גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מאחורי הראלי באג"ח בארה"ב עומד דולר חזק; האם להתגונן בכל זאת?

משקיעים רוכשים אג"ח ממשלת ארה"ב מבלי לגדר אותן כנגד סיכון של ירידה בדולר ● "ככל שהאי-ודאות לגבי סכסוכי הסחר תישאר בעינה - הדולר ימשיך לקבל תמיכה"

אילוסטרציה: shutterstock
אילוסטרציה: shutterstock

דולר חזק באופן מתמשך עומד בבסיס הגאות במחירי אג"ח האוצר האמריקאי, בעוד שעליית המדרגה בסכסוכי הסחר העולמי של ארה"ב מגבירה את הביקוש לנכסים בטוחים יותר, כמו אג"ח כאלה.

ישנם משקיעים שנכנסים לשוק אג"ח האוצר מבלי להגן על עצמם מפני תנודות במחיר הדולר, בהימור על כך שהכוח הכלכלי המתמשך של ארה"ב, והריביות הגבוהות יחסית שלה, ימשיכו לחזק את הדולר.

הימורים על עליית וירידת הדולר

זהו מהפך ביחס לסוף 2018, אז העלות הגבוהה של הגידור מפני התנודות בדולר הרתיעה כמה משקיעים זרים מפני שוק האג"ח האמריקאי, ותשואות האג"ח, שנעות בהיפוך מהמחירים, עלו לשיאים של כמה שנים.

האסטרטגיה הזו תגמלה משקיעים שמהמרים לאחרונה על הדולר, לאחר שהמטבע הזה סתר את הציפיות של בנקים רבים בוול סטריט, בכך שרשם התחזקות יציבה לשיא של שנתיים לאחרונה. רבים מאמינים שהוא ימשיך לעלות, על רקע התחזית הכלכלית הלא יציבה במקומות כמו אירופה ויפן.

תשואת אג"ח האוצר לעשר שנים היא הבנצ'מארק של שוקי ההון העולמיים, והיא קובעת במידה רבה את הריביות על כל דבר, מהלוואות לסטודנטים (שכר לימוד) עד משכנתאות לדיור. תשואה זו ירדה ביום שישי שעבר לשפל חדש לשנת 2019, אחר שהנשיא דונלד טראמפ איים להטיל מכס על כל היבוא מקסיקו, וטלטל את שוקי ההון בעולם.

ההודעה הזו הפתיעה את המשקיעים, שכבר מתמודדים עם העלייה במתיחות הסחר בין ארה"ב לסין, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. החששות לגבי השפעת העימות המסחרי הזה על הצמיחה הכלכלית העולמית צפויים לשמור על הביקוש לנכסים שנתפסים כבטוחים יחסית, כך מעריכים אנליסטים.

טים אלט, מנהל תיקי אג"ח ומט"ח בחברת אביבה אינבסטורז, אמר שהוא קנה אג"ח אוצר עבור חשבונות שרשומים בחו"ל, בלי לגדר את הרכישות הללו כדי להגן עליהן מפני האפשרות של ירידת הדולר.

"כאשר שאר העולם בבעיה, והתחזית לא ברורה, הגיוני לחפש מקלט במטבעות בטוחים", הוא אמר. "ככל שהאי-ודאות לגבי סכסוכי הסחר תישאר בעינה, כך הדולר ימשיך לקבל תמיכה".

המשקיעים יקבלו מושג אם עליות השכר האחרונות בארה"ב נמשכות כאשר הממשל יפרסם ביום שישי הקרוב את דוח התעסוקה לחודש מאי. עליית השכר עלולה להעלות את האינפלציה, ולאיים על ערך תשלומי הריבית הקבועה והקרן של האג"ח שאינן צמודות למדד המחירים. אינדיקציות כלכליות חשובות נוספות הן מדד המגזר היצרני של מנהלי הרכש (לוגיסטיקה) והזמנות ממפעלים באפריל, שיפורסמו השבוע.

משקיעים בינלאומיים נוהגים לגדר את החזקות האג"ח הזרות שלהם באמצעות נגזרים, שמאפשרים להם ללוות מט"ח בתמורה למטבע שלהם, ולנעול את הריבית העתידית שבה הם יוכלו להפוך את העסקה, כלומר לחזור לנכסים שנקובים במטבעות שלהם.

גידור מוריד את התשואה למינוס

ההבדל בין השקעה עם הגנה לבין החזקת אג"ח אוצר ללא גידור יכול להיות משמעותי. משקיע יפני שקונה אג"ח לעשר שנים ללא גידור מרוויח כעת תשואה של 2.14% על בסיס גלגול של ההחזקה כל שלושה חודשים. רכישת גידור מורידה את התשואה למינוס 0.65%. משקיע אירופי יקבל תשואה (ליתר דיוק, ישלם) של מינוס 0.84% כשהוא מגדר את האירו שלו.

