גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המרצדס של שוק הגמל הגיעה לבורסה בתל-אביב

הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות ● פרשנות

גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר
גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר

בשבוע שעבר השלימו אלטשולר שחם ושותפו, יאיר לוינשטיין, הצעת מכר מוצלחת במיוחד של מניות חברת הגמל והפנסיה של בית ההשקעות, לפי שווי של 1.15 מיליארד שקל. חברת הגמל של אלטשולר שחם היא מותג-על בעת נוכחית בשוק החיסכון ארוך-הטווח בישראל, ואילו פעילות הפנסיה הצנועה של החברה היא "הג'וקר" בחבילת הקלפים של החברה.

שוק הגמל ניהל במאי 2019 כ-490 מיליארד שקל, ואלטשולר שחם גמל ופנסיה החזיקה בנתח שוק של 17.6% מהשוק - עלייה של 1.4% בחמשת החודשים הראשונים של שנת 2019. כדי ללמוד על עוצמת המומנטום העסקי של החברה, ועל היקף נכסיה המנוהלים בתחום, אומר כי פעילות הגמל מנהלת כ-50% יותר מן הפעילות המקבילה של פסגות, והיקף נכסיה שקול לזה של מיטב דש גמל וילין לפידות גמל גם יחד.

בשוק הגמל לתגמולים קיימים כיום כ-63 גופים מנהלים, מתוכם 11 גופים בעלי פעילות של למעלה מ-10 מיליארד שקל, אולם במציאות הנוכחית של זרימת הנכסים בשוק זה ניתן לומר כי מדובר באלטשולר גמל ופנסיה ובעוד 62 חברות מנהלות.

שוק שנועד לכליה

שוק הגמל המסורתי הוא במובנים רבים שוק שנועד לכליה, בשל הנחיתות של המוצר ביחס למוצרי חיסכון ארוך-טווח אלטרנטיביים, ולפיכך הדינמיקה בו היא מעבר של כספים בין גופים והפקדות שוטפות.

לצד פעילות הגמל המסורתית, צצו להם בחסות המדינה מנועי צמיחה נאים - בדמות תוכנית גמל להשקעה, חיסכון לכל ילד ותיקון 190. בכל האמור בניצול מנועי הצמיחה החדשים בתחום הגמל, אלטשולר שחם "הותירה אבק" לכל המתחרים, וניצלה את ההזדמנות העסקית לכיבוש נתחי שוק דמיוניים של למעלה ממחצית ההפקדות לאפיקי השקעה אלו.

תחום קרנות ההשתלמות הוא הרגל הצומחת של תחום הגמל, וכל זמן שהמדינה לא תרע את תנאי החוסכים במוצר, הוא מהווה בסיס לצמיחת עוגת נכסי הגמל ולצמיחת אלטשולר גמל ופנסיה, אשר לה קצב הפקדות שנתי של 4.5 מיליארד שקל בקרנות ההשתלמות. אנשי המקצוע באלטשולר שחם השיאו תשואות נאות למשקיעים במשק תקופה ארוכה, וכבשו בגדול את טבלת גיוסי הכספים בתעשיית הגמל וההשתלמות.

עם כל הכבוד ל-615 העובדים של חברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם, העמלים מבוקר ועד ליל לגייס לקוחות חדשים לחברה ולתפעל מערכת כה מורכבת ועתירת לקוחות ורגולציה,  הרי עתידה נשען על יכולה לשמר תשואות גבוהות לאורך זמן, קרי, על מערך ההשקעות והאנליזה של בית ההשקעות השולט בה.

סוכני הביטוח המייצגים ומנתבים את הלקוחות יהיו סלחניים אם התוצאות של אלטשולר שחם יהיו חלשות מהממוצע למשך שנה-שנתיים, אולם היחלשות בביצועים לתקופה ארוכה יותר, לצד זריחה של כוכב השקעות תורן, כפי שקורה תמיד, עשויה לא רק לבלום בחריקת בלמים את מכונת הגיוסים המשומנת של אלטשולר שחם, אלא גם להביא לפדיונות ענק בחברה.

