במקומות רבים בסיטי של תל-אביב נשמו היום לרווחה, בעקבות אישור הסדר הנושים
של חברת הכבלים תבל. ההסדר אושר רק בדקה ה-90 והבוקר הוא קיבל גם את הגושפנקה
של בית המשפט המחוזי בתל-אביב. אומנם, לא לילד הזה פילל צבי יוכמן, הנאמן המנהל
של תבל, אבל בצוק העתים, לאחר שמהלך מיזוג חברות הכבלים נכשל, הסדר הנושים
הוא ללא ספק המוצא הטוב ביותר עבור בעלי החוב של תבל.
הפתרון טוב, בראש ובראשונה, לתבל עצמה, שמרחב הפעולה שלה כחברה עסקית גדל.
הוא טוב לבעלי המניות החדשים של תבל - הבנקים - שלמרות שהאחזקה בתבל נכפתה
עליהם, מצב זה עדיין עדיף פי כמה מתהליך ההקפאה שבו היתה החברה מצויה כשנה
וחצי, או מתהליך פירוק, שאליו היתה עוברת אלמלא אושר הסדר הנושים. עתה הם יכולים
להתפנות בשקט ובאורך רוח למציאת פתרון ארוך טווח לתבל, תוך חיפוש דרכם אל מחוץ
לחברה.
גם הנושים הבלתי מובטחים (הספקים של תבל) יכולים להיות מרוצים, במידה מסוימת.
אומנם, את החזר מלוא חובה של תבל להם - כ-420 מיליון שקל - הם כבר לא יראו,
אבל לפחות 135 מיליון שקל - כשליש מסך החוב של תבל להם - כבר מובטחים. על-פי
ההסדר, הנושים הבלתי מובטחים יקבלו את חלקה של תבל בנטוויז'ן (46%) ובגלובקול
(50%). דסק"ש כבר הגישה ליוכמן הצעה לרכישתן של אחזקות אלה ב-135 מיליון שקל
- בהחלט שווי סביר עבור אותם נכסים.
ואם כבר מזכירים את דסק"ש, גם שם המנהלים פלטו אנחת רווחה, כשהמעסה הכבדה של
תבל סוף סוף הוסרה מעל כתפיהם. דסק"ש, כידוע, היתה עד הבוקר בעלת המניות הגדולה
בתבל, עם 48.5% ממניותיה. מהיום, דסק"ש כבר לא מחזיקה אפילו במניה אחת. כן,
עד כמה שזה נשמע מוזר, חברת אחזקות מאבדת את כל אחזקתה בחברה שהיתה בעבר נכס
מרכזי בתיק הנכסים שלה, והמנהלים בכל זאת מאושרים.
דסק"ש, יחד עם מי שהיתה בעלת המניות השנייה בגודלה בתבל, חברת הכבלים האירופית
UPC (שגם היא הספיקה בינתיים לפשוט את הרגל) הן אלו שאחראיות למשבר בתבל ולעובדה
שהיא נכנסה לתהליך של הקפאת הליכים. הן אלה שמינפו את החברה; הן אלה שקיבלו
את ההחלטה לרכוש 35% ממניות חברת הכבלים ערוצי זהב ב-780 מיליון שקל במזומן;
והן אלה שאחראיות, בסופו של דבר, לכך שחובה של החברה מגיע לכ-3 מיליארד שקל.
UPC כבר מזמן לא בתמונה. מניות תבל שהיו בבעלותה הועברו לבנק הבינלאומי, לאחר
שהיא (UPC) לא יכלה לשלם לו את חובה. היום הצטרפה אליה גם דסק"ש. למרבה האירוניה,
דסק"ש יצאה נקייה מפרשיית תבל, ובנוסף - יש לה סיכויים גבוהים לרכוש חלק מאחזקות
תבל (נטוויז'ן וגלובקול), שבעבר היו שייכות לה דרך תבל.
לבעלי המניות החדשים, הבנקים, לא היה קל לבלוע את הצפרדע בדמות הסדר הנושים.
הם קיוו שיתרחש מיזוג של שלוש חברות הכבלים והם ישכחו מצרות הכבלים. עתה הם
נותרו בעלי הבית. עליהם להקים ועדה מייעצת חיצונית לתבל ולנסות למצוא רוכש
למניות. חובה של תבל עומד היום על 1,800 דולר למנוי, רחוק מאד מהמחיר למנוי
אותו הם מסוגלים לקבל מרוכש פוטנציאלי כלשהו.
