גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

זינוק בריבית או סדקים בסין: מאיפה יגיע המשבר הבא?

עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית ● ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי מדובר בתהליך מכאיב ● בינתיים, כל אחד מהם הוא איום פוטנציאלי על הכלכלה והמערכת הפיננסית העולמית ● עשור למשבר הכלכלי – פרויקט מיוחד

סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס
סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס

מי שיצליח לצפות את המשבר הפיננסי הבא - ויהיה משבר אחד כזה לפחות - יצטרך לקבל קרדיט על המזל שלו ולא על יכולת הניבוי שלו. עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית. ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי בתהליך מכאיב, אך כמעט בלתי אפשרי לצפות איזה מהם יצית את ההאטה העולמית הבאה.

אז מה זה יהיה?

 

זינוק בשערי הריבית

העיוות הגדול ביותר בשווקים העולמיים הוא גם החשוב מכולם. הבנקים המרכזיים הורידו את שיעורי הריבית לרמה הנמוכה ביותר כדי לאפשר לכלכלות להבריא, אך שיעורי ריבית אלה מעודדים נטילת סיכונים. אם לא תתרחש האטה, יעלו שיעורי הריבית במרבית המדינות בעולם, ועלייה בריבית חושפת תמיד סדקים במערכת הפיננסית.

שיעורי ריבית גבוהים יותר דוחפים בדרך כלל את מחירי המניות והקומודיטיס כלפי מטה. בתרחיש של משבר, זו תהיה רק ההתחלה. ההפסדים עלולים לתפוח עוד יותר בשל המינוף, ולהוביל למספר גדול יותר של מקרי חדלות פירעון של אג"ח של חברות ציבוריות ופרטיות, שיובילו בתורם לבריחת הון ולירידה בשווי המטבעות בשווקים המתעוררים. התוצאה תהיה האטה כלכלית שעלולה להחריף כל אחת מהבעיות האלה.

שיעורי הריבית בעולם מעולם לא היו נמוכים כל כך למשך זמן ארוך כל כך. עלייה מתמשכת של הריבית תציב את המערכת הפיננסית העולמית במצב שאותו לא ניתן לחזות.

גאות בהלוואות רעות

הצד השלילי של שיעורי ריבית נמוכים הוא המרדף אחר תשואה שהניע משקיעים לרכוש אג"ח בעלות רמת סיכון גבוהה יותר. התוצאה היא גאות בהלוואות התאגידיות, לצד הידרדרות באיכותן של חלק מהאג"ח. ההידרדרות הזו באיכות האג"ח פירושה שכאשר הכלכלה תתחיל להאט, ההפסדים יהיו כבדים יותר מאשר בהאטות קודמות.

חברות בעלות דירוג BBB - דירוג ההשקעה הנמוך ביותר - מהוות כעת במונחי שווי כמעט כמחצית מכל האג"ח האמריקאיות התאגידיות בעלות דירוג השקעה - השיעור הגבוה ביותר בתקופה של יותר מ-15 שנים. גם בין הלווים בעלי התשואה הגבוהה בשוקי האג"ח וההלוואות, מהוות אג"ח חדשות של חברות שדורגו בדירוג B הנמוך ביותר שיעור שיא בקרב האג"ח החדשות.
זה יוצר סיכון להפסדים משמעותיים למשקיעי האשראי - החל בקרנות פנסיה וחברות ביטוח וכלה בקרנות נאמנות, קרנות סל ובנקים. הירידה תוחרף עוד יותר מכיוון שלבנקים יש יכולת פחותה לסחור כעת באג"ח מאשר בעבר, וזה ימנע מחלק מהמשקיעים למכור את החזקותיהם.

איטליה נוטשת את האירו

התאוששותו של גוש האירו ממשבר האג"ח של 2012 הייתה תלויה בהבטחתן של איטליה, ספרד ופורטוגל לעמוד בתקנות התקציב של האיחוד האירופי, ובנכונותה של גרמניה להתעלם מהעובדה שהן לא עמדו בהבטחה הזו. כל עוד ממשיכות המדינות האלה לדבוק בפרויקט, מתעלמים השווקים בצדק מהחובות ומהגירעונות.

אבל ייתכן שאיטליה מהססת. התשואות על האג"ח האיטלקיות זינקו במאי לאחר ששתי מפלגות בעלות נטיות אנטי-אירופיות ניסו לכונן ממשלה חדשה. המשבר עלול להסלים שוב ברגע שהפוליטיקאים יחזרו מתקופת החופשות. כ-59% מהאיטלקים רוצים לשמור על האירו, על פי סקרים רשמיים. זהו הרוב הזעום ביותר בגוש האירו.

