כרטיסי אשראי - הבועה הבאה?

התמיכה שמספקים סיטיגרופ, בנק אוף אמריקה, ג'יי.פי מורגן ואמריקן אקספרס לחברות האיגוח שלהם מדגימה איך בריאותו הכספית המידרדרת של הצרכן האמריקני הופכת לבעיה בנקאית גדולה.

שיא חדש של הפסדים

ההפסדים מפעילות כרטיסי האשראי, לפי מדד כרטיסי האשראי של מודי'ס, עלו במאי אל מעל 10% מסך האשראי שבכרטיסים הללו - שיא חדש בהיסטוריה בת 20 השנים של מדד זה, ושיא חודשי שישי ברציפות.

רוב ההלוואות של כרטיסי האשראי עוברות לקרנות או נאמנויות שמנפיקות את האג"ח שמגובות בהלוואות ומוכרות אותן למשקיעים. הבנקים תלויים באיגוח הזה כדי לממן את רמת האשראי האדירה של הכרטיסים, ובו זמנית האיגוח נועד להוציא לכאורה את הסיכון מן המאזנים שלהם.

למרות שהבנקים אינם מחויבים לתמוך בקרנות שגובות את התקבולים של כרטיסי האשראי כאשר הפסדיהם מצטברים, הם עושים זאת כדי להבטיח שהמשקיעים ימשיכו לרכוש את האג"ח המגובות בנכסים הללו.

התרחיש הגרוע ביותר מבחינת הבנקים, הוא שההפסדים בכרטיסי האשראי יעלו לרמות שיחייבו את קרנות האיגוח לפדות את האג"ח בלי אפשרות לגלגל אותן הלאה, כלומר להנפיק במקומן אג"ח חדשות.

סופגים ומגלגלים

הבנקים תומכים כעת בקרנות הללו באמצעות הנפקה וקנייה של אג"ח שיספגו את השכבה הראשונה של ההפסדים מהלוואות בכרטיסי האשראי - נכס הבסיס שלהן. בנק אוף אמריקה קנה מאחת הקרנות או הנאמנויות שלו אג"ח נחותות בסדר הפדיון בסך 8.5 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה, והפריש 750 מיליון דולר לכיסוי הפסדים מהקנייה הזו.

סיטיגרופ קנה אג"ח כאלה ב-265 מיליון דולר מאחת מנאמנויותיו באוקטובר 2008, ועוד אג"ח ב-2.5 מיליארד דולר מאותה נאמנות באפריל השנה, לפי הדיווחים שלו לרשויות הפיקוח. גם ג'יי.פי מורגן ואמריקן אקספרס הנפיקו וקנו אג"ח חדשות עבור קרנות כרטיסי האשראי שלהם.

ג'יי.פי מורגן גם תומך באג"ח בגיבוי של כרטיסי אשראי שהנפיק בנק המשכנתאות וושינגטון מיוצ'ואל, שנרכש בשנה שעברה לאחר שקרס. הוא עושה זאת באמצעות החלפת ההלוואות בכרטיסי האשראי של וושינגטון מיוצ'ואל בהלוואות שלו.