מיליארדי שקלים נערמים ומחפשים השקעות

בשוק ההון הישראלי, לאיכות השירות ולחוזק המותג ישנה חשיבות מסוימת, אולם הרוב המכריע של ציבור הלקוחות מושפע משיקולי תשואה, ולפיכך מי שמשקיע בחברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם חייב להניח כי החברה תמשיך להוביל את טבלת התשואות. היכולת להתברג בראש טבלת התשואות לאורך זמן היא אתגר אדיר במיוחד כאשר מיליארדי השקלים נערמים במסדרונות הווירטואליים של אלטשולר שחם, ומחפשים השקעות אטרקטיביות בעולם ריביות אפסיות.

אם בתחום הגמל וההשתלמות אלטשולר שחם היא מובילת שוק בכל קנה מידה, אזי בתחום הפנסיה, המנהל במסגרת הקרנות החדשות 365.5 מיליארד שקל, אלטשולר שחם גמל ופנסיה היא שחקן קטן בעל נתח שוק מינורי של 1.35% משוק הפנסיה המקומי, אשר צומח בכ-10% לשנה, ופוטנציאל הצמיחה בו יוצא דופן עבורה. שוק הפנסיה הישראלי נשלט בידי חמש חברות הביטוח הגדולות, אשר מנהלות כ-96% מהנכסים, והרפורמות בשוק זה מגבירות את ההסתברות למפץ גדול בעוגת הנכסים בענף.

כניסתה לראשונה של אלטשולר שחם גמל ופנסיה לתחום פנסיית ברירת המחדל באוקטובר האחרון, לצד ביטול הסדרי ברירת המחדל בין המעסיקים לקרנות הפנסיה בתחילת חודש אפריל 2019, מהווים אוקיינוס כחול לגיוסים עבור פעילות הפנסיה הצנועה של החברה. מכרז ברירת המחדל שבו זכו בצוותא עם החברות מיטב דש, הלמן הלדובי ופסגות, מהווה כרטיס כניסה של החברה למועדון השחקניות המשמעותיות בתחום הפנסיוני.

מנקודת מבט אישית של אדם המתפרנס כל חייו משוק ההון הישראלי, משמח אותי לראות כי כי אנשים מוכשרים מתעשרים לא רק בהייטק, אלא גם מבניית חברת השקעות אשר צמחה מאפס להיקפים דימיוניים תוך מספר שנים, בשוק אולטרה-תחרותי.

ההחלטה של אלטשולר שחם למכור לציבור מניות של חברת הגמל, ולא את מניות בית ההשקעות השולט בה, נובעת ככל הנראה משיקולי וליואציה פוטנציאלית של פעילות הגמל והפנסיה ביחס לפעילויות האחרות, וכן ממבנה הבעלות בחברת הגמל. ואולם, דווקא הנפקת פעילות בית ההשקעות כולו יכולה הייתה להקטין את התלות העסקית של החברה המונפקת בפעילות הגמל והפנסיה, ואת החשש למחירי העברה יקרים בין החברות.

גם כך, הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא לדעתי הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

בייג'ינג, סין / צילום: Jason Lee, רויטרס

מעמיקות הירידות בוול סטריט בעקבות דיווח על מקרה שני בארה"ב של הידבקות בווירוס קורונה הקטלני

ארגון הבריאות העולמי מסר היום שהתפשטות וירוס הקורונה עדיין לא מהווה "מצב חירום עולמי" ● למרות זאת נגיף הקורונה מתפשט בסין במהירות, ועל פי דיווחים רשמיים במדינה מניין המתים עומד כבר על 26 ● אינטל היכתה את התחזיות והמניה מזנקת בכ-8.3%

נתניהו וטראמפ בפגישתם בבית הלבן / צילום: Kevin Lamarque, רויטרס

הבית הלבן מודיע: נתניהו וגנץ יבקרו בבית הלבן בשבוע הבא

בהודעה נמסר: "ארה"ב וישראל הן שותפות חזקות וביקורו של ראש הממשלה מהווה הזדמנות לדון על סוגיות ביטחון לאומי ונושאים אזוריים"

הרשי פרידמן / צילום: תמר מצפי

אזורים ריט בדרך לבורסה: ביקושים של 285 מיליון שקל ממוסדיים

בהודעה לבורסה אמש עדכנה אזורים כי היא תשקיע כ-260 מיליון שקל בהון של אזורים ריט, שתונפק לפי שווי חברה של כ-220 מיליון שקל

