דונלד טראמפ וג'רום פאוול / צילום: ap, Jacquelyn Martin, Susan Walsh
בשבוע החולף, מדד הדולר (DXY), אשר אומד את כוחו מול סל מטבעות נבחרים ברחבי העולם, רשם את הביצועים החזקים ביותר שלו מאז אוקטובר 2022. המדד קיבל רוח גבית בפרט ביום רביעי האחרון, לאחר שיו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, צינן את הציפיות לקראת הורדת ריבית בספטמבר, במסיבת העיתונאים שהתקיימה לאחר החלטת הריבית. למרות זאת, המחצית הראשונה של 2025 הייתה הגרועה ביותר שרשם המדד מאז שנוצר, ב-1973 - עם ירידה של 11% (מתחילת השנה, מדובר בירידה של 9%).
● טראמפ לא אהב את נתוני התעסוקה, אז הוא פיטר את האחראית
● הישראלית שזינקה ב-15% ביומיים בוול סטריט, וזו שצנחה במסחר
● לתפוס את הריבאונד: כך תדעו לתזמן רכישת מניות קטנות שנפלו יותר מדי
איך ביצועי הדולר משפיעים על שוק המניות? ניתוח היסטורי שערך האנליסט והעיתונאי מארק הוברט עבור מרקטוואץ', שבחן את המתאם בין מדד הדולר לרווחי החברות הכלולות ב-S&P 500 בשנה העוקבת, העלה כי למגמה חיובית או שלילית שלו אין השפעה קבועה על השוק בטווח הקרוב. כך, לדוגמה, באמצע שנות ה-90 ובתקופה שקדמה למשבר הפיננסי ב-2008, דולר חזק הוביל לצמיחה גדולה יותר ברווחי החברות; מנגד, מתאם שלילי במיוחד נרשם במהלך שנות ה-80.
בעוד שכאמור, אין בסיס סטטיסטי לקביעה שנפילה במדד הדולר היא טובה או רעה לשוק המניות האמריקאי, הוברט בכל זאת מאמין שיש סיבה לדאגה: לדבריו, אחד הגורמים העיקריים שהובילו להתרסקות שוק המניות ב-1987, המכונה "יום שני השחור" - במהלכה מדד הדאו ג'ונס איבד מעל 22% במהלך יום מסחר אחד - היה דולר צונח; ובדומה להיום, מאחורי ההתפתחויות עמדה מתיחות משמעותית בין הממשל האמריקאי לפדרל ריזרב סביב הריבית של הבנק המרכזי.
הדולר צנח, השווקים זרקו מניות
בתקופה שקדמה ל"יום שני השחור" שאירע באוקטובר 1987, מדד הדולר רשם ירידה של 7% מתחילת אותה השנה. שר האוצר האמריקאי, ג'יימס בייקר, דחף בפדרל ריזרב לחתוך את הריבית מתוך מטרה כפולה: להאיץ את הכלכלה המקומית ולגרום לדולר לרדת.
הוברט הביא את דבריו של עורך מגזין בארונ'ס, רנדל פורסית', המתארים את מה שקדם לנפילה ב-1987. פורסית' כתב כי דבריו של בייקר בתקופה שקדמה להתרסקות "היו אמורים לדחוף את הדולר נמוך יותר מול המארק הגרמני ומול מטבעות אחרים. דולר חלש יותר היה עדיף על פני רמות ריבית גבוהות יותר, שבייקר ראה אותן כאיום להתאוששות הכלכלה האמריקאית, במיוחד לקראת הבחירות ב-1988. השווקים הגיבו בזריקת מניות. התרחיש האפשרי של מלחמת מטבעות הפך את נכסי הסיכון, ובמיוחד מניות יקרות, למסוכנים מדי".
לדברי הוברט, ההקבלות בין התקופה הנוכחית לזו שקדמה למשבר ב-1987 מדאיגות: מכפילי הרווח העתידיים בשוק המניות גבוהים משמעותית מאלו שנרשמו אז, ובמקביל הנשיא טראמפ לוחץ באופן אגרסיבי על הפדרל ריזרב להוריד את הריבית - מה שכמעט בוודאות צפוי לדחוף את הדולר מטה עוד יותר מול המטבעות הזרים. "ההתרסקות של 1987 בשוק המניות היא רק נקודה אחת בזמן, אז בשום אופן לא ניתן לומר בביטחון שההיסטוריה תחזור על עצמה", כתב הוברט. "אבל ההיסטוריה מתחרזת - ובמקרה הזה, מדובר בתרחיש מפחיד".