גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

ההימורים נגד תנודתיות שהזינו את המפולת בוול סטריט

הירידות בשווקים הביאו ליציאת כספים מאסיבית מאסטרטגיות שהימרו על תנודתיות נמוכה ובכך חיזקו את הירידות ■ איזו הזדמנות מזמנות הירידות האחרונות למשקיעים?

סוחרים ב NYSE / צילום: רויטרס - Brendan McDermid
סוחרים ב NYSE / צילום: רויטרס - Brendan McDermid

הצניחה בשוק המניות בעולם שופכת אור על אסטרטגיה פופולרית יותר ויותר בין משקיעים - שורט על תנודתיות. השימוש המוגבר במסחר הזה תרם לירידה החדה ביותר בכמה מניות אמריקאיות מאז 2011.

מדד דאו ג'ונס של מניות התעשייה (שם רשמי בלבד, ללא קשר למציאות) איבד 4.6% ביום שני כאשר מדד VIX, "מדד הפחד" או התנודתיות בשוק המניות האמריקאי, עלה לנעילה הגבוהה ביותר שלו בשנתיים וחצי האחרונות.

העלייה המהירה הזו ניפצה את סביבת התנודתיות הנמוכה של השנים האחרונות, ויצרה כמה הפסדים כבדים למשקיעים, אחרי עידן שבו מסחר שורט על תנודתיות צמח במהירות. המגמה הזו היא חלק מהחיפוש העולמי אחרי תשואה, על רקע פחות הזדמנויות לרווחים קלים בסביבת ריבית הנמוכה של ימינו.

"בעולם שבו אין ריבית נטולת סיכון - כשהריביות הן אפסיות או נמוכות מאוד כמעט בכל מקום - צריך לקחת סיכון כדי לקבל תשואה", אמר ג'יימס בייטמן, מנהל ההשקעות הראשי של צוות ההשקעה בנכסים שונים בפידליטי אינטרנשיונל.

מכירת תנודתיות בחסר (שורט) היא הימור שהתנודתיות תישאר נמוכה או תמשיך לרדת, בדרך כלל על-ידי קניית מוצר סחיר בבורסה שערכו עולה כאשר מדדי התנודתיות יורדים.

איך שיטת מסחר כזו קשורה לירידה בשוק המניות הכללי?

במחקר נבואי שפורסם בנובמבר, ויניר בהנסלי, מייסד חברת הייעוץ לוגטייל אלפא ופרופסור הארי האריס מבית הספר לעסקים באוניברסיטת דרום קרוליינה, הסבירו כיצד יכולה להתרחש תפנית דרמטית כזו. הם הזהירו ש"הצמיחה הבלתי רגילה של אסטרטגיות מכירה בחסר של תנודתיות, יוצרת סיכונים שעלולים להצית את מפולת המניות הרצינית הבאה".

עבודת המחקר הראתה שהגידול בשימוש באסטרטגיות כאלה והמתאם ביניהן, עלולים לחולל היפוך דרמטי בשווקים, כאשר המשקיעים ימהרו לסגור את פוזיציות החסר שלהם. כדי לסגור פוזיציית שורט, משקיע שמכר ישירות תנודתיות, קונה חזרה את הנכס שהוא מכר מלכתחילה, התנודתיות.

קרנות ביטול סיכון או יעד תנודתיות הן מקור דומה של תנודות חדות בכוח בשוק. הקרנות הללו משקיעות בנכסים בהתבסס על התנודתיות שלהם, במקום להקצות כספים לסוגי הנכסים השונים בצורה שנקבעת מראש.

כשהתנודתיות מזדקרת, האסטרטגיה הזו כרוכה במכירת נכס הבסיס התנודתי ומעבר להחזקות יציבות יותר כמו מזומן.

בהנסלי והאריס העריכו ש-1.5 טריליון דולר הושקעו בקרנות עם אסטרטגיות שצמודות לתנודתיות. זהו סכום ענק שיכול להזיז שווקים עולמיים.

אסטרטגים של ברקליס העריכו בסקירה מיום שלישי שקרנות תנודתיות כאלה מנהלות כעת כ-350 מיליארד דולר בנכסים, והן יצטרכו למכור מניות ב-225 מיליארד דולר בימים הבאים.

"יש במערכת הפיננסית מינוף שנשען על מתאמים היסטוריים, כלומר על נתונים מהעבר, שיכולים במהירות רבה לגרום למהפך בהקצאות לקרנות שעוסקות בנטרול סיכונים", אמר פול פלאד, מנהל תיקים בחברת ניוטון אינבסטמנט מנג'מנט. "כשהפוזיציות האלה מתחילות להתחסל, זה קורה מהר מפני שכולם רצים באותו הכיוון".