"בסוף 2018, משקיעים רבים הבינו שאם הם היו נכנסים לשוק אג"ח האוצר האמריקאי ללא גידור, הם היו מרוויחים כסף", אמר אד אל-חוסייני, אנליסט ריביות ומט"ח בכיר בחברת קולומביה תרדנידל.

בו זמנית, המשקיעים הללו לא יכולים לקבל בשוק הבית שלהם את התשואה שהם רוצים.

האסטרטגיה הזו יכולה להיות גרועה בכמה דרכים. פריצת דרך לא צפויה בשיחות הסחר בין ארה"ב וסין, לדוגמה, עשויה להצית מחדש את התיאבון של המשקיעים לסיכונים, ולהוציא אותם משוק האג"ח ונכסים בטוחים אחרים. האפשרות הזו נראית בעלת סיכויים קלושים לאנליסטים רבים, כאשר וושינגטון ובייג'ין מתחפרות לקראת מה שנראה כמו מלחמת סחר ממושכת ועקובת מכסים.

משקיעים לא אמריקאים הגדילו את החזקותיהם באג"ח של האוצר האמריקאי ב-3.4% בינואר-מרץ השנה, לפי נתונים של האוצר. הדולר עלה מאז, ועומד כעת על קרוב לשיא של שנתיים, וההימורים בשוק החוזים העתידיים על עלייה נוספת של הדולר קרובים לנקודת שיא מאז 2015 (נטו, בניכוי הימורים הפוכים על ירידה לדולר).

למשקיעים בעולם אין הרבה חלופות לדולר או לשוק אג"ח האוצר האמריקאי, ששווה 15 טריליון דולר. אג"ח ממשלת גרמניה לעשר שנים מניבה כעת מינוס 0.2%, כלומר, המשקיעים משלמים תמורת הזכות להחזיק את כספם במכשיר בטוח זה.

ההיצע של אג"ח האוצר האמריקאי צפוי גם להמשיך לגדול, כאשר ממשל טראמפ ינהל סדרת גירעונות של טריליון דולר בתקציב מהשנה הבאה. כמה אנליסטים מעריכים שההיצע הגדל של החוב הריבוני יבטיח לסוחרים ולמשקיעים שפע של נזילות (יכולת לפדות את ההשקעה) ויגדיל את המשיכה לאג"ח הללו, כאשר נכסים מסוכנים יותר הם תנודתיים. 

עוד כתבות

יצחק מירילשוילי, בעלי רוטשטיין וערוץ 14 / צילום: wikimedia ,RONENGOLDMAN.COM

קבלת פנים צוננת: המניה שנפלה ביומה הראשון במסחר

אנשי העיר, חברת הנדל"ן שבשליטת רוטשטיין, ירדה בחדות בבורסה בתל אביב, לאחר שהשלימה הנפקה ראשונית לפי שווי של רבע מיליארד שקל

מטוסי קרב איראניים באספהאן / צילום: Reuters, WANA NEWS AGENCY

רגע אחרי הפסקת האש, איראן יוצאת לעסקת ענק. על הפרק: מטוסי קרב חדשים

מיד לאחר כינון הפסקת האש, שר ההגנה האיראני המריא לסין עם מטרה אחת: לרכוש מטוסי קרב מדגם J-10C ● מדובר בחלופה זולה יותר למטוסי סוחוי 35 שלא סופקו לאיראן למרות הבטחות מצד רוסיה, ובקפיצת מדרגה טכנולוגית עבור הצי המיושן של הרפובליקה האסלאמית

ספי זינגר, יו''ר רשות ניירות ערך / צילום: יוסי כהן

החמרה בפיקוח על הנפקות בבורסה: מפיצים יידרשו להירשם ולדווח לרשות ני"ע

בעקבות העלייה בפעילות המפיצים בשוק ההון, רשות ניירות ערך תחייב גופים שפעלו עד כה בענף ללא פיקוח להירשם במרשם החתמים – גם אם אינם מציעים חיתום ● מרבית המפיצים כבר רשומים, אך ברשות פועלים להגביר את הפיקוח על גורמים נוספים הגוזרים קופון מהנפקות

מכונות הדפוס של לנדא דיגיטל פרינטינג / צילום: באדיבות לנדא דיגיטל פרינטינג

הצרות בחברת הדפוס של בני לנדא מגיעות לחברת הנדל"ן המניב

חברת ויתניה דיווחה היום כי חברת לנדא דיגיטל פרינטינג שוכרת משרדים בשלב א' בפרויקט שהיא מקימה בנס ציונה ואמור להתאכלס בשנה הבאה ● דמי השכירות שאמורים היו להיות משולמים מוערכים בכ-48 מיליון שקל בשנה

