מול חלון הנפקות סגור, גליל בוחרת במיזוג

מיד לאחר המהלך, תגייס החברה הממוזגת 16.25 מיליון דולר ממשקיעים קיימים בשתי החברות, במחיר של דולר למניה (לעומת כ-95 סנט לפני ההודעה). העסקה צפויה להיסגר ברבעון הראשון של 2009.

אנדוקר נסחרת היום לפי שווי של כ-12 מיליון דולר, כך שבאופן רשמי המיזוג מעניק לגליל מדיקל שווי של כ-11 מיליון דולר בלבד. זו אותה חברה שגייסה 48 מיליון דולר בסוף 2006 לפי שווי של כ-40-50 מיליון דולר לפני הכסף.

"אין משמעות לשווי הרשמי של גליל לפי העסקה ולא למחיר המניה של אנודקר", אמרו היום בתגובה לשווי הנמוך קארן שריד, סמנכ"לית הכספים והתפעול ומנהלת גליל מדיקל ישראל, ודורון בירגר, מנכ"ל חברת אלרון הבורסאית, שמחזיקה בגליל 20% לפני המיזוג.

שריד הסבירה כי "אנדוקר נסחרה בשנים האחרונות גם בשווי של 80 מיליון דולר והיא ספגה ירידות בעקבות המצב בשוק, כמו כל חברת Small Cap. המיזוג יביא לסינרגיות, שיאפשרו לנו צמיחה משמעותית ואנחנו בטוחים שהבורסה תתגמל אותנו על כך".

בעקבות ההודעה ירדה מניית אלרון הדואלית בבורסה בתל אביב ב-4%. החברה מסרה שהעסקה לא תביא כרגע להשפעה מהותית בדוחותיה. אנדוקר רשמה אתמול, טרם פרסום ההודעה, ירידה של כ-15% במחיר המניה. גליל, שהוקמה ב-1997, גייסה עד היום לפי נתוני חברת המחקר IVC, כ-70 מיליון דולר. מלבד אלרון, השקיעו בחברה גם פיטנגו, אינפיניטי, Astra, Investor AB, TM Partners, חברת לומניס והאנג'ל חן בריר.

גליל ואנדוקר התפתחו זו לצד זו במהלך העשור האחרון. השיטה שפיתחו שתיהן היא טיפול זעיר-פולשני בגידולים באמצעות קור. הטיפול מבוצע באמצעות החדרה של מחט דקה שהקצה שלה ממוקם במרכז הגידול. גז בטמפרטורה נמוכה מאוד מוזרם דרך המחט וכשהוא מגיע לקצה ומתעבה, הוא מקפיא את הגידול וזאת מבלי לפגוע ברקמות הסובבות.

מחדירים טכנולוגיה

את קצה המחט ממקמים במרכז הגידול באמצעות לפרוסקופיה, כלומר החדרה של מצלמה זעירה לאזור דרך חור אחר, או באמצעות מכשירי הדמיה. כיום, רק לשיטה הראשונה יש שיפוי ביטוחי.

בתחילה פותח המוצר לתחום הטיפול בכבד, כשבהמשך עברה גליל לטיפול בגידולים סרטניים ושפירים בערמונית ובכליות. עתה היא פונה גם לשוק של רפואת נשים - טיפול בשרירנים ברחם ובסרטן השד. אנדוקר עברה כמעט את אותו מסלול ופונה לאותן התוויות.

לא קל להחדיר טכנולוגיה רפואית חדשה לגמרי לשוק, גם אחרי שהיא מקבלת אישור של הרשות האמריקנית למזון ותרופות - ה-FDA. לשיטה יתרונות רבים, אך יש לה גם חסרונות אשר עיכבו את חדירתה לשוק.

המכשירים הם יקרים, תופסים הרבה מקום והרופאים צריכים ללמוד טכניקות חדשות כדי להשתמש בהם. בתחום הערמונית ישנם טיפולים מתחרים, ביניהם ניתוח קלאסי, ניתוח ממוקד מונחה רובוט, הקרנות וברכיתרפיה (החדרת "זרעים" רדיואקטיביים לתוך הגידול המפיצים קרינה ממרכז הגידול כלפי חוץ).

