גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המרצדס של שוק הגמל הגיעה לבורסה בתל-אביב

הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות ● פרשנות

גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר
גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר

בשבוע שעבר השלימו אלטשולר שחם ושותפו, יאיר לוינשטיין, הצעת מכר מוצלחת במיוחד של מניות חברת הגמל והפנסיה של בית ההשקעות, לפי שווי של 1.15 מיליארד שקל. חברת הגמל של אלטשולר שחם היא מותג-על בעת נוכחית בשוק החיסכון ארוך-הטווח בישראל, ואילו פעילות הפנסיה הצנועה של החברה היא "הג'וקר" בחבילת הקלפים של החברה.

שוק הגמל ניהל במאי 2019 כ-490 מיליארד שקל, ואלטשולר שחם גמל ופנסיה החזיקה בנתח שוק של 17.6% מהשוק - עלייה של 1.4% בחמשת החודשים הראשונים של שנת 2019. כדי ללמוד על עוצמת המומנטום העסקי של החברה, ועל היקף נכסיה המנוהלים בתחום, אומר כי פעילות הגמל מנהלת כ-50% יותר מן הפעילות המקבילה של פסגות, והיקף נכסיה שקול לזה של מיטב דש גמל וילין לפידות גמל גם יחד.

בשוק הגמל לתגמולים קיימים כיום כ-63 גופים מנהלים, מתוכם 11 גופים בעלי פעילות של למעלה מ-10 מיליארד שקל, אולם במציאות הנוכחית של זרימת הנכסים בשוק זה ניתן לומר כי מדובר באלטשולר גמל ופנסיה ובעוד 62 חברות מנהלות.

שוק שנועד לכליה

שוק הגמל המסורתי הוא במובנים רבים שוק שנועד לכליה, בשל הנחיתות של המוצר ביחס למוצרי חיסכון ארוך-טווח אלטרנטיביים, ולפיכך הדינמיקה בו היא מעבר של כספים בין גופים והפקדות שוטפות.

לצד פעילות הגמל המסורתית, צצו להם בחסות המדינה מנועי צמיחה נאים - בדמות תוכנית גמל להשקעה, חיסכון לכל ילד ותיקון 190. בכל האמור בניצול מנועי הצמיחה החדשים בתחום הגמל, אלטשולר שחם "הותירה אבק" לכל המתחרים, וניצלה את ההזדמנות העסקית לכיבוש נתחי שוק דמיוניים של למעלה ממחצית ההפקדות לאפיקי השקעה אלו.

תחום קרנות ההשתלמות הוא הרגל הצומחת של תחום הגמל, וכל זמן שהמדינה לא תרע את תנאי החוסכים במוצר, הוא מהווה בסיס לצמיחת עוגת נכסי הגמל ולצמיחת אלטשולר גמל ופנסיה, אשר לה קצב הפקדות שנתי של 4.5 מיליארד שקל בקרנות ההשתלמות. אנשי המקצוע באלטשולר שחם השיאו תשואות נאות למשקיעים במשק תקופה ארוכה, וכבשו בגדול את טבלת גיוסי הכספים בתעשיית הגמל וההשתלמות.

עם כל הכבוד ל-615 העובדים של חברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם, העמלים מבוקר ועד ליל לגייס לקוחות חדשים לחברה ולתפעל מערכת כה מורכבת ועתירת לקוחות ורגולציה,  הרי עתידה נשען על יכולה לשמר תשואות גבוהות לאורך זמן, קרי, על מערך ההשקעות והאנליזה של בית ההשקעות השולט בה.

סוכני הביטוח המייצגים ומנתבים את הלקוחות יהיו סלחניים אם התוצאות של אלטשולר שחם יהיו חלשות מהממוצע למשך שנה-שנתיים, אולם היחלשות בביצועים לתקופה ארוכה יותר, לצד זריחה של כוכב השקעות תורן, כפי שקורה תמיד, עשויה לא רק לבלום בחריקת בלמים את מכונת הגיוסים המשומנת של אלטשולר שחם, אלא גם להביא לפדיונות ענק בחברה.