יו"ר כחול לבן, בני גנץ / צילום: דוברות כחול לבן, יח"צ

כחול לבן: עדיין לא החלטנו אם להיענות להזמנת הבית הלבן

בהודעת הבית הלבן אתמול נכתב ששני הצדדים כבר הסכימו לבוא, אולם בכחול לבן הבינו היום שמדובר בהפקה שנועדה לשרת את נתניהו וחוששים ממופע ראווה גדול למען ראש הממשלה המכהן אשר יציג את בני גנץ ככינור שני

אופל גרנדלנד / צילום: יח"צ

דור ביניים חביב: הקרוס-אובר של אופל הוא רק שלב בדרך לדגמי 2020

הקרוס-אובר של אופל שנחת בישראל בסוף 2019 שומר על עיצוב אטרקטיבי ותא נוסעים שימושי בתוספת של מערכת הנעה חסכונית, אם תמצאו סולר מוזל

מפגעי הפסולת שתועדו במטמנת עברון  / צילום: דוברות המשרד להגנת הסביבה

השופט פלאח: "הסבלנות שהנהיגו בתי המשפט כלפי מזהמי הסביבה פקעה"

בית משפט השלום בחיפה הטיל על מטמנת עברון, קיבוץ עברון ומנהליו קנס של מיליון שקל, התחייבות כספית של 2 מיליון שקל לשלוש שנים, ומאסר מותנה על המנכ"ל ● "ידע כל נושא משרה בתאגיד, שאל לו לפגוע באיכות הסביבה, אחרת עלול הוא למצוא את מקומו, מהיום והלאה, מאחורי סורג ובריח"

בניין אינטל / צילום : צילום: Reuters, Ronen Zvulun

אינטל עקפה את תחזיות ההכנסות והרווח ברבעון: המניה קופצת במסחר המאוחר

פעילות השבבים לחוות השרתים דחפה את אינטל להכנסות של 20 מיליארד דולר - כמיליארד דולר מעל לתחזיות האנליסטים ● ההכנסות הרבעוניות משקפות צמיחה של 8% לעומת הרבעון המקביל, הרווח הנקי עלה ב-1% • מובילאיי סיימה את 2019 עם הכנסות של 879 מיליארד דולר וצמיחה של 26%

הדס שטייף/  צילום: שלומי יוסף

חומרי החקירה שדולפים בפרשת אפי נוה: מהתקופה שהיו אצל שותפה של הדס שטייף

בדיקת "גלובס" מגלה כי מדובר בחומרים שהופקו מהמכשירים הניידים של נווה בין התאריכים 19 לדצמבר 2018 ל-23 לדצמבר 2018 ● החומרים תויקו לתיקיות עם שמות לפי נושאים ואישים חשובים, לרבות שופטים, והועברו להתקן נייד

נועה קירל בקמפיין החדש של ביטוח ישיר  / צילום: מתוך ערוץ היוטיוב של ביטוח ישיר

סקר הפרסומות: 9 מיליון הכי אהובה, ביטוח ישיר הכי זכורה

הקמפיין ל-yes באמצעות אדלר חומסקי הוא המושקע ביותר השבוע עם היקף השקעה של כ-751 אלף שקל

עבדאללה מלך ירדן / צילום: רויטרס

הסכנה המרחפת: אובדן הסכם השלום עם ירדן | פרשנות

ההשלכות של תכנית סיפוח או החלת ריבונות על משבצות שטח חלקיות או כל הסדר המשנה באופן מהותי את הריבונות החוקית באיזורי מזרח ישראל - יכולות להיות כבדות מאוד, עלינו, כל הישראלים

רוגל אלפר  / צילום: איל יצהר, גלובס

רוגל אלפר: "אני אמות בתפקיד הזה - לא רואה כלי תקשורת אחר שיעסיק אותי"

טרול? "יש כיבוש, יש אפרטהייד, יש פשיזם. אני אומר את הדברים כפשוטם" ● מה ישראלי בעיניך? "אני הישראלי היפה" ● ומה לאלו ולביקורת טלוויזיה? "חובתי המוסרית והמקצועית" ● מבקר הטלוויזיה של "הארץ" סוגר 5 שנים בתפקיד ומסביר בפודקאסט "אוף דה רקורד" למה הוא לא פרובוקטור ● האזינו