אם איטליה תנטוש את האירו, הבנקים האיטלקיים ימצאו את עצמם מול הסתערות על הפיקדונות ("ריצה על הבנק") ויימחצו - האג"ח הריבוניות מהוות 9% מנכסיהם. זה ישתק את ההלוואות ואת הכלכלה. גלי ההלם עלולים להתפשט אל מחוץ לאיטליה. משקיעים זרים מחזיקים ב-36% מהאג"ח הממשלתיות האיטלקיות. השווקים יאבדו אמון באג"ח של ספרד ופורטוגל, וגם בבנקים של מדינות האירו האחרות, שמחזיקים באג"ח איטלקיות בשווי 140 מיליארד דולר.

סדקים בסין

כשהביקוש החיצוני נחלש, ממשלת סין מגדילה את ההשקעות בשוק הביתי. אחת הסיבות לצמיחתה של כלכלת סין הייתה אחת ההצטברויות הגדולות בהיסטוריה של חובות במדינה גדולה, וזה יחריף כל משבר כלכלי שיפרוץ בסין.

עד כה התמודדה סין היטב עם צמד האיומים של מלחמת סחר והתחזקות הדולר. הסיבות הסבירות ביותר למשבר עולמי שיוצת בסין יהיו קריסת שוק הנדל"ן או חדלויות פירעון מתגלגלות של מכשירי גיוס הון של הרשויות המקומיות במדינה, שיפגעו באופן חמור במאזני הבנקים, יגרמו לקריסה טוטאלית של ההשקעות ויחוללו בריחת הון בקנה מידה גדול.

היחלשותה הכלכלית של סין עשויה להפיל בשאר חלקי העולם את מחירי הקומודיטיס ואת שווי מטבעות השווקים המתעוררים, ולהוביל לגל נרחב של מקרי חדלות פירעון של אג"ח נקובות דולר, שעלולים לפגוע בבנקים המערביים. ההון הסיני שיברח מסין יזניק את הדולר. ההאטה בקצב צמיחת השווקים המתעוררים תפגע ביצואנים האמריקאים והאירופים.

שיבושים בשרשרת האספקה

אסון זה עלול לפרוץ בכל רגע - ולהכות גלים במהירות. עשרות שנות גלובליזציה והתקדמות טכנולוגית יצרו גם תהליך גלובליזציה של אסונות טבע או אסונות מעשה ידי אדם.

ב-2010 האטו ההצפות בתאילנד את תפקודה של שרשרת האספקה העולמית של מחשבים אישיים, מכיוון שיצרניות הכוננים הקשיחים נסגרו. אשתקד פגע וירוס מחשבים בצי של חברת משלוחי המכולות הימיים הגדולה ביותר בעולם מולר-מארסק. רעידת האדמה והצונאמי ביפן ב-2011 הובילו לסגירת מפעלי רכב ברחבי העולם מכיוון שרכיבי מפתח לא היו זמינים. ב-2010 גרמה התפרצות הר געש באיסלנד לביטולן של יותר מ-100,000 טיסות, ופגעה ב-10 מיליון נוסעים. ב-2016 גרמה תאונת בנייה לניתוק שליש מהחוף המזרחי בארה"ב מאספקת הבנזין ודלק המטוסים, והובילה לעליות חדות במחירים ולמחסור בהיצע.

מזג אוויר לא צפוי ומדינות סוררות יכולות לגרום נזק רב יותר שיגרום לפשיטת הרגל של חברות גדולות או שייצור מיתון. 

עוד כתבות

נחלה במושב. לרשות המקומית יותר משתלם שהרוכש ישלם את ההיטל / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מי צריך לשלם היטל השבחה כאשר רוכשים בעלות בנחלה

החלטת ועדת ערר קבעה שהמדינה, המוכרת של הקרקע, תשלם את היטל ההשבחה ולא הרוכשים של הנחלה, אך נראה שיכולות להיות פרשנויות אחרות

דיג בפיורד בנורבגיה / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

למה כולם בסקנדינביה כל כך מאושרים ואיך זה קשור למלחמה בקורונה

למה בדירוגי האושר והרווחה הבינלאומיים מדינות סקנדינביה תמיד מגיעות ראשונות, מדוע יש כל כך הרבה דירוגים כאלה, והאם יש בכלל דרך נכונה למדוד ● וגם: מה הקשר בין רמת האושר של המדינה לבין האופן שבו היא מתמודדת עם משבר הקורונה? ● בואו נדבר על אושר, פרויקט מיוחד 

אפליקציות ה־Wellness / צילום ואיור: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

