גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

חוב ציבורי גבוה זה רע? הכלכלנים כבר לא בטוחים שזה פוגע בצמיחה של המדינות

לפני עשור הקונצנזוס בקרב כלכלנים היה שחוב ציבורי מעל 90% מהתמ"ג עלול לפגוע בצמיחה ולהעלות הסיכוי למשברים ● כעת הם כבר לא חד-משמעיים בעניין

רה"ב בריטניה בוריס ג'ונסון באתר בנייה של פרויקט כביש מהיר בברמינגהאם / צילום: AP/ אדי קיוך
רה"ב בריטניה בוריס ג'ונסון באתר בנייה של פרויקט כביש מהיר בברמינגהאם / צילום: AP/ אדי קיוך

בעולם של ריביות אולטרה־נמוכות, לא מעט כלכלנים רציניים שאומרים שרמות חוב ציבורי גבוהות הן לא רק אפשריות אלא רצויות. אם תשואות אג"ח המדינה נשארות נמוכות משיעור הצמיחה הכלכלית, הממשלות יוכלו להנפיק אג"ח בלי לשלם עליהן מאוחר יותר, טוען אוליביה בלנשר, הכלכלן הראשי לשעבר של קרן המטבע הבינלאומית.

ממשלות צרפת, איטליה, ספרד ובריטניה מנצלות היטב את המצב ומתכננות גירעונות תקציביים גדולים בשנים הקרובות, שיעלו את החוב הלאומי אל קרוב ל־100% תמ"ג או הרבה יותר. גם יפן הודיעה לאחרונה על תוכנית כלכלית בהיקף 120 מיליארד דולר להאצת הצמיחה, למרות שהחוב הציבורי שלה הוא יותר מכפול ביחס לתמ"ג היפני השנתי. במקביל, ארה"ב מנהלת מסע גיוס הלוואות, שהעלה את הגירעון הפדרלי השנתי אל מעל טריליון דולר ואת סך החוב הממשלתי אל מעל 105% תמ"ג.

אבל המגמה הזו מעוררת ביקורת של כמה רגולטורים ומוסדות בינלאומיים, שמזהירים שחוב ציבורי גבוה הוא עדיין דבר מסוכן. החוב הציבורי הגדל של צרפת הוא "סיבה לדאגה, מפני שהוא מצמצם את מרחב התמרון התקציבי במקרה של האטה כלכלית", אמרה נשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד, לעיתון צרפתי בחודש שעבר.

הנציבות האירופית הזהירה בנובמבר שמונה מדינות חברות שהן עלולות להפר את כללי מרחב האירו, שמחייבים את המדינות עם חוב ציבורי של מעל 60% תמ"ג להפחית אותו בהדרגה.

אוליבייה בלנשר / צילום: ז'אן פרנסואה, Associated Press

הרבה הון יחסית לביקוש

מסורתית, הכלכלנים חששו שחוב ציבורי גבוה יבלע כספים שיוכלו לשמש במקום זאת להשקעה פרטית, ולכן יוריד את רמות ההון והיכולת היצרנית של המדינה תוך העלאת שערי הריבית. אבל בימינו, הריביות הנמוכות מאד בכל העולם מצביעות על הרבה מאד הון יחסית לביקוש שלו.

לחוב ציבורי יכולים להיות גם יתרונות, אומרים כמה כלכלנים. הוא מספק למשקיעים את הביקוש הגדל לנכסים בטוחים, מהווה תחליף למחסור בתחמושת מוניטרית בבנקים המרכזיים (שכבר הורידו ריביות לאפס או גם לרמה שלילית), ומממן השקעות ציבוריות בתשתיות, חינוך, מחקר ופיתוח וגם מאבק בשינויי האקלים - כל מה שעשוי לתרום לצמיחה כלכלית עתידית.

אבל כמה כלכלנים מזהירים שהריביות הנמוכות משקפות צמיחה כלכלית נמוכה, שמקשה על מדינות להיחלץ מהר החובות שלהן. מדינות עם חוב גבוה גם פחות מסוגלות להגיב בכוח על הלם כלכלי על ידי העלאת ההוצאה או הפחתת מסים.

"במהלך ההיסטוריה, אם חוב גבוה לא היה בעייתי, המדינות היו מעלות את החובות שלהן, כי זה הדבר הקל ביותר בעולם של הפוליטיקאים", אמר וויליאם גייל, עמית מחקר בכיר במכון ברוקינגס בוושינגטון.

