"חלון ההזדמנויות שנפתח עבור הנפקות של חברות נדל"ן לא יישאר פתוח לאורך זמן"

אנגל לא הייתה חברת הנדל"ן המניב היחידה שהפכה אשתקד לציבורית בלונדון, אבל היא הייתה החברה הישראלית הראשונה שפתחה את הצוהר עבור חברות ישראליות אחרות בתחומה. הפייפ-ליין כולל כיום, בין היתר, את נאנט, ב.ס.ר אירופה, דלק נדל"ן ואטלס. זו האחרונה, אגב, צפויה להשלים את הנפקתה הראשונית כבר בעוד שבועיים. היחידה, בינתיים, ש"חוטאת" ואינה מכוונת מאמצים לשוק ההון הבריטי אלא דווקא לבורסה הפאן-אירופית, היורו-נקסט, היא ארזים.

אז האם מתפתחת בועה של הנפקות נדל"ן בשוק ההון הבריטי? "עדיין לא הייתי מכנה את המצב הנוכחי 'בועה'", אומר אדם הארט, ראש חטיבת הפיתוח העסקי של בנק ההשקעות הבריטי KBC Peel Hunt, בנק ההשקעות אשר שימש כחתם בהנפקת אנגל מזרח-אירופה. אנגל גייסה כ-53 מיליון דולר לפי שווי של כ-166 מיליון דולר ונסחרת כיום לפי שווי של כ-203 מיליון דולר. כיועץ ממונה להנפקה של אנגל שימש בית ההשקעות Dawnay-Day.

KBC חתם באחרונה על שיתוף פעולה אסטרטגי עם בית ההשקעות MG אקוויטי פרטנרס, בראשות אמיר רווה. KBC היא חברה-בת של בנק KBC העולמי, הנמנה עם 20 המוסדות הפיננסיים הגדולים במדינות האיחוד האירופי. הבנק מתמקד בחברות קטנות-בינוניות בעלות שווי שוק הנע בין 50-350 מיליון דולר. במהלך 2005 ביצע KBC למעלה מ-20 הנפקות, במסגרתן גויס סכום של כ-1.5 מיליארד דולר. הבנק נבחר אשתקד לברוקר וליועץ הממונה הטוב ביותר בבורסת ה-AIM.

הארט אומנם לא מגדיר את מבול הנפקות הנדל"ן כבועה, אך נוטה במהלך דבריו לרסן מעט את התלהבות המשקיעים מהנפקות נדל"ן באמצעות שתי מילים עיקריות - איכות וזהירות. "אנגל הונפקה בתקופה שבה המשקיעים הבריטים התלהבו מאוד מחברות נדל"ן הפועלות במזרח-אירופה. הן הצליחו להצית את דמיונם. אנגל הייתה אחת מהחברות האיכותיות מבין חברות הנדל"ן, ולא הייתי מתנגד להנפיק עוד חברות דוגמתה. עם זאת, בקרוב אותם משקיעים מוסדיים שהשקיעו את כספם באותן חברות, ידרשו תשואה על השקעתם ויימנעו מלהשקיע בחברות נוספות בתחום".

" כלומר, מבול הנפקות חברות הנדל"ן ייפסק.

"קרוב לוודאי שכן. חלון ההזדמנויות שנפתח עבור הנפקות של חברות נדל"ן לא יישאר פתוח לאורך זמן ובסופו של דבר, יגיע הרגע בו המשקיעים יגידו 'Stop The IPO', עכשיו אנחנו רוצים לראות ביצועים. עם זאת, אני מאמין שלכל חברה איכותית יהיה תמיד קהל של משקיעים שיתעניין בה. הבעיה עלולה להיווצר כאשר חברה לא איכותית מונפקת ומסיטה את תשומת-לב המשקיעים מחברות איכותיות".

רווה תמים דעים עם הארט. "הנפקת אנגל פתחה דלת עבור חברות נדל"ן ישראליות אחרות, אבל הדלת לא תהיה פתוחה לאורך זמן". מקס רויד, האחראי על תחום הטכנולוגיה ב-KBC מוסיף כי "לכל מנהל פורטפוליו יש סכום השקעה ספציפי אותו הוא מקצה להשקעה בכל תחום ותחום. לאחר תקופה מסוימת, הוא יבקש לראות תשואה על השקעתו ואם הוא יקבל הצעה לרכוש מניות של עוד חברת נדל"ן, איכותית ככל שתהיה, הוא לא יקנה אותן, אם הוא לא יכול למכור את המניות של החברה השנייה שיש לו".

הארט מסכים עם העובדה כי חלק מהחברות הישראליות שהונפקו אשתקד, הגיעו לשוק טרם זמנן. "היום המשקיעים הבריטים הרבה יותר זהירים מבעבר. הכישלון של חלק מההנפקות שבוצעו אשתקד, ביניהן גם של חברות ישראליות, גרם להם לנקוט משנה זהירות. כיום, הם יותר סלקטיביים ונוטים לבחור רק בחברות האיכותיות ביותר. אם האיכות תישמר, גם העניין בהנפקות חדשות יישמר". לדבריו, אחת הבעיות העלולה לפגום באיכות ההנפקות היא מספר בנקי ההשקעות בלונדון. "יש המון בנקי השקעות ויועצים ממונים בלונדון. בנק השקעות קטן שלא הרבה חברות רובצות לפתחו, יטה להנפיק חברות פחות טובות ועלול, בצורה זו, לפגוע באיכות ההנפקות הכוללת".

הארט מסכם את דבריו עם טיפ קטן למנהלי החברות. "אם פנית לבנקאי השקעות והוא אמר לך כי הוא יוכל להנפיק אותך תוך 12 שבועות, אל תלך אליו". "