ההערכות הן, כי שווי מנוי של תבל יימכר ביום מן הימים במחיר של 1,400-1,300דולר,
כך שהפער בין החוב למנוי לערכו של מנוי מגיע לכ-500-400 דולר - פער שמייצג
את ההפסד של הבנקים מהאחזקה בתבל. עם זאת, הבנקים מחויבים, על-פי הוראת המפקח
על הבנקים, לבצע הפרשות בגין חובות חברות הכבלים כלפיהם, כאילו השווי למנוי
עומד על 1,150 דולר. מכאן, שאם הבנקים יצליחו למכור את אחזקתם בתבל במחיר שישקף
שווי למנוי הגבוה מ-1,150 דולר, הם יוכלו לרשום לדו"חותיהם הכספיים, על-פי
הערכות, רווחים של מאות מיליוני שקלים בגין ביטול סכומים שכבר הופרשו.
האגוז הקשה לפיצוח, מבחינת הבנקים, היה הבנק הבינלאומי, שסבל, כפי שמתאר את
זה אחד המעורבים בהסדר הנושים, מ"סכיזופרניה קלה". זאת, מכיוון שמצד אחד, הוא
היה בעל מניות בחברה, ומצד שני הוא בעל חוב של כ-445 מיליון שקל של תבל.
לבינלאומי היתה תחושה כי הוא "מקופח" בהסדר הנושים, וכי הוא לא מקבל תמורה
הולמת לאחזקתו. לפני יומיים החליט דירקטוריון הבנק הבינלאומי שלא לאשר את הסדר
הנושים, והעניינים הסתבכו עוד יותר, שכן כדי שניתן יהיה לשנות החלטה זו, היה
צריך להראות שנעשה שינוי אמיתי בהסדר.
בדיונים בין הבינלאומי לבין יוכמן, שנמשכו עד לרגע האחרון, גובשה לבסוף הסכמה
בעניין הסדר הנושים המוצע, וכך נסללה הדרך לאישור הסדר הנושים, דקות לפני פתיחת
הדיון בבית המשפט.
השופטת, ורדה אלשיך, האריכה את הסכם ההקפאה בשלושה חודשים נוספים, כדי שיוכמן
יוכל לקבל את כל האישורים הפורמליים הנדרשים כדי לממש את הסדר הנושים. בין
השאר, צריך יוכמן לקבל אישור מהממונה על ההגבלים העסקיים, דרור שטרום, ומהמפקח
על בנקים, יואב להמן. על-פי הערכות, לא צפויות בעיות בקבלת אישורים אלה, וההליך
יכול להיחשב כפורמלי בלבד.
על-פי שההסכם אליו הגיעו הבינלאומי ויוכמן, הבנק יחזיק, בשלב ראשון, בכ-46%
ממניות תבל. גורמים בבינלאומי טוענים, כי תחילה הוצעו להם רק 23%, ולכן מבחינתם
מדובר בהישג. בנוסף, במקרה שהבינלאומי ירצה למכור את מניותיו בתבל, לבנקים
האחרים, שגם הם חלק מההסדר, תהיה זכות סירוב ראשונה. עוד נקבע, כי הבינלאומי
יוכל למנות דירקטורים בחברה, במקרה שהחוב למנוי של החברה חירד מתחת ל-900 דולר
- תרחיש שלא סביר שיתממש בטווח הקרוב או הבינוני, שכן החוב למנוי של תבל מגיע
היום לכ-1,800 דולר. כמו כן, במסגרת ההסכם, יתחיל הבינלאומי לקבל ריבית על
חוב הבעלים של תבל כלפיו לאחר שהחוב למנוי יגיע ל-900 דולר.
הסדר הנושים הושג לאחר שנה וחצי שבהן פעלה תבל תחת הקפאת הליכים, ולאחר שהמיזוג
בין חברות הכבלים, שהיה אמור להביא גם לפתרון הבעיות של תבל, נדחה, בעקבות
מגבלות שהטיל המפקח על הבנקים.
יוכמן, רו"ח במקצועו, הגיע לתבל למה שהוגדר כתקופת זמן מוגבלת, ומצא את עצמו,
בסופו של דבר, מנהל את החברה בתקופה קריטית מאוד עבורה, שבה היא התכוננה למיזוג,
קיצצה באופן חד בהוצאות ונכנסה לתחום האינטרנט המהיר.
יוכמן, יחד עם מי שהיה יד ימינו בכל הנוגע לטיפול בתבל, ניר דגן, לא איבד את
התקווה גם כשהסכם המיזוג, שהיה אמור לפתור את בעיית תבל, נכשל. יוכמן קיבל
מבית המשפט מנדט להמשיך לנהל את ענייני תבל תחת הסדר הנושים, ועתה הוא יחזור
לשקוד על מציאת פתרון הולם. בראש ובראשונה, ייעשה ניסיון נוסף להביא למיזוג
בין חברות הכבלים, והפעם השעון כבר לא מתקתק כל-כך מהר.
עם זאת, אם יוכמן לא יראה פתרון לתבל בטווח הזמן הנראה לעין, הוא ימנה מנהל
מקצועי, שיפעל לצד דירקטוריון מקצועי, שאותו הוא אמור למנות כבר בחודשים הקרובים.
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
