מורה נבוכים למשקיע בעולם

1HK) Cheung Kong)

הקונצרן מחזיק בנתח של כ-25% משוק הנדל"ן בהונג-קונג. לכך ניתן להוסיף פורטפוליו רחב ומפוזר של השקעות נדל"ן בסין עצמה, המתפזר בין הערים הגדולות בסין (צ'נג-דו, גואנגז'ו, בייג'ינג, שנגחאי ועוד). מדובר בפרויקטים יזמיים, כגון קניונים ובנייני מגורים, לצד נכסים מניבים כגון מלונות, משרדים ונמלים.

כל השפע הזה נסחר במכפיל 14 חזוי ל-2007 עם תשואת דיבידנד של כ-2%. בשנת 2006 הניבה מניית הקונצרן תשואה של כ-25% (כולל הדיבידנד). עדיין, היא מוסיפה להיסחר בדיסקאונט של כ-25% ל-NAV, כאשר הסיכון העיקרי הוא כי כ-70% מה-NAV (שווי נכסי נקי) הוא האחזקה בהאצ'יסון-וומפואה, בעלת השליטה בפרטנר הישראלית. זו, נסחרת במכפיל 16 עם תשואת דיבידנד דומה לשל החברה האם. לסיכום, דרך סולידית למדי לקבל חשיפה גלובלית, עם דגש על סין ואסיה. (˜*)

הונג קונג

HK 2777) Gungzhougu)

החברה פועלת בתחום הנדל"ן המניב והנדל"ן למגורים בבייג'ין ובגואנגזו. בייג'ין נהנית כרגע מפריחת חסרת תקדים בשוק הנדל"ן זאת בשל ההכנות לאולימפיאדה שתיערך בה בשנת 2008. שנת 2007 צפויה להיות שנת השיא בה ייכנסו ההכנות לישורת הסופית. גואנגזו נהנית אף היא מפריחה בשוק הנדל"ן. ממשלת סין מעודדת כרגע הגירת אוכלוסייה כפרית אל הערים, כאשר גואנגזו הינה אחד היעדים המועדפים על הממשלה. בנוסף, נהנית העיר מגידול משמעותי בתיירות הנכנסת לסין. גואנגזו, בשל השרידים ההיסטוריים המרתקים שבה, מהווה את אחד מיעדי התיירות המועדפים על התיירים מהמערב. (*)

סינגפור

Capital-Land (CAPL SP

חברה זו הנסחרת בסינגפור היא למעשה דרך מצוינת להשקיע בשוק הנדל"ן באזור אסיה-פסיפיק המאופיין בצמיחה כלכלית מואצת אשר נותנת אותותיה גם בשוק הנדל"ן. החברה היא הבעלים של מספר קרנות ריט המשקיעות בשוק הנדל"ן המניב ושוק הנדל"ן למגורים במדינות כגון סין, הודו, מלזיה, אוסטרליה, סינגפור, יפן, קוריאה ועוד. הצפי הוא כי גם ב-2007 ימשיכו מדינות האזור לצמוח, דבר אשר יוביל לעלייה במחירי הנדל"ן במדינות הנ"ל. בנוסף, רמת הפיזור בין המדינות השונות מקטינה לדעתנו את הסיכון הגלום במניה. (*)

שבדיה

MJ

חברת בנייה למגורים הנסחרת בבורסה בשבדיה. החברה נסחרת בשווי שוק של 16.8 מיליארד כתרים שבדים (1.8 מיליארד אירו). מרבית פעילות החברה נעשית בשבדיה והיא זוכה לתמחור אטרקטיבי. החברה השבדית דיווחה בדוחות הרבעון השלישי של 2006 על המשך מכירות ערות יחד עם המשך תנופה של התחלות בנייה. מחירי בתים הוסיפו לעלות ברבעון זה. 43% מהתחלות הבנייה הן בשטוקהולם והחברה מחזיקה ב-12,000 היתרי בנייה, גידול של 23% מהתקופה המקבילה אשתקד. החברה מדווחת על ביקושים ערים גם בנורבגיה, תוך עליית מחירים, והיא מספקת הזדמנות מצויינת לחשיפה לנדל"ן במדינות סקנדינביה הקרות. (*)

טורקיה

IS REIT

החברה, אשר הוגים אותה "איש-ISH", הינה חברת נדל"ן מניב בטורקיה, בעלת פורטפוליו מגוון מאד עם שווי שוק של כ-700 מיליון דולר ונכסים בשווי דומה ונסחרת בבורסה הטורקית.

לחברה רמת רווחיות גבוהה הודות לנכסים איכותיים שמניבים זרם הכנסות קבוע. בתשעת החודשים הראשונים של 2006 הרוויחה החברה כ-23 מיליון דולר. מכפיל ה-FFO של החברה עומד על כ-23, מכפיל נמוך ביחס לצמיחה של החברה. החברה השיגה תשואה של 44% מאז השפל של משבר יוני 2006, וזאת לעומת מדד המניות הטורקי שהשיג תשואה של 25%.

