יורם טיץ, מנכ"ל ארנסט אנד יאנג ישראל: "זה הזמן שיש בו סיכוי לעשות את הכסף הגדול"

ש בשורות טובות, אם אתם בוחרים לאמץ את התחזיות האופטימיות. התקופה הקרובה תהיה לא קלה, אך ייתכן שהרע ביותר מאחורינו. לא שאפשר להכריז על תום המשבר, אבל יורם טיץ, מנכ"ל ארנסט יאנג ישראל, ואורן בראון, שותף בכיר ומנהל תחום ההון סיכון בפירמת ראיית החשבון, סבורים שאנחנו מגרדים את התחתית ועד סוף השנה נתחיל לראות ניצנים ראשונים של יציאה מהמשבר.

לדברי טיץ, "בלי לקחת בחשבון את תסריט יום הדין, שאליו אי אפשר להתכונן, אנחנו עדים בחודש האחרון לגיוסי אג"ח בהיקפים ענקיים: גולדמן זאקס, קוניקו-פיליפס, נוקיה ואפילו חברת החשמל בישראל, כולם גייסו מיליארדים בשיעורי ריבית של 7%-9%. אם לא מחכה לנו עוד צוק ענק, אני מניח שהגענו לתחתית. המשקיעים מתחילים להוציא את האף החוצה וזה הזמן שיש בו את הסיכוי לעשות את הכסף הגדול. ייתכן שנראה את הנפקות האג"ח האלה מתמוטטות בעוד חצי שנה, אבל כרגע יש בשוק סימנים מעודדים".

אלה איתותי המאקרו, ובארנסט יאנג יודעים שמצבו של ההיי-טק הישראלי עדין כרגע. לדברי בראון, "בבחינת הנתונים של 2008, לא משתקף המשבר הבינלאומי. הרבעון הראשון והשני של 2009 יהיו הרבה יותר חלשים".

בחו"ל ההשקעות גדלות

בראון וטיץ לא יבחרו במילה "שביר" כדי לתאר את מצב השוק המקומי, אך הם מציבים רף. טיץ: "שנת המבחן של ההיי-טק הישראלי תהיה 2010. יש כיום 450-500 חברות היי-טק מגובות הון סיכון. לא מעט חברות הצליחו לגייס הון במהלך 2008 סכומים שיספיקו ל-18-20 חודשים, מה שמביא אותנו למחצית השנייה של 2009 ותחילת 2010".

אם התחזיות הטובות יתממשו, ב-2010, בניגוד לעכשיו, אפשר יהיה כבר לגייס הון. טיץ ובראון טוענים עוד שהמשבר, בהנחה שראינו כבר את הרע מכל, לא יפגע מאוד בתעשייה המקומית. לדברי טיץ, "מספר החברות שייסגרו לא יהיה גדול מאוד. אנחנו מעריכים שכ-30 חברות ייסגרו, שזה כואב אבל יכול להיות הרבה יותר גרוע. צריך לזכור שגם במשבר הקודם, בתחילת שנות ה-2000, בסופו של דבר נסגרו פחות מ-20% מהחברות מגובות ההון סיכון".

*כולם בוכים על המחסור בהון, מה קורה בהון סיכון המקומי?

בראון: "לקרנות ההון סיכון המקומיות יש כסף שיכול להספיק לשנתיים הקרובות. אנחנו מדברים על כתריסר קרנות, ולרובן יש כסף בקופה. אבל לא כדאי לשכוח את התחרות עם חו"ל. אירלנד ואנגליה כבר יישמו תוכניות לעידוד השקעות הון סיכון בהיקפים כספיים גדולים. בהודו אמנם נרשמה ירידה בהיקף ההשקעות, 700 מיליון דולר ב-2008 לעומת 900 מיליון דולר ב-2007. אבל מספר העסקאות דווקא היה גדול יותר ב-2008. בסין הושקעו 3.6 מיליארד דולר ב-2008 לעומת 2.5 מיליארד דולר ב-2007".

תאגידים דומיננטיים

לפי הנתונים המסכמים של ארנסט אנד יאנג, מספר החברות שמומנו בישראל בשנת 2008 נמצא במגמת ירידה, לצד עלייה בהיקף ההשקעות: בשנה שעברה הושקעו 1.94 מיליארד דולר ב-210 חברות, בעוד שב-2007 הושקעו 1.6 מיליארד דולר ב-227 חברות. אבל גם הנתון האופטימי על היקף ההשקעות נראה פחות ורוד כשמתמקדים ברבעון הרביעי של 2008, ובו נפילה של 37% בהיקף ההשקעות לעומת התקופה המקבילה ב-2007.

תופעת לוואי כואבת של המשבר היא ירידה משמעותית של 27% בהיקף ההשקעות בחברות בשלבים המוקדמים. גם כחלק מהיקף ההשקעה הכולל, רואים מגמה ברורה: אם בשנת 2008 כ-18% מכלל ההון שהושקע, הופנה לחברות בשלבים ההתחלתיים, הרי שבשנת 2007 כ-30% מכלל ההון שהושקע, הופנה לחברות בשלבים אלה.

בשנת 2008, הזמן הממוצע לאקזיט הגיע ל-8 שנים וגם אז השווי החציוני של הרכישות בישראל ירד מהיקף של 54 מיליון דולר ב-2007, ל-35 מיליון דולר ב-2008, ירידה של כ 35% בשווי העסקה. אלו בוודאי לא חדשות טובות, אבל טיץ מציע שלא להיכנס למרה שחורה: "משקיעים תאגידיים צפויים להמשיך ולהיות הרוכשים הדומיננטיים ביותר של חברות מגובות הון סיכון גם בשנים הקרובות.

"נראה עסקאות של מיזוגים ורכישות ונראה שאלה לא יהיו מכירות חיסול, אלא מכירה בשוויים נמוכים יותר ממה שאולי ציפינו. גם גיוסי ההון בינתיים לא נעשים בהערכות שווי יורדות. אנחנו מניחים שמי שיצליח לגייס הון ב-2009, לא יעשה את זה בהערכות שווי יורדות, אם כי העלייה בהערכת השווי של החברות תהיה מתונה".