עוזי לוי, מנהל מחקר חו״ל בבנק מזרחי טפחות / צילום: באדיבות מזרחי טפחות

"פוטנציאל לתשואות פנומנליות": מנהל המחקר בבנק שמסמן 3 סקטורים לוהטים

עוזי לוי, מנהל מחקר חו"ל במזרחי טפחות, לא נלחץ מהשיאים בשוק המניות: "זה לא 'הייפ' על ריק — אנחנו נמצאים בראשיתה של מהפכה טכנולוגית" ● למשקיע אגרסיבי הוא ממליץ לשים את הז'יטונים על מניות AI, ענן ומחשוב קוונטי, לצד הסקטור החבוט של אנרגיות מתחדשות

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

יציבות בבורסת תל אביב; מניות מגדל ושיכון ובינוי עולות

חצי שנה פנומנלית בבורסה בת"א: 28 שיאי כל הזמנים, 9 הנפקות ראשוניות, ושני מדדים שכיכבו מעל כולם ● השקל יציב הבוקר, הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים ● S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות ● גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

בית המשפט העליון / צילום: Shutterstock, Seth Aronstam

סערה בפתח הדיון בבג"ץ על מינוי ראש השב"כ: השופטים יקבלו עדכון במעמד צד אחד

בג"ץ דן היום בשתי עתירות: האחת מבקשת לאפשר לנתניהו להשלים את מינוי האלוף דוד זיני לראש השב"כ, והשנייה מבקשת למנות ועדה בלתי תלויה לאיתור מועמדים לתפקיד ● היועמ"שית קבעה כי נתניהו בניגוד עניינים בגלל חקירות השב"כ נגד יועציו ● בפתח הדיון הודיעו השופטים הודיע כי ייצאו תחילה לאולם אחר כדי לקבל עדכון במעמד צד אחד מנציגי המדינה לגבי ההתפתחויות בחקירות נגד יועצי רה"מ

ועדת הכספים / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

בעקבות חשיפת גלובס: דרישה לדיון בוועדת הכספים בנושא מצוקת השוכרים והמשכירים

חברי הכנסת נאור שירי וולדימיר בליאק מבקשים דיון דחוף בנושא הסדרת הפיצויים לשוכרים ולמשכירים עקב הטילים מאיראן ● בבקשה נכתב כי "בעלי הדירות נמצאים במצב בעייתי, הם נותרים עם נכס שאינו ראוי למגורים ושאינו מניב הכנסה"

בורסת תל אביב / צילום: Shutterstock, MagioreStock

נעילה חיובית בת"א לאחר יום מסחר תנודתי; מדד הביומד ירד בכ-2%

מדד ת"א 35 עלה ב-0.4% ● החשב הכללי: "השפעת המלחמה על הגירעון מתונה" ● פרמיית הסיכון של ישראל ממשיכה לרדת ● בעקבות פרישת המנכ"לים בנופר אנרג'י, בקשה לתביעה ייצוגית נגד החברה ● במיטב מצביעים על חולשה של הכלכלה בארה"ב ● למרות שהיא בשיאה, בוול סטריט אופטימיים לגבי אנבידיה: "תגיע לשווי שוק של 6 טריליון דולר"

ישראל שיתקה את המימון השיעי / צילום: AP

הצד הפחות מוכר של המלחמה: ישראל נתנה מכה אנושה גם לתשתית הפיננסית של איראן

אחרי ששיתקה כלכלית את הציר השיעי, ישראל חנקה גם את מנגנון הכספים של איראן עם חיסול אנשי מפתח בהעברת כספים לציר השיעי ● אבל המערכה טרם הסתיימה: חברות קש סיניות מבריחות נפט וסחורות תחת מסווה, ונעזרות בבנקים אירופיים

מטוס של איזי ג'ט / צילום: Shutterstock

באופן חריג, חברות התעופה הזרות והישראליות מתאגדות. מה הן דורשות?

בחברות התעופה הישראליות והזרות מאחדים כוחות ומבקשים הקלות בחוק שמחייב אותם לפצות נוסעים שבוטלה טיסתם ● החוק כבר תוקן לפני מספר חודשים כדי לתת מענה לחברות תעופה בזמן חירום, וכעת החברות מבקשות שהמדינה תספוג את הנזק במקומן ● "אנחנו נמצאים בזמן קריטי בו חברות התעופה בוחנות האם יחזרו לארץ"

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

לידר מעריכים: הריבית עשויה לרדת כבר בשבוע הבא

לפני פריצת המערכה מול איראן, השוק בישראל העריך כי הבנק המרכזי יוריד את הריבית במשק בהחלטת הריבית בספטמבר ● כעת יש מי שמעריכים בהסתברות של 50% כי הפחתת הריבית תוקדם כבר לחודש אוגוסט

