יום הקניות הגדול ביותר של השנה במרחק של פחות מחודש מאיתנו. ב-11 בנובמבר סין חוגגת את "יום הרווקים", שהוא כעין אנטי "חג האהבה". בשנה שעברה, הקמעונאית המקוונת המובילה בסין, עליבאבא, רשמה באותו יום מכירות בהיקף של קרוב ל-18 מיליארד דולר. להשוואה, אמזון.קום מכרה ב-Prime Day ביולי בהיקף 1 מיליארד דולר. כל הקמעונאים בארה"ב מכרו ב"יום שישי השחור" וב"סייבר מאנדיי" בשנה שעברה בהיקף כולל של כ-7 מיליארד דולר.
תעודות הפיקדון האמריקאיות, ה-ADR, של קבוצת עליבאבא בארה"ב (BABA), הכפילו את עצמן ויותר ב-2017, ולפי כמה מדדים הן עדיין מתומחרות ברמה סבירה. במכפיל של 29 לתזרים המזומנים החופשי בארבעת הרבעונים הבאים הן עדיין זולות מהמניות של סטארבקס (SBUX).
אבל למשקיעים שמחפשים מניות צמיחה בסין כדאי אולי להתבונן בקמעונאית המקוונת מספר 2 במדינה זו JD.com (JD) המניות האמריקאיות שלה עלו אמנם היטב השנה, אך הן פיגרו אחרי עליבאבא ביותר מ-30 נקודות אחוז מתחילת אוגוסט, על רקע שני חששות לא נכונים של המשקיעים. האחד היה קשור לדוח הכספי האחרון, והשני קשור לשאיפות הצמיחה של עליבאבא. בקיצור, מניית JD.com צריכה לעלות ב-30% או יותר בשנה הבאה.
JD.com מבייג'ין מחזיקה ב-18% מהשוק הקמעוני המקוון בסין, וב-30% מהשוק שבו חברות מוכרות ציוד שלהן ישירות לצרכנים. בשוק זה היא מתחרה בחברה הבת Tmall של עליבאבא (עוד חברה של עליבאבא, טאובאו, היא פלטפורמת שיווק ליזמים).
מה שהופך את JD.com למיוחדת הוא שתחת המייסד והמנכ"ל שלה, ריצ'רד קיאנגדונג ליו, היא בנתה פעילות לוגיסטית שיכולה לטפל בתהליך המכירה מההתחלה עד סוף, כולל מחסנים, שינוע לתחנות משלוח ואפילו המשלוח של הקילומטר האחרון לביתו של הלקוח. במובן זה, היא מקדימה אפילו את אמזון.קום, שרק לאחרונה יש דיווחים על כך שיא עורכת ניסויים בשירות משלוחים שיוכל להתמודד עם המשלוחים עד דלת הלקוח של פדקס (FDX) ושל יונייטד פרסל סרביס (UPS).
בניית התשתית הזו היא עניין יקר מבחינת JD.com, וזו הסיבה שהחברה הזו, כמו שהיתה אמזון עד לאחרונה, רווחית רק בקושי.
שליטה טובה בתהליך המכירה
אבל השליטה הטובה יותר של JD.com בתהליך המכירה שלה מעניקה לה כמה יתרונות. היא גוברת על עליבאבא בכמה קטגוריות מוצרים "רגישות", כמו מוצרים לתינוקות, כך לפי האנליסט קן סנה מוולס פארגו סקיוריטיז. היא גם רושמת ציונים גבוהים יותר בשביעות רצון הלקוחות מהלוגיסטיקה. 91% מההזמנות של הצד הראשון של JD.com, היכן שהיא פועלת כסוחרת, נמסרות בתוך יומיים, כולל 58% שנמסרות בתוך יום.
כמו אמזון, גם ל- JD.com יש עסקי צד שלישי, שבהם סוחרים אחרים יכולים לשכור אותה כדי שתטפל במכירות שלהם ובחלק מהלוגיסטיקה שלהן - או בכולה. השנה צופה וול סטריט שסך המכירות ברוטו (סך שווי הסחורות ש-JD.com מוכרת ישירות ללקוחות) של החברה יעלה ב-47% ל-79.3 מיליארד דולר. סך המכירות של הצדדים השלישיים יעלה ב-49% ל-61.6 מיליארד דולר. זהו קצב צמיחה מהיר יותר מזה שצפוי לעליבאבא או לאמזון, שהוא באזור 30% (ל-708 מיליארד דולר ו-346 מיליארד דולר בהתאמה).
