פועלים ונצ'רס יוצאת לגייס קרן שלישית בהיקף 100-120 מיליון דולר

פועלים ונצ'רס היא אחת מקרנות ההון סיכון היחידות בישראל שנולדו מתוך בנק. בתחילת שנות ה-90 פועלים ונצ'רס הייתה קרן שהשקיעה בקרנות הון סיכון אחרות, וב-1998 קפצה למים והפכה גם לקרן שמשקיעה ישירות בחברות. בשנת 2000 גויסה הקרן הראשונה שהשקיעה רק בחברות, אך פועלים ונצ'רס עדיין השקיעה בשתי קרנות - דלתא ויוזמה 2 של האחים עופר ויגאל ארליך. לפועלים היו 20% מהקרן שניהלה 80 מיליון דולר, וכך גם בדלתא ונצ'רס שמנהלת 63 מיליון דולר. בנוסף, פועלים השקיעה גם כשותפה מוגבלת בקרנות היפריון, פורמולה ונצ'רס וסטאר.

פעילות ההשקעה בקרנות הגיעה לקיצה. היום פועלים ונצ'רס היא קרן הון סיכון לכל דבר, שמנהלת 80 מיליון דולר בשתי קרנות מקבילות ומשקיעה ב-20 חברות פורטפוליו. בעבר הקרן ניהלה עוד 30 מיליון דולר בקרן הוריזון שפורקה לפני שנתיים, לאחר שהחזירה למשקיעים פי שניים על השקעתם. בסך הכל מנהלת הקרן 250 מיליון דולר בהשקעות ישירות ועקיפות.

הצוות של הקרן כולל ארבעה: מנכ"ל פועלים שוקי הון (שתחתיה פועלת פועלים ונצ'רס), ניר ברונשטיין; מנכ"ל פועלים ונצ'רס, ערן גרשט; ומנהלות ההשקעות, שירלי שפר ואורלי יניב-הררי.

2 אקזיטים והנפקה

בשנתיים האחרונות היו לקרן שלושה אקזיטים משמעותיים: מכירת סאיוטה ואפילוג, וכן הנפקת פאואר דיזיין. מדובר באקזיטים שהביאו תשואה של פי 2-3.6 על הכסף. לא רע בהשוואה למתחרים האחרים שמנהלים קרנות משנת 2000. ברונשטיין אומר שבפועלים ונצ'רס לא מתרגשים מכל אקזיט, ובכלל, כשההחזר אינו גבוה הם מעדיפים לקרוא לזה נזילות של חברה. ברונשטיין: "לקרן היו עוד שלוש חברות שהיא מימשה את אחזקותיה אך לא במכפילים גדולים. בנוסף, חמש חברות הפסיקו את פעילותן במהלך חיי הקרן. נותרו עוד 9 חברות פורטפוליו שמחכות לתורן".

* אתם מדברים בפתיחות על הפורטפוליו ועל הביצועים שלכם. זה לא רגיל במחוזות ההון סיכון הישראלי.

ברונשטיין: "אנחנו מאמינים שעולם ההון סיכון צריך לעבור לשקיפות. אפילו קרנות הגידור הפכו לשקופות. אין לנו בעיה להיות הראשונים שנעשה את זה. הנתונים של הביצועים של הקרן חלקם עוד במינוס, ואין לי בעיה להגיד את זה. אני מסתכל על הנתונים שקאלפרס מפרסמת ואני רואה שרוב הקרנות הישראליות והאמריקאיות שגויסו בשנת 2000 נמצאות במצב דומה או גרוע הרבה יותר. היו קרנות ששחטו אותן, הספידו אותן וכולם האשימו את הבציר. נכון, אלה היו שנים לא קלות אבל אנחנו כבר החזרנו למשקיעים 40% מהכסף שלהם ואם מחשבים את ה-IRR ללא דמי הניהול מדובר בשיעורים חיוביים אם כי לא גבוהים".

גרשט מוסיף: "אני מאמין שבסופו של דבר נוכל לעשות בין 1.5 ל-1.6 על הכסף".

