גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

זינוק בריבית או סדקים בסין: מאיפה יגיע המשבר הבא?

עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית ● ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי מדובר בתהליך מכאיב ● בינתיים, כל אחד מהם הוא איום פוטנציאלי על הכלכלה והמערכת הפיננסית העולמית ● עשור למשבר הכלכלי – פרויקט מיוחד

סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס
סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס

מי שיצליח לצפות את המשבר הפיננסי הבא - ויהיה משבר אחד כזה לפחות - יצטרך לקבל קרדיט על המזל שלו ולא על יכולת הניבוי שלו. עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית. ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי בתהליך מכאיב, אך כמעט בלתי אפשרי לצפות איזה מהם יצית את ההאטה העולמית הבאה.

אז מה זה יהיה?

 

זינוק בשערי הריבית

העיוות הגדול ביותר בשווקים העולמיים הוא גם החשוב מכולם. הבנקים המרכזיים הורידו את שיעורי הריבית לרמה הנמוכה ביותר כדי לאפשר לכלכלות להבריא, אך שיעורי ריבית אלה מעודדים נטילת סיכונים. אם לא תתרחש האטה, יעלו שיעורי הריבית במרבית המדינות בעולם, ועלייה בריבית חושפת תמיד סדקים במערכת הפיננסית.

שיעורי ריבית גבוהים יותר דוחפים בדרך כלל את מחירי המניות והקומודיטיס כלפי מטה. בתרחיש של משבר, זו תהיה רק ההתחלה. ההפסדים עלולים לתפוח עוד יותר בשל המינוף, ולהוביל למספר גדול יותר של מקרי חדלות פירעון של אג"ח של חברות ציבוריות ופרטיות, שיובילו בתורם לבריחת הון ולירידה בשווי המטבעות בשווקים המתעוררים. התוצאה תהיה האטה כלכלית שעלולה להחריף כל אחת מהבעיות האלה.

שיעורי הריבית בעולם מעולם לא היו נמוכים כל כך למשך זמן ארוך כל כך. עלייה מתמשכת של הריבית תציב את המערכת הפיננסית העולמית במצב שאותו לא ניתן לחזות.

גאות בהלוואות רעות

הצד השלילי של שיעורי ריבית נמוכים הוא המרדף אחר תשואה שהניע משקיעים לרכוש אג"ח בעלות רמת סיכון גבוהה יותר. התוצאה היא גאות בהלוואות התאגידיות, לצד הידרדרות באיכותן של חלק מהאג"ח. ההידרדרות הזו באיכות האג"ח פירושה שכאשר הכלכלה תתחיל להאט, ההפסדים יהיו כבדים יותר מאשר בהאטות קודמות.

חברות בעלות דירוג BBB - דירוג ההשקעה הנמוך ביותר - מהוות כעת במונחי שווי כמעט כמחצית מכל האג"ח האמריקאיות התאגידיות בעלות דירוג השקעה - השיעור הגבוה ביותר בתקופה של יותר מ-15 שנים. גם בין הלווים בעלי התשואה הגבוהה בשוקי האג"ח וההלוואות, מהוות אג"ח חדשות של חברות שדורגו בדירוג B הנמוך ביותר שיעור שיא בקרב האג"ח החדשות.
זה יוצר סיכון להפסדים משמעותיים למשקיעי האשראי - החל בקרנות פנסיה וחברות ביטוח וכלה בקרנות נאמנות, קרנות סל ובנקים. הירידה תוחרף עוד יותר מכיוון שלבנקים יש יכולת פחותה לסחור כעת באג"ח מאשר בעבר, וזה ימנע מחלק מהמשקיעים למכור את החזקותיהם.

איטליה נוטשת את האירו

התאוששותו של גוש האירו ממשבר האג"ח של 2012 הייתה תלויה בהבטחתן של איטליה, ספרד ופורטוגל לעמוד בתקנות התקציב של האיחוד האירופי, ובנכונותה של גרמניה להתעלם מהעובדה שהן לא עמדו בהבטחה הזו. כל עוד ממשיכות המדינות האלה לדבוק בפרויקט, מתעלמים השווקים בצדק מהחובות ומהגירעונות.

