יולי היה טוב לחוסכים, מה יהיה באוגוסט? / אילוסטרציה: Unsplash, andre taissin
שנת 2025 המשיכה לשמח את החוסכים בישראל גם בחודש יולי שהסתיים, והיא מספקת בינתיים את אחת השנים החזקות בעשור האחרון בשוקי הגמל והפנסיה. התוצאה הזאת עשויה להיות מפתיעה לנוכח החששות מפני כניסתם לתוקף של המכסים עליהם הכריז נשיא ארה"ב דונלד טראמפ בתחילת יולי, שלבסוף נדחו לתחילת אוגוסט, ועם התפוגגות החשש השווקים המשיכו לטפס - טרם הירידות בוול סטריט ביום שישי.
● המשקיעים הזרים מכרו מניות ב־2 מיליארד שקל בתל אביב. ומי אוספים סחורה?
● זו נחשבת לאחת המפולות הגדולות בשווקים. שני אירועים מהימים האחרונים מזכירים אותה
● המעידות המביכות והדוח שעורר סערה: הכלכלנית שמאחורי ההדחה שמסעירה את אמריקה
כך קרה שהחוסכים בקופות הגמל, הפנסיה וקרנות ההשתלמות נהנו בחודש החולף מתשואה חיובית ממוצעת של 1.1% במסלולים הכלליים, של 1.9% במסלולי המניות, ומעל כולם בלט ביולי המסלול מחקה מדד ה־S&P 500 עם תשואה של 2.7%. אלו נתוני התחזית של אבי ברקוביץ, משנה למנהל השקעות ראשי במיטב גמל ופנסיה. זו הפעם השנייה מתחילת השנה שהמסלול "האמריקאי" מציג תשואה טובה יותר מאשר מסלולי המניות, בזכות העליות בוול סטריט והיחלשות השקל מול הדולר בחודש האחרון.
מתחילת השנה התמונה עדיין הפוכה -המסלולים מחקי S&P 500 רושמים תשואה של 0.7% בלבד, כאשר מנגד המסלולים הכלליים מספקים תשואה חלומית של 7.9%. תשואה גבוהה מכך נצפתה קודם לכן רק בשנת 2021 (ובשנת 2019 נרשמה תשואה זהה באותו הזמן). מסלולי המניות כבר רושמים תשואה מרשימה של 12.8%. מדד ה־S&P 500 עצמו אגב השלים עלייה של 7.8% מתחילת השנה ועד סוף יולי, אלא ש"היחלשות הדולר מול השקל ב־7.1% בתקופה זו מחקה כמעט לחלוטין את התשואות הללו במונחים שקליים", מסביר ברקוביץ.
גם במסלולי הפנסיה נרשמו עליות נאות, כשלפי התחזית במסלולים לצעירים מתחת לגיל 50 נרשמה עלייה ממוצעת של 1.4% ובאלה לבני 60 פלוס עלייה של 0.9%. מתחילת השנה הציגו שני מסלולי הפנסיה תשואה ממוצעת של 9.4% ו־6.2% בהתאמה.
ההיסטוריה ה"בעייתית" של אוגוסט
ממש כמו בשנה שעברה, גם השנה חודש אוגוסט נפתח עם ירידות חדות בארה"ב, של 1.6% במדד ה־S&P 500 ושל 2.2% במדד הנאסד"ק, כשהטריגר ככל הנראה כניסתם לתוקף של המכסים של טראמפ על שורה של מדינות, שטרם הגיעו להסכם סחר חדש עם ארה"ב.
כבר קשה לזכור אבל לפני שנה מדד ניקיי היפני רשם באוגוסט נפילה יומית של 12.5%, "היום הגרוע ביותר מאז 1987", וגם הנאסד"ק השלים נפילה של 15% תוך שבועות ספורים. הגורמים אז היו העלאת הריבית ביפן (באגרסיביות, במונחים שלה) שהובילה לסגירת פוזיציות "קארי טרייד" (Carry Trade), מה שהוביל למכירות נרחבות של נכסי סיכון והתחזקות נוספת של הין היפני וגם חששות ממיתון בארה"ב. אבל אם זה מרגיש לכם זיכרון מעומעם ורחוק זה לא מפתיע, בהתחשב בכך שמאז השווקים שוב חזרו לרוץ והנאסד"ק השלים קפיצה של 27%.
מתן שטרית, הכלכלן הראשי בהפניקס, מציין כי "ההיסטוריה מלמדת שחודש אוגוסט נוטה להביא עמו אירועים בלתי צפויים ולא מעט תנודתיות בשווקים. נזכיר את השנה שעברה, אז אוגוסט התאפיין בירידות חדות בוול סטריט ומדד הפחד זינק לכ־50 נקודות, אך לבסוף הוא הסתיים בירוק".
