1האירועים שישפיעו על שבוע המסחר
המשקיעים בארץ ובעולם נכנסים לשבוע דרמטי, כאשר מפלס הסיכון בשווקים נותר גבוה: תשואות האג"ח הממשלתיות ממשיכות לנוע סביב שיאים של עשרות שנים (על אף התערבות משרד האוצר האמריקאי), מחירי הנפט מטפסים ומסתמנת מלחמת סחר בין ארה"ב לקנדה, שהטילו אחת על השנייה מכסים חדשים בסוף השבוע.
● ישראליות בוול סטריט | טבע בשיא של עשור והאנליסטים משוכנעים שיש עוד לאן לעלות
● הצצה לתיקי המשקיעים ששינו את הכללים - ועוד 4 כתבות על השווקים
בהקשר המקומי, לעלייה במפלס הסיכון בחו"ל מצטרפת המתיחות הביטחונית המחודשת במספר גזרות - מול רצועת עזה, מול לבנון וכעת גם מול סוריה, אחרי התקיפה שביצעה שם ישראל בשבוע החולף.
שלושה אירועים מרכזיים יכתיבו את הכיוון של השווקים בזמן הקרוב: ביום רביעי, יפורסמו דוחות אנבידיה , שיעמידו למבחן את איתנות המסחר בתחומי ה-AI והשבבים. מוקדם יותר באותו היום, יפורסם גם דוח ה-PCE - מדד האינפלציה המועדף על הפד. ביום שישי, עיני המשקיעים יהיו נשואות ליו"ר הפד קווין וורש, שיישא לראשונה דברים בכנס המדיניות המוניטרית השנתי הבינלאומי בג'קסון הול.
בגזרת עונת הדוחות בתל אביב, צפויים מספר פרסומים בולטים: מחר (ב') יתפרסמו הדוחות הראשונים של חברת הבנייה תדהר לאחר ההנפקה, לצד דיווחים של פוקס , נאוויטס ושפיר הנדסה ; ביום שלישי, יפרסמו דוחות אלקטרה , הפניקס ומנורה ; ביום רביעי, יפרסמו אשטרום והראל השקעות ; וביום שישי, יפרסמו אאורה ומבטח שמיר .
בגזרת המאקרו בישראל, ביום שלישי, יפורסמו נתונים מסקר כוח האדם של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, להם חשיבות רבה לשיקולי הריבית של בנק ישראל.
2האם מול אנבידיה מוצב רף בלתי־אפשרי?
המניות הדואליות יחזרו מוול סטריט בפער ארביטראז' שלילי כולל של 0.35%. קמטק ונובה ייחלשו במעל 3%, טאואר תאבד כ-1.5%, בעוד פאלו אלטו וטבע יתקדמו במעל 1%.
הבורסה המקומית סיכמה את השבוע החולף במגמה מעורבת, כשברקע הסנטימנט השלילי בקרב רוב השווקים בעולם, לנוכח הזינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב (ובמדינות נוספות) לשיאים של עשרות שנים. מדד ת"א 35 ירד בכ-0.7%, מדד ת"א 90 התקדם בכ-0.8% ומדד ת"א 125 נחלש בכ-0.4%.
את העליות הוביל מדד הביטוח, שזינק בכ-5%, בעקבות תוצאותיה הכספיות של כלל , שחשפו כי היקף נכסיה המנוהלים עלה לשיא של 456 מיליארד שקל. אחריו, בלט לחיוב מדד ת"א־נפט וגז, שהתחזק בכ-3.5%, במקביל לעלייה שנרשמה במחירי הנפט בעולם.
מנגד, את הירידות הוביל מדד הטכנולוגיה, שאיבד מערכו כ-4.2%. קמטק ונובה בלטו לשלילה במיוחד, עם ירידות שבועיות של מעל 12% ו-10%, בהתאמה. מניית פאלו אלטו סיכמה גם היא שבוע אדום, עם ירידה של מעל 10%; זאת, לאחר שמוקדם יותר החודש המניה טיפסה לשיא כל הזמנים שלה.
