נזכיר בקצרה כי טבע הייתה הראשונה לאתגר את התרופה כבר לפני מספר שנים, ולאחרונה כשווית' לא השיגה צו מניעה כנגדה, בחרה לשווק אותה בישורת האחרונה של 2007, ערב חג המולד. כשהיא מנצלת את המערך הלוגיסטי והשיווקי של הקבוצה, העבירה טבע לשוק כמויות אדירות של סחורה בתוך מספר ימים, ולאחר סוף-שבוע ארוך בארצות-הברית חדלה מלשווק את התרופה והתיישבה עם ווית' למו"מ על המשך הליך השיווק.
בדיעבד, מסתבר היום שבווית' כנראה לקחו ללב את ה"תרגיל" של טבע - שבוצע בעבר לא פעם בהצלחה - והחברות לא הגיעו להבנות באשר לאופן השיווק העתידי של המוצר. התוצאה הייתה שווית' התירה לשווק מוצר גנרי מאושר של חברה מטעמה, בציפייה שטבע תמשיך למכור את המוצר, אך החברה הישראלית דווקא חדלה מלשווק אותו בניגוד להערכות המוקדמות, כחלק מטקטיקה מסחרית מחושבת במיוחד.
נכון להיום החברה הישראלית מחזיקה בנתח של 68% בשוק הפרוטוניקס, כשמבחינה כמותית קצת יותר ממחצית הסחורה שהועברה לשוק מיועדת למכירה ב-2008, אם כי במחירים שעשויים להביא להכנסות נמוכות יותר מהסחורה שנמכרה כבר ב-2007. מדברי המנכ"ל, שלמה ינאי, ניתן להבין שמבחינת טבע משחק השחמט בכל הקשור לפרוטוניקס לא הסתיים, אך החברה בטוחה בקייס המשפטי שלה לגבי התרופה ונמנעת מלשווק אותה בעיקר משיקולים מסחריים (קרי, על-מנת לא להציף את השוק ולהביא לירידת מחיר שתשחק גם את רווחיה).
"השקת הפרוטוניקס מהווה ביטוי ליתרון התחרותי של טבע במגוון רחב של יכולות, החל ממו"פ, דרך המחלקה המשפטית וכלה במחלקת השיווק", אמר ינאי לגבי המהלך. "זאת דוגמה ליצירתיות העסקית שלנו, שמייחדת את טבע על פני המתחרות", הוסיף תוך שהוא מסרב לחשוף את הגישה העתידית של טבע למוצר.
קופקסון. מוצר הדגל של טבע, המיועד לטיפול במחלת הטרשת הנפוצה, הציג אמנם מספרים טובים ב-2007, כשגם לגבי ההמשך נראה שבחברה הישראלית בטוחים לגביו, אך יש כאלו שנוקטים לגבי עתידו של הקופקסון גישה אמביוולנטית, לאור עליית כוחו של המתחרה, טיסברי. בהקשר זה נציין, כי המספרים של התרופה עדיין נמוכים ביחס לקופקסון, נתח שוק של 3% בלבד בארצות-הברית לעומת 34% של הקופקסון, אבל הצמיחה המהירה של התרופה מרמזת על כך שהיא מתחילה "לגנוב" נתח שוק.
בטבע חגגו כאמור שיא במכירות הקופקסון ב-2007 עם צמיחה של 21% ל-1.7 מיליארד דולר, וכן צמיחה של 19% במכירות התרופה בארצות-הברית, שם נחצה לראשונה רף מיליארד הדולרים, אבל המכירות ברבעון הרביעי היו נמוכות במקצת מתחזית החזאים ועמדו על 436 מיליון דולר לעומת צפי ל-450 מיליון דולר. מכירות אלו שיקפו צמיחה של 15% - צמיחה של 13% בארצות-הברית לרמה של 269 מיליון דולר וצמיחה של 19% בשאר העולם.
