א ניתן למצוא שום הפתעות לטובה, נחמה או תקווה בנתונים המסכמים את שנת 2008 בעולם ההיי-טק וההון סיכון בארה"ב. על-פי הדו"ח הרבעוני והשנתי של חברת המחקר Dow Jones VentureSource, הרי שהשנה היוצאת הייתה אחת הגרועות ביותר בתולדות התעשייה, כמעט בכל אספקט. מדובר בקדימון מדכא במיוחד, אם תרצו, לנתונים הרלוונטיים בשוק המקומי - בהיי-טק ובהון סיכון, ברבעונים הקרובים.
גם אם מצב הרוח הכללי הוא ירוד והמגמות כבר ידועות, הפצע הכואב והמטריד ביותר נמצא במגמת ההחרפה מרבעון לרבעון: אין הנפקות ראשונות (IPO), ומספר והיקף המיזוגים והרכישות בירידה. במילים אחרות, למעט מכירת אחזקות לקרנות שניוניות במחירי הקרן, הרי שלקרנות ההון סיכון האמריקניות אין דרך להגיע לנזילות.
ברבעון הרביעי של שנת 2008 נרשמו אפס הנפקות ראשונות, והיקף המיזוגים והרכישות של חברות מגובות הון סיכון הסתכם ב-3.9 מיליארד דולר. במהלך כל 2008, חברות מגובות הון סיכון יצרו הון כתוצאה ממכירה או הנפקה ראשונה - כלומר, סך האקזיטים האפשריים - בהיקף של 24.1 מיליארד דולר, ירידה של 58% לעומת 2007 אז הסתכם ההון ב-57.6 מיליארד דולר.
רק שמונה חברות יצאו להנפקה ראשונית בשנה החולפת, וגייסו במקובץ 551 מיליון דולר, וזאת לעומת 6.8 מיליארד דולר שגייסו 76 חברות שיצאו להנפקה ראשונה בשנת 2007. לפיכך, אפשר כבר לקבוע כעת: 2008 היא השנה הגרועה ביותר מאז 2003 מבחינת הנזילות, ומדובר בהיקף הנמוך ביותר מאז החלה VentureSource לנטר את התעשייה בשנת 1992.
ג'סיקה קאנינג, דירקטור מחקר גלובלית בחברה, אמרה כי "2008 הייתה שנה קשה לתעשיית ההון סיכון האמריקנית, ללא הנפקות ועם מספר רכישות מוגבל. השווקים הנזילים התנתקו מההון סיכון, ובנוסף אנחנו רואים שמשך הזמן הנחוץ לחברה כדי להפוך ציבורית או להירכש, הולך ומתארך. יש לזה השפעה על מחזור החיים של הקרנות, ועל ההחזרים של המשקיעים בקרנות".
הדו"ח הראה כי משך הזמן והיקף ההון הנחוץ לחברות כדי להבשיל ולהגיע למצב של מכירה, מתארכים וגדלים: בשנת 2008 חברות מגובות הון סיכון גייסו סכום שיא של 22.6 מיליון דולר בממוצע, ולקח להן 6.5 שנים להגיע למיזוג ורכישה. בשוקי ההון המצב לא טוב יותר, והממוצע של היקף ההון שגויס בהנפקה ראשונית ירד ב-19% ל-56 מיליון דולר, לעומת 69 מיליון דולר ב-2007. ממוצע הזמן להנפקה הגיע לשיא של 8.3 שנים - שנה יותר מהממוצע ב-2007 (7.2 שנים).
דל ו-eBay הצילו את המצב
אחרי שנת שיא ב-2007, שבה נרשמו הכנסות של 50.9 מיליארד דולר כתוצאה ממיזוגים ורכישות, ב-2008 נרשמה ירידה של 54% לסך של 23.5 מיליארד דולר. רק 325 חברות מגובות הון סיכון נרכשו או התמזגו השנה - הנתון הנמוך ביותר מאז 1999. אשתקד (2007), לעומת זאת, נרכשו או התמזגו 457 חברות בארה"ב.
הרבעון הרביעי של 2008, בלט לרעה עם 65 חברות מגובות הון סיכון שנמכרו תמורת 3.9 מיליארד דולר - שיא רבעוני שלילי מאז 1999. בהשוואה לרבעון הרביעי של 2007, אז נמכרו 123 חברות ב-16.4 מיליארד דולר, המצב נראה קשה במיוחד.
לקיפאון האקזיטי יש משמעות הנוגעת לכמות הכסף והזמן שקרנות ההון סיכון צריכות להשקיע בחברות.
לדברי קאנינג, "ממוצע ההשקעה בחברה עד למצב של מיזוג או רכישה עמד ב-2008 על 45 מיליון דולר לחברה, בדיוק מחצית מהממוצע ב-2007, שהיה 90 מיליון דולר. מאז הרבעון הרביעי של 2007, ראינו איך הממוצע של הרכישות נופל ביציבות מרבעון לרבעון, עם הירידה במספר העסקאות". לפי הדו"ח, עסקת הרכישה הגדולה ביותר ברבעון הרביעי הייתה רכישת Timonium (ספקית Bill Me Later) בידי eBay תמורת 945 מיליון דולר. הרכישה הגדולה של השנה הייתה של חברת האחסון Equalogic בידי דל, ב-1.4 מיליארד דולר.
במשך השנה רק שבע חברות הצליחו לעבור את המשוכות ולהירשם למסחר ציבורי. ההכנסות כתוצאה מההנפקה הראשונה של החברות שהפכו ציבוריות, אינן מרשימות -551 מיליון דולר. ברבעון הרביעי, לא מפתיע, לא יצאה אף חברה להנפקה.
"יש כרגע 18 חברות אמריקניות מגובות הון סיכון בשלבים שונים של יציאה להנפקה", אומרת קאנינג. "רובן החלו בתהליך עוד לפני הנפילה של שוקי ההון באוקטובר 2008, וככל הנראה כולן יישארו במצב של המתנה או ימשכו את הצעתם, עד להחלמת השווקים".
ההנפקה הראשונה הגדולה השנה הייתה של RiskMetrics, שגייסה 174 מיליון דולר בהנפקה ראשונית בינואר 2008, אבל מאז לא היו הנפקות בהיקפים כאלה.
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