אבל ייתכן שאיטליה מהססת. התשואות על האג"ח האיטלקיות זינקו במאי לאחר ששתי מפלגות בעלות נטיות אנטי-אירופיות ניסו לכונן ממשלה חדשה. המשבר עלול להסלים שוב ברגע שהפוליטיקאים יחזרו מתקופת החופשות. כ-59% מהאיטלקים רוצים לשמור על האירו, על פי סקרים רשמיים. זהו הרוב הזעום ביותר בגוש האירו.

אם איטליה תנטוש את האירו, הבנקים האיטלקיים ימצאו את עצמם מול הסתערות על הפיקדונות ("ריצה על הבנק") ויימחצו - האג"ח הריבוניות מהוות 9% מנכסיהם. זה ישתק את ההלוואות ואת הכלכלה. גלי ההלם עלולים להתפשט אל מחוץ לאיטליה. משקיעים זרים מחזיקים ב-36% מהאג"ח הממשלתיות האיטלקיות. השווקים יאבדו אמון באג"ח של ספרד ופורטוגל, וגם בבנקים של מדינות האירו האחרות, שמחזיקים באג"ח איטלקיות בשווי 140 מיליארד דולר.

סדקים בסין

כשהביקוש החיצוני נחלש, ממשלת סין מגדילה את ההשקעות בשוק הביתי. אחת הסיבות לצמיחתה של כלכלת סין הייתה אחת ההצטברויות הגדולות בהיסטוריה של חובות במדינה גדולה, וזה יחריף כל משבר כלכלי שיפרוץ בסין.

עד כה התמודדה סין היטב עם צמד האיומים של מלחמת סחר והתחזקות הדולר. הסיבות הסבירות ביותר למשבר עולמי שיוצת בסין יהיו קריסת שוק הנדל"ן או חדלויות פירעון מתגלגלות של מכשירי גיוס הון של הרשויות המקומיות במדינה, שיפגעו באופן חמור במאזני הבנקים, יגרמו לקריסה טוטאלית של ההשקעות ויחוללו בריחת הון בקנה מידה גדול.

היחלשותה הכלכלית של סין עשויה להפיל בשאר חלקי העולם את מחירי הקומודיטיס ואת שווי מטבעות השווקים המתעוררים, ולהוביל לגל נרחב של מקרי חדלות פירעון של אג"ח נקובות דולר, שעלולים לפגוע בבנקים המערביים. ההון הסיני שיברח מסין יזניק את הדולר. ההאטה בקצב צמיחת השווקים המתעוררים תפגע ביצואנים האמריקאים והאירופים.

שיבושים בשרשרת האספקה

אסון זה עלול לפרוץ בכל רגע - ולהכות גלים במהירות. עשרות שנות גלובליזציה והתקדמות טכנולוגית יצרו גם תהליך גלובליזציה של אסונות טבע או אסונות מעשה ידי אדם.

ב-2010 האטו ההצפות בתאילנד את תפקודה של שרשרת האספקה העולמית של מחשבים אישיים, מכיוון שיצרניות הכוננים הקשיחים נסגרו. אשתקד פגע וירוס מחשבים בצי של חברת משלוחי המכולות הימיים הגדולה ביותר בעולם מולר-מארסק. רעידת האדמה והצונאמי ביפן ב-2011 הובילו לסגירת מפעלי רכב ברחבי העולם מכיוון שרכיבי מפתח לא היו זמינים. ב-2010 גרמה התפרצות הר געש באיסלנד לביטולן של יותר מ-100,000 טיסות, ופגעה ב-10 מיליון נוסעים. ב-2016 גרמה תאונת בנייה לניתוק שליש מהחוף המזרחי בארה"ב מאספקת הבנזין ודלק המטוסים, והובילה לעליות חדות במחירים ולמחסור בהיצע.

