תיק המניות של חברת ביצועים

ביצועים עוסקת בשלושה תחומים עיקריים:

1.*ניהול תיקי השקעות בהיקף של 80 מיליון שקל.

2.*ניתוח והערכת שוויין של חברות.

3.*ייעוץ וטיפול בלקוחות פרטיים, חברות ומשקיעים זרים בהשקעות ייחודיות.

חמישה תהליכים יכתיבו את מדיניות ההשקעה

להערכת ביצועים, תהליך קבלת החלטות ההשקעה בשנים הקרובות, בשוק האג"ח ובשוק המניות, חייב להתבסס על ניתוח חמשת תהליכי המאקרו אותם עובר המשק כיום, המשפיעים על שוק ההון ועל החברות הנסחרות בו:

1 .*תהליך מתמשך ובלתי הפיך של הורדת האינפלציה, שיימשך אל תוך העשור הבא.

2 . שינוי מבני ארוך טווח של המשק, המתבטא במעבר מתעשיות וענפים עתירי עבודה וערך מוסף נמוך, לתעשיות בעלות ערך מוסף גבוה, עתירות הון וידע אנושי מתקדם.

3 . תהליך הגברת התחרות וההתייעלות המתבצע כמעט בכל ענפי המשק זה שנתיים וזאת על-ידי:

א.*הגברת החשיפה ליבוא וביטול מכסים.

ב.*הקטנת מעורבות הממשלה בפעילויות המשק.

ג. שבירת מונופולים ממשלתיים והפרטתם, תהליך המייעל ומגביר את פריון המשק.

ד.*הקצאת משאבים לתשתיות, לשם הוצאת המשק מהאטה.

4.*תהליך הגברת אטרקטיביות המשק בעיני משקיעים זרים.

שלושת תהליכי המאקרו האלה, יחד עם ליברליזציה בתנועות מט"ח פנימה והחוצה מישראל, ימשיכו לשפר בעתיד את דירוג המשק בעולם ואת מידת האטרקטיביות שלו. גורם מהותי נוסף המגביר תהליך זה הוא היציבות היחסית בתנודות שער החליפין. זהו אחד הגורמים העיקריים כיום למשקיעים גדולים בזירה הבינלאומית להעדיף השקעה במדינה אחת על פני האחרת. ללא ספק, המשך מדיניות זו של יצירת יציבות, תגביר את אטרקטיביות המשק הישראלי ושוק ההון המקומי, ותביא להמשך כניסת משקיעים זרים אליו.

5 .*המשך תהליך הגלובליזציה בעולם ובישראל כחלק ממנו.

בביצועים ממליצים על מניות מ-7 ענפים:

אגרו-כימיה וכימיקלים, אלקטרוניקה והיי-טק, בנקאות, תוכנה, תקשורת ו- OUTSOURCING, מזון, טקסטיל, נדל"ן ותשתית.

אגרו-כימיה וכימיקלים

מכתשים-אגן

קבוצה זו היא אחת מהמובילות בעולם בשוק האגרוכימיה והחומרים להגנת הצומח. גודלו של שוק האגרוכימיה בעולם נאמד ב-30 מיליארד דולר. עיקר פעילותה של החברה הוא בפלח השוק בדרום-אמריקה, שצומח בשיעור הגבוה ביותר בעולם, כ-9% בשנה.

לאחר האיחוד בין מכתשים לאגן, יתאפשר לחברה להמשיך בשיעורי צמיחה גבוהים על-ידי יצירת תשתית לגיוסי הון נוספים ומיקוד בתחומים חדשים צומחים כגון: הנדסה גנטית בתחום הצומח ואנדו-אקסידנטים טבעיים.

אלקטרוניקה והיי-טק

אלביט מערכות

זוהי החברה המובילה בעולם בענף השבחת פלטפורמות נשק מוטסות, יבשתיות וימיות. ביצוע הפרויקטים מתבצע על-ידי החברה, משלב התיכנון והפיתוח ועד לשלב הסופי של ביצוע ומסירה ללקוח, תוך מתן גיבוי לקליטת המערכות. הקשרים הנוצרים עם לקוחות מאפשרים לחברה לשלב מוצרים מתוחכמים ביותר, פרי פיתוח עצמי, בעסקאות ההשבחה.

התחומים בהם החברה פועלת, ובעיקר ההשבחות, הם נישות הצומחות כיום בשוק העולמי על חשבון מכירת מערכות נשק חדשות על-ידי היצרנים הגדולים בעולם.

לאור ההישגים של החברה והשינויים בענף, לדעתנו זהו רק עניין של זמן עד שאחד היצרנים הגדולים בעולם יבצע רכישה גדולה במניות החברה, לצורך אחזקה אסטרטגית או אף מעבר לכך. תחזית הרווח למניה ל-99': 1.2 דולר, והיא משקפת מכפיל 10.