בשנים האחרונות, מחזורי המסחר באופציות על מדד VIX עלו, לפי נתונים של בורסת האופציות Cboe. ב-2008, המחזור היומי היה 100 אלף אופציות בממוצע. ביום שישי שעבר, הוא עלה ל-4 מיליון אופציות.

שוב יש "מימושים של בהלה"

העלייה של האסטרטגיה הזו גם הביאה כנראה משקיעים עם פחות ניסיון לשווקים הללו.

"כאשר אסטרטגיה שעובדת היטב מושכת תשומת לב, היא מושכת גם זרימת כספים. כשאתה מביט בתוצאות שהם השיגו, הן היו טובות מאוד. האם כל מי שמשקיע הבין את הסיכונים שטמונים כאן? ייתכן שלא", אמר דייויד ויקרס, מנהל תיקים בכיר בראסל אינבסטמנטס.

"מה שאני מניח שאנשים לא הבינו, הוא את הרמה המצרפית של הפוזיציות האלו, עד כמה הם היו חשופים לעלייה במדד התנודתיות כמו אתמול. זה הופך את המגמה בשווקים להרבה יותר דרמטית", הוא הוסיף.

מה שיקרה הלאה הוא שאלה פתוחה, אבל כמה מנהלי כספים רואים הזדמנויות מהמפולת ביום שני. תמחור המניות בארה"ב צנח בתלילות בגל המימוש - ממכפיל של 18.6 לרווח בסוף ינואר למכפיל של 17.6 בסגירת השווקים ביום שני.

"אם בכלל, התנהגות המשקיעים הופכת למתואמת יותר ויותר בגלל דברים כמו יעד תנודתיות וערך במודלים של סיכון. למעשה, הדברים הללו הם מדע בדיוני שקשור לדפוס התנהגות ישן מאוד, מימושים של בהלה", אמר אריק לונרגן, מנהל תיקים ב- M&G השקעות.

"לאנשים עם אופק השקעה בטווח הבינוני וקצת תעוזה, דברים כאלו יכולים להיות הזדמנות", הוא אמר. "אנשים מפחדים כשהשווקים נעים במהירות רבה, אבל לא כולם כאלה".

עוד כתבות

אילון מאסק / צילום: Shutterstock

ניסיון לחזור למירוץ ה-AI: גיוס הענק של של אילון מאסק

בנק ההשקעות מורגן סטנלי הודיע כי סטארט-אפ הבינה המלאכותית xAI, שלפי מאסק, שוויו מוערך בכ-80 מיליארד דולר, גייס 10 מיליארד דולר בחוב ובמניות ● גיוס ההון יאפשר לחברה לקדם את מודל ה-AI של החברה, Grok, ולהשיג יתרון מול המתחרות שלה, OpenAI ו-Anthropic

שרת התחבורה מירי רגב / צילום: עמית שאבי - ידיעות אחרונות

רגב הורתה להחרים את הדיונים על הקמת שדה תעופה בעמק יזרעאל

שרת התחבורה הורתה שלא לקדם את הקמתו של השדה הצפוני עד להצגת חלופות לשדה הדרומי לראש הממשלה ● בכך מצטרפת רגב לקריאתו של ח"כ אלמוג כהן שלא לקדם בינתיים את השדה

מערכת ההגנה האווירית SPYDER בתצורת All in One / צילום: רפאל

המערכת שמאחורי עסקת הענק של רפאל, ולמה היא לא ממש פועלת בישראל?

רומניה תרכוש את מערכת ההגנה האווירית ספיידר של רפאל, בעסקה בשווי של כ־2.2 מיליארד דולר ● העובדה שמכירתה לא דורשת אישור אמריקאי, לצד התאמתה לאיומים מתמרנים כמו מל"טים וטילים בליסטיים, הופכת אותה למבוקשת במיוחד בשוק הביטחוני הנוכחי

השר לביטחון לאומי איתמר בן גביר / צילום: ap, Tsafrir Abayov

בעקבות רפורמת הנשק של בן גביר: כמות התלונות על המשרד לביטחון לאומי גדלו פי 6

רפורמת הנשק של השר בן גביר הביאה לגל של 370 אלף בקשת לרישיון נשק מתחילת המלחמה, שהביאה לעומס בירוקרטי יוצא דופן ● 1,436 תלונות על המשרד לביטחון לאומי הוגשו בשנה החולפת, לעומת 226 תלונות בלבד בשנה שעברה ● רבות מהתלונות הן של חיילים בחזית שלא הצליחו להוציא רישיון נשק אזרחי

