התחלה צולעת למנפיקות החדשות

שלוש חברות נדל"ן חדשות נחתו בבורסה של ת"א במהלך עונת ההנפקות של הרבעון הראשון של 2007, ובסיכומו מציגות כולן תשואות שליליות. המנפיקות החדשות שבחרו לעשות זאת בדרך של הנפקה (IPO), נמנות על תחום הייזום תוך נטייה ברורה לענף המגורים, מה שעולה בקנה אחד עם ההערכות בדבר התאוששות הצפויה בו במהלך השנה הקרובה. עם זאת, השלוש קיבלו כאמור יחס צונן מהמשקיעים בתחילת דרכן בבורסה, שמוסבר ככל הנראה במצב הרוח התזזיתי בשווקים בעת האחרונה.

המנפיקה הבולטת מבחינת שווי השוק והיקף הגיוס היתה חברת נידר של משפחת רחמין, אשר פועלת כיזמית בתחום הבנייה הן לשוק המגורים והן לשוק המשרדים. בין הפרויקטים הבולטים שלה ניתן למנות את פרויקט "קריית הלאום" בראשון לציון, שכולל שטחי מסחר ומשרדים לסקטור הממשלתי. הפרויקט נמכר לאחרונה חברת הביטוח מגדל, וכן יש לה פרויקטי בנייה למגורים בשלבי שיווק בירושלים, קריית אונו וחולון ופרויקט ותיק יחסית בשכונת כוכב הצפון בת"א.

מנפיקה נוספת היתה חברת פרשקובסקי של משפחת פרשקובסקי, אשר פלג אחד שלה כבר פועל בבורסה באמצעות חברת דיירקט קפיטל שעוסקת בעיקר בנדל"ן מניב בחו"ל. המנפיקה הטרייה מוגדרת גם כן כיזמית הפועלת בתחום הבנייה למגורים בישראל. הפרויקטים המובילים שלה מתבצעים כיום בעיקר בשכונת אם המושבות בפתח-תקווה שם היא בונה 440 יחידות דיור, לצד פרויקט מגורים נוסף בעיר שוהם.

המנפיקה האחרונה היתה חברת הנדל"ן חנן מור שבשליטת היזם חנן מור, איש שבנה את החברה בשתי ידיו. הקבוצה של מור פועלת גם היא בעיקר בתחום הייזום למגורים ולאחרונה מנסה לייזום פרויקטים גם במזרח אירופה. בנתיים היא פועלת בעיקר בשוק המקומי תוך התמקדות במרחב נס-ציונה, עיר הולדתו של מור.

על פניו, ניתן לומר שהמשותף לשלוש המנפיקות האחרונות הוא העובדה ששלושתן ביצעו את המהלך בישורת האחרונה של הרבעון הראשון, שאופיין בתנודתיות בשווקים בניגוד למגמה החיובית של תחילת השנה. בתקופות מסוג זה, המשקיעים בבורסה בוחרים לקנות בעיקר סחורה "מוכרת" ופחות מוכנים להצטייד במניות של חברות חדשות שטרם הוכיחו את עצמן. לכן לא צריך לשפוט את המנפיקות בהתאם לביצועי השבועות הראשונים בשוק שהיו דחוקים ממילא.

מצד שני, אפשר בהחלט לטעון שהעובדה שהחברות הללו הצליחו להנפיק בתקופה תנודתית שכזו, מהווה סוג של חיזוק מסוים לגביהם. עם זאת, באותה הנשימה נראה ששינוי אפשרי של סנטימנט בבורסה לא מבטיח לאף אחת מהן חיים קלים מצד המשקיעים, עקב העובדה שבסביבת התמחור הקפדנית יחסית של היום, במיוחד סביב חברות הנדל"ן, שוק ההון עשוי לחכות קודם כל ל"קבלות" מצד החברות החדשות בטרם יקנה מניות שלהן.

בכל מקרה, נראה שהיחס הצונן לו זוכות לעת עתה כלל המנפיקות החדשות בבורסה, לא מפריע לחברות נוספות לתכנן הנפקה באחד העם - מה שמבטיח שגם עונת ההנפקות הקרובה שתתנקז למאי תהיה סוערת במיוחד.

לפי שעה, הערכות מדברות על שורה של חברות נדל"ן נוספות שצפויות לעשות את דרכן לבורסה של ת"א בטווח הזמן הקרוב - דרך חברות תשתית כמו אותרם סהר, חברות נדל"ן מניב כמו ריט קניונים, חברות בנייה למגורים כמו שיכון עובדים ואשדר ועד חברות ייזום כמו מליבו. יהיה בהחלט מעניין לראות האם שוק ההון המקומי יצליח לעכל את כולן ובאיזה אופן בהמשך 2007.

נתון חשוב נוסף שצריך לציין, אשר מכניס את הנפקות הנדל"ן הראשוניות ברבעון הראשון לפרופורציות הנכונות, הוא העובדה שמדובר בטיפה בים הנפקות האג"ח של חברות הנדל"ן שבוצעו מתחילת השנה, וככל הנראה ימשיכו להתבצע במהלכה.

נתונים שסיפקה הבורסה בשבועות האחרונים הראו שבינואר-פברואר לבדם נרשמו גיוסי אג"ח קונצרניים בהיקף של 15 מיליארד שקל, שהיו שקולים לכמעט שליש מסך גיוסי החוב הקונצרני ב-2006. נתוני ינואר-פברואר הבליטו במיוחד את חברות הנדל"ן, ש-28 מהן גייסו בחודשיים הראשונים של 2007 סכום של 5 מיליארד שקל, שליש מסך גיוסי החוב הקונצרניים שבוצעו מתחילת השנה וחצי מהיקף החוב הכולל שגויס על ידי חברות הנדל"ן בכל השנה שעברה. יו"ר רשות ני"ע, משה טרי, העריך בוועידת הנדל"ן של גלובס בשבוע שעבר כי גיוס ההון ב-2007 יהיה יותר מ-13 מיליארד שקל, הסכום שגייסו חברות הענף ב-2006.

המספרים הללו, לצד המספרים הלא מלהיבים במיוחד של שוק הנפקות הנדל"ן, הם המספרים האמיתיים עליהם צריך להסתכל כדי להתמודד את מצב הרוח בענף. המספרים מלמדים על העובדה שיותר ויותר חברות נדל"ן קטנות מרשות לעצמן לגייס באחד-העם, תוך שהן מנצלות את אהדת המשקיעים.

מלבד העובדה שמדובר באינדיקציה חיובית לגבי הסקטור, לגבי שוק ההון מדובר בסוג של תופעה מדאיגה, שכן לא מעט מבין המגייסות החדשות מתחום הנדל"ן הן חברות צעירות וחסרות ניסיון שנעדרות היסטוריה של גיוסי חוב ופעילות עקבית בענף. אם תוסיפו לכך את העובדה שרבות מהן יוצאת לגייס ללא חותמת של אחת מחברות הדירוג ותחברו את התבשיל שנוצר לסביבה ההפכפכה של שוק הנדל"ן האמריקני, שעלולה להשליך על כל מערכות האשראי הגדולות בשווקים, תקבלו תופעה שתדרוש מעקב צמוד של המשקיעים לאורך התקופה הקרובה, אם ברצונם יהיה למנוע מקרים לא נעימים בעתיד. "

roi-m@globes.co.i