וול סטריט סיכמה את שבוע המסחר החולף באדום, כאשר מדדי הנאסד"ק וה-S&P 500 שברו רצף של שלושה שבועות חיוביים. הנאסד"ק ירד בכ-2%, ה-S&P 500 איבד מערכו כ-1.4% והדאו ג'ונס נסוג בכ-0.9%.
הסקטור שהוביל את העליות הוא סקטור הבריאות, שהתרומם במעל 4%, בעיקר בזכות מניית מודרנה , שיותר מהכפילה את ערכה בעקבות ניסוי מוצלח בחיסון לסרטן. כאמור, מניות השבבים גררו את השוק מטה, כאשר קרן הסל SOXX , אשר עוקבת אחר הסקטור, נפלה בכ-5.5%.
כאמור, הדוחות שתפרסם ענקית השבבים אנבידיה צפויים לעמוד במוקד השבוע, כאשר רף הציפיות גבוה מאוד - וחלק מהאנליסטים אף מתקשים לומר בוודאות האם הוא באמת ניתן למעבר.
עוזי לוי, מנהל מחקר ני"ע במזרחי טפחות, ציין כי "הציפיות לרבעון הנוכחי גבוהות מאוד. הקונצנזוס בשוק עומד על הכנסות של כ־91.9 מיליארד דולר ורווח מתואם של כ־2.08 דולר למניה, המשקפים צמיחה של כ־96% בהכנסות וכ־98% ברווח לעומת הרבעון המקביל. התחזית הרשמית של אנבידיה עומדת על 91 מיליארד דולר, בטווח של פלוס או מינוס 2%, כך שהשוק מצפה לתוצאה מעט טובה יותר מהתחזית שהחברה עצמה סיפקה. המשמעות היא שדוח טוב בפני עצמו לא בהכרח יספיק - המשקיעים מחפשים הפתעה חיובית משמעותית".
"השוק לא מנסה להבין האם החברה ממשיכה לצמוח - אלא האם היא יכולה להמשיך לצמוח בקצב החריג הנוכחי", הסביר לוי. "הכנסות של מעל 92 מיליארד דולר, תחזית חזקה לרבעון הבא, ביקוש גבוה ל־Blackwell ושמירה על שיעורי הרווחיות יהיו שילוב חיובי במיוחד. מנגד, גם דוח שעוקף את התחזית עלול להתקבל באכזבה אם התחזית קדימה תהיה חלשה מהצפוי. שוק האופציות מתמחר תנודה של כ־6% במניה סביב הדוחות, כך שהפרסום צפוי להיות בעל השפעה משמעותית לא רק על אנבידיה, אלא גם על מניות השבבים וסקטור ה־AI כולו".
בדומה לגישתו של לוי, גם אנליסטים בחו"ל ציינו את הציפיות הגבוהות מאנבידיה. בבית ההשקעות Bespoke Investment Group אמרו למרקטוואץ' כי בשלושת מועדי הפרסום האחרונים של אנבידיה, המניה הגיבה בירידות, על אף שבעקביות היא עקפה את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה, וגם העלתה את תחזיותיה. "בשביל רוב החברות, זה לא נפוץ לדווח על ניצחון משולש (במקור: "triple play"), אבל מאנבידיה זו כעת הציפייה. התגובות השליליות האחרונות של המניה לחדשות החיוביות הן ראיה לכך".
לפי Bespoke, בחמש השנים האחרונות, אנבידיה השלימה 14 "ניצחונות משולשים" מתוך 20 דיווחים רבעוניים. "בבייסבול, אי אפשר להגיע להישג טוב יותר מניצחון משולש בהגנה", אמרו ב-Bespoke. "[נראה] כאילו אנבידיה צריכה לעשות אפילו יותר מאשר פשוט לדווח על ניצחון משולש כדי שהמניה תזכה לרוח גבית לאחר הדוחות".
במילים פשוטות, אנבידיה מצופה להציג תוצאות חזקות מאלו שממילא נדיר יחסית לראות בשווקים. ולצד זאת, במרקטוואץ' ציינו לחיוב כי מאז הדוחות הקודמים שפורסמו ב-20 במאי, מניית אנבידיה לא טיפסה באופן שעלול להוביל למימושים אפילו אם החברה מספקת חדשות טובות (היא אף ירדה בכ-4% בתקופה זו). כמו כן, הם הוסיפו כי מכפיל הרווח העתידי שלה נע סביב 20 - הרבה מתחת לממוצע שלו לחמש שנים, שעומד על 63, לפי FactSet.
