס הייתה רק הסנונית הראשונה? נתי גינור, מנהל פעילות ג'פריס בישראל, סבור שהתשובה חיובית והוא גם מזהה הגברת חשיפה של משקיעים זרים לישראל. "אנו עוקבים מקרוב אחר שוק המניות המקומי", הוא אומר. "למרות האתגרים הפיסקאליים ואתגרי המאקרו המתמשכים, אנו רואים ראיות ברורות לכך שפרמיית הסיכון על מניות ישראליות הולכת ופוחתת.
"עם הרגיעה האחרונה באיומים מצד איראן וחיזבאללה, ותחושת הרתעה אסטרטגית גוברת באזור, משקיעים עושים חישוב מחדש של הערכות הסיכון שלהם ומגבירים חשיפה לישראל. זה בא לידי ביטוי הן בעוצמת העליות במדדי הבורסה בת"א והן בעניין המחודש של משקיעים זרים, כאשר השווקים מתחילים לתמחר מחדש נכסים ישראלים.
"עם התפוגגות הסיכון הגיאופוליטי, ועם תחזיות צמיחת התמ"ג המעודכנות כלפי מעלה לכ־4% בשנת 2025, יש כעת טיעון יסודי חזק להעלאת הערכות שווי ודירוג מחדש של מניות ישראליות. העלייה שאנו רואים (בשוק המניות של ת"א) אינה מונעת רק על ידי סנטימנט; היא משקפת תמחור מחדש של סיכון ואמון מחודש של משקיעים בחוסן הכלכלי והטכנולוגי של ישראל. אנו עוקבים מקרוב אחר משקיעים גלובליים הרוכשים ניירות ערך הרשומים בבורסה בתל אביב, ורואים עליות משמעותיות מדי חודש".
הישראליות בוול סטריט לא מושפעות בשלב זה
אביבית מנה קליל, מנכ"לית משותפת באופנהיימר ישראל, מתייחסת לההייטק המקומי ומציינת כי "ירידת פרמיית הסיכון תשפיע קודם כל על המעגל הרחב יותר, כולל השקעות בחברות טכנולוגיה פרטיות. שם יהיה האימפקט הכי משמעותי. יותר כסף ייכנס לישראל, יזרום לחברות סטארט־אפ ישראליות, שבהמשך יבשילו ויגיעו לשוק הציבורי או יימכרו".
באשר לחברות הישראליות שנסחרות בוול סטריט, שרובן מתחומי הטכנולוגיה השונים, מנה קליל מציינת כי עבורן אין משמעות לירידת פרמיית הסיכון משום שממילא הן נמדדות ביחס לסקטור שבו הן פועלות. "לא היה דיסקאונט בגלל הסיכון ולא תהיה פרמיה בגלל ירידת הסיכון", היא אומרת.