קרנות עם תשואה נאה אבל גם עם קץ' / צילום: Unsplash, kenny eliason
תשואת הדיבידנד הנוכחית על מדד S&P 500 היא 1.3%. כאילו כבמטה קסם, כמעט תריסר קרנות סל הציעו השבוע החזרים של 100% לפחות.
משמעות הדבר היא שעל כל 100 דולר שהושקעו, יש סיכוי להרוויח יותר מ-100 דולר בהכנסה שנתית. כמה מקרנות הסל הללו התהדרו בתשואות של 130% עד 230%.
● המשקיע האינטליגנט | למה שוק המניות הנוכחי גורם לרבים מאיתנו לרצות לצרוח
● המשקיע האינטליגנט| כן, יש לכם יותר מדי כסף במניה הלוהטת הזו
קרנות אלה מייצרות הכנסה שבועית או חודשית גבוהה באמצעות מסחר בחוזי אופציות על מניה בודדת. קרנות כאלה עם הכנסה מאופציות היו פופולריות מאוד השנה, ומשכו השקעות של יותר מ-6.4 מיליארד דולר בכסף חדש, על-פי FactSet.
לשאול האם הכנסה כה גבוהה יכולה להיות גם מסוכנת מאוד, זה כמו לשאול אם האפיפיור הוא קתולי.
רבות מקרנות הסל הללו קשורות למניות תנודתיות כמו Coinbase, מיקרוסטרטג'י, אנבידיה או טסלה. לעתים קרובות, חלק ניכר מה"תשואה" הוא פשוט הכסף שלכם שמועבר אליכם בחזרה, תוך שערך הקרן של השקעתכם עלול להצטמק.
"להיכנס למניה תנודתית אחת זה מסוכן מספיק", אומרת אליזבת קשנר, מנהלת ניתוח קרנות גלובליות ב- FactSet, "אבל כאן אתם מעמיסים עליה שכבות נוספות של סיכון".
אני חושד שרוכשים רבים אינם מבינים לגמרי למה הם נכנסים. מסמכים רגולטוריים מצביעים על כך שלפחות 95% מחלק מקרנות הסל הללו מוחזקות על-ידי משקיעים פרטיים, או יועצים פיננסיים בקנה-מידה קטן.
על-ידי מכירת אופציות, רוב הקרנות הללו סוחרות בחלק מפוטנציאל העלייה העתידי של המניה כדי להרוויח כעת הכנסה גבוהה יותר. אך בעיקר הן טומנות דאונסייד. ברוב המקרים, כאשר המניה עולה, קרנות הסל הללו לא יצליחו באותה המידה; כאשר היא תרד, הן יציגו ביצועים מעט פחות גרועים.
נינה מישרה, מנהלת מחקר קרנות סל ב- Zacks Investment Research, מציינת כי התשואות הכוללות של שמונה מהקרנות הללו פיגרו אחר מניית הבסיס בלפחות 50 נקודות האחוז במצטבר מאז הקמתן, ומתוכן ארבע פיגרו ביותר מ-100 נקודות האחוז.
ההכנסה האולטרה-גבוהה מהקרן גם אינה יכולה להגן עליכם מפני הפסד. קרן הסל YieldMax, בעלת ההכנסה מאופציות, הקשורה למניית חברת התרופות Moderna, ירדה ביותר מ-80% בין מאי 2024 למאי 2025; קרן YieldMax, הקשורה ל-Super Micro מתחום השרתים והתוכנה, איבדה כמעט 58% מערכה בפחות משלושה שבועות בסתיו שעבר. למען ההגינות, כל אחת מהן איבדה מעט פחות ממה שאיבדה המניה שבבסיסה.
נוסף על כך, אי-אפשר להניח שהתשואות העצומות המדווחות יימשכו. הן מבוססות על חישוב של הכפלת התשואה של קרן הסל בחודש האחרון ב-12, וחלוקתה בשווי הנכסים הנקי של הקרן. שיעור החלוקה הזה יכול להשתנות במידה ניכרת ככל שהנכס הבסיסי עולה ויורד.