כריסטין לגארד / צילום: שאטרסטוק

מחקר של קרן המטבע שפורסם בחודש שעבר מצא שכלכלות מתקדמות ניצבות בפני סיכון גבוה משמעותית של כניסה למשבר אם החוב לנושים זרים שלהן עולה על 70% מהתמ"ג. לכלכלות מתעוררות, הסף הוא 30%, לפי המחקר הזה, שבדק יותר מ־400 משברים ב־188 מדינות בשנים 1980־2016.

החוקרים מצאו שתשואות אג"ח הממשלה נשארו במקרים רבים נמוכות לאורך תקופות ארוכות, לפני שהן נוסקות בתחילת משבר. זה אומר שאסור לממשלות להסתמך יותר מדי על עלויות כסף נמוכות. "ממשלות צריכות לחשוש מחוב ציבורי גבוה גם כשעלויות ההלוואות נראות נמוכות", כתבו החוקרים.

חוצים גבולות - החוב הממשלתי ביחס לתמג

שתי הכלכלות האירופיות עם שיעורי הצמיחה הנמוכים ביותר בעשור האחרון, איטליה ויוון, התחילו עם החובות הציבוריים הגבוהים ביותר, מציינת כרמן ריינהרט, כלכלנית באוניברסיטת הרווארד. אירלנד, שנכנסה למשבר הפיננסי העולמי עם חוב ציבורי נמוך, התאוששה ממנו במהירות יחסית.

ריינהרט ועמיתה בהרווארד הכלכלן, קנת רוגוף, כתבו ב־2010 מאמר משפיע, שמצא שמדינות עם חוב ציבורי של מעל 90% תמ"ג רשמו בדרך כלל צמיחה כלכלית איטית יותר. המחקר שלהם, שהצדיק את מדינות הצנע הכלכלי באירופה, בדק נתונים מ־44 מדינות על פני כ־200 שנה. הוא מצא ששיעור הצמיחה החציוני היה נמוך ב־1% במדינות מתקדמות עם נטל חוב ציבורי של מעל 90% תמ"ג.

ריינהרט ורוגוף אומרים שהמחקר שלהם לא חזה אפקט מיידי שיהיה לעלייה של החוב הציבורי מעבר לנקודת הטיה מסוימת. "עלייה של החוב מ־89% ל־90% אינה אירוע גדול יותר מעליית רמת הכולסטרול בדם מ־199 ל־200 או נהיגה במהירות 81 קמ"ש היכן שהמהירות המותרת היא 80 קמ"ש", אמר רוגוף. "אין כאן מפנה חד, ואנחנו מעולם לא קבענו אחרת".

עוד כתבות

סונדאר פיצ'אי / צילום: Virginia Mayo, AP

"המשתמשים בוחרים בנו": התגובה המופרכת של גוגל לתביעת הענק נגדה

במשרד המשפטים האמריקאי טוענים כי גוגל הצליחה להשיג נתח שוק של 80%-90% במנועי החיפוש באמצעות פרקטיקות אנטי-תחרותיות, ולכן הם החליטו להגיש נגדה את אחת מהתביעות הגדולות בהיסטוריה ● בגוגל החליטו להיתמם

דן אלדד / צילום: כדיה לוי, גלובס

לאחר שצמרת הפרקליטות נלחמה בדן אלדד: צוות בניהולו מקבל פרס הצטיינות ממש' המשפטים

צוות בניהולו של אלדד במחלקה הכלכלית בפרקליטות מקבל הכרה ממשרד המשפטים על ניהול תיק השחיתות בפרשת "ישראל ביתנו" • זאת, חודשים ספורים אחרי שמינויו למ"מ פרקליט המדינה נתקל בהתנגדות בפרקליטות

מחכים בתור בדואר ישראל / צילום: שלומי יוסף, גלובס

שר התקשורת קיבל המלצות ועדת רוזן לקידום התחרות בשוק הדואר

הנדל הורה לחברת הדואר לגבש תוכנית לשיפור השירות בתוך 40 יום ● משרד התקשורת יסייע לחברה ביישום המלצות הדוח, לרבות הפיכת בנק הדואר לבנק הנותן שירותים פיננסים נוספים כבנק חברתי הנגיש לכל האוכלוסייה

