שש קרנות הון סיכון ישראליות מחקו בשנים האחרונות סכום עתק של כ-370 מיליון דולר. כך עולה מהדו"ח השנתי של קאלפרס (calPERS), קרן הפנסיה של עובדי מדינת קליפורניה, שהתפרסם השבוע זו השנה השלישית ברציפות. הדו"ח כולל את הביצועים של כ-200 קרנות הון סיכון, הוא נכון לספטמבר 2004 ומאפשר הצצה נדירה לביצועים של קרנות הון הסיכון הפרטיות, אחד מהסודות הכמוסים ביותר בתעשייה.
קרן קאלפרס מפרטת את הההתחייבות שלה לכל קרן הון סיכון שבה התחייבה להשקיע, את הסכום שהושקע בפועל, את ה-IRR של הקרן (שיעור תשואה פנימי) את ההחזרים שקיבלה מהקרן במזומנים ואת שווי ההשקעות שנותרו בקרן. מתוך המספרים הללו, כאמור, אפשר לחלץ את המחיקות של כל קרן שבה השקיעה קאלפרס.
חייבים להדגיש שכל המספרים שמובאים כאן (ראו טבלה מצורפת) הם נתוני ביניים, כיוון שאורך חיי קרן ממוצעת עומד על 7 עד 10 שנים והשנים הראשונות נחשבות, מן הסתם, לשנים שבהן הקרן משקיעה ומקווה לקצור את הפירות עד תום תקופת הקרן.
עם זאת, מהדו"חות של קאלפרס עולה כי לאחר כ-5 שנים, תקופה שבה בדרך-כלל כבר קוצרים את הפירות, ההפסדים של הקרנות די כבדים וספק אם הן יחזירו את ההשקעה בהן עד תום חייה של הקרן.
קאלפרס היא קרן הפנסיה הגדולה בארה"ב ומנהלת 130 מיליארד דולר בתחומי השקעה שונים, בין היתר בפריווט אקוויטי ובהון סיכון. מאז 1998 התחייבה להשקיע כ-3 מיליארד דולר בכ-200 קרנות הון סיכון בארה"ב, אירופה וישראל. השקעותיה נעשות באמצעות חברת הייעוץ גרוב סטריט (Grove Street Partners).
קאלפרס היא אחד הגופים המוסדיים הפעילים ביותר בהשקעות הון סיכון בישראל, לא מעט בזכותו של קלינטון האריס, שותף-מייסד בגרוב סטריט, השומר על קשר הדוק עם קרנות הון הסיכון הישראליות. קאלפרס מושקעת, כאמור, בשש קרנות ישראליות: פיטנגו, ג'מיני, יזראל סיד פרטנרס, JVP, אייפקס וכרמל ונצ'רס.
ותודה לקלינטון האריס
למרות הביצועים המגומגמים של קאלפרס בישראל, הקרן הגדילה במהלך במהלך השנה האחרונה את השקעותיה בקרנות הון סיכון ישראליות, עם גיוס הקרנות החדשות של פיטנגו, ג'מיני וכרמל. קאלפרס השקיעה 20 מיליון דולר בקרן של פיטנגו, בהיקף של 300 מיליון דולר, שהגיוס לה הושלם לפני כשנה.
כמו כן הגדילה את השקעתה בקרן בג'מיני, לסכום של 25 מיליון דולר, במסגרת הקרן הרביעית, בהיקף של 250 מיליון דולר, שגיוסה הושלם באוגוסט 2004. גם כרמל ונצ'רס סיימה לגייס קרן שנייה, בהיקף של 200 מיליון דולר, לפני מספר שבועות, וכנראה שקאלפרס היתה שותפה לגיוס.
ההערכות הן כי חלק גדול מההצלחה של פיטנגו, ג'מיני וכרמל בגיוס קרן בתקופה מהירה יחסית, היא לא רק הכסף שהגיע אליהם מקלינטון האריס, אלא גם התרומה והעזרה שהוא נתן לקרנות בעת גיוס הקרן. "האריס זרק פה ושם מילה למשקיעים האמריקנים שהשקיעו בשלושת הקרנות האלה וזה עזר להן מאוד להשלים במהירות את הגיוס.
"רק לצורך השוואה ניתן להסתכל על קרנות הון סיכון אחרות בישראל שנאבקות כבר מעל לשנה לנסות להשיג משקיעים", אומר לנו אחד מפעילי ההון סיכון המרכזיים בשוק.
"עובדה שלמרות שלרוב הקרנות שבהן קאלפרס מושקעת בישראל לא היו אקזיטים עוצרי נשימה השנה, היא הגדילה את השקעותיה בשלוש מתוך שש הקרנות. זו בעינינו הצבעת האמון הגדולה ביותר בקרנות הון סיכון ישראליות", אומר היום גורם בכיר בתעשיית ההון סיכון בארץ.
"קאלפרס וגרוב סטריט הם גופי השקעה מהמקצועיים בעולם, אשר מכירים היטב את הפוטנציאל של הפורטפוליו של הקרנות בהן בחרו להשקיע. כל מי שמעיין בדו"חות רואה, כי ביצועי הקרנות הישראליות לא נופלים מביצועי הקרנות המובילות בארה"ב", מסכם אותו גורם.