הצרכן הטורקי עבר מטלוויזיה שחור לבן למסך פלאזמה, וסביר להניח שהטלפון הראשון שלו היה דווקא סלולארי, וכך גם המצב בתחום מרכזי הקניות. הלהיטות של יזמים לפתוח עוד ועוד מרכזים גדולה. היותה של טורקיה גשר בין מזרח למערב, והמחסור במשרדים הן בתחום הייצור והן בתחום השירותים, מציתים את דמיון היזמים ומספקים רוח גבית נהדרת לנדל"ן המקומי. (˜)

גרמניה

EUROCASTLE (ECT NA)

פעילותה העיקרית של אירוקסטל הינה בתחום הנכסים המניבים בגרמניה. לחברה נכסים מניבים במיקומים טובים (prime location). השווי הנכסי המוערך של החברה עומד על כ-50 אירו למניה, בהשוואה לשער מניה נוכחי של כ-42 אירו. החברה פועלת לרשום את מניותיה גם בגרמניה. החברה נסחרת בשווי של כ-2.6 מיליארד אירו, תשואת הדיבידנד השנתי כ-3%. (*)

צרפת

Nextly (NXI FP(

נקסיטי עוסקת בעיקר בייזום פרוייקטים של דירות למגורים בצרפת. בנוסף, החברה פועלת בתחום הנדל"ן המסחרי, מרחיבה את פעילותה הבינלאומית באירופה, ומעניקה שירותי ניהול פרוייקטים. כ-80% מהכנסות החברה נובעות מתחום הנדל"ן למגורים, 16% מנדל"ן מסחרי והיתרה משירותים. נקסיטי נסחרת בשווי של כ-1.9 מיליארד אירו, מכפיל מכירות של כ-1.1, ומכפיל רווח של כ-11.5 לשנת 2007. נקסיטי מחלקת דיבידנד של מעל 2% לשנה. (*)

צרפת

Kaufman&Broad (KOF FP)

החברה עוסקת בייזום בתחום הנדל"ן למגורים, בעיקר בפאריס ופרבריה, למעמד הבינוני ומעלה. החברה הינה חברת בת של KB HOME, הפועלת בתחום הנדל"ן בארה"ב ונסחרת בשווי של כ-5 מיליארד דולר. קוייפמן & ברוד, שהינה מותג מוכר ונחשב בצרפת, נסחרת בשווי שוק של כ-1.1 מיליארד אירו, מכפיל רווח של כ-11.5 ותשואת דיבידנד של מעל 2%.

החברה הצרפתית מדווחת על גידול של מעל 30% במכירות דירות ובתים פרטיים, רמת המחירים נותרה גבוהה, אולם המחירים מתייצבים. החברה מציינת כי הריביות הנמוכות לצד שינויים דמוגרפים וחברתיים על רקע ההתאוששות הכלכלית תומכים בהמשך התרחבותה. (**)

ארה"ב

jll )jones Lang Lassalle

החברה מספקת שירותי נדל''ן, ניהול נכסים ומימון ברחבי העולם ונסחרת ב-NYSE. לחברה 125 סניפים הפזורים ביותר מ-50 מדינות שונות ובבעלותה פורטפוליו נכסים של כ-98 מיליון מטרים מרובעים בעלי שווי נכסי של 40 מיליארד דולר. שווי הנכסים הופך את JLL לאחת מחברות הנדל''ן המגוונות והמובילות בעולם. תוצאות החברה ברבעון השלישי של השנה היו מצוינות עם גידול של כ-40% ברווח התפעולי ל-37.3 מיליון דולר ביחס לרבעון המקביל אשתקד.

הגידול היה לאורך כל פעילויות החברה. בארה''ב נרשמה עלייה של 53% בהכנסות וברחבי העולם הגיע הגידול לכ-46%. עם מכפיל רווח אטרקטיבי, מינוף נמוך (יחס חוב לנכסים של כ-11.8%), רווחיות עקבית בחמש השנים האחרונות, ויחס מכפיל רווח לצמיחה של 0.33 -JLL נראית כהשקעת ערך מצוינת. (˜)

ארה"ב

(SU GBC) puorG sillE drahciR BC

החברה מתמחה בנדל''ן מסחרי ולה פורטפוליו נכסים מגוון ברחבי העולם. בין השאר, מספקת החברה שירותי ניהול נכסים, משכנתאות, השקעות, ייעוץ והערכות שווי כמו גם ייזום ובנייה. החברה ניפקה תוצאות מצוינות ברבעון השלישי של 2006 והעלתה את צפי הרווחים של החברה בכ-45% לשנה כולה. החברה הציגה גידול חד בהכנסות של כ-21% ו-60% ברווחים, כשהגידול מתחלק באופן שווה במגוון פעילותיה. ל-CBG יחס חוב נמוך ביותר והחזר תשואה מצוין של 33.4% יחד עם יחס מכפיל לצמיחה של 0.42 שהופכים את החברה לאטרקטיבית ביותר. (˜)