הבורסה בת"א פתחה את השבוע בירידות חדות: התפרצות האינפלציה מוטטה את השוק הסולידי; הערכות: פישר ייאלץ להעלות את הריבית

שבוע המסחר בבורסה של תל אביב נפתח בירידות שערים חדות בעקבות האינדיקציות מסוף השבוע, מבית ומחוץ, שהצביעו על עליית מדרגה בלחצי המחירים בשווקים. התפתחות זו לחצה את שוקי העולם מטה בסוף השבוע, ובפתיחת שבוע המסחר הנוכחי גם ת"א נכנעה למגמה, והמדדים המובילים שייטו לכל אורך היום בטריטוריה השלילית. בשוק המט"ח, במקביל, המשיכה להסתמן גם היום מגמת הקאמבק של הדולר, ובשוק הסולידי נרשמו ירידות שערים חדות למדי, שלימדו על פאניקה רבתי ששררה היום בקרב סוחרי האג"ח.

פתיחת שבוע המסחר בת"א הושפעה כאמור בעיקר מסוגיית האינפלציה. האחרונה קיבלה ביטוי כבר בסוף השבוע, כשבאירופה, ארה"ב וגם בישראל מדדי חודש נובמבר עלו בהרבה מעל התחזיות המוקדמות, ושוקי המניות נלחצו לאחור. זאת, לאחר שבוע עמוס נתוני מאקרו בניכר, שסיפקו דווקא תמונה מעורבת בכל הקשור למגמות הכלכליות. בכל מקרה, עליית המדרגה באינפלציה הייתה כבדה מנשוא מבחינת המשקיעים.

זאת, מיוחד לאור העובדה שהיא משפיעה על התוואי העתידי של המדיניות המוניטארית, ולכן הם הגיבו בהתאם.

על מנת לנתח את עליית המדרגה באינפלציה, רצוי לחלק את התופעה לשניים: הזווית הבינלאומית והזווית המקומית, שנגזרת בחלקה גם מההתפתחויות מעבר לים. לגבי הזווית הבינלאומית, הרי שהרגישות הרבה של השווקים למדיניות הריבית בארה"ב היא שורש התגובה התזזיתית של השווקים לנתונים האחרונים. זאת, מכיוון שלחצי מחירים בארה"ב לא יאפשרו לפדרל ריזרב להמשיך בהקלה המוניטארית לה המשקיעים מצפים, והחשש הוא שכעת הפד ייכנס למלכוד באשר בסוגיית הריבית, ויגברו הסיכויים שהכלכלה תידרדר למיתון.

מצד שני, ראוי לשאול האם עליית המחירים החדה של נובמבר אינה פועל יוצא של עליית מחירי האנרגיה, שהתמתנה כידוע בדצמבר - מה שעשוי להפוך אותה לאירוע נקודתי ולא פרמננטי. המשקיעים בארה"ב טרם עסקו בכך, והעדיפו להתמקד בפאניקה ביום שישי, כך שניתן לומר שהנושא עשוי להיבחן בשבועות הקרובים. בכל מקרה, אחת ההשלכות של אירועי סוף השבוע הייתה התחזקות של הדולר בכל העולם, בציפייה להפסקת הורדות הריבית בארה"ב, מה שכמובן השפיע ועוד ישפיע גם על השוק המקומי.

באשר לשוק המקומי, הרי שהעלייה הגדולה מהחזוי של מדד נובמבר בשילוב עם התחזקות הדולר האחרונה, שתגרור כנראה תופעה דומה גם בדצמבר, הלחיצה גם היא את המשקיעים והעצימה את המומנטום השלילי מחו"ל. התוצאה הייתה גל מכירות אגרסיבי במיוחד באג"ח השקליות הארוכות, כשכעת כל העיניים מופנות להחלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל בסוף החודש, על מנת לבחון האם הוא ימהר להגיב להתפתחויות ויעלה את הריבית כבר כעת.

"אני לא זוכר פאניקה כזאת בשוק האג"ח, לא בימי מלחמת לבנון שנייה ולא בימי הזעזועים הפוליטיים האחרונים, כמו התפטרות שר האוצר נתניהו ומחלתו של רה"מ אריאל שרון", אמר לנו היום אחד הסוחרים בתארו את הדרמה בשוק. "אני מניח שעקב העוצמה של המהלך, גם ידם של הזרים היתה בשוק האג"ח היום, והמשקיעים המקומיים מצפים שמחר עוד יתגבר זרם המכירות של הזרים, ולכן מיהרו גם הם לשחרר היום סחורה", הוסיף.

הלך רוח דומה אפיין היום פעילים נוספים בשוק, שסיפרו על החלטות אד-הוק שקיבלו ועדות השקעה שונות, להיפטר מסטוקים של אג"ח שקליות שהחזיקו. בשוק העריכו עוד, שהקרבה לסוף השנה הקלנדרית ממתנת מעט את התגובה להתרחשויות בשוק המניות, כשבכל מקרה נראה שבשוק פעלו היום לא מעט אמוציות לצד התובנה הריאלית שהאינפלציה כאן כדי להישאר.

