המפתיעים: סין ומגזר הביוטכנולוגיה
שתיים מהתופעות הגדולות ביותר של 2014 היו הביצועים המדהימים של שוק המניות הסיני ושל מניות הביוטכנולוגיה בארה"ב, שעלו ביותר מ-40%. בעוד בביוטק ההפתעה הייתה שהמגזר המנצח של 2013 היה גם למנצח של 2014, בסין ההפתעה באה דווקא בגלל הביצועים המאכזבים של 2013.
העליות בסין באו על רקע איחוד הבורסות של סין והונג קונג והסרת מגבלות ההשקעה של משקיעים זרים במניות סיניות. מאז הסרת המגבלות במחצית השנייה של נובמבר, כשכתבנו כאן על המהלך הזה, זינק מדד CSI300, העוקב אחר 300 המניות הגדולות בבורסות בסין ב-41%. במבט קדימה, גם אחרי העליות האלה המדד אינו יקר - המכפיל ל-12 החודשים הקרובים הוא 12, לעומת 16 למשל ל-S&P 500 . עם זאת, קשה לראות אותו משחזר תשואה פנומנלית כזו גם ב-2015.
מגזר הבריאות היה החזק ביותר ב-S&P 500, במידה רבה בזכות תת-מגזר הביוטכנולוגיה. כל חברות הביוטכנולוגיה הגדולות, כולל גיליאד (GILD), אמג'ן (AMGN), סלג'ן (CELG) וביוג'ן (BIIB), הוציאו לשוק בשנה החולפת לפחות תרופה אחת חדשה עם מכירות של מיליארדי דולרים.
בימים האחרונים מניות הביוטק סבלו מסנטימנט שלילי, בעקבות החלטה של אחת מספקיות שירותי הבריאות הגדולות בארה"ב להעדיף תרופה לצהבת של חברת ABBV על פני זו של גיליאד (מדובר בתרופה שהיא אחד המרכיבים הגדולים ביותר בהכנסות של החברה). החשש הוא כי חברות ביטוח נוספות ילכו בדרכה, מה שעשוי להגביר את תחרות המחיר על התרופות הביולוגיות, ובכך להשפיע על כל החברות בתעשייה. עם זאת, במבט קדימה, אחרי הירידות של השבועיים האחרונים, מניות כמו גיליאד ואחרות נסחרות במכפיל נמוך, ונראה כי גם בשנים הבאות אפשר לצפות שתת-המגזר הזה ימשיך לככב בצמרת התשואות.
אלה שמעטים האמינו בהם: ראסל ומניות הביטחון
את הזרקור על מגזר מערכות החלל והביטחון ועל ראסל 2000 הפנינו במהלך השנה, בימים שנראה היה כי הם לא מעניינים את המשקיעים. בתחילת אוגוסט, כשכתבנו כאן על מגזר הביטחון, הוא היה בתשואת חסר מול S&P 500, וכך היה גם ראסל 2000 כאשר כתבנו עליו באוקטובר.
מאז, שני התחומים הובילו בביצועים - מגזר מערכות הביטחון (קרן סל כמו XAR) עלה ב-15%, לעומת עלייה של 9.4% ב-S&P 500. ראסל 2000 עלה בשבוע האחרון לשיא כל הזמנים, ומאז שכתבתנו עליו כאן הוא השלים עלייה של 12%, לעומת עלייה של 7.8% ל-S&P. שינוי הכיוון הזה הגיע רק בחודשיים האחרונים, על רקע מכפילים נמוכים ושיפור דרמטי בצמיחה בכלכלת ארה"ב; אלו תורגמו באופן מהיר לשיפור בביצועים של המניות הקטנות, שכן 2014 כולה הייתה גרועה עבורן (בסיכום שנתי הניב הראסל 5.8%, לעומת 15.3% ל-S&P).