מזג אוויר לא צפוי ומדינות סוררות יכולות לגרום נזק רב יותר שיגרום לפשיטת הרגל של חברות גדולות או שייצור מיתון. 

עוד כתבות

הפגנה לשחרור החטופים בדרך בגין בירושלים / צילום: יעל גדות

בכיר ישראלי - התקבלה ההחלטה על יציאת משלחת לקטאר

ראש הממשלה בנימין נתניהו הורה הערב (שבת) על יציאת משלחת ישראלית לקטאר • טראמפ: "חמאס הגיב ברוח חיובית, אולי תהיה עסקה עד השבוע הבא" ● לראשונה: שני עובדי סיוע אמריקנים נפצעו בפיגוע של חמאס בעזה ●  50 חטופים - 638 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים 

חיים פייגלין, מנכ''ל צמח המרמן / צילום: כפיר סיון

מניות הבנייה טסו ומשקיעים בצמח המרמן דרשו שעזריאלי תשלם יותר

בחודש האחרון מדד ת"א-בנייה עלה בכ-40% ● כעת, מספר גופים מוסדיים מנסים לגבש מהלך עם דרישה להעלאת המחיר שבו תירכש חברת הבנייה הציבורית צמח המרמן על ידי קבוצת עזריאלי ● בין המוסדיים שמחזיקים בצמח המרמן, נמצאות חברות הביטוח הפניקס, הראל, כלל ביטוח, וכן קרן הגידור ברוש

ניב כרמי, מייסד פולוס-טק / איור: גיל ג'יבלי

לתפוס מחבלים מהאוויר: המיזם החדש של ההייטקיסט שהקים חברה שנויה במחלוקת ועזב לשוויץ

חברת פולוס־טק שהקים אחד ממייסדי NSO, ניב כרמי, מפתחת חיישן שמותקן על מל"טים ומזהה מחבלים על פי אותות רדיו מהטלפון - בלי לפרוץ למכשיר ● לגלובס נודע: מתקיימים מגעים עם מערכת הביטחון לשילוב הטכנולוגיה, שהחלה את דרכה בתחום החילוץ וההצלה

3 פסקי דין בשבוע / צילום: אנימציה: טלי בוגדנובסקי

כך ניצחה ממשלת בריטניה את המשפחה של סבתא כוכבה בקרב על דירה בירושה

ביהמ"ש קבע שתלוש שכר בו הופיע מרכיב "בונוס" אותו המעסיק לא ידע להסביר, הינו תלוש שכר פיקטיבי ● ביהמ"ש השלום בירושלים דחה תביעת בני משפחה שטענו לזכויות דיירים מוגנים וזכות בעלות בדירת מגורים ● בעל עירב את אישתו בעסקי החברה, האם היא זכאית לחלק ממנה בגירושים?

מחנה אוהלים בח'אן יונס / צילום: ap, Abdel Kareem Hana

דיווח: התנאים החדשים של חמאס, ואיך יתנהל המו"מ בדוחא

טיסת רה"מ לארצות הברית נדחתה לשעה 17:00, לפני העלייה למטוס נתניהו צפוי לשאת דברים ● שעות לפני יציאת המשלחת: השרים הצביעו בעד חלוקת סיוע הומניטרי לעזה ● דיווח: איראן הצליחה לפגוע ב-5 בסיסים של צה"ל ● צה"ל יירט טיל בליסטי ששוגר מתימן ● "האויב ממתין לשאננות": חמאס מזהיר את המחבלים לקראת הפסקת האש ● 50 חטופים - 639 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

דיון בוועדת החוקה, בראשותו של ח''כ שמחה רוטמן / צילום: דני שם-טוב/דוברות הכנסת

התיקון לחוק החוזים כמודל לאיחוי לאומי

התיקון לחוק החוזים ראוי להיחשב כמודל לחקיקה ממלכתית ומאחדת, בתקופה של קיטוב הולך וגובר ● כל אחד מתתי־ההסדרים שנקבעו בחוק הוא פרי פשרה מהותית, המשלבת בין עמדות המחנה השמרני לבין עמדות המחנה הליברלי ● מהתיקון עולה הקריאה הרעננה ביותר לישראל של 2025: גם כשאנו חלוקים – אנו מסוגלים להסכים