מדד דופק התעסוקה של "גלובס"

הסגר נפתח וקרוב ל-6,000 עובדים חזרו לעבודה

המספרים של שוק התעסוקה בישראל מבלבלים, שלושה גופים רשמיים מפרסמים נתונים שונים, הפערים גדולים ובלתי מוסברים • "גלובס" מנסה לפזר את הערפל באמצעות מדד יומי חדש לבחינת "הדופק של שוק התעסוקה"

דוד ברודט/ צילום: איל יצהר

יו"ר אל על הנכנס: "השבת אמון הלקוחות הוא האתגר החשוב ביותר"

יו"ר אל על דוד ברודט, שנכנס היום לתפקיד, שלח מכתב לעובדי החברה ● "יישום תוכנית ההתייעלות הוא תהליך כואב וקשה אך אנו נדאג כי הוא ינוהל בהוגנות ובשקיפות מלאה"

מנכ"ל משרד הביטחון אמיר אשל. חלף המועד להסבת הדוחות על שם הנהג / צילום: שלומי יוסף, גלובס

עובדי משרד הביטחון קיבלו אלפי דוחות תנועה בסכום של מיליונים. מי לא טרח לשלם?

בשנתיים החולפות הצטברו 3,411 קנסות בגין עבירות תנועה שניתנו לחיילים בשירות קבע ולעובדי משרד הביטחון שנהגו ברכבים אזרחיים של המשרד ● משרד הביטחון לא שילם אפילו קנס אחד ● המשרד גם נמנע מלהסב את הדוח על שם הנהג שביצע את העבירה

Balfron Tower בלונדון / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

Balfron Tower בלונדון: מדיור בר-השגה לדירות יוקרה

בניין ברוטליסטי ידוע בלונדון, שפעם היה הבניין הגבוה באירופה, עובר שיפוץ ושימור  ● הדיירים המקוריים פונו וחלק מהתמורה ממכירת הדירות החדשות שימשה למציאת דיור חלופי עבורם

רח' אבן גבירול בתל אביב ריק בעקבות הסגר השני. הירידה במשרות הפנויות החלה בעקבות הסגר הראשון / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

הלמ"ס: צניחה חדה במספר המשרות הפנויות ברבעון השני של 2020

לפי נתוני הלמ"ס, ברבעון השני של 2020 היו בממוצע 47 אלף משרות פנויות בחודש לעומת 74 אלף ברבעון המקביל של 2019 ● היחס בין היצע מחפשי העבודה למשרות הפנויות עלה ל-7.5 לעומת 4.4 ברבעון הקודם, והיה גבוה מ-1 בכל משלחי היד

מורי ארקין / צילום: יח"צ

הצבע הטבעי של מורי ארקין: השקיע 5 מיליון דולר בפיטולון

וגם: אריאל זוואנג היא המנכ"לית הבאה של ארגון הג'וינט העולמי ● השיחה

וורן באפט / צילום: Rick Wilking, רויטרס

ברקשייר הת'אווי תשלם 4.14 מיליון דולר כדי ליישב טענות להפרת הסנקציות על איראן

לפי משרד האוצר של ארה"ב, החברה הבת ישקר טורקיה מכרה משלוחים לשני מפיצים טורקים בשנים 2012-2016 - בידיעה שהם יישלחו למפיץ באיראן למכירה מחדש, כולל לממשלה האיראנית

אבי גבאי / צילום: כדיה לוי, גלובס

סלקום קיבלה רישיון הפעלה לדור החמישי ומתחילה בשיווק תוכניות

החברה מצטרפת להוט מובייל ותמנע מלקוחות שלא הצטרפו לתוכנית ייעודית לגלוש ברשת החדשה ● התוכנית המובילה שתשווק: 49.9 שקל לחודש עם 500 גיגה גלישה

פועלי בניין עובדים באשקלון / צילום: שאטרסטוק

משרד השיכון מתריע בסקירה חדשה: "מחירי הדירות יעלו בטווח הקצר"

במסגרת סקירת השפעת הקורונה על ענף הבנייה ושוק הדירות בישראל מתריעים במשרד הבינוי והשיכון על כך ש"ככל שתמונת המצב בדבר צמצום הפעילות בענף הבנייה למגורים תימשך, ומאידך תימשך העלייה בביקוש לדירות מגורים, עלול להיווצר עודף ביקוש שעשוי להוביל לעליית מחירים"

