שוק האיגוח האירופי צפוי לתפוס תאוצה ב-2005

ה-CMBS היא מעין אג"ח המגובה במספר נכסים מסחריים. מבנה האיגרת מאפשר ליזמים לחסוך בהוצאות, ולהציע למשקיעים חשיפה לשוק הנדל"ן, מבלי לקנות נכסים באופן ממשי, בדומה לקרנות REIT.

תחזית מרבית הגופים הפיננסים באירופה היא לצמיחה חדה של שוק ה-CMBS בשנת 2005, כשהתחזית הממוצעת מעריכה צמיחה של כ-26%, להיקף איגו"ח של 21.5 מיליארד אירו.

הבנקאים מעריכים שהשוק הבריטי, בראשות לונדון, ימשיך לספק את מרבית הנכסים לאיגו"ח.

זאת על רקע התאוששות שוק הנדל"ן למשרדים בלונדון, שדמי השכירות בו צמחו ברבעון הרביעי של 2004 בשיעור של 1.9%, הקצב הגבוה ביותר זה 3 שנים.

עוד מציינים, כי על אף שיעור הצמיחה הנמוך יחסית, באזורים מסוימים בבירה הבריטית, דוגמת ה-ווסט-אנד והמיד-טאון, נרשמה ברבעון החולף צמיחה ממוצעת של מעל ל-7% בדמי השכירות.

ה-CMBS, אשר נסחרים כיום באירופה, מורכבים לרוב מנכסים מהמדינות המערביות של היבשת, וחשופים למספר מצומצם של משקיעים.

הכלכלנים מציינים, כי שוק האיגו"ח לנכסים מסחריים היווה ב-2004 רק 4.3% מסך היקפי עסקאות האיגו"ח, שהסתכמו ברמה של כ-226 מיליארד דולר.

עם זאת, בסוכנות הדירוג S&P מציינים כי השוק עשוי לבצע השנה קפיצת מדרגה. "כניסה של משקיעים חדשים, כולל משקיעים אמריקניים שלא היוו שחקן משמעותי בשוק עד כה, ללא ספק תעודד את שוק ה-CMBS".

האינדיקציה הטובה ביותר לכך היא כניסת גופים מהשורה הראשונה בתעשיית הפיננסים, דוגמת מורגן סטנלי, ליהמן ברדרס ודויטשה בנק". בסוכנות הדירוג חוזים צמיחה שנתית של 25% לשוק ה-CMBS ב-2005.

גם בסוכנות הגדולה השנייה, מודי'ס, מספקים תחזית אופטימית לשוק: "אנו מצפים לגיוסים של כ-30 מיליארד דולר בשוק ה-CMBS ב-2005, שיכללו את העסקאות באירופה, המזה"ת ואפריקה, כשכמובן החלק הארי של העסקאות צפוי להתבצע באירופה" מציינים.

עם זאת, שתי הסוכנויות מעלות גם חששות בנושא, ומציינות כי אופן הרכבת האיגרת בצורה הוגנת תוך צמצום סיכון, היא הדבר החיוני ביותר.

"הבעיה לרוב בשוקי האיגו"ח היא שהחתמים מעריכים את הנכסים ב-20% מעל שוויים האמיתי, ומעוניינים לגייס אג"ח בהיקף של מעל ל-90% משווי הנכס. מצב זה אינו הוגן עבור המשקיעים, ועשוי לסחוף את השוק לחוסר שיווי משקל", הם מציינים.