שטפון בטקסס / צילום: ap, Eric Gay

יותר מ-20 הרוגים בשיטפונות בטקסס, עשרות ילדות נעדרות

כ-20 ילדות ממחנה קיץ על גדות נהר הגוואדלופה נעדרות בשל הצפה של הנהר • הרשויות במדינה ציינו כי "אנחנו לא יודעים מתי הגשם ייפסק" • מושל טקסס פרסם סרטון של חילוץ באמצעות מסוק: "מחלצים מסביב לשעון"

ח''כ אושר שקלים / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

השרים ידונו בהצעה למנות בכירים ללא אישור ועדת גרוניס

לפי הצעת החוק של ח"כ אושר שקלים מהליכוד, שתעלה היום לדיון בוועדת השרים לחקיקה - מינויים בכירים, ובהם ראש השב"כ, יתבצעו על ידי הממשלה, ללא צורך באישורה של הוועדה המייעצת ● באחרונה ביקש רה"מ נתניהו מבג"ץ לקבוע כי הוועדה תתחיל לקדם את מועמדותו של דוד זיני לראשות השב"כ

בניין בשכונת סיגליות בבאר שבע / צילום: יובל ניסני

עליית שווי של 60%: בכמה נמכרה דירת 4 חדרים בבאר שבע?

ביום האחרון של מבצע "עם כלביא" נרכשה דירת 4 חדרים, בשכונת הסיגליות בבאר שבע ● מדובר בדירת "מחיר למשתכן" שהזוכים מכרו עתה ● לדברי השמאי, "השוני במחירים בשכונה נעוץ בעיקר ברמת ההשקעה של הרוכשים המקוריים, שיכולה להעלות או להוריד את המחיר ב־50־80 אלף שקל"

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים החמירה את הכללים ועוררה סערה: "עלולה לגרום לתאונות מס רבות"

תזכיר חוק חדש של רשות המסים קובע שמי ששהה בארץ למשך 75 יום בשנה - ייחשב לתושב לצרכי מס וכלל הכנסותיו בישראל ובחו"ל ימוסו ● המהלך צפוי להשפיע לרעה על ישראלים ברילוקיישן ותושבי חוץ שמרבים לבקר בארץ ● מהם עיקרי השינוי ואילו השלכות יהיו לו על תכנון מס עתידי? ● גלובס עושה סדר

פופקורן. ליאור פרנקל בשיחה עם אור רז / צילום: לירון ויסמן

רוצים לקדם את האינטרסים שלכם במקום העבודה? הטיפ שאסור לכם לדלג עליו

הפודקאסט הפופולרי פופקורן מגיע לגלובס במדור חדש על עולם העבודה • "אתם לא מבינים כמה בכירים עובדים בפוליטיקה ארגונית", אומר אור רז, מנכ"ל ובעלים של קבוצת לדעת, מלווה ומפתח מנהלים בחברות הייטק ופיננסים • בשיחה עם ליאור פרנקל הוא מסביר איך תצליחו להעביר את הקולגות שלכם צד בשולחן הדיונים ● פופקורן

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק / צילום: ap

המועמד שמסמל את "סופה של ניו יורק היהודית שאנו מכירים"

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק, צמח בעולם פריבילגי והגיח משם עם פוליטיקה רדיקלית וערימות של קסם אישי ● הוא מבטיח להוריד את יוקר המחיה ולמסות את האחוזון העליון ● אלא שעבור ישראל הנבחר המוסלמי מציג אג'נדה מדאיגה

בניין אנבידיה בישראל / צילום: אנבידיה

אנבידיה יוצאת להשקעת ענק בישראל. כל הפרטים

אנבידיה מתכננת להקים קמפוס חדש בצפון הארץ שיעסיק אלפי עובדים חדשים ● לפי ההערכה החברה תוציא עד 500 מיליון שקל על רכישת הקרקע ועוד כ-1.5 מיליארד שקל על בניית הקמפוס החדש ● מדובר באחת מעסקאות הנדל"ן הגדולות ביותר בישראל שנוהלה אי פעם על ידי חברת טכנולוגיה זרה