הדרך אל האושר עוברת בחנות האפליקציות

הן נגישות, קלות לשימוש, עונות על צרכים והולמות את רוח התקופה. אפליקציות ה־Wellness לשיפור הבריאות ולמניעת מחלות תופסות את החלל שהותירו מערכות הבריאות והגורואים • כתבתנו חקרה, התנסתה ומדווחת ● בואו נדבר על אושר, פרויקט מיוחד 

השופטת רות ביידר גינזבורג ז"ל / צילום: Cliff Owen, Associated Press

שופטת בית המשפט העליון בארה"ב רות ביידר גינסבורג נפטרה בגיל 87

גינסבורג, שהפכה בשנים האחרונות גם לאייקון תרבותי, נפטרה ממחלת הסרטן ● קידמה פסיקות ליברליות בעליון בסוגיות נפיצות בחברה האמריקאית: זכויות הפלה, נישואים חד מיניים ועוד ● "המשאלה הכי עזה שלי היא שלא יחליפו אותי בתפקיד עד שיושבע נשיא חדש", אמרה לפני מספר ימים

פרויקט האושר / צילום: גלובס

סוד האושר: איך אפשר להפוך מדינה למאושרת?

לרגע אחד קטן וחגיגי החלטנו לעצור ● להפסיק לדבר על הסגר ועל נתוני התחלואה, על מדינות אדומות וכתומות, ולחזור לדבר על רווחה, על אושר ועל מדינות כחולות ● בואו נדבר על אושר, פרויקט מיוחד

ד”ר חיים זיכרמן / צילום: איל יצהר, גלובס

"ההסללה של החרדים לערים נפרדות הייתה טעות"

מצוקת הדיור של הציבור החרדי לא תיפתר בקדנציה הזאת, אף שנציגי הציבור ממלאים את התפקידים הבכירים בתחום הנדל"ן, כך סבור ד"ר חיים זיכרמן, ראש בית הספר לנדל"ן בקריה האקדמית אונו

ד"ר ברק עקביוב  / צילום: איל יצהר, גלובס

חזית חדשה במלחמה בחיידקים עמידים לאנטיביוטיקה

בקשה למענק מחקר שחזרה עם הערה "זה לא יעבוד לעולם" הובילה את ד"ר ברק עקביוב לפתח שיטה חדשנית לתכנון תרופות אנטיביוטיות ● התקווה היא שהיא תיתן מענה למחסור בתרופות יעילות חדשות

ד"ר טל בן שחר / צילום: Laura Pedrick

ד"ר טל בן שחר: "לא נולדתי מאושר - אבל אני עובד על זה"

ד"ר טל בן שחר, מייסד האקדמיה ללימודי אושר, אומר שאושר הוא כמו יופי: "אי אפשר להגדיר אותו, אבל יודעים כשהוא שם"

עמית סגל. צולם: במלון וילה בראון, הנביאים 54, ירושלים / צילום: יוסי זמיר

עמית סגל מודה שיש לו גישה ספקנית לגבי תיקי נתניהו. והוא לא מתכוון להתנצל על זה

הטענות שהוא שופר של נתניהו, האלימות של הימין מול זו של השמאל, האג'נדה של העליון והחסימות בטוויטר • וגם, למה בעצם כל כך קל להוציא אותו מהכלים כשמזכירים לו את אבא שלו • הפרשן הפוליטי של חדשות 12 מסכם שנה סוערת במיוחד ולא חוסך ביקורת גם מחבריו לתקשורת ● "אוף דה רקורד"

תיירים על חופי אבו דבי, איחוד האמירויות / צילום: Kamran Jebreili, AP

בקרוב: גוף ממשלתי לאיתור שת"פים והשקעות מהאמירויות יפתח סניף בת"א

מדובר במשרד בינלאומי ראשון של משרד ההשקעות באבו דאבי (ADIO), גוף ממשלתי של הנסיכות העוסק בחיפוש שיתופי פעולה והשקעות ● על פתיחת המשרד הוחלט בעקבות מגעים עם Invest in Israel במשרד הכלכלה והתעשייה ועם עוד גופים ישראליים תוך מיקוד בתחומי חדשנות וטכנולוגיה

דיאטה ים תיכונית  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

האזור הכחול במטבח שלך: מה אוכלים תושבי האי "ששוכחים למות"

חיליק גורפינקל, חצי יווני וחצי פולני, לא בטוח שדווקא התזונה היא מה ששומר על תושבי איקריה כל כך בריאים לאורך שנים, אלא שלוות הנפש שלהם ● אבל ליתר ביטחון הוא מספק כמה מתכונים אותנטיים