עוד עולה, כי הקופקסון הפך בשנה החולפת לתרופה המובילה בתחום הטרשת הנפוצה בארצות-הברית עם נתח שוק של 34.3% כאמור, תוך שהוא עובר לראשונה את נתח השוק של האוונקס. בנוסף, ינאי הכריז כי בשנה הקרובה צפוי הקופקסון לכבוש את מעמדו כתרופה המובילה בעולם לטיפול בטרשת נפוצה, כשטבע תתחיל להכיר החל מחודש ממארס במלוא ההכנסות בגין המוצר, בשל סיום ההתקשרות לשיווק המשותף עם אוונטיס.
על אף הדברים, נראה כאמור שצמיחת הקופקסון בארצות-הברית כבר מיצתה את עצמה ועליית ההכנסות בגינו מתבססת בעיקר על העלאת מחיר מצד טבע, שספק אם תוכל להימשך לאורך זמן. בינתיים, המוצר כאמור ממשיך להציג חדירה מרשימה לשווקים אחרים, ובייחוד לשוק האירופי, אך בנוגע לשוק האמריקני יהיה מעניין לראות אם טבע תיקלע כעת לקרב בלימה מול הטיסברי.
איזונים. למנגנוני האיזון הרבים ולמודל העסקי של החברה הישראלית הרבו להתייחס היום המנכ"ל שלמה ינאי והיו"ר אלי הורביץ במהלך הדברים שנשאו במסיבת העיתונאים של החברה. אותם איזונים יאפשרו לדבריהם לטבע לעבור את תקופת האי-ודאות הנוכחית בכלכלה הגלובלית ביתר קלות, ואף לראות בה הזדמנות כדי לבצע רכישות העתידיות. בהקשר זה הבליט אמנם הורביץ את גישתו השמרנית "גם המנתחים הכלכליים היו מתלבטים בשאלה האם המשבר פותח פתח לרכישות או מצריך לשמור על המזומן בקופה", אך המסר שיוצא היום מטבע הוא בהחלט אופטימי, על אף הסיטואציה הכלכלית הסבוכה בארצות-הברית בפרט, ובעולם כולו בכלל.
ואכן, כשבוחנים את תוצאות טבע בשורה ארוכה של פרמטרים, כפי העיד על עצמו הורביץ, ש"השתעשע עם המספרים של טבע בכיוונים שונים", ניתן ללמוד על החוסן של ספינת הדגל של התעשייה המקומית, שמדורגת כיום במקום ה-14 מבחינת שווי שוק בין חברות הנאסד"ק בארצות-הברית, "תוך שהיא ממשיכה להתקדם בצעדים מדודים לעבר מיקרוסופט", כפי שציין בעליצות המנהל הפיננסי, דן זיסקינד.
הנתונים מלמדים לדוגמה על כך שטבע המשיכה לצמוח בקצב נאה באירופה ברבעון הרביעי להיקף מכירות של 600 מיליון דולר, גידול של 17% לעומת הרבעון המקביל לרמה של 25% מסך המכירות של מוצרי הפרמצבטיקה. טבע מסבירה את הגידול בעיקר בעלייה במכירות הקופקסון, וכן בעלייה במכירות במדינות צרפת, איטליה, הולנד וספרד - שווקים "מתפתחים" במונחים של שוקי תרופות, שטבע סימנה אותם כיעדים להתרחבות עתידית. סך המכירות של טבע באירופה בכל השנה היה 2.25 מיליארד דולר, צמיחה של 21% לעומת 2006 שעשויה להימשך גם לתוך 2008, אם כי היא גובה מחיר בדמות שולי רווח מוקטנים בשל העובדה שמדובר בשוקי גנריקה ממותגים.
נתון אחר שמלמד על האיזונים במודל העסקי של טבע הוא המשך הצמיחה במכירות מוצרי הנשימה שנרכשו מאייווקס, לרמה של 189 מיליון דולר ברבעון הרביעי, המשקפת קצב גידול של 18%. בסיכום שנתי צמחו מכירות המשאפים ב-50% ל-742 מיליון דולר. באשר להמשך, הרי שהמעבר לשימוש המדורג במשאפים נטולי גז פראון (אשר פוגע בשכבת האוזון) בארצות-הברית, כמו אלה שמוכרת טבע, אמור לתמוך בהמשך הצמיחה שלה בתחום ב-2008.