נפילות בנדל"ן וביתר

באשר לשבוע הקרוב, סביר להניח שבמהלכו ימשיכו המשקיעים בארץ ובעולם להתרכז בסוגיית האינפלציה, כשהפרמטר ימשיך להיבחן במיוחד בארה"ב, לאור שבוע נוסף רווי נתוני מאקרו שצפוי שם טרם היציאה לחופשת הכריסמס. אירופה עשויה לעסוק גם היא ביתר שאת בסוגיה, כשאיום הסטגפלציה ממשיך לרחף בכבדות מעל מדינות גוש האירו, כשהשוק המקומי צפוי לעקוב אחר ההתפתחויות ולהתבשם במקביל גם מלחצי מחירים תוצרת בית. אלו הוסוו עד עכשיו היטב בדולר החלש, והם מאיימים כעת, יחד עם הדולר, לייצר אפקט לא זניח.

ברקע, המשקיעים בוודאי ישאלו את עצמם מה לגבי ראלי סוף השנה עליו נכתב לא מעט בתקופה האחרונה. ובכן, התשובה שהולכת ומסתמנת היא שספק רב אם המשקיעים יוכלו להיתלות בטריגר חיובי כלשהו בימים הקרובים, על מנת לחזור ולקנות מניות, כך שנראה שהמשקיעים ייאלצו להסתפק בבליץ האחרון של השווקים, שלפחות קירב אותם לרמות השיא. מצד שני, ספק רב אם יהיו כאלה שימכרו מניות באגרסיביות רגע לפני סוף השנה, כך שאת ההשלכות "האמיתיות" של ההתפתחויות האחרונות סביר שנראה רק בתחילת ינואר. זה עשוי להפוך לחודש מאתגר במיוחד, שיסמל אולי את 2008 כולה.

בסוף היום איבד מדד המעו"ף 3.2%, מדד ת"א 100 השיל 3.3% ומדד התל-טק ירד ב-2%. מדד הנדל"ן והיתר - שניים מהברומטרים של מצב-הרוח בשוק המקומי - נפלו היום ב-4.9% ו-5.3%, כשפרט לבריחה של המשקיעים מסיכונים עלו מחדש החששות שמינוף היתר של פירמות הנדל"ן יהיה בעוכריהן גם ברבעון הרביעי. מחזור המסחר היה מתון יחסית לגודל הפאניקה והסתכם ב-1.98 מיליארד שקל.

בשוק המט"ח אותתו האופציות גם היום על התחזקות הדולר, וסימנו לו לקראת סוף היום עלייה של עוד 0.5% למפתן ה-4 שקלים - רמה בה לא ביקר מאז סוף אוקטובר. תנודת הדולר מוסברת כאמור בהתחזקותו מעבר לים, ולאור לחצי המחירים השוררים ממילא במשק, היא עשויה לגזור עליית מדד גבוהה מהצפוי גם בדצמבר בשיעור של כ-0.5%.

פער התשואה מעל 2%

השוק הסולידי גנב כאמור את ההצגה היום, ובמיוחד באפיקים השקליים הארוכים, שם נרשמה פאניקת מכירות כמעט חסרת תקדים. בין היתר בלט השחר הארוך (1026), שרשם ירידה חדה של כ-3.6% במחזור של פי 21 מהממוצע. ירידות של עד 2.5% נרשמו גם בשחרים ל-10 שנים, כשפער התשואה מול האג"ח המקבילות האמריקניות נפתח לרמה הגבוהה ביותר לאורך המשבר האחרון, של 2%.

היחלשות האפיקים השקליים מוסברת כמובן בחששות מעליית מדרגה באינפלציה במשק, שתצריך העלאת ריבית כבר בקרוב ואולי אף סדרה של העלאות - בניגוד לחזוי עד היום. בכל מקרה, נראה שהסוחרים נרעשו קצת יותר מדי מההתפתחויות האחרונות וערבבו היום לא מעט אמוציות במהלך המסחר, מה שבא לידי ביטוי במחיקת כל התשואה השנתית של האג"ח השקליות הארוכות. כך, שלא מן הנמנע שתיקון מסוים באפיק זה יירשם בטווח הזמן הקצר, כפי שבא לידי ביטוי כבר בסוף יום המסחר הנוכחי.