טראמפ שולח לישראל מערכת נשק בשווי חצי מיליארד דולר

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה ● והפעם: ארה"ב תמכור לישראל מערכת להנחיית פצצות, בוול סטריט ג'ורנל טוענים שגם דחייה של חודש בתוכנית הגרעין האיראנית משמעותית ואיך השפיעה המערכת מול איראן על ענף התעופה ● כותרות העיתונים בעולם

מבנה נטוש בחיפה / צילום: תמר מצפי

בחיפה יש כ-700 בניינים נטושים. לעירייה יש יוזמה להשמיש אותם

בחיפה יש כ-700 בניינים נטושים, הגורעים מהכנסות הארנונה כ־33 מיליון שקל בשנה ● כעת בעירייה נוקטים במספר צעדים להילחם בתופעה, בין היתר בעירייה יסייעו בקידום תוכניות או היתרי בנייה, כמו גם קידום חקיקה על פיה יחויבו בעלי הנכסים לשלם עליהם ארנונה לאחר 3 שנים

סניף של רשת דולר ג'נרל, שיאנית העליות ב־S&P 500 / צילום: Reuters, Cassidy Waigand

לא חברת שבבים: זו שיאנית העליות המפתיעה של וול סטריט

בשיא שרשם שוק המניות האמריקאי בשבוע שעבר, בלטו מניות של עסקים "אפורים" בהובלת רשת הקמעונאות המוזלת דולר ג'נרל, שעלתה בכ-50% ● מניות שבע המופלאות ושאר מגזר הטכנולוגיה אמנם בהתאוששות, אבל לא משחזרות את השיאים של 2024 ● זה הזמן לחפש ערך

מטוס AIR ONE מאויש של חברת AIR / צילום: חברת AIR

השחקנית הישראלית שמנסה לרכוש מעמד בשוק הכטב"מים

יצרנית כלי הטייס האוויריים החשמליים AIR צפויה לפתוח מתקן ייצור בכפר יונה, בהשקעה של מיליוני שקלים ● השחקן בר ברימר משיק מותג אופנת גברים חדש בשם CABO, יחד עם קבוצת משקיעים ● והפדרציה היהודית של ניו יורק העניקה סיוע בהיקף של 200 אלף שקל לאלמנות צה"ל ● אירועים ומינויים

שלמה אליהו, בעל השליטה במגדל / צילום: תמר מצפי

לחץ המכירות על מניית מגדל השתחרר, ואליהו כבר מורווח מעל 3 מיליארד שקל

מימוש אופציות על־ידי גופים מוסדיים הכביד עד לאחרונה על מניית מגדל ● בעל השליטה, שלמה אליהו, יכול כעת לחייך, אך השקעה במדד הביטוח הייתה מניבה לו תשואה של פי כמה וכמה

ישראל שיתקה את המימון השיעי / צילום: AP

הצד הפחות מוכר של המלחמה: ישראל נתנה מכה אנושה גם לתשתית הפיננסית של איראן

אחרי ששיתקה כלכלית את הציר השיעי, ישראל חנקה גם את מנגנון הכספים של איראן עם חיסול אנשי מפתח בהעברת כספים לציר השיעי ● אבל המערכה טרם הסתיימה: חברות קש סיניות מבריחות נפט וסחורות תחת מסווה, ונעזרות בבנקים אירופיים

משמאל לימין: מייסדי אימג'ין, יהונתן צלח, דין ביתן ושחר פורת / צילום: אייל טואג

גיוס של 23 מיליון דולר לחברת אימג'ין AI בהובלת לארי אליסון

גיוס סבב נוסף בהיקף של 23 מיליון דולר לאימג'ין AI, שפיתחה טכנולוגיה לגילוי מהיר של סרטן, שאותו מוביל, כמו את סבב הגיוס הקודם, מייסד חברת אורקל והמשקיע לארי אליסון ● בעקבות הגיוס הנוכחי, סך ההשקעות בחברה מגיע ל-45 מיליון דולר

יעקב לוקסנבורג / צילום: סיון פרג'

המהלך הכפול שהניב ליעקב לוקסנבורג תוספת שווי של 400 מיליון שקל

בשבוע שעבר ניצל יעקב לוקסנבורג את מחירי השיא בבורסה בת"א כדי למכור מניות בחברת הבנייה דניה סיבוס, ובמקביל הגדיל את החזקותיו בלפידות קפיטל השולטת בה ● התוצאה: שווי החזקותיו בלפידות זינק ל-3.2 מיליארד שקל

מטוס F-15 של חיל האוויר האמריקאי / צילום: Reuters, Mark Cosgrove

מערכת ישראלית תשמש את הצבא האמריקאי

לגלובס נודע כי מערכת של חברת TSG הישראלית תוטמע בצבא האמריקאי, כחלק מעסקה בגובה מאות אלפי דולרים

מטוסים בנתב''ג / צילום: Shutterstock, Dmitry Pistrov

חברות התעופה מבקשות פטור רטרואקטיבי על הטיסות שבוטלו, איך זה ישפיע עליכם?