מיליארדי שקלים נערמים ומחפשים השקעות

בשוק ההון הישראלי, לאיכות השירות ולחוזק המותג ישנה חשיבות מסוימת, אולם הרוב המכריע של ציבור הלקוחות מושפע משיקולי תשואה, ולפיכך מי שמשקיע בחברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם חייב להניח כי החברה תמשיך להוביל את טבלת התשואות. היכולת להתברג בראש טבלת התשואות לאורך זמן היא אתגר אדיר במיוחד כאשר מיליארדי השקלים נערמים במסדרונות הווירטואליים של אלטשולר שחם, ומחפשים השקעות אטרקטיביות בעולם ריביות אפסיות.

אם בתחום הגמל וההשתלמות אלטשולר שחם היא מובילת שוק בכל קנה מידה, אזי בתחום הפנסיה, המנהל במסגרת הקרנות החדשות 365.5 מיליארד שקל, אלטשולר שחם גמל ופנסיה היא שחקן קטן בעל נתח שוק מינורי של 1.35% משוק הפנסיה המקומי, אשר צומח בכ-10% לשנה, ופוטנציאל הצמיחה בו יוצא דופן עבורה. שוק הפנסיה הישראלי נשלט בידי חמש חברות הביטוח הגדולות, אשר מנהלות כ-96% מהנכסים, והרפורמות בשוק זה מגבירות את ההסתברות למפץ גדול בעוגת הנכסים בענף.

כניסתה לראשונה של אלטשולר שחם גמל ופנסיה לתחום פנסיית ברירת המחדל באוקטובר האחרון, לצד ביטול הסדרי ברירת המחדל בין המעסיקים לקרנות הפנסיה בתחילת חודש אפריל 2019, מהווים אוקיינוס כחול לגיוסים עבור פעילות הפנסיה הצנועה של החברה. מכרז ברירת המחדל שבו זכו בצוותא עם החברות מיטב דש, הלמן הלדובי ופסגות, מהווה כרטיס כניסה של החברה למועדון השחקניות המשמעותיות בתחום הפנסיוני.

מנקודת מבט אישית של אדם המתפרנס כל חייו משוק ההון הישראלי, משמח אותי לראות כי כי אנשים מוכשרים מתעשרים לא רק בהייטק, אלא גם מבניית חברת השקעות אשר צמחה מאפס להיקפים דימיוניים תוך מספר שנים, בשוק אולטרה-תחרותי.

ההחלטה של אלטשולר שחם למכור לציבור מניות של חברת הגמל, ולא את מניות בית ההשקעות השולט בה, נובעת ככל הנראה משיקולי וליואציה פוטנציאלית של פעילות הגמל והפנסיה ביחס לפעילויות האחרות, וכן ממבנה הבעלות בחברת הגמל. ואולם, דווקא הנפקת פעילות בית ההשקעות כולו יכולה הייתה להקטין את התלות העסקית של החברה המונפקת בפעילות הגמל והפנסיה, ואת החשש למחירי העברה יקרים בין החברות.

גם כך, הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא לדעתי הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

שאול שני / צילום: איל יצהר

שנה לאחר כישלון ההנפקה: ספינת הדגל לשעבר של ההייטק הישראלי ECI בדרך למיזוג עם חברה אמריקאית

ריבון קומיוניקיישנס הציבורית חתמה על הסכם למיזוג עם ECI של שאול שני תמורת 32.5 מיליון ממניותיה ועוד 355 מיליון דולר במזומן ● המיזוג מגיע לאחר כישלון הנפקתה של חברת ציוד התקשורת הישראלית הוותיקה בלונדון לפני כשנה ● בעלי המניות של ריבון פחות מרוצים מהמהלך ושווי השוק שלה נחתך ברבע בארה"ב

אופירה ביננפלד / צילום: תמונה פרטית

"אין לי פנסיה מסודרת, והמדינה רק מפריעה לעבוד ולהתפרנס"

אופירה ביננפלד (61), בעלת סטודיו לפילאטיס בקיבוץ מפלסים, מוטרדת מכך שאין לה פנסיה מסודרת • עצמאים? "גלובס" רוצה לשמוע מכם מה מטריד אתכם • צרו קשר במייל ATZMAIM@globes.co.il

עדי יופה / צילום: אריק סולטן, גלובס

"כמו סטורי שנעלם תוך 24 שעות, העבר לא רלוונטי לקביעת העתיד"