מפעל אבגול  / צילום: עינת לברון, גלובס

אבגול נפרדת מברקן: מעתיקה את קו הייצור להודו בעלות של 17 מיליון דולר

יצרנית הבדים הלא ארוגים מסבירה את החלטתה לרכז את פעילות הייצור הישראלית בדימונה ב"התיישנות הקווים, ירידה בביקושים והיעדר רווחיות"

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 19 באוקטובר 2020

אתמול באיכילוב: 13 פצועים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

"גלובס" ובית החולים איכילוב חוזרים לדווח על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

ניסים פרץ, מנכ"ל חברת נתיבי ישראל / צילום: Jinipix

שר האוצר הציע למנכ"ל נתיבי ישראל לכהן כמנכ"ל המשרד

התפקיד כבר הוצע לנסים פרץ, מנכ"ל נתיבי ישראל, על ידי שר האוצר ישראל כ"ץ עם כניסתו לתפקיד, אך פרץ סירב

ארז בלשה (מימין) ויוסי זינגר / צילום: תמוז רחמן

קרן ג'נריישן ומגדל סיכמו על רכישת מתקן ההתפלה בפלמחים תמורת 390 מיליון שקל

קרן התשתיות תשלם כ-200 מיליון שקל בהתאם לחלקה, שיעמוד על כ-51% ממתקן ההתפלה, בעוד שקבוצת הביטוח תחזיק ביתרה

תושב בעיר גנז'ה, בצד האזרי של הגבול, סוחב שטיח אזרי על רקע ההריסות של העיר / צילום: Unal Cam/DHA, Associated Press

הקשר בין סטאלין, נגורני קרבאך ומלחמת האחים באזרבייג'ן

ההפצצות על תושבי חבל נגורני קרבאך, שנמצא בין ארמניה לאזרבייג'ן, מהדהדים את העימותים הכואבים שהתרחשו באזור במהלך המאה ה-20 ● התערבות סובייטית לצד פרופגנדה ושנאה שיסו שני עמים זה בזה והפכו את החבל לחבית נפץ, שעוד יכולה להבעיר את כל האזור ● כך זה נראה בתמונות

אורי לוין, מנכ"ל קבוצת דיסקונט / צילום: רמי זרניגר, יח"צ

התייעלות בדיסקונט: עד סוף 2021 תקטן מצבת העובדים בכ-7%

מנכ"ל דיסקונט אורי לוין ודירקטוריון הבנק מרחיבים את תוכנית התייעלות בכ-200 עובדים ● יחד עם החברות הבנות כאל ומרכנתיל יפרשו מהקבוצה כ-620 עובדים ●  בנטרול תוכניות הפרישה בחברות הבנות ההוצאה הממוצעת לכל פורש היא בגובה 1.84 מיליון שקל

משה ברקת / צילום: רפי קוץ

ברקת מתווה את הדרך למינוי חברי דירקטוריון בחברות שבקבוצת כלל ביטוח

הממונה על רשות שוק ההון משה ברקת מאפשר לדירקטוריון כלל החזקות ביטוח למנות דירקטורים בחברה הבת ומתיר כפילויות בין שני הדירקטוריונים, בניגוד לאמירות קודמות ● מבהיר: "מנכ"ל חברת ביטוח לא צריך להסתפק בהגדלת תשואת בעלי המניות ורווחיות החברה"

ועדת חוקה על הצעת החוק למניעת אלימות כלכלית / צילום: שמוליק גרוסמן, דוברות הכנסת

סערה בוועדת חוקה בדיון על הצעת החוק הממשלתית למניעת אלימות כלכלית: "טרלול משפטי"

על פי הצעת החוק בית המשפט יהיה רשאי לתת צו למניעת אלימות כלכלית וכן ניתן יהיה לתבוע בגינה בנזיקין ● ניסנקורן: "החוק למניעת אלימות כלכלית הוא נדבך חשוב במאבק באלימות נגד נשים ונגד קשישים" ● סמוטריץ': "בית המשפט יקבע מה נכון ומה נאור ובכל פעם שיענישו ילד בדמי כיס כי לא למד, זה יפרק משפחות"