על פי בדיקה שערך שטרית, אוגוסט הוא החודש הקלנדרי השלישי הגרוע ביותר בשווקים מאז 1950, עם ממוצע של תשואה אפסית בסיכומו. בין האירועים הבלתי צפויים שהתרחשו בחודש זה היו למשל: פלישת עיראק לכוויית ב־1990 אז מדד S&P 500 איבד 9.4%; המשבר הפיננסי בדרום מזרח אסיה ב־1997 (שהצליח לעורר חששות למשבר עולמי) שבעקבותיו ה־S&P 500 מחק 5.7%.
שנה לאחר מכן כשרוסיה הגיעה לחדלות פירעון תוך קריסה של הרובל, המדד האמריקאי צלל ב־14.6%; אחר כך בשנת 2010 בזמן משבר הבנקים באירופה שוב המדד האמריקאי השיל 4.7% מערכו, כך גם שנה לאחר מכן כשהדירוג של ארה"ב ירד לראשונה בהיסטוריה. ושוב בשנת 2015 עקב פיחות פתאומי של היואן הסיני, ארה"ב חוותה ירידה של 6.3%, וב־2022 בעקבות נאום חריג של יו"ר הפד פאוול ספג המדד ירידות של 4.2% בחודש אוגוסט. מהבחינה הזו, אוגוסט שעבר הוא חריג לטובה, שכן למרות הנפילות של תחילת החודש הוא דווקא הסתיים בתשואה חיובית של יותר מ־2%.
עוד "תמיכה" לסטטיסטיקה השלילית מגיעה מכיוון לא צפוי. שטרית מציין כי בשנים שאחרי בחירות לנשיאות ארה"ב בקדנציה שנייה (כמו המצב כעת), תמיד נרשמה ירידה בחודש אוגוסט בשיעור ממוצע של 1.2%, שהופך אותו לחודש השני הגרוע ביותר באותן שנים שלאחר הבחירות לנשיאות.
"שילוב לא פשוט למשקיעים"
ובכל זאת שטרית מהפניקס מסרב להתרגש. אמנם הוא טוען כי "אחרי ראלי של 28% מהשפל באפריל יש מקום לצפות לתיקון או לתנודתיות", ומוסיף ש"המשקיעים ניצבים כעת מול שילוב לא פשוט של כלכלה בהאטה, מכסים גבוהים יותר והאירועים הבלתי צפויים של אוגוסט".
עם זאת הוא מציע "לא להיכנס ללחץ". שכן "לעת עתה המגמה ארוכת הטווח בשווקים נותרה חיובית, עם עונת דוחות שממשיכה להפתיע לטובה וציפיות הולכות וגוברות להפחתת ריבית כבר בספטמבר". כך ש"אם תהיה חולשה באוגוסט - ראו בכך הזדמנות. אין סיבה להילחץ".
יוטב קוסטיקה, מנכ"ל מור קרנות נאמנות, מסכים גם הוא שהשוק האמריקאי מסוגל להמשיך לעלות: "זה התחיל בהרבה רעש ואיומים גדולים, אך בינתיים טראמפ סוגר הסכמי סחר שכולם יכולים להכיל. יש פשרות שהן הוגנות גם למדינות האחרות. כך שהמכסים ברקע, אבל זה לא אירוע משמעותי. עונת הדוחות קריטית לשוק האמריקאי. למרות שהתמחורים שם לא זולים, ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות לספק את הסחורה, מגדילות את השורה התחתונה בשיעורים דו ספרתיים, וסוחבות על הגב את השוק כולו. כרגע זה ממשיך, וזה מה שחשוב.
"ברקע כולם מחכים להורדת הריבית, אבל למרות דוח התעסוקה החלש מסוף השבוע (גידול של 20 אלף במשרות ותיקון כלפי מטה של הנתונים הקודמים, והרבה מתחת לצפי, נ"א), בעיני עוד אין סיבה להוריד את הריבית. צריך לקוות שטראמפ לא יפטר את נגיד הפד פאוול, כי זה לא יהיה טוב לשווקים".
אלדד תמיר, מנכ"ל ובעלי בית ההשקעות תמיר פישמן, אומר שלמרות העליות בוול סטריט "אם מסתכלים על שיעורי הצמיחה ולא רק על המכפילים הגבוהים (המכפיל העתידי בנאסד"ק הוא 30 וב־S&P 500 עומד על 24) אז המחירים סבירים, כי החברות הללו עולמיות וצומחות בקצבים מאוד גבוהים. המהפכה הטכנולוגית כולה נמצאת שם, בחברות כמו אנבידיה ואמזון , ולא במקום אחר".