מתוך הסרט  ריצ'רד ג'ול/  צילום: באדיבות Tulip Entertainment

הסרט "ריצ'רד ג'ול" הוא פשטני וחסר מורכבות

הסרט "ריצ'רד ג'ול", עם תסריט חסר מורכבות ובימוי פושר של קלינט איסטווד, מנצל סיפור גבורה כדי לנגח את התקשורת

יעל טרויכין / צילום: יונתן בלום

"חייבים למצוא דרכים חדשות להתגונן מפני האקרים. אין פתרון קסם שיכול להרוג מכשפות ומפלצות בבת אחת"

יעל טרויכין, שמכהנת כמנכ"לית חברת סייבר כבר בגיל 26, מספרת ל"ליידי גלובס" איך היא מתאמנת 30 פעם לפני פיטורי עובד, מתי שווה לצאת עם כפיף לדרינק כדי לבנות אמון, וכן, גם על הפחד לאכזב וליפול

תושבי סין עם מסיכות פנים / צילום: Koki Kataoka, רויטרס

וירוס הקורונה לא עוצר: בסין בונים בי"ח חדש, משרד הבריאות קורא לא לנסוע לאזור

מניין ההרוגים הרשמי בסין מווירוס הקורונה מטפס ומגיע כבר ל-26 ● בעיר ווהאן מקימים בית חולים עם אלף מיטות בשל ריבוי החולים  מקרה שני התגלה בארה"ב

סרבנות גט / צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

דעה: הגיע הזמן להגיד - סרבנות גט היא אלימות

המדינה חייבת לקבוע שכל הליך למתן גט יהיה חייב להסתיים בפרק זמן קצוב ובכך למנוע את עינוי הדין המתמשך ואת הסבל של הנשים העגונות ● דעה

מייק פנס / צילום: קרלוס באריה, רויטרס

סגן נשיא ארה"ב מייק פנס: השואה - הכתם הגדול ביותר בהיסטוריה

פנס נאם בטקס המרכזי של 'פורום השואה' ביד ושם ואמר: "אי אפשר לבקר באושוויץ, ולחצות ולראות את הנעליים, את המשרפות, את קרון הרכבת ואת תצלומי הנשים, גברים וילדים מובלים לתוך המוות בלי לשאול 'איך הם יכלו לעשות זאת'"

צילום: יונתן בלום

דעה: כריך של רִיק

מה בין יום השואה ליום הפרטיות מלבד סמיכות מקרית על לוח השנה? ● דעה

7 כתבות הנדל"ן שעשו את השבוע - “רובע החדשנות” בב”ש / צילום: HQ אדריכלים

בחיפה ובב"ש מפנטזים על חדשנות ועסקת ענק לשפיר. כותרות הנדל"ן

בחיפה הציגו השבוע את תוכנית הענק "עמק החדשנות", ובבאר שבע הציגו את "רובע החדשנות", האם יימצאו תקציבים תואמים? שפיר ואוריין ניצחו ארבע קבוצות חזקות וייבנו את מרכזי הלוגיסטיקה העצומים של צה"ל ● ומחיר למשתכן יצאה לדרך בפעם העשירית

בני גנץ / צילום: שלומי יוסף

מאחורי הזגזוג: מה גרם לבני גנץ לשנות את עמדתו בנוגע לבקעת הירדן ותוכנית השלום?

ח"כ גנץ סבר תחילה שפרסום התכנית השלום בזמן בחירות נחשב התערבות בוטה בפוליטיקה הישראלית ואף הצהיר כך, אולם לפני יומיים שינה את דעתו ● מן העובדה שגנץ שינה את דעתו אפשר היה להבין כי הוא מניח שתוכנה של התכנית אינו מזיק לו מבחינה פוליטית

נוא ג'השאן / צילום: איל יצהר

"בישראל העסקת מיעוטים מכוונת רק לבעלי מוגבלויות, וחבל"

פורטפוליו עם נוא ג'השאן בטשון, מנכ"לית קו אימפקט, ארגון המתמקד בתעסוקת עובדים ערבים במגזר העסקי הפרטי ● על הילדות בבית שוויוני, על השאיפות ועל הקושי למצוא עבודה או אפילו התמחות רק בגלל ההשתייכות המגזרית