הנקראות של תש״פ - מנויי גלובס / אילוסטרציה: אפרת לוי, גלובס

עדי קייזמן ואדם נוימן, המסלול לאקזיט והמלחמה בקורונה: 10 הכתבות שהכי אהבתם השנה

לאן נסעו העשירים כשהשמיים היו סגורים ● איך נראים החיים החדשים של אדם נוימן ● איך יראו החיים ביום שאחרי הקורונה ● איך הופכים פרויקט גמר במכללה לאקזיט שך 450 מיליון דולר ● ועוד שש כתבות שהכי אהבתם השנה

פרופ’ ענבל גושן / צילום: נתי שוחט, פלאש 90

תאי המוח שמחליטים מה נזכור גם בעוד שנים

לאורך שנים חוקרי זיכרון ביטלו את תפקידם של תאים מסוימים במוח בתיוק זיכרונות • פרופ' ענבל גושן מגלה אותם מחדש

ד”ר עדו קמינר / צילום: איל יצהר, גלובס

המיקרוסקופ שיאפשר לענות על אחת החידות הגדולות בפיזיקה

ד"ר עדו קמינר בנה מיקרוסקופ אלקטרונים יחיד מסוגו, שמגלה מה קורה לאלקטרון במפגש עם אור ● בעתיד, הטכנולוגיה הזאת תוכל לעזור למקד קרינת רנטגן

מכשיר לבדיקת קורונה של חברת Visby Medical  / צילום: יח"צ

ה-FDA אישר בדיקת קורונה ביתית ומיידית שפיתח יזם ישראלי

חברת Visby Medical שהקים בארה"ב הישראלי אדם דה לה זרטה פיתחה מכשיר קטן כגודל כך היד, מתכלה, שמחזיר תוצאות מבדיקת קורונה תוך חצי שעה ● האישור שקיבלה מה-FDA לא מפרט את רמה הדיוק שלה

דונלד טראמפ נואם בעצרת תומכים במנהטן לאחר שזכה בבחירות ב-2016 / צילום: Mike Segar, רויטרס

העיוות ההיסטורי בבחירות בארה"ב: מדוע קול מקליפורניה שווה רבע מקול מוויומינג

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ קיבל 3 מיליון קולות פחות מהמתחרה הילארי קלינטון בבחירות 2016, אבל זה לא הפריע לו לנצח ● איך נולדה שיטת הבחירות האמריקאית, איך הגזענות קשורה לכך ואיך היא תשפיע על המערכה הקרובה

וואן ונדרבילט. שוק של שוכרים  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מגדל המשרדים מעל גרנד סנטרל במנהטן נחנך בעיתוי גרוע

בניין One Vanderbilt של חברת SL Green נבנה בעלות של 3 מיליארד דולר וכעת יצטרך להתמודד עם אתגרים קשים באכלוס

ערן זהבי / צילום: רויטרס / Ronen Zvulun

האקזיט של ערן זהבי: ימכור בניין ברחובות לקופת חולים מכבי

לדברי שותפו של זהבי, אבי ארביב, שווי העסקה שנחתמה אתמול עומד על כ-180 מיליון שקל ● בקופת החולים אישרו את קיום העסקה ומסרו כי בכוונתם להפעיל במקום מעבדות

ביוטנר, לצד בן 100 פלוס באזורים הכחולים. "ביקרתי בכל אחד מהם עשרות פעמים, אז אני מרגיש מקומי" / צילום: פרטי

רוצים לחיות עד גיל 100? תקראו את הראיון הזה

דן ביוטנר מאמין שיחיה עד גיל 100, ואם תקשיבו לו, הוא סבור שגם אתם תזכו לכך ● ביוטנר איתר את חמשת האזורים הכחולים, שבהם תוחלת החיים היא הגבוהה בעולם ומיפה את המאפיינים המנצחים לאריכות ימים ● את כל אלה הוא תרגם לאימפריה משגשגת ● בואו נדבר על אושר, פרויקט מיוחד 

סלמאן מלך סעודיה עם בנו נסיך הכתר מוחמד / צילום: Saudi Press Agency, Associated Press

ויכוח סוער מאחורי דלתות הארמון הסעודי: האם להתקדם להסכם עם ישראל

מלך סעודיה סלמאן ובנו, נסיך הכתר, מוחמד נמצאים בוויכוח סוער - האם ללכת בעקבות איחוד האמירויות ובחריין, ולנרמל את היחסים עם ישראל? ● במרכז העימות במשפחת המלוכה נמצאת הדרישה הפלסטינית למדינה עצמאית ● הזמן, בינתיים, לצידה של ישראל