3ההתערבות בשוק החוב האמריקאי החייתה את הביטקוין והזהב
על אף היחלשות הדולר בעולם, השקל איבד גובה השבוע מול המטבע האמריקאי, ושערו הרציף ננעל בסוף השבוע ברמה של מעט מתחת לרף ה-2.99 שקלים.
מחירי הנפט טיפסו בשבוע החולף במעל 5%, אחרי ששר האוצר האמריקאי אמר ל-CNBC שארה"ב "תטיל את הסנקציות החמורות שנראו בהיסטוריה" נגד איראן. מחיר נפט מסוג ברנט ננעל סביב 94 דולר לחבית, בעוד מחיר נפט מסוג אמריקאי (WTI) ננעל סביב 86 דולר לחבית.
עוד בשוק הסחורות, מחיר הזהב טיפס ביום שישי האחרון לשיא של יותר משלושה חודשים, ונעמד על כ-4,660 דולר לאונקיה; זאת, בין היתר, על רקע היחלשות הדולר בעולם. בגולדמן סאקס ציינו שההתמתנות בציפיות להעלאת ריבית קרובה בארה"ב סייעה גם היא להחיות את העניין במתכת היקרה. ראוי להזכיר בהזדמנות זו כי דולר חלש הופך את המתכת היקרה לאטרקטיבית יותר בעבור קונים זרים, וכן כי הביצועים שלה נוטים להיחלש בסביבת ריבית גבוהה, כנכס שאינו נושא ריבית.
הביטקוין סיים את השבוע עם עלייה של מעל 20% ונסחר סביב 76 אלף דולר. ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares, ייחסה את הזינוק לשלושה גורמים מרכזיים: "ההודעה על רכישות החוב של משרד האוצר האמריקאי, שהתפרשה כסימן להקלה בתנאים הפיננסיים ובנזילות - סביבה בה הביטקוין נוטה לפרוח; קריאתו של הנשיא טראמפ לקונגרס לקדם את חוק ה-Clarity Act לייצוב הרגולציה בתחום הקריפטו; והפריצה של רמת ההתנגדות ב-67,250 דולר, שהובילה להנזלה כפויה של פוזיציות שורט בהיקף של מעל מיליארד דולר".
4יו"ר הפד יעמוד למבחן נוסף, ומה צפוי בהחלטת הריבית בישראל?
בארה"ב, כנס ג'קסון הול הראשון של יו"ר הפד הטרי קווין וורש מגיע בעת מאתגרת במיוחד עבורו ועבור השווקים, כאשר תשואת האג"ח ל-30 שנה נמצאת ברמה של 5.27% - סביב שיא של כשני עשורים.
אנליסטים רבים הצביעו על כך שהתערבות משרד האוצר האמריקאי בשוק החוב לטובת הורדת התשואות חותרת תחת גישתו של וורש, שדוגל בצמצום האיתותים שמספק הפד והישענות על המידע שמספקים השווקים - כך שעל הרקע הזה, דבריו ביום שישי ייבחנו תחת זכוכית מגדלת.
אך עוד לפני כן, ביום רביעי, יפורסם דוח ה-PCE לחודש יולי - מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב. הוא צפוי להציג עלייה של 0.1%, שתשקף ירידה קלה בקצב האינפלציה השנתי מ-3.7% ל-3.6%. מדד הליבה, שמנכה את מחירי האנרגיה והמזון, צפוי לטפס בכ-0.2%, כך שאינפלציית הליבה השנתית תישאר ברמה של 3.3%.
מדובר בנתונים שעדיין נמצאים הרבה מעל יעד האינפלציה של הפד (2%), כאשר הפתעה כלפי מעלה או מטה צפויה להשפיע באופן ניכר על תמחור הריבית בשווקים. לפי שעה, השווקים מתמחרים העלאת ריבית של רבע אחוז בספטמבר בהסתברות של כ-40% - עלייה לעומת נתון של 33% שנרשם לפני שבוע.