במבט קדימה, כלכלת ארה"ב היום חזקה יותר והביקושים הפנימיים והצריכה הפרטית איתנים יותר, מה שאמור לעבוד היטב עבור החברות הקטנות. גם העובדה ש-2014 הייתה שנה חזקה במיוחד לחברות הגדולות, אמורה הפעם לעבוד לטובת הקטנות (כל זה בהנחה ש-2015 תהיה שנה חיובית למניות). המכפיל העתידי של הראסל הוא כ-20, קרוב לממוצע של עשרים השנים האחרונות.
המפסידים: האנרגיה והשווקים המתעוררים
שניים מהמאכזבים הגדולים של 2014, אשר ביניהם קשר הדוק, הם מגזר האנרגיה וקרנות הסל על השווקים המתעוררים. באפריל, כשכתבנו לראשונה על מגזר האנרגיה, איש לא ציפה כי מחירי הנפט ימשיכו לטפס מעל 100 דולר לחבית - רק כדי ליפול ביותר מ-50%.
הירידה התלולה הזו הביאה להשלכות עולמיות על כלכלות התלויות בנפט, כמו רוסיה וברזיל, ולגל חדש של חשש מסיכון בעולם - שהוביל לבריחת כסף מהשווקים המתעוררים ולפיחותים גדולים במטבעות שלהם. רוב המשקיעים בעולם נוטים להשקיע כיום בשווקים האלה באמצעות קרנות סל כמו EEM או VWO, המציעות סל של שווקים מתעוררים. בהתחשב בעובדה שבמדדים האלה יש משקל מכובד לסין ולהודו, שהביצועים שלהן ב-2014 היו מצוינים, המשמעות היא שהביצועים של שאר השווקים המתעוררים היו גרועים במיוחד.
שוק המניות הברזילאי, למשל, ירד ב-16% מאז שכתבנו עליו כאן בתחילת ספטמבר, אך לא רק בגלל הנפט. הצפייה שלא התממשה למהפך פוליטי בבחירות לנשיאות, שהייתה הגורם המרכזי לעליות בבורסה באותם ימים, היוותה מאז גורם מרכזי לירידות. במבט קדימה נראה, כי השילוב בין ריבית גבוהה, צמיחה נמוכה ותלות גבוהה בסחורות ובחומרי גלם לא ייטיב עם הכלכלה ושוק המניות הברזילאי.
עבור מי שבכל זאת מעוניין בחשיפה לשווקים המתעוררים, בעיתוי הנוכחי נראה כי מי שעשוי להפגין ביצועים טובים יותר הם דווקא אלו בדרום מזרח אסיה, בשווקים כמו קוריאה הדרומית, טאיוואן, הונג קונג, סין, פיליפינים ותאילנד.
נטל ההוכחה עליהן: אירופה ויפן
גוש האירו ויפן, שניים מהשווקים המפותחים שההרחבות המוניטריות בהם עדיין לא הגיעו לשיא, רשמו בשנה החולפת ביצועים חיוביים, אך מאכזבים. עד כה הציפייה כי הזרמת כסף מסיבית תביא גם להיחלשות המטבע ותיטיב עם המניות - בדיוק כמו שעשו ההרחבות בארה"ב - לא התממשה. בגוש האירו התשואות בבורסות המובילות היו אפסיות ואילו ביפן עלה ניקיי בכ-9%.
בגוש האירו היו בשנה החולפת בעיקר דיבורים על הרחבה מוניטרית, ובשווקים מצפים עתה לתוכנית הדרמטית של הבנק המרכזי האירופי (ECB), במהלך הרבעון הראשון של 2015. ביפן נתוני מקרו מאכזבים הובילו לבחירות חדשות, שבהן ניצח בתחילת החודש ראש הממשלה המכהן, והדבר צפוי להמשיך את מדיניות ההרחבה הנוכחית התומכת בשוקי המניות. בשני השווקים 2015 תהיה כנראה שנה של מבחן - לבנקים המרכזיים ולביצועי המניות.
*** הכותב הוא מנהל מחקר יועצים בהראל פיננסים. אין לראות בכתוב שיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. הכותב, החברה, חברות קשורות ובעלי עניין בהן עשויים להחזיק או לסחור בניירות הערך המצוינים בכתוב
הטרנדים של 2014
כתבות
ני"ע