ב-2003 הקימה גליל פעילות משותפת עם חברת Amersham, אשר הייתה אחראית על שיווק המוצר בעוד גליל המשיכה בתחום הפיתוח והייצור. אלא שדי מהר אחר כך נרכשה Amersham על-ידי GE, שפעילה בתחום ההדמיה ואינה עוסקת בתחום הטיפולי. ב-2006, בעקבות הגיוס הגדול, רכשה גליל בחזרה את חלקה בחברה המשותפת (לרכישה הזו הוקצו כמחצית מכספי גיוס הענק ההוא) ונאלצה לבנות את מערך השיווק בעצמה.

זהו התהליך בו נמצאת החברה עכשיו, כאשר במחצית הראשונה של 2008 היא רשמה הכנסות של 12.5 מיליון דולר ורשמה הפסד תפעולי של 7 מיליון דולר.

אנדוקר התמודדה עם אותם קשיים, ובנוסף, עם הסתבכות של המנכ"ל וחלק ממנהלי הביניים בפרשיה הקשורה לחוק ניירות ערך בשנת 2004. "אין קשר בין המנהלים שהסתבכו לבין הנהלת החברה עכשיו", אומרת שריד. שיא שוויה ב-12 החודשים האחרונים עמד על 87 מיליון דולר, פי 8 מהיום.

אין פיטורים בישראל

באוגוסט האחרון קיבלה החברה הצעה להירכש לפי שווי של 26.9 מיליון דולר מחברה בשם HealthTronics, אך סירבה בטענה כי השווי נמוך מדי.

אנדוקר רשמה במחצית הראשונה של 2008 הכנסות בהיקף של 16 מיליון דולר והפסד תפעולי של 3.9 מיליון דולר.

את החברה הממוזגת יובילו בכירים משתי החברות, כאשר המנכ"ל והנשיא של גליל, מרטין אמרסון, ינהל אותה וסמנכ"ל הכספים של אנדוקר, מייקל רודריגז, ימשיך לכהן בתפקיד זה בחברה המשולבת. אמרסון שימש בעבר כמנכ"ל חברת המכשור הרפואי האמריקנית AMS. רודריגז אמר בהודעת אנדוקר כי "המיזוג יחסוך מיליוני דולרים בעלויות תפעול בשתי החברות כ-10 מיליון דולר עד 2010. אנחנו מעריכים כי בתוך 18 חודשים נגיע ל-EBITDA (רווח לפני הפחתות, פחת ומסים) חיובי".

שריד מסרה כי המיזוג אינו צפוי כרגע להוביל לפיטורים בישראל, שכן הכפילויות העיקריות הן בצוותי המכירות בחו"ל ובעיקר בארה"ב. שריד עצמה תמשיך לנהל חלק מהפעילויות בישראל ואת השיווק בחלק מהמדינות.

שריד אמרה עוד כי "בתקופות כאלה, כדי ללכת לשלב הבא ולהיות מסה קריטית, כדאי למזג חברות שאצלן אחד ועוד אחד שווה ארבע", אומרת שריד.

"האיחוד הזה, בין שווים, יאפשר לנו להתחרות מול הטכנולוגיות האחרות כדי להציע פיתרון זעיר פולשני. חברות מסוגנו מפנות המון משאבים למו"פ ושיווק ישיר, שבהם ניתן לחסוך". בירגר אמר כי "המיזוג הזה היה על הכוונת כשנתיים, כשאנדוקר נסחרה במחירים שונים. היא דחתה הצעה בפי 2 משווייה הנוכחי. אני מאמין שהיא יודעת מה היא עושה".

את גליל מדיקל ייצגה בעסקה עורכת הדין עינת וידברג, שותפה במשרד ראב"ד ושות' ואת אנדוקר ייצג עו"ד דני דילברי ממשרד גוטפרד ושות'. *