"אנחנו עושים הרבה מחקרים בסין", אומר רוב סנדרסון, אנליסט ב-MKM פרטנרז. "יש שם קבוצה חזקה, כ-20% מהלקוחות, שמעדיפים קנייה ישירה ולא מכירות מיד שנייה, שוק שיכול להיות פתוח יותר מדי לכל מתחרה".
בהמשך מקווה JD.com לשכנע את שותפות הצד השלישי שלה להזמין תפריט גדול יותר של שירותי לוגיסטיקה, ולשלם לה עמלות גבוהות יותר. היא גם חודרת לעסקים שבהם עליבאבא מובילה. לדוגמה, בחודש שעבר פיתתה JD.com בכיר לשעבר במחשוב ענן ממיקרוסופט בסין לעבור אליה, וזו היתה הראיה האחרונה לכך שהיא בונה עסקי ענן כדי להתחרות בעליבאבא בתחום זה. היא בעמדה נוחה להמשיך לנגוס נתח בשוק הענן, מפני שהיא מוחזקת ב-18% על-ידי טנסנט אחזקות (שנסחרת בהונג קונג), שהיא הפלטפורמה החברתית הגדולה ביותר בסין ומקור חשוב לתנועה ברשת.
וול מארט סטורס (WMT), שלא מצטיינת במיוחד בסין אבל מפעילה בה 400 חנויות, מחזיקה 10% מ-JD.com. באיידו (BIDU), מובילת חיפושי האינטרנט בסין, היא שותפה של JD.com, ולפי מיזם שהוכרז לאחרונה, קונים יוכלו לקנות סחורות של JD.com באמצעות היישומים של באיידו לטלפונים החכמים.
צמיחה מטאורית
גם בשוק עצמו
חשובה לא פחות מהיכולת של JD.com לצמוח בשוק שלה היא הצמיחה המטאורית של השוק עצמו. במחצית הראשונה של 2017, שוק האי-קומרס הסיני צמח ב-29% בהשוואה שנתית, מול צמיחה של 16% בארה"ב.
וזה לא שסין מדביקה את ארה"ב במסחר אלקטרוני. היא כבר עברה אותה באחוז המכירות שמתבצעות ברשת. אבל הצריכה בסין צומחת בקצב מהיר בהרבה מאשר בארה"ב, וכמות חיבורי האינטרנט המהיר אינה כה גבוהה.
העובדה שאוכלוסיית סין מרוכזת בערים מבשרת טובות למסחר האלקטרוני, מפני שההובלה היא יעילה. בממוצע, עולה ל-JD.com לשגר חבילה בערך חצי ממה שעולה לאמזון. נוסף על כך, שחקנים קטנים שולטים בשוק הקמעוני הפיזי בסין, מה שאומר פחות תחרות לאי-קומרס בהשוואה לארה"ב, שבה השחקניות הדומיננטיות הן הרשתות הפיזיות הגדולות.
מניות JD.com ועליבאבא נסחרו בעיקר בצמידות מאז שעליבאבא הונפקה לראשונה בספטמבר 2014 ועד אוגוסט השנה, כאשר JD.com פרסמה דוחות רבעוניים ששיגרו את מנייתה לירידה של 4%. המשקיעים לא אהבו את התכווצות שולי הרווח הגולמי המתואם ביותר משתי נקודות אחוז, ל-13.4%. אבל הירידה הזו מדאיגה פחות ממה שנדמה. JD.com ניהלה כמה מבצעי מכירות אגרסיביים לאירוע של יום השנה להקמתה ב-18 ביוני. היא גם שינתה את דרך הרישום של עלויות הלוגיסטיקה של צדדים שלישיים, מה שהשפיע על שול רווח הגולמי, אבל לא על שולי הרווח תפעולי, הרחבים יותר.
המשקיעים היו מודאגים גם מהודעת עליבאבא בחודש שעבר שהיא תשלם יותר מ-800 מיליון דולר כדי להשתלט על חברת לוגיסטיקה בשם Cainiao. היא תוכל למכור יותר שירותים לסוחרים, אבל עליבאבא לא מתקרבת ליכולות של JD.com במשלוחים ל"קילומטר האחרון והאמצעי" של היעד הסופי, הלקוח, מסביר האנליסט סנדרסון מחברת MKM.
סנדרסון רואה את מניית החברה עולה ב-30% ל-51 דולר בעוד שנה, מ-39 דולר כעת. מחיר היעד הזה משקף מכפיל של 22.5 לתחזית הרווח שלו לשנת 2020. אם לשפוט לפי הניסיון של אמזון, המשקיעים שיגלו אורך רוח וימתינו לאותם רווחים עתידיים יוכלו להרוויח בעצמם היטב.
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
