הפד הותיר את הריבית בארה"ב ללא שינוי; פאוול: לא קיבלנו החלטה לגבי ספטמבר

בתום ישיבה בת יומיים בוושינגטון, החליטו חברי ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב, כצפוי, להותיר את הריבית בארה"ב ללא שינוי, 4.5%. החלטת הפד היום (ד') היא הפעם החמישית ברציפות שהוא מותיר את הריבית. זאת לאחר שמספטמבר 2024 ועד דצמבר, כחודש לאחר שטראמפ נבחר לנשיא ארה"ב, הוריד אותה ב-1% שלם, מ-5.5% ל-4.5%.

לפי הודעת הפד: "על אף שהתנודות ביצוא נטו ממשיכות להשפיע על הנתונים, אינדיקטורים אחרונים מצביעים על כך שקצב הצמיחה בפעילות הכלכלית התמתן במחצית הראשונה של השנה", בעבר תיאר הפדרל ריזרב את קצב הצמיחה כ"כזה שמתרחב בקצב מוצק".

בין כעת לבין ישיבת הפד הבאה, צפויים מקבלי ההחלטות לקבל שני סבבים מלאים של נתוני תעסוקה ואינפלציה, אשר יילקחו בחשבון בהחלטת הריבית לחודש ספטמבר.

ההחלטה התקבלה ברוב של 9 מול 2, המושלים כריסטופר וולר ומישל בואמן התנגדו להחלטה - ותמכו בהפחתה של רבע אחוז. רוב קובעי המדיניות סבורים כי יש להמתין עם הפחתות ריבית כדי לבחון את השפעת המכסים על האינפלציה. כמה מהם גם הדגישו כי שוק העבודה החזק מאפשר לבנק המרכזי להישאר סבלני. בהצהרתם, חזרו בכירי הבנק המרכזי על עמדתם כי שוק העבודה "יציב" וכי האינפלציה "נותרת מעט גבוהה מהרגיל".

הבנק המרכזי הסיר את ההתייחסות לפיה חלה ירידה באי-הוודאות לגבי התחזית הכלכלית, אך חזר על ההערכה כי רמת אי-הוודאות "נותרת גבוהה".

ההתנגדות של וולר ובואמן סימנה את הפעם הראשונה מאז 1993 שבה שני חברים במועצת המושלים הצביעו נגד החלטת הוועדה. הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) כוללת שבעה מושלים וחמישה מתוך 12 נשיאי הבנקים האזוריים של הפדרל ריזרב.

פאוול: לא מקבלים החלטות מראש

במסיבת העיתונאים אמר פאוול שלמרות שהתרחיש הבסיסי הסביר הוא שהשפעת האינפלציה מהתעריפים תהיה קצרה בלבד, ייתכן שההשפעות האינפלציוניות יהיו ממושכות יותר. "המכסים הפעילו לחץ על מחירים של מוצרים מסוימים, אך ההשפעה הרחבה יותר נותרת לא ודאית".

"לא קיבלנו שום החלטה לגבי ספטמבר," אמר פאוול, "אנחנו לא מקבלים החלטות מראש. נבחן את המידע הזה ואת שאר הנתונים שנקבל לפני שנקבל החלטה."

"נכון לעכשיו, אנו ממוקמים היטב כדי ללמוד עוד על המסלול הצפוי של הכלכלה ועל מאזן הסיכונים המשתנה, לפני שנבצע התאמות במדיניות שלנו. אנו רואים את המדיניות הנוכחית כמתאימה להגנה מפני סיכוני אינפלציה," אמר פאוול במסיבת העיתונאים, "נקבל שני דוחות על תעסוקה ואינפלציה לפני הישיבה הבאה, ונראה לאן זה יוביל אותנו".

החלטת הפד הייתה צפויה

הבנק הפדרלי דבק כבר חודשים בגישה של "לחכות ולראות", ובכיריו טוענים שהם יכולים להרשות לעצמם להמתין בסבלנות לפני שיורידו ריביות, משום ששוק העבודה במצב יציב והאינפלציה עלולה עדיין להתלקח בשל מדיניות הסחר של טראמפ שמייקרת מוצרים.
לא פעם ולא פעמיים חזר היו"ר ג'רום פאוול ואמר שהפד יוכל בינתיים להשאיר את הריבית ללא שינוי "כדי להמתין לבהירות רבה יותר בטרם נשקול התאמות כלשהן בעמדת המדיניות שלנו".