אנחנו חיים בעידן אקסטטי שבו העולם כולו הופך ל'סטורי': מה שהיה רלוונטי ל-24 השעות האחרונות, יכול להיעלם עד מחר ● עדי יופה משרטטת עבור 'ליידי גלובס' קווים למגמות העל שישלטו בשנה הקרובה

רחוב שער פלמר בעיר התחתית, חיפה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

עם הגב לים: קמפוס נמל חיפה נפתח למגורים ומחירי הנכסים עולים

מסילת הרכבת עדיין חוצצת בין העיר חיפה לבין הים, אבל התוכנית של העירייה ל"קמפוס הנמל" מקדמת את התחדשות האזור כבר עכשיו, והיזמים שנכנסו לפני כמה שנים רואים עליות מחירים

איז'י בלנק / צילום: אורי שדה

יו"ר איגוד אדריכלי הנוף חושב שהם "לא מספיק קולניים, אבל כן משפיעים"

יו"ר איגוד אדריכלי הנוף, איז'י בלנק, מצהיר שהוא מודע לזה שפרויקטים של התחדשות עירונית הם הפוטנציאל האמיתי של הוספת יחידות דיור בערים, אבל מצטער על כך שהם "הורסים את כל הצמחייה ברחוב"

יניב אלפי/ צילום: אלירן אביטל

"הצלחנו לשנות דפוסי התנהגות אצל נהגי מוניות. שכל נהג יעשה לעצמו את החשבון איפה משתלם לו לעבוד"

מנכ"ל יאנגו יניב אלפי מכיר היטב את הסיטואציה שבה בשעות השיא נהגי מוניות מכבים את האפליקציות, וגם את החאפרים שמנסים לנגוס לו ברווחים ●  זה לא מונע ממנו להתגאות במודל העסקי שבזכותו החברה מרחיבה את פעילותה בישראל ● "כשהשירות טוב, אנשים מוכנים לשלם עליו"

נופר עמיקם / צילום: אופיר אייב

נופר עמיקם מונתה לשותפה בקרן ההון סיכון גלילות קפיטל

עמיקם (34) עומדת בראש מחלקת יצירת הערך תצטרף לשני המייסדים קובי סמבורסקי ואריק קלינשטיין

דורית בייניש / צילום: דוברות אוניברסיטת חיפה

בייניש: "יש היום הסתה נגד הפרקליטות, בראש המסיתים עומד מי שקרוי 'שר המשפטים'"

שופט העליון מני מזוז אמר את הדברים בכנס חיפה למשפט ● נשיא העליון לשעבר אהרן ברק: "אני מאמין באמונה שלמה בכנות בשיקול-הדעת של היועמ"ש מנדלבליט. אני מבקש מכל עם ישראל שכאשר תתקבל החלטתו בתיקי נתניהו - נא להתייצב מאחוריו"

נדל"ן בחו"ל / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

כיצד לתכנן את השקעתך בנדל"ן בחו"ל

הריבית האפסית והירידה בתשואה על השקעות בנדל"ן בישראל הביאו ישראלים רבים להשקיע בנדל"ן בחו"ל ● בהשוואה לעבר קל היום בהרבה להשקיע, בין אם באופן ישיר או באמצעות חברה ● לכל מבנה עסקה יש השלכות מס שונות ותכנון מס לקוי עלול לאיין את הרווח שנוצר מההשקעה

משרדי ?Wix / צילום: רויטרס

מנייתה של Wix צונחת בוול סטריט לאחר צמצום תחזית שנתית

הישראלית שנסחרת בוול סטריט הציגה עלייה מפתיעה ברווח ובהכנסות ברבעון השלישי של השנה, אך צמצמה את טווח התחזיות לשנת 2019 כולה ● צופה הכנסות בטווח של 763-761 מיליון דולר, לעומת התחזיות הקודמת להכנסות בטווח של 765-761 מיליון דולר

אוון שפיגל / צילום: JD Lasica

"הורי גידלו אותי בלי טכנולוגיה. הבן שלי רשאי לצפות בטלוויזיה שעה בשבוע"

אוון שפיגל, מייסד ומנכ"ל סנאפ, מספר בראיון ל"וול סטריט ג'ורנל" על האופן שבו הוא מגדל את הילדים שלו, על העיצוב המחודש שהיה שנוי במחלוקת ("הוא הצלחה") ועל פייסבוק: "התחרות איתנו גרמה להם להציע יותר ערך ללקוחות"

