גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

זינוק בריבית או סדקים בסין: מאיפה יגיע המשבר הבא?

עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית ● ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי מדובר בתהליך מכאיב ● בינתיים, כל אחד מהם הוא איום פוטנציאלי על הכלכלה והמערכת הפיננסית העולמית ● עשור למשבר הכלכלי – פרויקט מיוחד

סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס
סוחר בבורסת שיקגו ב-15 בספטמבר 2008 / צילום: רויטרס

מי שיצליח לצפות את המשבר הפיננסי הבא - ויהיה משבר אחד כזה לפחות - יצטרך לקבל קרדיט על המזל שלו ולא על יכולת הניבוי שלו. עשר שנים של שיעורי ריבית נמוכים באופן יוצא דופן יצרו מספר רב של עיוותים בכלכלה העולמית ובמערכת הפיננסית העולמית. ניתן לשים קץ לכל אחד מהעיוותים האלה, אם כי בתהליך מכאיב, אך כמעט בלתי אפשרי לצפות איזה מהם יצית את ההאטה העולמית הבאה.

אז מה זה יהיה?

 

זינוק בשערי הריבית

העיוות הגדול ביותר בשווקים העולמיים הוא גם החשוב מכולם. הבנקים המרכזיים הורידו את שיעורי הריבית לרמה הנמוכה ביותר כדי לאפשר לכלכלות להבריא, אך שיעורי ריבית אלה מעודדים נטילת סיכונים. אם לא תתרחש האטה, יעלו שיעורי הריבית במרבית המדינות בעולם, ועלייה בריבית חושפת תמיד סדקים במערכת הפיננסית.

שיעורי ריבית גבוהים יותר דוחפים בדרך כלל את מחירי המניות והקומודיטיס כלפי מטה. בתרחיש של משבר, זו תהיה רק ההתחלה. ההפסדים עלולים לתפוח עוד יותר בשל המינוף, ולהוביל למספר גדול יותר של מקרי חדלות פירעון של אג"ח של חברות ציבוריות ופרטיות, שיובילו בתורם לבריחת הון ולירידה בשווי המטבעות בשווקים המתעוררים. התוצאה תהיה האטה כלכלית שעלולה להחריף כל אחת מהבעיות האלה.

שיעורי הריבית בעולם מעולם לא היו נמוכים כל כך למשך זמן ארוך כל כך. עלייה מתמשכת של הריבית תציב את המערכת הפיננסית העולמית במצב שאותו לא ניתן לחזות.

גאות בהלוואות רעות

הצד השלילי של שיעורי ריבית נמוכים הוא המרדף אחר תשואה שהניע משקיעים לרכוש אג"ח בעלות רמת סיכון גבוהה יותר. התוצאה היא גאות בהלוואות התאגידיות, לצד הידרדרות באיכותן של חלק מהאג"ח. ההידרדרות הזו באיכות האג"ח פירושה שכאשר הכלכלה תתחיל להאט, ההפסדים יהיו כבדים יותר מאשר בהאטות קודמות.

חברות בעלות דירוג BBB - דירוג ההשקעה הנמוך ביותר - מהוות כעת במונחי שווי כמעט כמחצית מכל האג"ח האמריקאיות התאגידיות בעלות דירוג השקעה - השיעור הגבוה ביותר בתקופה של יותר מ-15 שנים. גם בין הלווים בעלי התשואה הגבוהה בשוקי האג"ח וההלוואות, מהוות אג"ח חדשות של חברות שדורגו בדירוג B הנמוך ביותר שיעור שיא בקרב האג"ח החדשות.
זה יוצר סיכון להפסדים משמעותיים למשקיעי האשראי - החל בקרנות פנסיה וחברות ביטוח וכלה בקרנות נאמנות, קרנות סל ובנקים. הירידה תוחרף עוד יותר מכיוון שלבנקים יש יכולת פחותה לסחור כעת באג"ח מאשר בעבר, וזה ימנע מחלק מהמשקיעים למכור את החזקותיהם.