אורבוטק

זוהי החברה המובילה בעולם לייצור מכשירי בדיקה אופטיים ממוחשבים לבדיקת מעגלים מודפסים, ולבדיקת צגים שטוחים. החברה שולטת בשווקים אלה ותופסת נתח של 70% משוק בדיקת המעגלים המודפסים ו-60% משוק בדיקת הצגים השטוחים.

הענפים בהם היא פועלת צפויים לצמוח בשיעור של 20%-30% לשנה. נקודה חשובה לציון, המלמדת על כדאיות ההשקעה בחברה, היא העובדה, שלמרות ש-45% ממכירות החברה הם לאזור מזרח אסיה, הנמצא במשבר מתמשך, החברה פרסמה דו"חות מצוינים לרבעון השני של 98'.

תחזית הרווח למניה לשנת 99' היא 3.25 דולר, המשקפת מכפיל 10.

ESC אי.אס.סי מערכות רפואיות היא חברה מובילה בתחום הטיפולים האסתטיים, הכולל טיפולי עור, צלוליטיס והסרת שיער. קהל היעד למוצרי החברה הוא מגילאי 45 ומעלה, בעלי הכנסה גבוהה מהממוצע, המייעדים השקעת סכומי כסף גדולים לשמירת חזותם.

הענפים בהם היא פועלת גדלים בשיעור של עשרות אחוזים בשנה. לאחר רכישת חברת תעשיות לייזר, תחזית הרווח למניה לשנת 99' היא 2.75 דולר.

בנקאות

ענף הבנקאות והבנקים המובילים במשק (פועלים, בל"ל) צפויים לשפר בשנים הבאות תוצאותיהם לאור יציאת המשק מהמיתון. מעבר לכך, כמה נקודות נוספות, שהופכות השקעה בבל"ל, בבנק פועלים ובפי.בי להשקעות מועדפות.

בנק לאומי:

א.*סיום הלחץ על המניה לאחר פקיעת האופציות ב-10.8.98.

ב. הפרטת הבנק ומכירת גרעין השליטה למשקיעים אסטרטגיים, שישביחו את פעילות הבנק תוך כדי המשך תהליך התייעלות ושיפור הרווחיות.

בנק הפועלים:

א. כניסת משפחת אריסון אל הבנק ואפשרות שילובו בפעילות הבינלאומית של הקבוצה.

ב.*פריסה איכותית באחזקות במשק הישראלי.

ג.*יתרונות לגודל, עקב היותו הבנק הגדול בארץ.

גורמים אלה ימשיכו לשפר את דירוג בנק הפועלים ברשימת 100 הבנקים הגדולים בעולם, ויביאו להמשך כניסת משקיעים זרים אליו.

פי.בי:

א. פי.בי היא זרוע ההשקעות של משפחת ספרא בישראל, וסביר להניח שכל התרחבות בפעילותה תתבצע דרך החברה.

ב.*הכנסת כרטיס האשראי החדש, ויזה אלפא, תביא לשיפור בריווחיות.

ג. בחישוב היחסים הפיננסיים עולה כי הבנק הבינלאומי, האחזקה המרכזית של פי.בי, נהנה מסיכון עסקי ופיננסי נמוך יחסית לענף.

תוכנה, תקשורת ו-OUTSOURCING

פורמולה

חברת אחזקות המחזיקה בחברות המובילות בעולם בתחום תוכנת המחשבים. שלוש מהאחזקות נסחרות בארה"ב, והשאר בישראל. חברות נוספות בנישות מתפתחות, בהן בוצעה השקעה, יונפקו בשנתיים הקרובות, ועל-ידי כך ימשיכו למצב את פורמולה כאחת ההצלחות בין חברות האחזקה.

לדעתנו, יש להעניק לשווי החברה פרמיה נוספת, עקב איכות הניהול בה.

תחזית הרווח למניה לשנת 99': 3.8 דולר.

כלנית כרמון

החברה מהווה מרכז תמיכה ושירות לחברות מייקרוסופט, <<3U>G\CAH\<7U ויבמ בישראל. סל השירותים והמוצרים שהיא מספקת יוצר תלות של הלקוחות בחברה.

למרות העלייה הגבוהה בשער המניה בשנה האחרונה, ולאור תחזית הצמיחה בשיעור 50% בשנה, לשנים הקרובות, לדעתנו, מחיר המניה עדיין אטרקטיבי.

תחזית הרווח לשנת 99' היא 1.5 מיליון דולר.

מזון

רבוע כחול

החברה המובילה בענף רשתות המזון בישראל, אחד הענפים הבודדים שלא נפגעו מהמיתון.