בניין בנק ישראל / צילום: Shutterstock, Alon Adika

ראשי המגזר הקמעונאי קוראים לנגיד להפחית ריבית: "המשק על סף קריסה"

שורה של בכירים במגזר הקמעונאי, בראשם בעלי פוקס הראל ויזל, יחד עם נשיא לשכת רו"ח חן שרייבר, שיגרו לאמיר ירון מכתב בו קראו לו להפחית את הריבית מחר, באופן מיידי ומשמעותי ● "עסקים קורסים בזה אחר זה. הצמיחה נעצרת, האמון נשחק והנזקים הולכים ומעמיקים", כתבו ראשי המשק

קרנות הגידור התמודדו עם המבחן האולטימטיבי / אילוסטרציה: Shutterstock

"ביקוש כבוש וחוסר נזילות": מנהלי קרנות גידור מנתחים את הרנסנס בבורסה בת"א

בקרנות המיועדות למשקיעים המתוחכמים השיגו בדרך כלל תשואת נאות מתחילת השנה, אך התקשו להכות את ביצועי מדד הדגל המקומי ● מנהל הקרן שהניבה 31% למשקיעיה: "לאחר החודש האחרון, הדרך הפכה להיות הרבה יותר ברורה והכיוון להערכתנו הוא למעלה"

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

הלחצים על הנגיד ובית ההשקעות שמעריך: "הריבית עשויה לרדת מחר"

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית מחר (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה מחר עומד על 65%

סיכום שווקים / עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילום: AP

שמונה מניות עם הזדמנות ושתיים שכדאי להיזהר מהן - ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

בנק אוף אמריקה מפרסם רשימה של מניות מעניינות להשקעה ● הבורסה בתל אביב הפכה לאחת החזקות בעולם, ושברה שורה של שיאים היסטוריים ● ההצלחה של קת'י ווד ● וגם: האם יכול להיות שאחת הדרכים הכי יקרות להשקיע בשוק ההון היא גם הכי משתלמת?

חיסכון לכל ילד / אילוסטרציה: Shutterstock

מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד, מי קופת הגמל שבראש?

נתוני ביטוח לאומי שמתפרסמים היום מראים כי מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד ב-3.6 מיליון חשבונות, מאז שהחלה התוכנית ב-2017 ● אלטשולר שחם מובילים עם כמעט מיליון חשבונות חיסכון

דיפ פייק / צילום: Shutterstock

הדיפ פייק מגיע לבית החולים: "זיוף חמור כחלק מקמפיין הונאה"

סרטון המשתמש בטכנולוגיית דיפ פייק מסתובב ברשת ובו ניתן לראות, כביכול, כיצד אלמונים יורים בפרופ' רענן ברגר מבית החולים שיבא ● מבית החולים נמסר כי: "פרופ' רענן חי בריא ושלם, ומדובר בזיוף חמור שנעשה ככל הנראה כחלק מקמפיין הונאה נרחב שבו מופץ מידע שקרי לציבור במטרה להונות ולהטעות"

סניף של שירותי בריאות כללית -קופת חולים כללית / צילום: עינת לברון

יו"ר ועד העובדים בכללית מזהיר: "אם משרד הבריאות ימנה מנהל מטעמו - כל העובדים ישבתו"

יו"ר הוועד של הכללית מצטרף למאבק על מינוי המנכ"ל ונעמד מול משרד הבריאות: "איומים אגרסיביים יכשלו. לא ניתן להפוך את הכללית לסניף של האוצר ואגף התקציבים במשרד הבריאות" ● ועד עובדי הכללית הוא לא גורם שמשתתף רשמית בבחירת המנכ"ל, אבל יש לו בהחלט השפעה מכרעת על הישרדותו