מו"פ. נתוני הרבעון מלמדים על גידול של 6.5% (כ-168 מיליון דולר) בשולי הוצאות המו"פ, עלייה הדרגתית מתמשכת בהשוואה לשולי מו"פ של 5.9% בשנת 2006, ושל 6.2% בסיכום 2007 כולה. זאת, כחלק מהחלטה אסטרטגית של החברה הישראלית להגדיל את ההשקעה במו"פ גנרי. כחלק מהחלטה זו גם נרכשה באחרונה חברת הביו-גנריקה קוג'נסיס אליה הרבו להתייחס היום ינאי והורביץ, מתוקף חשיבותה האסטרטגית למודל העסקי של טבע ובכלל לצמיחתה בשנים הבאות.
"אנחנו רואים בביו-גנריקה מנוע צמיחה חשוב לעתיד והפעילות בתחום תתפוס נדבך מרכזי באסטרטגיה העתידית של טבע", אמר ינאי. "הרכישה של קוג'נסיס היא בעצם הדרך שלנו להיכנס לתחום", הוסיף היום אלי הורביץ. "יכול להיות שיש חברות שהיו בוחרות לעשות את זה בדרך אחרת, אבל זאת הדרך של טבע. קוג'נסיס היא בעצם פלטפורמה מדעית, שאמורה לעזור לנו לפתח ולייצר בעלויות נמוכות. זאת חברה שניסינו לרכוש ממנה תחילה ידע, וכשהבנו שזה בלתי אפשרי בחרנו לרכוש את כולה", ציין הורביץ לגבי החברה שנרכשה לפני כחודש ב-400 מיליון דולר.
טבע המשיכה לצמוח באירופה ברבעון הרביעי למכירות של 600 מיליון דולר, גידול של 17% לעומת הרבעון המקביל ל-25% מסך המכירות של מוצרי הפרמצבטיקה.
ינאי: "אנחנו רואים בביו-גנריקה מנוע צמיחה חשוב ופעילות זו תתפוס נדבך מרכזי באסטרטגיה של טבע". הורביץ: "רכישת קוג'נסיס היא הדרך שלנו להיכנס לתחום".
כשבוחנים את תוצאות טבע בשורה ארוכה של פרמטרים ניתן ללמוד על חוסנה של החברה שמדורגת במקום ה-14 מבחינת שווי שוק בין חברות הנאסד"ק.
הדרך של זיסקינד בטבע: מקופ"ח לוול מארט
מספר חודשים לפני עזיבתו הרשמית את טבע, ולאחר 31 שנים בחברה ו-"20 וכמה" מסיבות עיתונאים במהלכן הציג את דו"חותיה השנתיים, הרשה לעצמו דן זיסקניד לומר היום כמה מילים אישיות במסגרת סקירת הדו"חות השנתיים האחרונה שלו. זיסקינד (63) יעביר על-פי המתוכנן את שרביט המנהל הפיננסי של טבע לאייל דשא מצ'ק פוינט לקראת חודש מאי הקרוב, ויסיים קדנציה מופלאה בחברה, בה החל לעבוד עוד כשהייתה פירמה לוקאלית עם שאיפות גדולות.
"מכיוון שאני לא רוצה לדבר היום נוסטלגיה, אני אספר סיפור קטן שממחיש לדעתי את הדרך שעברתי בחברה", אמר זיסקינד בסיום סקירת המספרים של טבע מ-2007. "לפני שבועיים הוזמנו לוול מארט האמריקנית (רשת הקמעונות הגדולה בעולם - ר.מ.) על-מנת לקבל את פרס הספק המצטיין בתחום ה-HEALTH CARE וה-WELL BEING", פתח זיסקינד.