החברה מתעתדת בשנים הקרובות להגביר את פריסתה הארצית באמצעות הקמת מאות סניפים חדשים. לדעתנו, סביר להניח כי אחת מהרשתות הגדולות באירופה תרכוש אחזקה אסטרטגית בחברה בשנים הקרובות.

טקסטיל

פ.מ.ס

למרות השיוך של החברה לענף הטקסטיל, היא לא עוסקת בענפי הטקסטיל המסורתיים. החברה עוסקת בייצור פנלים ויריעות, המשמשים כחומר גלם למוצרים כמו קסדות, אפודי מגן וחלקי מיגון בכלי רכב וטיס. יעדי המכירה של החברה הם כוחות הביטחון של מדינות וארגונים בארץ ובחו"ל. 80% ממכירות החברה הם ליצוא.

ב-97' עברה החברה למפעלה החדש ובכך הגבירה באופן משמעותי את כושר הייצור. החברה צומחת בהיקף המכירות מדי שנה, ומחלקת דיבידנד באופן שוטף. ב-97' חילקה דיבידנד בשווי 10 מיליון שקל, המהווה כ-10% מההון העצמי של החברה (הדיבידנד חייב במס בשיעור מופחת של 15% היות שמדובר בהכנסה ממפעל מאושר).

החברה נסחרת במכפיל רווח נמוך בשיעור 5.

דלתא גליל

היצואנית הגדולה ביותר בענף הטקסטיל, ואחת היצרניות הגדולות בעולם של הלבשה תחתונה, בתחום המותגים הפרטיים (<(<3U>G\Private LabelsH\<7U.

לחברה הסכמים ארוכי טווח עם רשתות ויצרנים מובילים בעולם. לדעתנו, החברה, בניהולה האסטרטגי החדש, תמשיך להקטין עלויות, לבצע רכישות ולהרחיב את פריסתה השיווקית בעולם.

בנוסף לאספקטים העסקיים האלה, מכפיל הרווח והיחס שווי שוק להון עצמי של החברה נמוכים מהממוצע העולמי. תחזית הרווח למניה לשנת 99' - 1.2 דולר.

נדל"ן ותשתית

סקום

להערכתנו, מחירי מניות הנדל"ן משקפים את מלוא המשבר הפוקד את הענף, ולפיכך כניסה סלקטיבית וזהירה לקבוצות מסוימות מהווה הזדמנות השקעה. חברת סקום היא אחת משלוש חברות המומלצות על-ידי ביצועים בענף הנדל"ן והתשתית.

החברה עוסקת בכל תחומי הנדל"ן: בנייה למגורים, תעשייה, מסחר ומשרדים. החברה היא חברה נכדה של שיכון ובינוי, שהונפקה לאחרונה בבורסה.

לחברה פרויקטים רבים לבנייה בכל רחבי הארץ, והיא זכתה במכרז לבניית קרית הממשלה בבאר-שבע וקרית הממשלה בחיפה. לאחרונה נמסר שהחברה מתכוונת להיכנס לפרויקט בנייה במתחם השוק הסיטונאי בתל-אביב בהיקף של 500 מיליון דולר.

החברה נסחרת ביחס שווי שוק להון עצמי של 0.6 ומכפיל רווח 7 (חברת שיכון ובינוי, בעלת השליטה, נסחרת ביחס שווי שוק להון עצמי של 10).

סולומון אחזקות

החברה עוסקת בייזום וביצוע פרויקטים למגורים, וכן בביצוע עבודות כקבלן מבצע עבור אחרים. כמו כן, היא מחזיקה בחברות בנות העוסקות בניהול פרויקטים של מבנים לתעשייה והשקעות בנדל"ן בארה"ב.

החברה מתמקדת בעיקר בבניית דירות עממיות, שגם בתקופות האטה נמכרות היטב. יחסית לחברות נדל"ן אחרות, מינוף החברה אינו גבוה במיוחד - ההון עצמי מהווה כ-35% מהמאזן - ולפיכך רמת הסיכון של החברה נמוכה יותר.

לדעתנו, המניה סובלת מסנטימנט שלילי עמוק לענף הנדל"ן, ואין הצדקה שהמניה תיסחר במחיר נמוך, המתבטא ביחס שווי שוק להון העצמי 0.5 ומכפיל רווח 5.

סולל בונה

קבוצת התשתיות הגדולה בישראל, שתיהנה באופן מיידי מהפניית משאבים לטובת ענף התשתית, על-פי הצהרת הכוונות של הממשלה. בנוסף, החברה פעילה בחו"ל באופן מסיבי, וזוכה שם במכרזים בהיקף של מאות מיליוני דולרים.