מנכ''ל פריון, טל יעקובסון / צילום: אוהד דיין

גם הפניקס דורשת מפריון לבטל את גלולת הרעל: "רואים בחומרה את התנהלות הדירקטוריון"

הפניקס מצטרפת לדרישה של ווליו בייס לבטל את גלולת הרעל ● השתיים מבקשות לכנס אסיפת בעלי מניות ובה להצביע על ביטולה ודרישה לאישורה ברוב רגיל ● בפניקס אומרים שהתוכנית אומצה תוך התעלמות מהנזקים שייגרמו לבעלי המניות

השקל מתחזק, אבל מחירי המזון לא יורדים / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי

השקל מתחזק ומחירי הסחורות בירידה, אז למה ההוזלות לא מגיעות לצרכנים?

הדולר נחלש, מחירי הסחורות בירידה - אבל המחירים בסופר לא צפויים לזוז בקרוב ● בכירים בתעשייה מסבירים כי היבואנים והיצרנים לא ממהרים להוזיל בשל התנודתיות הרבה של השקל, התחייבויות עבר וקשיים לוגיסטיים ● ירידות מחירים, אם יגיעו, לא צפויות לפני 2026

כסף בקיר. עם שחר שני / צילום: פרטי

תכנון המס אפשר לו לקנות שתי דירות להשקעה, והוא רק בן 23

שחר שני עבד כנער בצביעת בתים ובשיפוצים, ולכן לא נבהל מקניית דירה שזקוקה לשיפוץ ● לאחר מכן מינף את הניסיון שצבר בבית ואת מבצעי הקבלנים - כדי להחזיק שתי דירות בגיל שבו רוב הצעירים עוד חוסכים לטיול אחרי צבא

מערכת ההגנה האווירית SPYDER בתצורת All in One / צילום: רפאל

ניצחה את הגרמנים והצרפתים: רפאל זכתה בעסקת ענק

לפי דיווחים שפורסמו, המערכת שרפאל צפויה לספק לרומניה בעסקת הענק היא ספיידר, המספקת פתרונות הגנה אווירית בטווחים שונים, אל מול מגוון איומים ● ככל שתיחתם, תהיה זו העסקה השנייה בגודלה אי פעם של מדינת ישראל, לאחר מכירת מערכת חץ 3 לגרמניה, תמורת כ-3.5 מיליארד דולר

ועדת חוץ וביטחון / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

דרמה פוליטית: גדי איזנקוט פורש מהמחנה הממלכתי ויתפטר מהכנסת

איזנקוט אמר בשיחות סגורות כי "הפריימריז כפי שהתגבשו במחנה הממלכתי לא מאפשרים התמודדות אמיתית, ואינם מבטאים עקרונות דמוקרטיזציה שנדרשים בראייתי למפלגת שלטון" • בתחילת החודש, סיעת המחנה הממלכתי קיימה ישיבה שבסופה הוחלט כי ייערכו בחירות לראשות המפלגה

מבנה בית המשפט העליון / צילום: Shutterstock

העליון בפסק דין תקדימי: גם נכסים מלפני הנישואים עשויים להתחלק שווה בשווה בגירושים

בפסק דין תקדימי, נקבע כי הזכויות בחלקת קרקע שקיבלה האישה במתנה לפני הנישואים יחולקו בינה לבין בן זוגה ● שופטת העליון יעל וילנר קבעה כי התנהגות הזוג לאורך השנים מלמדת על הסכמה ביניהם לשתף גם את הנכס שהיה רשום רק על שם האישה

שלמה קרמר / צילום: Eclipse Media and Leonid Yakobov

חברת הסייבר של שלמה קרמר מגייסת 360 מיליון דולר והופכת לאחת הגדולות בישראל

סבב הגיוס הנוכחי של קייטו נטוורקס בוצע לפי שווי חברה של כ-4.8 מיליארד דולר, זאת לעומת 3 מיליארד דולר לפני פחות משנתיים ● בכך היא הופכת לאחת מחברות הסייבר הישראליות בעלות השווי הגבוה ביותר ● שיעור הצמיחה הגבוה של החברה מקרב אותה ליציאה להנפקה, אם כי טרם נודע האם היא מתקרבת לרווחיות

וול סטריט / צילום: Unsplash, Ahmer Kalam

המניה הלוהטת שחזרה לככב בוול סטריט, והמניות שאכזבו בת"א

האופטימיות ביחס להסכמי הסחר והמערכה הקצרה עם איראן צבעו את המסכים בבורסה בתל אביב ובוול סטריט בירוק במהלך החודש החולף ● סקטור השבבים ובעיקר מניית אנבידיה הובילו את העליות, מי אכזבו והאם הראלי יימשך?