מדד הבורסה צולל; מדד גלובס דווקא רושם עליה

ירידות השערים בענף הנדל"ן התחזקו בשבוע שעבר, שהיה תנודתי באופו קיצוני, בהמשך להתרחבות משבר הנדל"ן העולמי וההערכות בנוגע להמשך ירידות המחירים בשווקים. מדד ת"א 15 איבד בשבוע האחרון מעל 5% ל-397 נקודות, וירד לראשונה מאז סוף 2005 מתחת לרף ה-400 נקודות. מדד כחול לבן של "גלובס" עלה דווקא ב-0.8% ל-529 נקודות.

הקריסה במניות הנדל"ן מבטאת את המינוף הגדול של החברות האלו. חלק משמעותי מפעילות הנדל"ן של החברות ממומנת בהון זר ומגובה בנכסים שמשמשים ביטחונות להלוואות אלו. כאשר ערך הנכסים יורד, כפי שקורה כעת, נוצרות שתי בעיות מרכזיות. הראשונה, הבנקים המלווים עשויים לדרוש ביטחונות נוספים, כשבמקביל הם עשויים לבקש ריבית גבוהה יותר. כמו כן, במצב של מינוף גבוה וערך נכסים יורד, ההון העצמי מתכווץ בצורה משמעותית.

המקרה של ארזים הוא דוגמה טובה לכך. לארזים, שמתמחה בהשקעות בנדל"ן מניב בבריטניה וגרמניה, הון עצמי של כ-360 מיליון שקל שממנף מאזן העולה על 4 מיליארד שקל. המינוף הגבוה מתבטא במחיר המניה, שצנח בקרוב ל-90% בשנה האחרונה, כיוון שהמשקיעים חוששים מירידת ערך הנכסים וכתוצאה מכך מירידה משמעותית נוספת בהון העצמי. במקביל דיווחה בשבוע שעבר ארזים כי השוכר הגדול שלה בתחום בתי האבות בבריטניה דיווח על הרעה בעסקיו והנמכת תחזית. על רקע זה, התעצמו הירידות במניית ארזים, כשגם האג"ח שלה צנח לתשואת זבל.**