בתעשייה יודעים לספר שפועלים ונצ'רס קיבלו לא מעט הצעות לקנות את הפורטפוליו. בפועלים אומרים שהם לא מדברים על הצעות שקיבלו ובכל מקרה הפורטפוליו אינו למכירה. פועלים ונצ'רס משקיעה בחברות בתחומי המדיה (בעיקר אינטרנט), תוכנה ותקשורת. יש יוצאי דופן כמו נגבטק, שפועלת בתחום המוליכים למחצה, ועוד חברות שפועלות בתחום התקשורת הניידת.

גרשט: "אנחנו לא יודעים לעשות ביוטכנולוגיה או מדעי החיים ולכן החלטנו לשתף פעולה עם המובילים בשוק, אהוד גלר ובת שבע אלרון בקרן פועלים-מדיקה". גרשט מדבר על החבירה של פועלים ונצ'רס לקרן ההון סיכון המתמחה מדיקה שהשלימה לאחרונה גיוס של הקרן השלישית בהיקף של 125 מיליון דולר.

מעורבות בכל החברות

הפורטפוליו של פועלים ונצ'רס מורכב מחברות הקרובות לבשלות וגרשט אומר שבשלב הזה של חיי הקרנות אין להן חברות בשלבים המוקדמים. יש להם עוד הון פנוי לבצע עוד השקעה אחת, וגם היא כמובן תיעשה בחברות בשלבים בשלים. גרשט: "בתחילת חיי הקרן השקענו בשווי נמוך יחסית בחברות, כמו רד בנד, דיסקרטיקס ונגבטק, שהיו בתחילת דרכן והיום אנחנו רואים שהן והצליחו ומוכרות בהיקפים נאים.

- מה היה תהליך השינוי באופי ההשקעה שלכם?

ברונשטיין: "בהתחלה היינו קרן שמשקיעה בקרנות. אחר כך הפכנו לקרן שמשקיעה במשותף עם קרנות אחרות ובסוף הגענו להיות קרן שמובילה סבבי גיוס בחברות. אני חושב שהתבגרנו עם החברות שלנו. אנחנו מעורבים בהן ושותפים לצמיחה של החברות שנכנסנו אליהן בשלבים מוקדמים".

- ברוב החברות אין לכם אחזקות משמעותיות.

גרשט: "עם אפילוג הייתה לנו אחזקה של 12% בלבד, אבל היה לנו IRR של 50%, בעיקר בגלל השקעה כפולה של פועלים ונצ'רס בחברה כמו גם השקעה של דלתא שאנחנו שותפים בה. כעת אנחנו רוצים להגיע למצב שבו יש לנו אחזקות של 12%-18% בחברות".

- באיזו אסטרטגיה אתם נוקטים - מעורבות בחברות או משקיעים ושוכחים?

גרשט: "אנחנו מעורבים בכל החברות. אנחנו תמיד מאמינים שהקרדיט מגיע להנהלת החברה במקרים של הצלחה, אבל אנחנו יושבים ושומרים על קשר הדוק עם החברה".

ברונשטיין: "השותפות האסטרטגית עם בנק ההשקעות האמריקני ויליאם בלייר (Company& William Blair) ובנק ההשקעות הבריטי ברידג'וול סקיוריטיז (Securities Brigdewell) ובנק הפועלים מהצד השני מאפשרת לנו מרחב גדול של סיוע לחברות שלא כל קרן יכולה להציע לחברות הפורטפוליו שלה. כמו למשל ניסויי המוצר בארגון גדול וגישה ללקוחות פוטנציאלים".

הרכב המשקיעים בקרן פועלים ונצ'רס הוא ייחודי כי הוא מרכיב מאות מהלקוחות הנבחרים של בנק הפועלים. לדברי ברונשטיין וגרשט, הרכב המשקיעים יישאר דומה, רק שהפעם הם ינסו לצרף את המוסדיים: "נגייס את הכסף על בסיס ההצלחות והצוות המגובש. אני חושב שכבר הוכחנו שאנחנו יודעים לנהל את הכסף. בנוסף, נפעל להרחיב את הצוות. נגייס מהמשקיעים הקודמים שלנו בקרנות ובהחלט נפנה למשקיעים מוסדיים ישראלים למרות שיכול להיות שזה יהיה הרבה יותר קל לגייס את ההון בחו"ל".