משה ממרוד, מנכ''ל תדיראן ובעל השליטה בה / צילום: סיוון פרג'
עד שנת 2022 הייתה מניית חברת המזגנים הוותיקה תדיראן גרופ אחת החביבות על המשקיעים בת"א. בעשור שהסתיים באותה השנה היא הניבה תשואה של כ־7,000%. אלא שהחלטה שקיבל בזמנו בעל השליטה ומנכ"ל החברה, משה ממרוד, להיכנס לתחום האנרגיה הסולארית באיטליה הסבה לתדיראן הפסדים כבדים וירידת שווי ניכרת.
● מנהל ההשקעות שממליץ במיוחד על שתי מניות, בארץ ובחו"ל
● המניה הביטחונית הקטנה שכבר נסחרת במכפיל של אנבידיה
באותו זמן השתלטה תדיראן על חברת VP Solar האיטלקית, המוכרת ציוד ופתרונות למערכות פוטו־וולטאיות באיטליה ובאירופה בכלל (פאנלים סולאריים, מערכות להמרת אנרגיה, מערכות אגירה, משאבות חום ועוד). אבל עליית הריבית וירידת מחירי החשמל באירופה הפכו לנטל כבד על תוצאות החברה הנרכשת.
לראיה - השבוע (ג') הודיעה תדיראן בפעם השלישית בשנה האחרונה על הפחתת תחזית ההכנסות שלה, לצד מחיקה נוספת בשווי השקעתה באיטליה. בעקבות הדיווח הנוכחי, צללה מניית תדיראן במעל 10% למחיר שמגלם לחברה שווי של כ־1.4 מיליארד שקל - נמוך בכ־70% מהשיא לפני כשלוש שנים. עבור בעל השליטה ממרוד, שלא מימש בשיא והמשיך להחזיק במניותיו (כ־65% מהחברה), מדובר בהתפתחות מצערת במיוחד. הוא מחק על הנייר יותר מ־2 מיליארד שקל משווי ההחזקות שלו, שעומד כיום "רק" על כ־900 מיליון שקל.
מחיקות של יותר מ־120 מיליון שקל
אזהרת תדיראן מתייחסת לדוחות הרבעון השני, שיפורסמו בשבוע הבא, לאחר שבעת הכנת הדוחות קיבלה החברה הערכת שווי עדכנית (ובלתי תלויה) ל־VP Solar שתוביל למחיקת שווי בספרים (מוניטין) של החברה האיטלקית בסכום של כ־73 מיליון שקל.
מוקדם יותר השנה מחקה תדיראן כ־49 מיליון שקל משווי החברה האיטלקית ובסה"כ את רוב ההשקעה בה. המחיקה הנוכחית בשווי VP Solar תוביל לפגיעה ניכרת בתוצאות תדיראן. החברה צפויה לרשום במחצית הראשונה וברבעון השני לשנת 2025, רווח תפעולי לפני הכנסות (הוצאות) אחרות, נטו בסך של כ־39.8 מיליון שקל וכ־23.8 מיליון שקל, בהתאמה, והפסד בסך של כ־51.9 מיליון שקל וכ־43.6 מיליון שקל, בהתאמה.
תדיראן צופה האטה בקצב ההתרחבות של הפעילות האיטלקית שלה והיא מקצצת חצי מיליארד שקל מצפי ההכנסות שלה לשנת 2026 שעומד כעת על 2.5 מיליארד שקל (במקום כ־3 מיליארד שקל בתחזית הקודמת) מתוכן כ־1.4 מיליארד שקל ינבעו ממגזר האנרגיה והיתרה ממגזר מוצרי הצריכה (מזגנים). את 2024 סיימה תדיראן עם הכנסות של כ־2 מיליארד שקל ועם רווח של כ־15 מיליון שקל בלבד, נפילה של 84% לעומת 2023.
עדכון תחזית ההכנסות והרווחים של VP Solar מתייחס לתקופה של ארבע השנים הקרובות (עד 2028 כולל). ולמרות שבמחצית הראשונה של 2025, רשמה החברה האיטלקית גידול של 40% בהכנסות שלה, לפי הדיווח של תדיראן. לדבריה: "קצב הצמיחה בשוק הסולאר באיטליה צפוי להיות מתון ואיטי יותר, בין היתר, לאור מימושים נמוכים יחסית נכון למועד זה של מענקים מכוח תוכניות התמריצים של ממשלת איטליה לשוק המסחרי־תעשייתי".
לא מוותרים על חלום האנרגיה
עם זאת, בתדיראן ממשיכים לדבוק בתחום האנרגיה ומזכירים כי בסוף חודש יוני האחרון הודיע משרד האנרגיה ברומא כי איטליה שואפת לייצר 65% מהחשמל שלה מאנרגיות מתחדשות עד שנת 2030 - מה שמשקף עלייה ביעדים. עוד מציינת החברה כי מימוש הפוטנציאל ויצירת צבר הזמנות משמעותי בעסקאות לאספקת מערכות אגירה, נדחה במספר חודשים לשלהי השנה הבאה (2026) ויתפרש קדימה יותר לשנים 2027-2028.
הערכות תדיראן מבוססות, כך נמסר, גם על הפעילות בארץ בתחום האגירה: "כתוצאה מהליכים רגולטוריים... להערכת החברה, אלה עשויים להשפיע לחיוב על היקף הפעילות של לקוחותיה הקיימים והפוטנציאליים וצבר ההזמנות של החברה בתחום".