איטליה נוטשת את האירו

התאוששותו של גוש האירו ממשבר האג"ח של 2012 הייתה תלויה בהבטחתן של איטליה, ספרד ופורטוגל לעמוד בתקנות התקציב של האיחוד האירופי, ובנכונותה של גרמניה להתעלם מהעובדה שהן לא עמדו בהבטחה הזו. כל עוד ממשיכות המדינות האלה לדבוק בפרויקט, מתעלמים השווקים בצדק מהחובות ומהגירעונות.

אבל ייתכן שאיטליה מהססת. התשואות על האג"ח האיטלקיות זינקו במאי לאחר ששתי מפלגות בעלות נטיות אנטי-אירופיות ניסו לכונן ממשלה חדשה. המשבר עלול להסלים שוב ברגע שהפוליטיקאים יחזרו מתקופת החופשות. כ-59% מהאיטלקים רוצים לשמור על האירו, על פי סקרים רשמיים. זהו הרוב הזעום ביותר בגוש האירו.

אם איטליה תנטוש את האירו, הבנקים האיטלקיים ימצאו את עצמם מול הסתערות על הפיקדונות ("ריצה על הבנק") ויימחצו - האג"ח הריבוניות מהוות 9% מנכסיהם. זה ישתק את ההלוואות ואת הכלכלה. גלי ההלם עלולים להתפשט אל מחוץ לאיטליה. משקיעים זרים מחזיקים ב-36% מהאג"ח הממשלתיות האיטלקיות. השווקים יאבדו אמון באג"ח של ספרד ופורטוגל, וגם בבנקים של מדינות האירו האחרות, שמחזיקים באג"ח איטלקיות בשווי 140 מיליארד דולר.

סדקים בסין

כשהביקוש החיצוני נחלש, ממשלת סין מגדילה את ההשקעות בשוק הביתי. אחת הסיבות לצמיחתה של כלכלת סין הייתה אחת ההצטברויות הגדולות בהיסטוריה של חובות במדינה גדולה, וזה יחריף כל משבר כלכלי שיפרוץ בסין.

עד כה התמודדה סין היטב עם צמד האיומים של מלחמת סחר והתחזקות הדולר. הסיבות הסבירות ביותר למשבר עולמי שיוצת בסין יהיו קריסת שוק הנדל"ן או חדלויות פירעון מתגלגלות של מכשירי גיוס הון של הרשויות המקומיות במדינה, שיפגעו באופן חמור במאזני הבנקים, יגרמו לקריסה טוטאלית של ההשקעות ויחוללו בריחת הון בקנה מידה גדול.

היחלשותה הכלכלית של סין עשויה להפיל בשאר חלקי העולם את מחירי הקומודיטיס ואת שווי מטבעות השווקים המתעוררים, ולהוביל לגל נרחב של מקרי חדלות פירעון של אג"ח נקובות דולר, שעלולים לפגוע בבנקים המערביים. ההון הסיני שיברח מסין יזניק את הדולר. ההאטה בקצב צמיחת השווקים המתעוררים תפגע ביצואנים האמריקאים והאירופים.

שיבושים בשרשרת האספקה

אסון זה עלול לפרוץ בכל רגע - ולהכות גלים במהירות. עשרות שנות גלובליזציה והתקדמות טכנולוגית יצרו גם תהליך גלובליזציה של אסונות טבע או אסונות מעשה ידי אדם.

ב-2010 האטו ההצפות בתאילנד את תפקודה של שרשרת האספקה העולמית של מחשבים אישיים, מכיוון שיצרניות הכוננים הקשיחים נסגרו. אשתקד פגע וירוס מחשבים בצי של חברת משלוחי המכולות הימיים הגדולה ביותר בעולם מולר-מארסק. רעידת האדמה והצונאמי ביפן ב-2011 הובילו לסגירת מפעלי רכב ברחבי העולם מכיוון שרכיבי מפתח לא היו זמינים. ב-2010 גרמה התפרצות הר געש באיסלנד לביטולן של יותר מ-100,000 טיסות, ופגעה ב-10 מיליון נוסעים. ב-2016 גרמה תאונת בנייה לניתוק שליש מהחוף המזרחי בארה"ב מאספקת הבנזין ודלק המטוסים, והובילה לעליות חדות במחירים ולמחסור בהיצע.