הפד אף חשף לאחרונה שהבנק המרכזי של ארה"ב כבר היה מוריד את הריבית אלמלא תוכנית המכסים החדשה של הנשיא דונלד טראמפ. מאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן בינואר, מדיניות הסחר שלו הפכה להיות גורם מאקרו מרכזי ומשמעותי מאוד. בשוק שמנסה להיאחז בנתוני אינפלציה יורדים, פאוול מעדיף להמתין, מתוך הבנה שהעלויות הצפויות של המכסים עשויות לדחוף את המחירים כלפי מעלה ולהקשות על הגעה ליעד של 2%.

עבור הפד, מדובר בדילמה כפולה: מצד אחד, האטה בצמיחה מחייבת ריכוך מוניטרי, אך זו בינתיים לא קורית. מצד שני, גלי עליות המחירים שיביאו עימם המכסים ידרשו דווקא את ההפך, גם זה לא קורה בינתיים, אך לפי הפד, הסיכון לכך לא פחת.

סביר להניח שפאוול יישאר זהיר במסיבת העיתונאים ויחזור על המסר שלו שלפיו לבכירים יש מחויבות לשמור על יציבות מחירים, כל עוד האינפלציה נותרת מעל היעד של 2% שקבע הפד. יו"ר הפד עשוי גם להכיר בכך שנתונים טובים מהצפוי והסכמי סחר שהוכרזו לאחרונה מקטינים את הסבירות לתרחיש אינפלציוני קיצוני - דבר שעשוי להדהד עם דבריהם של בכירים אחרים בשבועות האחרונים, ולפתוח פתח להפחתת ריבית בספטמבר.

לחץ כבד מצד טראמפ

פאוול מתמודד עם לחץ חריג מצד טראמפ להורדת הריבית, כולל איומים בפיטורים. האחרון גם לא בחל בכינויים כמו "פאוול מאוחר מידי", "פרד עקשן שלוקה בשיגעון טראמפ", "איום", ואפילו "אדם ממוצע מאוד מבחינה שכלית".

בפגישה שערך החודש עם רפובליקאים בבית הנבחרים, נשיא ארה"ב דונלד טראמפ הציג טיוטה של מכתב פיטורים המיועד לפאוול. המכתב, טלטל את וושינגטון ואת השווקים בעולם, בנוסף לכך פורסם גם שטראמפ כבר בוחן מועמדים להחלפת פאוול, שכהונתו אמורה להסתיים במאי 2026. עם זאת, החששות בשוק מהפיטורים התמתנו, לאחר דברי טראמפ כי "כהונתו תסתיים ממילא בקרוב".

המתקפות מצד רפובליקאים על הבנק המרכזי עברו לאחרונה לפרויקט השיפוץ של מטה הפד, שמוערך בכ-2.5 מיליארד דולר, והגיעו לשיא בשבוע שעבר בסיור שערך טראמפ באתר הבנייה. כשחזר שטראמפ לבית הלבן הוא כתב בפוסט ברשתות החברתיות כי "עדיף שהשיפוץ הזה לא היה מתחיל, אבל זה מה שיש, ואנחנו מקווים שהוא יסתיים כמה שיותר מהר, וחשוב מכך, נוריד את הריביות!".

הדברים האלה לא רק מסמנים עימות אישי, הם מצביעים על ניסיון מובהק להשפיע על המדיניות המוניטרית מלמעלה, שעלול לשחוק את אמון השוק בעצמאות הבנק הפדרלי.

טראמפ ידוע כמי שתומך בריביות נמוכות, שמוזילות הלוואות עבור עסקים וצרכנים ולכן גם מעודדות את הכלכלה. גם בכהונתו הראשונה הוא טען שלפאוול לוקח יותר מדי זמן להוריד ריבית. אבל העניין של טראמפ בריביות נמוכות נהיה גדול במיוחד הפעם. הוא מנסה לשכנע את חברי הקונגרס הרפובליקאים לאשר חבילת קיצוצי מסים יקרה שתחייב את ארה"ב למכור אג"ח בשווי גבוה כדי לממן אותם. היעד הזה נהפך לקשה יותר להשגה - ויקר יותר - טראמפ טוען שהממשל יחסוך "מיליארדים" אם הפד יוריד ריבית, וקורא לו להוריד אותה באופן מיידי ל-2.5%.

"ארה"ב משלמת יותר על מימון החובות שלה כי יש לנו בחור שסובל מתסמונת שיגעון טראמפ, אם אתם רוצים לדעת את האמת", הוסיף. "הוא לא טוב למדינה שלנו". סביר להניח שיו"ר הפד יתבקש היום להתייחס למתקפות הללו במסיבת העיתונאים, וסביר גם שפאוול יחזור ויאמר שהוא ממוקד בתפקיד שהקונגרס הטיל עליו.