"מכונה לייצור מזומנים", זו ההגדרה הרווחת בשוק ההון לחברת הטלוויזיה בכבלים מת"ב. למראה הדו"חות הכספיים שלה, זו אכן ההגדרה המתאימה: מאז שיצאה לבורסה והחלה בפרסום דו"חותיה, מציגה מת"ב מדי שנה עלייה מרשימה בהכנסות וברווחים, אבל יותר מכל בתזרימי המזומנים מפעילותה השוטפת.
למען האמת, כל תוצאה אחרת בדו"חות היתה מפתיעה. מת"ב פועלת בסביבה עסקית נטולת תחרות. היא בעלת הזיכיון היחיד לטלוויזיה בכבלים באזורים שבהם היא פועלת, וההשקעות הגדולות שנדרשה להן בתחילת הדרך לשם הנחת התשתית כבר בוצעו. דמי המנוי שמשלמים רבע מיליון המנויים שלה מדי חודש - בהוראת קבע בנקאית - עולים באופן משמעותי על הסכומים שנדרשת החברה להוציא לתפעול השידורים.
תזרימים חזקים אלו הביאו את יתרות הנזילות של החברה ל-57 מיליון שקל בסוף יוני 97'. למרות קופת המזומנים המלאה, ולמרות שהשוק הראשוני התקרר באופן משמעותי בשלושת השבועות האחרונים, יוצאת החברה מחר בהנפקה גדולה, בהיקף של כ-200 מיליון שקל. בהנפקה מחר תגייס מת"ב בפעם הראשונה באג"ח (ולא במניות) ובניגוד למרבית הנפקות האג"ח בבורסה בתקופה האחרונה, מדובר באג"ח סטרייט, שאינן ניתנות להמרה.
ההנפקה מחר מתבצעת כשנה לאחר ההנפקה הקודמת של מת"ב, בוול-סטריט, בהיקף של 157 מיליון שקל. ההנפקה הקודמת, כמו ההנפקה הראשונה של מת"ב שהתקיימה בתל-אביב באוקטובר 93', היתה של מניות בלבד. ההשקעות הגדולות בשנים הראשונות לפעילותה, הצריכו את מת"ב ללוות אז סכומים ניכרים מהבנקים ומבעלי השליטה בה, ושתי ההנפקות הקודמות במניות נועדו להקטין את המנוף הפיננסי הגבוה שנוצר לחברה.
היום המנוף הפיננסי הצטמצם משמעותית, ולמת"ב אין בעיה לצאת בהנפקת חוב גדולה. מה גם שחלק ניכר מכספי ההנפקה מיועד להחזר חוב אחר, יקר יותר: בחודש הבא מתכננים במת"ב לפרוע הלוואות בנקאיות שנלקחו בריבית של %5.2. הריבית המקסימלית של האג"ח המונפקות מחר תהיה %4.5. במכרז המוקדם לגופים מוסדיים נקבעה ריבית של %3.7.
בין הגופים המוסדיים, שהתחייבו להזמין אג"ח ב-120 מיליון שקל (%60 מהאמיסיה), מעניין למצוא את בנק ההשקעות הבינלאומי, מריל לינץ'. ככל הידוע, השקיעה מריל לינץ' בארץ רק במניות, ומדובר בפעם הראשונה שבה היא עומדת לרכוש אג"ח. -נקודה מעניינת אחרת במבנה ההנפקה הוא המכרז הנפרד לאופציות. לצד האופציות שמונפקות יחד עם האג"ח "בחינם", תערוך מת"ב מכרז נפרד לכמות קטנה של אופציות נוספות. במכרז הנפרד תוצא כל אופציה במחיר בין 4 שקלים במינימום ל-5 שקלים במקסימום. זאת, לעומת שווי כלכלי תיאורטי, לפי בלאק ושולס, של 6.6 שקלים.
מטרת המכרז הנפרד היא לאותת למזמינים באג"ח על התמחור "הנכון" של האופציה; המקורבים להנפקה לא הכחישו שהמכרז קטן בכוונה, בתקווה שהוא ייסגר במקסימום, ובכך ייקטן שיעור הריבית על האג"ח.
לצד הפעילות בתחום הטלוויזיה בכבלים החלה מת"ב בשנים האחרונות לפעול גם בתחומים נוספים. החברה מחזיקה ב-%10 ממניות חברת ברק, שזכתה בזיכיון למפעיל שלישי של שיחות בינלאומיות. ברק החלה בפעילות בתחילת יולי, ונתונים מסוף אוגוסט מצביעים כי היא זכתה לנתח שוק נאה, של כשליש מדקות השיחה היוצאות מישראל. תקופת הזיכיון של ברק היא לעשר שנים, כשבארבע וחצי השנים הקרובות הובטח כי לא יינתנו זיכיונות לגופים חדשים.
מת"ב התכוונה לפעול גם בפולין, באמצעות רכישת מניות של החברה הפולנית RPT. זו האחרונה מחזיקה ברשיון למתן שירותי תקשורת באזורים בפולין, שבהם מתגוררים 10 מיליון תושבים. התוכנית היתה לחלק מחדש את האחזקות במניות RPT, ומת"ב היתה אמורה לרכוש %%11.8 ממניותיה, תמורת 17 מיליון דולר. בשבוע שעבר הודיעה חברת ג'נרל אלקטריק, שהיתה אף היא צד בהסכם, כי היא מבטלת את השתתפותה בעסקה, ולפיכך היא בוטלה לחלוטין.