המניות הפעילות ביותר במסחר בת"א היום היו כי"ל , שאיבדה 3.3%; לאומי , שאיבדה 3.1%; סלקום , שירדה ב-1.4%; טבע , שנחלשה ב-1% והחברה לישראל , שאיבדה 5.1%. באגף היורדות בלטו במדד היתר מניות אירו סאט , שצללה 16.7%, ומניית אס.די.אס , שנפלה 14.8%. בת"א100 בלטו מניות הנדל"ן אפריקה , בירידה של 5.9%, החברה הבת דניה סיבוס בירידה של 7.8% ואוסיף בירידה של 6.9%.

מניית כלל פיננסים איבדה כ-9%; הערכות: בגלל חשיפה לשחרים

מניית כלל פיננסים איבדה היום כ-9% במחזור מסחר גבוה יחסית של כ-12 מיליון שקל. על פי הערכות בשוק ההון, הירידה החדה במניות נעשתה על רקע חשיפתה הגבוהה של כלל פיננסים לאג"ח שקליות, שסבלו היום מירידות חדות. בכלל פיננסים סירבו להגיב לידיעה, אך מקורבים לחברה ציינו כי אין כל ביסוס להערכה כי לחברה נגרמו הפסדים מהותיים כתוצאה מהחשיפה לאג"ח שקליות, וכן כי החברה דאגה לצמצם חשיפה זו מאז פרסום הדו"חות הכספיים לרבעון השלישי.

מדו"חות כלל פיננסים לרבעון השלישי עולה כי היקף החשיפה של החברה לאג"ח שקליות לזמן קצר עמד על 664 מיליון שקל. "התפרצות פתאומית וחדה של האינפלציה שלא תלווה בעלייה בריבית השקלית, עלולה לפגוע ברווחיות הקבוצה", כתבו בדו"חות הרבעון השלישי בכלל פיננסים.

בסוף השבוע האחרון אכן ראינו התממשות של אירוע שכזה. מדד המחירים לצרכן הפתיע כשעלה ב-0.4% בניגוד לתחזיות, וגרר אחריו ירידות חדות באג"ח השקליות של עד כ-2%. נציין שכל ירידה של אחוז בשחרים, משמעותה אובדן של כ-6 מיליון שקל עבור כלל פיננסים.

יחד עם זאת ראוי להזכיר כי כלל פיננסים ציינה בדו"חותיה כי ההשקעות השקליות הן לזמן קצר. למרות הירידות החדות היום, האג"ח השקליות לזמן קצר רושמות תשואה אפסית מתחילת הרבעון ולא הפסדים. הסיבה לכך היא שעד השבוע שעבר נרשמו באפיק זה עליות, שנמחקו היום. לכן, ככל הנראה, נכון להיום כלל פיננסים עדיין אינה רושמת הפסדים מחשיפה זו, אולם אם ימשיכו הירידות בשחרים עלולה החברה להפסיד מהפוזיציה. זאת בהנחה שהיא אכן באותו היקף כפי שציינה בדו"חותיה האחרונים.

עוד נציין כי גם מניות הברוקרים האחרים ספגו היום ירידות חדות של 4%-6%, ככל הנראה גם כן על רקע פוזיציות שונות בשוק ההון, שעלולות לגרום להפסדים בשל הירידות החדות שנרשמו היום בשווקים. עם זאת אצל אף אחת מהן לא היו ירידות חדות כמו בכלל פיננסים, וכן המחזורים באותן המניות היו נמוכים משמעותית לעומתה.

כזכור דו"חות הרבעון השלישי לא היו חזקים במיוחד בכלל פיננסים. החברה רשמה רווח זניח יחסית של פחות מ-5 מיליון שקל, על רקע האטה בשוק החיתום, הפסדים בנוסטרו ועלייה חדה בהוצאות המימון שנבעה מעליית מדד המחירים באותה תקופה.

עוד נזכיר כי בחודשים האחרונים סובלת המניה ממומנטום שלילי. מאז הונפקה החברה בחודש מארס האחרון, איבדה המניה קרוב ל-30% מערכה. כלל פיננסים נסחרת היום לפי שווי של 823 מיליון שקל.

מי-עדן יוצאת לדרך חדשה

מניית מי-עדן, יצרנית המים המינרלים שבבעלות משפחת נפתלי, היא אחת המניות החבוטות בבורסה בשנים האחרונות. הסיבה היא בעיקר אספירציית ההתרחבות של החברה לשוק האירופאי, שעל אף הפוטנציאל הרב שטמנה בחובה, הגשמתה היתה הרבה יותר מאתגרת משחשבו הבעלים. ההתפתחות האחרונה בחברה היא ההיפרדות מהשותפה במיזם האירופאי, ענקית המזון דנונה, שהושלמה בסוף השבוע ומסמנת את יציאתה של מי-עדן לדרך חדשה. דרך בוגרת יותר, ואולי גם בשלה יותר, לייצר צמיחה שמלווה ברווחיות בשוק המים האירופאי, לצד שימור מעמדה בשוק המקומי. מניית החברה הוסיפה היום בהתאם 4.1%, בניגוד למגמה בבורסה.