בגזרת המאקרו הישראלית: בסקירה השבועית של לידר שוקי הון, הכלכלנים התייחסו לשיקולים המרכזיים שעומדים מול בנק ישראל בבואו להחלטת הריבית ביום שלישי הבא (ב-1 בספטמבר), בין היתר, לנוכח דבריו של הנגיד אמיר ירון לבלומברג בשבוע שעבר.
"רמת המתיחות הגאופוליטית משפיעה במידה רבה על החלטת הריבית", כתבו בלידר. "למרות האיומים ההדדיים בין טראמפ לאיראן, ישראל אינה מעורבת בשלב זה, אך ברור כי החזיתות השונות עדיין אינן שקטות לחלוטין. פרמיית הסיכון של ישראל נותרה נמוכה, הן לפי ה-CDS והן לפי פער התשואות בין ארה"ב לישראל".
בלידר הוסיפו כי "סביבת האינפלציה נמוכה כעת ומהווה גורם התומך בהורדת ריבית. האינפלציה הכללית עומדת על 1.5% שנה אחורה ואינפלציית הליבה על 1.4%. עם זאת, בנק ישראל מייחס חשיבות רבה לקצב האינפלציה הצפוי בחודשים הקרובים. הנגיד ציין כי לפי תחזיות החזאים, האינפלציה צפויה לחזור לקצב של 2% בחודשים הקרובים. לפי התחזית שלנו ושל מרבית החזאים, הדבר צפוי להתרחש בספטמבר".
"ההתאוששות בפעילות המשק מהווה גורם התומך באי־שינוי בריבית", מסרו בלידר. הנגיד התייחס לצמיחה המהירה של 15.4% ברבעון ב', אך ציין גם את ההסתייגות הנוגעת ל'יצוא שלא עובר את גבולות המדינה' (בעיקר אנבידיה). גם בנטרול רכיב זה, המשק צמח ב-14.4% ברבעון ב'... הנגיד הדגיש את נתוני הצמיחה החזקים, כאשר התוצר העסקי, כולל אנבידיה, נמוך בכ-1% בלבד מהמגמה ארוכת הטווח".
בשורה התחתונה, בלידר מעריכים בשלב זה כי ישנה הסתברות של 60% להורדת ריבית בשבוע הבא, בהנחה ששער הדולר-שקל מתייצב מתחת לרף ה-3 שקלים.
5האסטרטג שמזהיר: ה-S&P 500 עלול לקרוס ב-20%
הזינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב מטלטל את השווקים - ויש מי שמזהיר ששוק המניות נמצא על הסף של קריסה ממשית. פיליפ קולמר, שותף אסטרטגיה גלובלית בחברת המחקר MRB Partners, אמר לאתר הכלכלי Buisness Insider כי אם התשואות הארוכות־טווח ימשיכו לטפס, הן עלולות להבהיל את המשקיעים באופן שיצית צניחה של בין 15% ל-20% ב-S&P 500.
קולמר התייחס לתשואת האג"ח הממשלתית לעשר שנים וציין כי "כל עוד נראה שהיא נמצאת בעלייה ושזה לא הולך להיעצר, זה יכול להסתיים באירוע של צמצום סיכונים (de-risking) שמתחיל אף מתחת לרף ה-5%". התשואה לעשר שנים נעמדה בסוף השבוע האחרון על 4.73%.
לדברי קולמר, ההתערבות של משרד האוצר עלולה לחזור כמו בומרנג ולשלוח את תשואות האג"ח אף גבוה יותר, מכיוון שהסוחרים יכולים לקבל רושם שממשל טראמפ מנסה לשמור על התשואות נמוכות, מבלי לטפל בסיבה לכך - חששות האינפלציה. "השוק מריח פאניקה", הוא אמר.
קולמר המליץ למשקיעים שחוששים מפני עליות נוספות בתשואות האג"ח לצמצם חשיפה למניות בתחום ה-AI ולהגדיל חשיפה לאזורים דפנסיביים של השוק, כמו סקטור הבריאות. הוא הוסיף כי מניות בסקטור הפיננסים נוטות להניב ביצועים טובים בסביבה של ריביות גבוהות יותר. ניתן להיחשף למניות אלו, בין היתר, באמצעות קרן הסל VHT לסקטור הריאות, ו-XLF לסקטור הפיננסים.