למי באמת הולכים תשלומי הקרן
בכמה מקרנות הסל הללו, המסחר באופציות אינו קשור ישירות למניה נתונה, אלא לקרן סל אחרת שמגבירה את התשואות של אותה מניה. כך למשל חברה בשם GraniteShares משתמשת בקרנות ממונפות כאלה, אשר שואפות להכפיל את התשואה היומית של מניות כמו אנבידיה וטסלה, כחומר גלם עבור חלק מקרנות הסל שלה המציעות הכנסה מאופציות.
חלק מן הקרנות מבקשות להגביל הפסדים פוטנציאליים באמצעות עסקאות האופציות שלהן. באחרות, מחיר המניה כבר ירד בחדות, אם כי לאף אחת מהן אין עדיין רקורד של שלוש שנים.
תשקיף של YieldMax מזהיר: "תשלום חוזר ונשנה של חלוקות... עלול לשחוק משמעותית את ערך הקרן ואת מחיר השוק שלה לאורך זמן. כתוצאה מכך, עלולים להיגרם למשקיעים הפסדים משמעותיים על השקעתם".
קחו לדוגמה את קרן הסל YieldMax TSLA Option Income Strategy, המוכרת אופציות על מניית טסלה. שיעור החלוקה שלה, או התשואה המשתמעת, בשבוע החולף היה 62.8%.
הקרן הושקה בנובמבר 2022 במחיר של 40 דולר למניה, מותאם לפיצול מניות. השבוע היא נסחרה במחיר נמוך מ-8.50 דולר - ירידה של בערך 80%, אף שמניית טסלה עלתה כמעט 70% במהלך אותה תקופה.
לאחר כל התשלומים העצומים הללו, התשואה הכוללת של הקרן הגיעה לממוצע של קצת מעל 7% בשנה - תגמול קטן ביותר על תנודות המחיר הענקיות לאורך הדרך.
לאן נעלמה יתרת הערך של קרן הסל? היא קוצצה בתשלומים חודשיים, כאשר כספם של בעלי המניות הוחזר להם כהחזר הון.
יש אופציה גם להפסיד
ג'יי פסטריצ'לי, מנהל תיקי השקעות ב- YieldMax, לא היה זמין לתגובה, אך הוא אמר לי בשנה שעברה כי "אנשים צריכים להבין שמשהו שמחזיר תשואה של 70% אמור להיות מסוכן יותר ממשהו בתשואה של 5%".
הכנסה בדרך-כלל מקושרת לביטחון, אך זה אינו המקרה כאן.
"ככל שהתשואה שאתה מייצר גבוהה יותר, כך הסיכון שאתה לוקח עם הקרן הוא גבוה יותר", אומר וויל ריינד, מנכ"ל GraniteShares, המציעה מספר קרנות של הכנסה מאופציות. "האם אפשר לקבל תשואה שנתית של 150% בלי שיהיו לכך חסרונות? אין ארוחות חינם בעולם הזה".
כאשר קרן מוכרת אופציות על, נניח, קרן סל של טסלה בעלת מינוף כפול, תקבלו בערך פי שניים מההכנסה שהייתם מקבלים ממכירת אופציות על מניית טסלה עצמה, אומר ריינד. אבל לדבריו, "אתם גם לוקחים סיכון גדול יותר, כי האופציות האלה תנודתיות יותר ממניית טסלה עצמה".
העמסת שכבות כה רבות של סיכון עבור משקיעים פרטיים מזכירה קרנות שהושקו ממש לפני ההתרסקות של 1929. בהובלת גולדמן זאקס, חברות בנו "פירמידות" שבהן קרן אחת קנתה קרן אחרת בתוך קרן נוספת, עם מינוף בכל שכבה.
קורא מוויסקונסין שלח לי לאחרונה אימייל ובו כתב שהוא ביצע השקעה קטנה בקרן סל עם הכנסה מאופציות, ששיעור החלוקה שלה לאחרונה היה כ-60%. הוא שאל: "אז מה אני מפספס כאן?".
התשובה הטובה ביותר היא הכלל הידוע: אתם צריכים להיות מודאגים יותר בקשר להחזר של הכסף שלכם, מאשר בקשר להחזר על הכסף שלכם.