"אנחנו מוכרים כיום לוול מארט בכמה מאות מיליוני דולרים ואני מעריך שהם מוכרים את המוצרים שלנו בכמיליארד דולר. הם לא הלקוח הגדול שלנו בארצות-הברית, אבל הם בהחלט אחד מהחמישה המובילים. כשקיבלתי את הפרס לא יכולתי שלא לחזור אחורה בזמן, לתקופה שבה הלקוח המרכזי של טבע הייתה קופת-חולים. אז הקופה הייתה לקוח טוב-מאוד, אבל גם סוג של איום אסטרטגי על טבע, שכן היא הייתה לקוח מרכזי במיוחד.
"בניגוד למצב אז, מצאתי את עצמי עומד מול וול מארט, לקוח גדול פי כמה מקופת-חולים, שמוכר ב-350 מיליארד דולר, אבל כזה שאתה לא רואה בו גורם מאיים אלא שותף. המצב הזה מדגים את מה שעברה טבע בשנים האחרונות", סיכם זיסקינד.
גם טבע חשופה לסאב-פריים: הפחיתה 50 מ' ד' מההון
על רקע הנוכחות והפעילות העניפה של טבע בשוק האמריקני, שבאה לידי ביטוי במכירות של 5.4 מיליארד דולר בשנת 2007, לא יכלה חברת הפרמצבטיקה הישראלית להימלט גם מהשלכות משבר האשראי שפוקד כיום את הכלכלה הגדולה בעולם. התחום הפרמצבטי נחשב אמנם לחסין מיתון, ופה דווקא לא טמון המכשול עבור טבע, אך הזעזועים בשוק הכסף האמריקני, ממנו מהווה טבע חלק בלתי נפרד, לא פסחו גם עליה.
בין היתר ציינה היום החברה כי נכון לסוף 2007 יש לה חשיפה של 380 מיליון דולר, שלא ברורה כעת מצבה בשל השלכות משבר האשראי על תיק המונה 40 אג"ח שונות. חשיפה זו היא אמנם מינורית ביחס לתיק הנזיל של טבע שהיקפו 3.3 מיליארד דולר, אך היא בהחלט כזו שתופסת כותרות בתקופה מסוג זה.
דן זיסקינד ציין, כי החשיפה המדוברת היא לאג"ח שאינן קשורות דווקא לשוק הסאב-פריים (שוק המשכנתאות התחתון בארצות-הברית - ר.מ.), אך עקב התייבשות הנזילות בארצות-הברית לא ניתן לסחור בהן במצב הנוכחי בשל היעדר ביקושים, ולכן שוויין אינו ברור. "עבור טבע הבעיה אינה קריטית, בגלל שלחברה אין צורך מיידי בנזילות והיא יכולה להמתין עד לפירעון האג"ח הללו עוד הרבה מאוד זמן. מדובר באג"ח שיעמדו לפירעון בעוד 10, 20 וחלק גם בעוד 40 שנה, ולמרות שסביר שעד אז יהיה שוק לני"ע הללו, לטבע אין בעיה להמשיך ולהחזיק בהן עד למועד הפירעון", הבהיר דן זיסקינד בנושא.
עם זאת, טבע - כמו גם חברות אחרות - נדרשה לבצע שערוך פנימי מסוים באשר לשווי תיק ני"ע שהפך ללא סחיר, ולכן הפחיתה בגינו 50 מיליון דולר ברבעון הרביעי. "ביצענו את ההפחתה ישירות מההון העצמי ולא מדו"ח הרווח והפסד בגלל שמדובר בהפחתה זמנית. זאת, גם בגלל העובדה שהאג"ח הללו עשויות לקבל ערכים כשהנזילות תחזור לשוק ויהיה אפשר לסחור בהן, וגם בגלל שטבע בוחרת כאמור להמשיך ולהחזיק בהן, ומבחינתה תעשה זאת למשך עוד הרבה מאוד זמן", אמר זיסקינד.
כתבות
ני"ע
