סגרו את הקרן

יש קרנות שמצליחות לגייס את קרן ההמשך שלהן בסערה. כמו למשל פיטנגו וכרמל. יש כאלה שמשתרכות מאחור ולפעמים גם מרימות ידיים. הדוגמה האחרונה לכך היא קרן ההון סיכון וולדן, שהשבוע נודע לא תמשיך לגייס קרן חדשה, למרות תוכנית לגייס 125 מיליון דולר. וולדן למעשה מסיימת את חייה, לא תבצע השקעות חדשות ותמשיך ללוות ולממן את החברות שנותרו בפורטפוליו שלה - חברות די טובות בזכות עצמן.

הניצנים לדעיכה של וולדן הופיעו כבר קודם, עם עזיבתו של השותף איל קפלן לפני כשנה או עם העובדה שוולדן לא גייסה הון משנת 2000, ובכל זאת, כעת כבר 2008. וולדן היא אחת מהקרנות הוותיקות בשוק וניהלה שלוש קרנות בהיקף של 184 מיליון דולר.

כך, בין המשקיעים שלה אפשר למצוא שורה של משקיעים טיפוסיים לשיאה של הבועה: AOL; גרטנר; קן לוי, מייסד KLA טנקור; קן גולדמן, לשעבר מנהל הכספים של סיבל; קבוצת NTT דטה; מקרומדיה; וריזון וקבוצת הטיימס מירור. נכון, היו בוולדן גם משקיעים מוסדיים כמו קרן הביטוח של ארגון המורים בארה"ב, הרבורווסט, בנק מזרחי, גמולות ולאומי - אך גם שורה ארוכה של משקיעים שכבר לא עושים השקעות בקרנות הון סיכון.

לוולדן הייתה משימה לא קלה: למצוא משקיעים חליפיים לאלה שהשקיעו בהם בעבר. המשימה הייתה קשה שבעתיים גם משום שההיקף אותו ביקשה לגייס נחשב קטן-בינוני. לא מעט משקיעים מעדיפים שלא להיכנס להשקעה בקרנות כאלה.

וולדן לא הראשונה, ובטח לא האחרונה. המקרה שלה עצוב, אבל בשנתיים האחרונות נפרדה קהילת ההון סיכון מקרנות נוספות והניסיון מלמד שסוגרי הקרנות מתברגים חזרה בתעשייה במהירות מרשימה.

הנה מספר דוגמאות: יזראל סיד פרטנרס הכריזה על ההחלטה לא לגייס קרן נוספת במקביל להכרזתו של מייקל אייזנברג, שותף מייסד על הצטרפותו כשותף לקרן ההון סיכון בנצ'מרק ישראל. קרן קונקורד הודיעה לפני שלוש שנים על התפרקותה ותוך זמן קצר נודע כי בת-שבע אלרון הצטרפה לפועלים מדיקה. מתי קרפ הקים ביחד עם כרמל ורניה את ספארק; אבי דומושבצקי הצטרף כשותף לקרן ההון סיכון בטרי ונצ'רס ואחראי על הפעילות של הקרן בישראל. פורמולה ונצ'רס החליטה לא לגייס קרן נוספת ושנה לאחר מכן שי בייליס הקים את תמריקס, קרן הון סיכון בתחום הקלינטק. הם לא נשארים מובטלים.

והנה, בזווית החיובית, גם נודע השבוע ל"גלובס" כי תעוזה יוצאת, שוב, לגיוס קרן חדשה. תעוזה ניסתה בעבר לגייס הון ובעצם לא הצליחה לעשות את זה מאז גיוס ההון הראשוני שלה בתחילת שנות ה-90. לחברת הניהול יש עוד חברות פורטפוליו שלא הגיעו לפרקן, אבל נראה שבתעוזה נאחזים חזק בכיסא ולא רוצים לוותר עליו. בארה"ב, כמו גם בישראל, כללי המשחק ברורים: מגייסים קרן חדשה כל 3-4 שנים וקרן שאין לה הון פנוי להשקעות חדשות כבר לא נחשבת. הקרנות האחרות לא משתפות אותה ב-Deal Flow ויזמים מנוסים לא יגיעו אל קרן שאין בה כסף. זה כמו לנסות לשאוב מים מבאר ריקה.

זה לא נעים שקרנות נסגרות, זה הופך את התחום לריכוזי יותר ונותן יותר כוח בידי השותפים בקרנות שיש להן כסף. אבל לטובת היזמים, צריכים להיות יותר אמיצים ולהודות מהר יותר שזה לא הולך. *