הערכות בשוק ההון: פישר לא יעלה את הריבית באוקטובר

נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, לא צפוי להעלות את הריבית במשק באוקטובר, אך היא צפויה להגיע לרמה של 1% לפחות עד סוף השנה, כך מעריכים בשוק ההון. כזכור, הריבית הועלתה בספטמבר מחצי אחוז ל-0.75%.

בשוק ההון מציינים שתי סיבות עיקריות לדחיית העלאת הריבית: חל ייסוף בשער השקל כנגד הדולר בחודש האחרון (השער הגיע ל-3.73 שקלים לדולר ודרש התערבויות חוזרות מטעם בנק ישראל), והעלאת הריבית מנוגדת למדיניות ההתערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח, המיועדת לסייע לייצוא. כמו כן, מדד המחירים לצרכן באוגוסט לא הפתיע לרעה ונותר בתחום הציפיות (עלייה של חצי אחוז).

אף שמדד המחירים לצרכן עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 3.5%, מעל ליעד שקבעה הממשלה (בין 1% ל-3%), אם מנכים את השפעות הגזירות הכלכליות (העלאת המע''מ, מיסוי ירוק על כלי רכב, היטל בצורת, העלאת מס על הסיגריות ועל הבלו), רמת האינפלציה נמוכה באופן משמעותי מ-3%. יתרה מזו, בשוק ההון צופים שהאינפלציה תישאר בטווח היעד ב-12 החודשים הבאים.

ניצני צמיחה

בתחום הפעילות הריאלית, שיעור האבטלה עדיין גבוה וייתכן שהוא ימשיך לעלות, משום שסך הצמיחה ברבעון השני, רבע אחוז, אינו מספק מקומות עבודה חדשים. העלאת ריבית עלולה לבלום את ניצני הצמיחה הראשוניים ולהחריף את מצבו של שוק העבודה.

למרות כל הנתונים הללו, אף לא אחד מהחזאים בשוק ההון פוסל על הסף אפשרות שביום חמישי הקרוב יפתיע פישר ויעלה את הריבית ברבע אחוז נוסף. יתרה מזו, ישנה הסכמה רחבה על כך שבנובמבר או בדצמבר תהיה העלאה נוספת בריבית, שכן האינפלציה עדיין גבוהה, ואם בנק ישראל יפספס את יעד האינפלציה בפעם החמישית ברציפות, הדבר עלול לערער את אמינותו בעיני המשקיעים ולהביא ללחצים להעלאות שכר בשנת 2010.

סיבה נוספת להעלאת ריבית צפויה היא הפעילות הערה בתחום הדיור שהביאה להתייקרות של כ-12% בסעיף זה (כ-21% מסך המדד) ב-12 החודשים האחרונים. במקביל, הגידול המהיר בכמות הכסף נמשך: בשנה האחרונה חל גידול חסר תקדים של כ-64%.

עם זאת, חשוב לזכור, על אף ריבית נומינלית של 0.75% (שלילית, במונחים ריאליים) המעידה על מיתון עמוק, לפי כלל הנתונים, המשק כבר יצא ממנו.