מזג אוויר לא צפוי ומדינות סוררות יכולות לגרום נזק רב יותר שיגרום לפשיטת הרגל של חברות גדולות או שייצור מיתון. 

עוד כתבות

מל''ט אנקה 3 / צילום: צילום מסך יוטיוב

המל"ט הטורקי שהתרסק והביך את ארדואן

אנקה 3, המל"ט המתקדם ביותר של טורקיה, התרסק במהלך טיסת ניסוי ● קוריאה הצפונית תקבל הדרכה שתאפשר לה לייצר כטב"מים איראניים מסוג שאהד 136, תמורת העברת 25 אלף עובדים למפעל כטב"מים ברוסיה ● אוקראינה מייצרת מוקשים במדפסות תלת־ממד ● והודו חושפת כטב"ם מתאבד חדש ● השבוע בתעשיות הביטחוניות

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

לידר מעריכים: הריבית עשויה לרדת כבר מחר

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית מחר (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה מחר עומד על 65%

עופר ינאי, שחר גרשון, נדב טנא, נועם פישר / צילום: שלומי יוסף

היחסים עלו על שרטון: מאבקי כוח וכסף טלטלו את מניית נופר אנרג'י

מצד אחד עופר ינאי, מייסד ובעלים אמביציוזי ששואף גבוה ולא נרתע מלבצע שינויים ● מולו צמד המנכ"לים של נופר, שהחזיקו מניות במאות מיליוני שקלים שאותן קיבלו מידיו במתנה ● גורמים בשוק מנתחים את שרשרת האירועים, שהובילו לסיום הדרמטי של השותפות ארוכת השנים בחברת האנרגיה המתחדשת נופר

חיסכון לכל ילד / אילוסטרציה: Shutterstock

מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד, מי קופת הגמל שבראש?

נתוני ביטוח לאומי שמתפרסמים היום מראים כי מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד ב-3.6 מיליון חשבונות, מאז שהחלה התוכנית ב-2017 ● אלטשולר שחם מובילים עם כמעט מיליון חשבונות חיסכון

אילון מאסק / צילום: ap, Kevin Lamarque

אילון מאסק הכריז על הקמת "מפלגת אמריקה"

יום לאחר ששאל את עוקביו ב-X האם יש להקים מפלגה פוליטית חדשה בארה"ב, אילון מאסק הודיע: "מפלגת אמריקה הוקמה" ● מאסק סבור שלמפלגה החדשה עשויה להיות השפעה משמעותית בבית הנבחרים ובסנאט, נוכח הרוב הדחוק של הרפובליקנים

סא''ל איתי זמיר / צילום: פיקוד העורף

הקצין ששלח לנו התרעות של פיקוד העורף: "יש הבדל בין רקטה מעזה לבין מה שמגיע מאיראן"

עשרות אלפי התרעות שוגרו לציבור במהלך 12 ימי הלחימה מול איראן, בעוד מוקד פיקוד העורף טיפל בכמיליון פניות אזרחים ● ההתמודדות, אומר סא"ל איתי זמיר, שאמון על מערך ההתרעה, הייתה מוצלחת - אך "אי אפשר לנוח על זרי הדפנה" ● לאן נעלמה ההנחיה המקדימה, אילו לקחים הופקו מהמערכה - ומה מתוכנן לעשור הבא

סהאם פרק בראיון לפודקאסט TBPN / צילום: צילום מסך מיוטיוב

ממקבל העבודות הסדרתי: מהנדס התוכנה שטלטל את עמק הסיליקון

סהאם פרק, "הממקבל הסדרתי", הפך לאחרונה לשם הכי חם בעמק הסיליקון לאחר שנחשף שעבד בסתר בכמה סטארט-אפים בו־זמנית ● מאחורי הקלעים בתעשייה פחות מופתעים מהפרשייה: עובדים רבים מודים כי בתעשיית שאינה וודאית, כך הם שומרים על עצמם מפיטורים

נתב''ג / צילום: Shutterstock

ההצעה והסערה: האם מי שנתקעו בחו"ל בזמן המלחמה יקבלו פיצוי של עד 450 דולר ליום?