זה כנראה נכון, אבל עדיין זה בבחינת נחמה פורתא.
ג'מיני הטובה, פיטנגו הגרועה
ולמספרים כפי שעולים מהדו"ח של קאלפרס. הקרן הטובה ביותר מבין השש, מבחינת שיעור תשואה פנימי, היא ג'מיני, שה-IRR שלה עומד על תשואה שלילית של 0.9% בלבד, תשואה נדירה בהשוואה לתשואות הממוצעות.
מרבית הקרדיט מגיעה ליוסי סלע והצוות שלו שגייסו בקרן השלישית בשנת 2000 בהיקף של כ-200 מיליון דולר. ג'מיני השקיעה עד כה בפועל כ-130.6 מיליון דולר ומחקה עד כה כ-4.3 מיליון דולר. קאלפרס השקיעה בג'מיני כ-4.7 מיליון דולר והגדילה במהלך השנה את היקף התחייבויותיה לקרן לרמה של כ-7.2 מיליון דולר, בהשוואה להיקף התחייבויות קודם של 2.5 מיליון דולר. עד כה קיבלה קאלפרס מג'מיני מזומנים בכ-380 אלף דולר ואילו שווי השקעותיה הנותרות עומד על כ-4.55 מיליון דולר.
הקרן הגרועה ביותר היא יזראל סיד פרטנרס שבראשה עומדים מייקל אייזנברג וג'ון מדבד. הקרן הרביעית של צמד המנהלים הירושלמים גייסה 200 מיליון דולר בשנת 2000, השקיעה בפועל 140 מיליון דולר, רשמה IRR שלילי של 26.4% ומחקה 66 מיליון דולר.
עד כה, השקיעה קאלפרס ביזראל סיד 1.75 מיליון דולר, מתוך 2.5 מיליון דולר שהתחייבה להם, קיבלה בחזרה "כסף כיס" של עשרת אלפים דולר ושווי השקעותיה עומד על 925 אלף דולר בלבד. נציין, כי ההנפקה המוצלחת של שופינג.קום בנאסד"ק לא נרשמה לזכותה של יזראל סיד פרטנרס בדו"חות הנוכחים וכי בשנה הבאה היא צפויה לשפר את ביצועיה באופן משמעותי.
גם פיטנגו, קרן ההון סיכון הגדולה בישראל, שבראשה עומד חמי פרס, לא יכולה להתגאות בנתונים שלה: קרן פיטנגו III שגייסה ב-2000 כחצי מיליארד דולר, השקיעה עד היום 365 מיליון דולר, רשמה תשואה שלילית של 21.2% ומחקה סכום עתק של 154.6 מיליון דולר.
קאלפרס התחייבה להשקיע בפיטנגו 5 מיליון דולר והזרימה אליה עד היום 3.65 מיליון דולר. היא קיבלה בחזרה 205 אלף דולר במזומן ושווי הפורטפוליו שלה בפיטנגו עומד על 2.1 מיליון דולר.
מהדו"ח עוד עולה כי קאלפרס כבר הזרימה 800 אלף דולר מתוך ה-20 שהבטיחה לקרן הרביעית של פיטנגו שהיקפה עומד על 300 מיליון דולר. כלומר, נכון ליום הדו"ח פיטנגו כבר השקיעה 12 מיליון דולר מהכספים שגייסה.
תמונה לא מעודדת מציגה גם אייפקס II של חנוך ברקת וצוותו. הקרן בהיקף של 100 מיליון דולר שגוייס בשנת 1999 השקיעה עד היום 89 מיליון דולר, הציגה תשואה פנימית שלילית של 23.9% ומחקה 42.2 מיליון דולר.
קאלפרס התחייבה להשקיע באייפקס 5 מיליון דולר, היא הזרימה עד היום כ-3.4 מיליון דולר, עדיין לא ראתה דולר אחד במזומן, אך שווי ההשקעות האלה עומד על 2.4 מיליון דולר.
תשואה שלילית גבוהה יחסית של 18.1% מציגה הקרן הרביעית של JVP של אראל מרגלית. הקרן גייסה בשנת 2001 סכום של 405 מיליון דולר, השקיעה עד כה 230.8 מיליון דולר ומחקה 73 מיליון דולר.
קאלפרס התחייבה להשקיע ב-JVP סכום של 7.5 מיליון דולר וכבר העבירה אליה 4.3 מיליון דולר. גם JVP לא החזירה לקאלפרס מזומנים ושווי ההשקעות שלה בקרן עומד על 2.9 מיליון דולר.
גם קרן כרמל של שלמה דברת ואבי זאבי לא מציגה ביצועים טובים. הקרן גייסה 171 מיליון דולר בשנת 2001, הציגה תשואה שלילית של 13.6%, השקיעה עד לתקופת הדו"ח 106.9 מיליון דולר ומחקה 30.5 מיליון דולר.
קאלפרס התחייבה להשקיע בכרמל 2.5 מיליון דולר, הזרימה אליה 1.5 מיליון דולר ושווי הפורטפוליו הזה עומד כיום על 1.1 מיליון דולר. *
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