חברות התעופה פנו בבקשה דחופה להעניק להם פטור רטרואקטיבי מחובת מתן הטבות לנוסעים שטיסותיהם בוטלו או שונו בעקבות מבצע "עם כלביא" ● במקביל, אלפי ישראלים כבר תובעים את חברות התעופה על הפרת זכויותיהם במהלך תקופת המבצע ● נראה כי בחברות התעופה מנסים לדחוף לשינויים רגולטוריים כדי להימנע מתביעות הענק ● ומה קבעו בתי המשפט במשברי תעופה עולמיים?

טל יעקובסון, מנכ''ל פריון / צילום: אוהד דיין

איך לדבר על שיווק בשפה שסמנכ"לי כספים מבינים, והקשר ל-AI

תעשיית הפרסום הדיגיטלי צמאה לא רק ליצירתיות, אלא גם לאופטימיזציה ומדידה עסקית, אומר טל יעקובסון מנכ"ל פריון, שרכשה את Greenbids המתמחה ברכש מדיה מבוסס בינה מלאכותית ● "עכשיו אנחנו בשוק של 750 מיליארד דולר, שמחבר קריאייטיב, מדיה וטכנולוגיה"

נשיא ארה''ב דונלד טראמפ / צילום: ap

טראמפ: אני אהיה תקיף ביותר מול נתניהו על עזה

טיל שוגר מתימן לישראל ויורט ● גורם המעורה במו"מ: "אפשרות לפריצת דרך בזמן הקרוב" ● איראן: מתקני הגרעין שלנו ניזוקו בצורה קשה, אין לפי שעה תאריך לחידוש שיחות הגרעין ● שרי החוץ של מדינות ה-G7: יש לפעול לחידוש המו"מ עם איראן על הסכם הגרעין ● נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הסיר את הסנקציות מהמשטר בסוריה ● דיווחים ערביים: כוחות צה"ל פועלים באזור שכם ● 50 חטופים - 634 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים 

נזק כתוצאה מהמטח מאיראן / צילום: כב''ה

פתרון לבירוקרטיה ולמאבקי הדיירים? הממשלה שוקלת לקנות את הדירות ההרוסות

על פי הערכות, קיימות כיום כ-3,000 משפחות שביתן נהרס כליל בעקבות המלחמה, וכי ייקח שנים עד שישוקמו או שבתים אחרים יוקמו במקומם ● משרד האוצר, משרד הבינוי והשיכון, רשות המסים והתאחדות הקבלנים, הודיעו על מסלול שיסייע לתושבים בהתנהלות מול הרשויות, במסגרתו כל התהליך ינוהל על ידי המדינה, לרבות מימון, פיקוח וביצוע

טקס זיכרון ל-45 ההרוגים באסון מירון / צילום: ap, Oded Balilty

פשרה: משפחות נספים באסון מירון יפוצו בכ-2 מיליון שקל

המדינה הגיעה להסכם ולפיו תשלם בשלב הראשון את הסכומים למשפחות הנספים מתחת לגיל 24 – בנוסף לכ-500 אלף שקל ששולמו למשפחות כמקדמה ● יימשכו המגעים לגבי פיצוי למשפחות נוספות

בניין האיחוד האירופי / צילום: Shutterstock

אירופה מוכנה להסכם סחר עם ארה"ב, אך לא ללא תמורה

האיחוד שואף שהסכם הסחר עם ארה"ב יכלול מכס אחיד של 10% על חלק נרחב מהיצוא האירופי, אך מבקש מהאמריקאים התחייבויות להפחתת מכסים בתחומים מרכזיים כמו תרופות, אלכוהול, שבבים ומטוסי נוסעים

מנכ''ל בלקרוק, לארי פינק / צילום: בלקרוק

ענקית ההשקעות שממליצה: תשכחו מהטווח הארוך. הכללים בשווקים השתנו

בבלקרוק סבורים שקשה היום יותר מבעבר, לחזות את העתיד הכלכלי, בשל השינויים המבניים שמובילה ארה"ב ושינוי זה "מחייב גישה חדשה כלפי סיכון" ● במקום שבע המופלאות, ענקית ההשקעות ממליצה על יצרניות החומרה ועל מגזר שירותי התשתיות