תחום אחר שבו מקווים מנהלי מת"ב להשתתף הוא התחום הסלולרי. מת"ב מתכוונת להתמודד במכרז לקבלת רשיון המפעיל השלישי לרשת סלולרית. במכרז למפעיל שני בתחום, היה מחיר השימוש לצרכן המרכיב העיקרי. נוכח העובדה כי בתחום כבר מתקיימת תחרות, החליט משרד התקשורת כי במכרז הנוכחי ייקבע הזוכה בעיקר לפי גובה התשלום שהוא ישלם לקופת המדינה. כספי ההנפקה שיוותרו לאחר פירעון החוב לבנקים מיועדים למטרה זו. -למרות כניסתה של מת"ב לתחומים נוספים, עיקר פעילותה היתה ועודנה הפעלת השידורים בכבלים. הדו"חות של מת"ב מצביעים על עבר ועל הווה מפוארים, ולכן כדאי לבדוק מה עלול לקרות בעתיד. הזיכיונות שניתנו למת"ב הם לטווח של 12 עד 15 שנה, והראשונים שבהם יחלו לפקוע רק בשנת 2002. אלא שבתחילת השנה הגישה ועדת וקס-ברודט את הדו"ח שלה על מדיניות התקשורת בישראל, והממשלה אימצה אותו.
עיקרי ההמלצות בדו"ח היו פתיחת שוק התקשורת הפנים ארצית לתחרות החל מינואר 99'. באופן כללי, קבעה הוועדה כי מצד אחד יבוטל המונופול של חברת בזק, ולחברות נוספות יינתן רשיון למתן שירותי תקשורת; מצד שני, גם חברות הטלוויזיה בכבלים יאבדו את המונופול. הוועדה קבעה עיקרון שלפיו אם יורשו חברות הכבלים לפעול בתחום הטלפוניה, תינתן לבזק האפשרות לפעול בתחום הטלוויזיה בכבלים.
"אני בהחלט מוכן לפעול בתנאי תחרות", אומר ראובן אבי-טל, נשיא מת"ב, נוכח הסיכונים הטמונים בהמלצת ועדת וקס-ברודט. "אבל ניתנו לנו זיכיונות לתקופה מסוימת, ולא מקובל עלי שישנו את הסביבה העסקית שלנו בלי הסכמתנו", הוא מוסיף.
וכאילו לא די בדו"ח זה, הגישה למשרד התקשורת לפני חודשיים ועדה אחרת, ועדת פלד, את המלצותיה בדבר "הרחבה וארגון מחדש של מערך השידור לציבור בישראל". גם ועדת פלד חורטת את העיקרון של תחרות גדולה יותר על דגלה, והיא ממליצה ליצור שוק חופשי של תקשורת אלקטרונית. בין היתר, ממליצה הוועדה כי תתבצע הפרדה בין מתן שירותי הולכת תקשורת אלקטרונית ובין מתן שירותי תוכן. בעל רשיון לשירות אחד לא יוכל לספק את השירות השני, וההיפך.
האיום הראשוני בהמלצות ועדת פלד הוא המלצתה להקצות לאלתר רשיונות לשידורי לוויין ישירות לבתי המנויים. "לפי דעתי, הזיכיון שלנו למתן שירותי טלוויזיה רב-ערוצית כוללת גם את הכבלים וגם את הלוויין", אומר אבי-טל. "ואם מישהו חולק על דעתי זו, ניאלץ לפנות לבית המשפט".
אבל גם אם ייקבע בסופו של דבר, כי חברות הכבלים לא רשאיות לשדר באמצעות לוויין, לא מתכוון אבי-טל לוותר בקלות. "אני אעשה ללוויין מה שקוקה קולה עשתה לפפסי". ולא בכדי משתמש אבי-טל דווקא בדוגמה הזו: בשנת 93' הוא פרש מניהול חברת מת"ב ומונה לתפקיד מנכ"ל טמפו, שבו הוא שימש כשנה וחצי. ב94' הוא כנראה התייאש ממצבה, והחליט לחזור חזרה לתפקיד נשיא מת"ב. אבי-טל יודע, איפוא, היטב מה קוקה קולה עשתה לפפסי... -סיכון נוסף שמת"ב מציינת בתשקיף מתייחס לרישות הפריפריה. בין החברה למשרד התקשורת ניטש ויכוח על הפרשנות לסעיף - בתנאי הזיכיון - אשר מאפשר לחברה לפנות לוועדת חריגים בבקשה לא לחבר מנויים שעלות חיבורם גבוהה. כך או כך, בסוף 96' החליטה ועדת החריגים כי על חברות הכבלים לרשת את כל אזורי הפריפריה במלואם. קיום ההחלטה עלול להביא את החברות, ומת"ב בתוכן, להשקעות גדולות מצד אחד, ולצמצום ברווחים בעתיד (בגלל הפחת) מצד שני.
אלא שמרבית הסיכונים שמציינת מת"ב בתשקיף, הם בספק או שיקרו בטווח הרחוק. הדו"חות הכספיים המצוינים של החברה, מצבה ואיתנותה הפיננסית, חוסר התחרות, הביקוש היציב לשירות שהיא מספקת (שיעור חדירה יציב של %60 מבתי האב שרושתו), ההתייעלות והירידה בהוצאות הקבועות למרות הצמיחה בהכנסות - כל אלה הם נתונים חיוביים, שהביאו את חברת הדירוג מעלות לספק את הדירוג הגבוה AA לאג"ח. «מאת שלמה פרידמן «מת"ב: גיוס של 360 מיליון שקל תוך שנה «שנה אחרי הגיוס הגדול בוול-סטריט תבצע מחר מת"ב הנפקה שלישית, שבה תגייס 200 מיליון שקל באג"ח סטרייט. בין המוסדיים שהזמינו - מריל לינץ' * חלק מכספי ההנפקה מיועדים להתחרות במכרז על מפעיל סלולרי שלישי
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