ועדת הכלכלה תדון במתווה לפיצוי הישראלים שנתקעו בחו"ל במבצע "עם כלביא" ● על הפרק: מתווה שמציע החזרי הוצאות לינה ומחיה שיכול להגיע אף ל-450 דולר לנוסע ● בנוסף: מתגבש מתווה מטעמם של משרד הכלכלה והתחבורה, שיכלול גם את ההוצאות שהתווספו על הטיסה חזרה לישראל

סניף של שירותי בריאות כללית -קופת חולים כללית / צילום: עינת לברון

יו"ר הוועד של הכללית: "להוציא את מאבקי הכוח והתככים שלכם אל מחוץ לשערי בתי החולים"

יו"ר הוועד של הכללית מצטרף למאבק על מינוי המנכ"ל ונעמד מול משרד הבריאות: "איומים אגרסיביים יכשלו. לא ניתן להפוך את הכללית לסניף של האוצר ואגף התקציבים במשרד הבריאות" ● ועד עובדי הכללית הוא לא גורם שמשתתף רשמית בבחירת המנכ"ל, אבל יש לו בהחלט השפעה מכרעת על הישרדותו

שוקי ניר, דניאל בראל, עומר כילף, ראסל אלוואנגר / צילום: שלומי יוסף, איל יצהר, ענבל מרמרי, באדיבות סולאראדג'

הישראלית שקפצה בכ-40% בשבוע בוול סטריט, וזו שקיבלה אזהרה מנאסד"ק

סולאראדג' זינקה ב-39% בשבוע האחרון, בעוד שהמשקיעים בוחנים את השלכות "החוק הגדול והיפה" של הנשיא טראמפ על תחום האנרגיה המתחדשת ● טאואר קיבלה רוח גבית, לאחר שפורסם כי תיקח חלק בפרויקט שבבים גדול בהודו ● ובתחום האוטוטק: REE ואינוויז דיווחו על הודעות מנוגדות שקיבלו באשר לעמידה בתנאי הסף של נאסד"ק

דונלד טראמפ, נשיא ארה''ב / צילום: ap, Evan Vucci

נעילה אדומה באירופה; טראמפ: מדינות יתחילו לשלם מכסים ב-1 באוגוסט

טראמפ הודיע כי 10 עד 12 מדינות יקבלו הודעה היום בנוגע לשיעור המכס שיוטל עליהן, וכי מכסים בטווח שנע בין 10% ל-70% ייכנסו לתוקף בתחילת אוגוסט ● דאקס מאבד 0.7%, קאק נסוג ב-0.9% והפוטסי נחלש ב-0.2% ● הביטקוין ירד ביממה האחרונה ב-0.6%, וכעת ערכו של מטבע אחד עומד על כ-108,870 דולר ● היום יום העצמאות בארה"ב - לא יערך מסחר בוול סטריט

שלי הוד מויאל / צילום: חן מזרח

הכרישה החדשה: הדרך של היזמת שהייתה מעורבת כבר ב-27 אקזיטים

לפני 15 שנה אבא של שלי הוד מויאל נפטר בפתאומיות, והיא החליטה לעזוב את הקריירה בניו יורק ולחזור לארץ ● מאז היא הספיקה להקים קרן הון סיכון ובקרוב גם נראה אותה על המסכים בתוכנית "הכרישים": "במשך שנים הרגשתי שהיה לי הרבה מזל כשאנשים מסביבי העצימו אותי ודאגו לי - ורציתי לתת את זה גם לאחרים"

בורסת תל אביב / צילום: Shutterstock

מגמה מעורבת בת"א; טאואר עולה בכ-3%, סלקום יורדת בכ-3%

מדד ת"א 35 עולה ב-0.1% ● השקל התחזק בחדות מול הדולר ● בוול סטריט נתוני התעסוקה מגבירים את החשש שהורדות הריבית מתרחקות ● מנגד, בארץ, הכלכלנים מעריכים שההקלה המוניטרית מתקרבת, אולי כבר ביום שני ● וגם: המניה שזינקה ב-1000% בשנה ועדיין צופים לה אפסייד