אייזיק דבח / צילום: תמר מצפי

יצרנית החזיות בוגארט הגדילה את הכנסות דלתא אך פגעה בשיעור הרווח הגולמי

הכנסות חברת ההלבשה התחתונה גדלו ב-20% ברבעון השלישי של 2019 ביחס לרבעון המקביל והגיעו ל-446 מיליון דולר ● בנטרול סעיפים חד-פעמיים הרווח הנקי נשחק ב-13% ל-14.5 מיליון דולר ● בפעילות בארה"ב הציגה דלתא שיפור רבעוני של 5% במכירות, שהגיעו ל-114 מיליון דולר

קניון גינדי TLV ת"א / צילום: כדיה לוי

רבוע כחול נדל"ן מאשרת חשיפת "גלובס": מגעים מתקדמים לרכישת מניות משפחת גינדי בקניון TLV

החברה עשויה לרכוש את זכויותיה של קבוצת גינדי בקניון TLV ובחברת המגורים, במסגרת עסקה כוללת להסדרת כלל העניינים העומדים על הפרק בין הצדדים

מוצרים של דין פודס / צילום: א.ס.א.פ קריאייטיב / Shutterstock

צניחה של 40% בארבעה עשורים בצריכה: מה גרם לענקית החלב מארה"ב לפשוט רגל

דין פודס, המתמודדת עם השינוי בטעמי הצרכנים, פנתה להליך של פשיטת רגל ● מאמצי החברה לסגור מחלבות ולצמצם את כוח-האדם לא עמדו בקצב של הירידה במכירות ● על אף הירידה בצריכת משקה החלב, הצריכה של מוצרי חלב הכוללת עלתה כמעט ב-20% בתקופה זו, כי הצרכנים קונים יותר יוגורט וגבינות

פגיעה ישירה במפעל בשדרות / צילום: Ammar Awad, רויטרס

שלושה ימי שיגורי רקטות: נזק ישיר המוערך בעשרות מיליוני שקלים עד כה

ברשות המסים טיפלו עד כה ב-67 תביעות בגין נזק ישיר שנגרם לאזרחים ● מדובר בנזק לרכוש בעקבות שיגורי הרקטות ולא בנזקים עקיפים בגין אובדן ימי עבודה, תשלומי שכר לעובדים או הפסדי רווחים

השקעות אלטרנטיביות / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

השקעות אלטרנטיביות - סיכונים מגלקסיה אחרת

בשעה טובה רשות ני"ע החליטה לבחון את מה שמכונה השקעות אלטרנטיביות ● מהמסמך שחיברה אפשר ללמוד מה הם סימני האזהרה החשובים בתחום זה, אבל מעבר לכך חשוב שהמשקיע ישאל אם הוא יכול לעשות בהשקעות אלה את כל הבדיקות הדרושות

איריס בינקוביץ', אביגיל דר ונרקיס טסלר / צילום: רונה איבר

מועדון ארוחת הבוקר: מה חושבות מנהלות בתחום הקנאביס על שבירת קירות

וגם: UMI תפחית שכרו של בני גבאי ל-60 אלף שקל לחודש

תלמיד עם מחשב נייד / צילום: שאטרסטוק

בכיר באפל: תלמידים שישתמשו במחשבים של גוגל לא צפויים להצליח

פיל שילר, סגן נשיא בכיר לשיווק באפל, התייחס בראיון לאתר "CNET" למחשבי "כרומבוק" של גוגל: "אם כל מה שאתה רוצה זה לעשות מבחנים לילדים, אולי מחשב זול יוכל לעשות זאת. אבל התלמידים לא הולכים להצליח"

מרתף חניה / צילום: איל יצהר, גלובס

תמ"א 38: גם מרתף חניה אינו זכאי לפטור מהיטל השבחה

ועדת ערר החליטה כי מרתף חניה בר"ג לא יזכה לפטור מהיטל השבחה בפרויקט תמ"א 38

אביגדור ליברמן ובני גנץ / צילום: אלעד מלכה, יח"צ

גנץ וליברמן בסיום הפגישה: אין תשובה מדויקת על מתווה הנשיא

עדיין לא חלה התקדמות כלשהי לכיוון הקמת ממשלה ● ביום רביעי הקרוב יפקע המנדט של גנץ להרכבת הממשלה