אלעד טנא / צילום: אריק סולטן

במקום אבי משולם: אלעד טנא מונה לעורך העל בידיעות אחרונות

אלעד טנא ימונה לתפקיד עורך העל של ידיעות אחרונות וב-Ynet במקום אבי משולם, שמילא את התפקיד בשנתיים האחרונות ● טנא, מגיע לאחר כשנתיים בתפקיד העורך הראשי של "מקור ראשון"

כרזת הסרט ''בחזרה לעתיד'' בעברית. אופטימיזציה של ההווה / צילום: גולן גלובוס - קנון ישראל / יוניברסל

40 שנה ל"בחזרה לעתיד": שובר הקופות שלימד אותנו מה עושים עם טיימליין ואיך לספר מחדש את חיינו

הסרט האייקוני היה הרבה יותר מבידור - הוא עיצב את ההיגיון הפנימי של תרבות הפופ ● בסרט מרטי מק'פליי חוזר בזמן עם הדלוריאן כדי ליצור גרסה משופרת של החיים שלו. היום צריך בשביל זה רק להעלות פוסט

דירת 4.5 חדרים בשכונת עג'מי ביפו / צילום: יוסי שחר

בזמן המלחמה: בכמה נמכרה דירת 4.5 חדרים בשכונת עג'מי ביפו?

בשכונת עג'מי ביפו נרכשה דירת 4.5 חדרים בשטח של 86 מ"ר עם ממ"ד ושתי מרפסות תמורת 3.18 מיליון שקל ● הנכס עמד פחות מחודשיים על המדף ● המוכרים הם משקיעים שלפי רשות המסים קנו את הדירה ב־2016 תמורת 2.2 מיליון שקל ● ועוד עסקאות מהשבוע האחרון

ישי דוידי, מראשי קרן פימי / צילום: יונתן בלום

קרן פימי ממשיכה למכור מניות בטחוניות: הציפה רווחים של כ-2 מיליארד שקל מתחילת השנה

הקרן, שמוביל ישי דוידי, מכרה אמש מניות עשות אשקלון ברבע מיליארד שקל - בהמשך למימושים בפי.סי.בי, אורביט ותאת

יונדאי טוסון הייבריד 4X4 / צילום: יח''צ

מלחמת הסחר שולחת אלינו רכב חדש מאמריקה. האם הוא גם משתלם?

הגרסה האמריקאית של הטוסון, שהגיעה לישראל באדיבות מכסי טראמפ, מציעה תוספת מקום ומערכת הנעה היברידית חסכונית ● המחיר מציב לה אתגר שיווקי ● מבחן דרכים

חיים פייגלין, מנכ''ל צמח המרמן / צילום: כפיר סיון

מדד ת"א-בנייה זינק בחודש האחרון, וכעת רכישת צמח המרמן בסכנה

בחודש האחרון מדד ת"א-בנייה עלה בכ-40% ● כעת, מספר גופים מוסדיים מנסים לגבש מהלך עם דרישה להעלאת המחיר שבו תירכש חברת הבנייה הציבורית צמח המרמן על ידי קבוצת עזריאלי ● בין המוסדיים שמחזיקים בצמח המרמן, נמצאות חברות הביטוח הפניקס, הראל, כלל ביטוח, וכן קרן הגידור ברוש

הפגנה לשחרור החטופים בדרך בגין בירושלים / צילום: יעל גדות

בכיר ישראלי - התקבלה ההחלטה על יציאת משלחת לקטאר

ראש הממשלה בנימין נתניהו הורה הערב (שבת) על יציאת משלחת ישראלית לקטאר • טראמפ: "חמאס הגיב ברוח חיובית, אולי תהיה עסקה עד השבוע הבא" ● לראשונה: שני עובדי סיוע אמריקנים נפצעו בפיגוע של חמאס בעזה ●  50 חטופים - 638 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים