כל קרנות ההשתלמות הציגו בינואר תשואה חיובית של עד 14.8% - אבל מוקדם להתלהב

בראייה תלת-שנתית רק 5 מ-29 קרנות יכולות להתגאות בתשואה חיובית, והמיתון עוד לפנינו ; חברות הביטוח השיגו בינואר תשואה ממוצעת ברוטו של 3.9% בפוליסות המשתתפות ברווחים - אבל נראה שמוקדם לשמוח

סוף ינואר קיבלנו שיחת טלפון ממנהל גמל גדול, שביצועיו בשנת 2008 היו - איך נאמר זאת בעדינות? לא מהמשופרים. "אולי הגיע הזמן שתכתוב על התשואות שלנו", הציע המנהל. "בשלושת השבועות הראשונים של ינואר היו לנו תשואות נהדרות. אני אעביר לך באופן לא רשמי את הנתונים ואתה תפרסם אותם".

הסברנו לאותו מנהל שאנחנו לא נוהגים לפרסם תשואות של שלושה שבועות, וגם מתקשים להתלהב מביצועי חודש בודד, טובים ככל שיהיו, ובטח שלא אחרי שנה כה קשה כמו 2008.

בינואר כל השוק עלה - ואיתו גם קרנות ההשתלמות. אבל למי שמתבשם מינואר נצטט את כלכלנית המאקרו של פסגות, ורד דר. "זה עוד לא נגמר כי עדיין לא ראינו את מלוא כוחו של המיתון. והמיתון צפוי להימשך פרק זמן לא קצר. אצלנו הוא בקושי התחיל. שיעור האבטלה האחרון, זה של אוקטובר, היה 5.9% - הנמוך ביותר מזה שני עשורים ויותר. למישהו יש ספק שעד סופו של המשבר נראה רמות אבטלה של 8% ו-9%?".

ייקח שנים עד שישראל תחזור לרמות הצמיחה הגבוהות שאפיינו אותה ב-5 השנים האחרונות. דר מעריכה ש"2009 תהיה שנת מיתון, ו-2010-2011 (לכל הפחות) יהיו שנים של צמיחה איטית. כרגע הקונצנזוס מדבר על סימני התאוששות בארה"ב ברבעון השלישי של השנה, אבל להערכתי זו יותר משאלת לב מתחזית מבוססת. האם עוצמת הסיכון הופנמה ע"י מנהלי הנכסים הפיננסיים בישראל?".

דר, למי שלא יודע, הייתה המאקרואיסטית היחידה שהעריכה בעקביות מאז מחצית 2007 שהשווקים לא הולכים לנחיתה רכה אלא למיתון חריף וכואב.

הקרנות הגדולות: 2.12%-14.83%

התשואות של ינואר 2009 מציירות תמונת ראי לתשואות של 2008. כל הגופים שכיכבו בתחתית טבלת התשואות ב-2008 מובילים את דירוג התשואות של ינואר, ולהיפך. לכן לא היינו מציעים לאף אחד לקבל החלטות או להסיק מסקנות לגבי איכות קרן השתלמות מסוימת על בסיס תוצאות חודש ינואר.

כאמור, כל 29 קרנות ההשתלמות המדורגות בדירוג "גלובס" הניבו בינואר תשואה חיובית של 2.12%-14.83%. אבל אם נביט על התשואה התלת- שנתית, בשנים 2006-2008, נראה ש-8 מ-9 קרנות ההשתלמות הגדולות, שמנהלות מעל מיליארד שקל, הניבו תשואה שלילית.

הקרן היחידה עם תשואה רב-שנתית חיובית, מנורה השתלמות מהנדסים, היא בכלל קרן סקטוריאלית, שעברה לניהולה של מנורה רק בשלהי 2008. מנורה דיווחה כי פתחה אותה להפקדות מכלל הציבור, אך על פי רישומי משרד האוצר עדיין מדובר בקופה סקטוריאלית.

במקום הראשון בדירוג הקופות הגדולות בחודש ינואר נמצאת אנליסט השתלמות כללי, מהקרנות הגרועות של 2008 שכעת מתקנת, ובינואר השיגה תשואה של 10.29%. אחריה כוכבת נוספת של 2008 - כנרת של פריזמה, עם תשואה של 6.61%. כנרת, כמו כל נכסי הגמל של פריזמה, נמכרה לפסגות, והבעלות תעבור תוך מספר שבועות.

אקסלנס השתלמות נמצאת אף היא במקום השני עם תשואה של 6.61%, ואחריה הקופות של הלמן אלדובי (6.08%), דש השתלמות (5.60%), כלל ביטוח השתלמות (5.53%) ואסף של אקסלנס (5.27%).

בתחתית הדירוג נמצאות קה"ל של מגדל שוקי הון, קרן ההשתלמות הגדולה בישראל, עם תשואה של 4.58% ומנורה השתלמות מהנדסים (2.95%).

הקרנות הקטנות: 6.05%-14.83%

לפני המספרים המרשימים של ינואר, נחזור לקונטקסט - ביצועי הטווח הארוך: 12 מתוך 16 קרנות קטנות, שמנהלות מעל 300 מיליון שקל, מציגות תשואה תלת-שנתית שלילית. הארבע שכן הצליחו להציג תשואה חיובית הן שתי קרנות דש - אקונומיסט ונועם, מגדל השתלמות ו"קרנות השתלמות" של אלטשולר שחם.

במקום הראשון בדירוג ינואר נמצאת פלטיניום ביג אפיקים, עם תשואה של 14.83%. מדובר בקרן מאוד לא סולידית המחזיקה 54% מנכסיה באג"ח קונצרניות, כאשר 28.5% מהנכסים מושקעים באג"ח המדורגות נמוך או לא מדורגות כלל. לאור זאת, בשנת 2008 איבדה הקרן 24.12%. הקרן מנהלת 327 מיליון שקל.

במקום השני הקרן של ילין לפידות עם תשואה של 8.4%, ואחריה מיטב השתלמות (8.35%) ותבור של פריזמה (7.80%). בהמשך הדירוג נמצאות קפיטל השתלמות של דש (6.38%), פרפקט השתלמות (6.05%), איפקס השתלמות (6.01%), דש השתלמות ב' (5.96%) ופסגות השתלמות (5.66%). *

אחר שנה גרועה במיוחד, שהתבטאה בהשמדת ערך אדירה של כחמישית מהחיסכון הפנסיוני בפוליסות המשתתפות ברווחים, הפוליסות רושמות תשואה נומינלית ברוטו ממוצעת של 3.9% בינואר.

כל חברות הביטוח מציגות בינואר תשואות חיוביות של 2.82%-6.25%, ובכך משלימות רצף של חודשיים חיוביים בתשואות. זאת, לאחר ששת החודשים שקדמו להם, מיוני עד נובמבר 2008, בהם ספגו הפוליסות תשואות שליליות.

על פניו, מדובר בשיפור ובסיבה למסיבה מבחינת מנהלי ההשקעות בחברות הביטוח. אולם לאור ההתערבות הגוברת של בנק ישראל והאוצר בשוק ההון המקומי, הזינוק במספר המפוטרים והחדשות הרעות שמגיעות מהכלכלה העולמית, נראה שמדובר בשינוי כיוון זמני בלבד, ממנו נהנו בינואר כל הפעילים בשוק ההון.

במיוחד נהנו בינואר השחקנים שסבלו יותר מאחרים במהלך 2008 השחורה, בשל הפוזיציה והאלוקציה שלהם בשוק האג"ח הקונצרני.

נדגיש כי ביטוחי המנהלים, בדומה לקופות גמל וקרנות פנסיה, הוא חיסכון לטווח ארוך במיוחד. לכן לתוצאות של חודש אחד משמעות זניחה לחלוטין בהסתכלות על אופק ההשקעות, והן אינן מרמזות על מגמה כזו או אחרת. הדבר נכון על אחת כמה וכמה כאשר כיוון הכלכלה בארץ ובעולם לוט בערפל.

כך או כך, את ינואר 2009 סיכמו כל החברות עם תשואה חיובית, שהשיבה את השוק לנפח נכסים מצרפי שגבוה מ-70 מיליארד שקל - כ-72 מיליארד שקל.

בינואר, וגם בטווח הנראה לעין, חברות הביטוח גובות בקרן י' דמי ניהול קבועים בלבד ללא השתתפות ברווחים. כך שלמרות התשואה החיובית בינואר, החברות לא נהנות מ-15% מתשואה זו, ויאלצו להמתין עד ש'יחזירו' למבוטחים את התשואה הריאלית השלילית שהניבו ב-2008.

לאור זאת חברות הביטוח גבו בינואר דמי ניהול של כ-0.05% בלבד. כל עוד לא יישרו את החשבון מול המבוטחים, הן ייהנו השנה רק מדמי ניהול קבועים מהצבירה, בשיעור של 0.6%.

בנקודת הפתיחה: מנורה מבטחים ואיילון

מנורה מבטחים סיימה את ינואר עם התשואה הטובה ביותר - תשואה נומינלית ברוטו של 6.25%. החברה, שמנהלת בקרן י' כ-6 מיליארד שקל, סיימה את 2008 במקום הלפני אחרון, עם תשואה נומינלית ברוטו של 23.12%-. כמו בקרן י', שמהווה את עיקר החיסכון באמצעות ביטוחי המנהלים, גם בדירוג לפי המסלולים המרכזיים, מנורה מבטחים מובילה בינואר, עם תשואה של 6.17%.

מנגד, כתמונת ראי לתוצאות 2008, מאיישת מגדל - החברה הגדולה והמצטיינת בתחום בשנים האחרונות - את תחתית הדירוג לחודש ינואר, עם תשואה של 2.82%. במסלול ההשקעות המרכזי שלה רשמה מגדל תשואה של 2.73%.

מגדל מאופיינת יותר מחברות אחרות בהשקעה בנדל"ן, ובנוכחות מינורית יחסית בשוק הקונצרני של חברות מהמעגל השני והשלישי. בזכות מדיניות זו היא סגרה את 2008 עם התשואה הטובה ביותר מבין החברות הגדולות.

בין שני הקצוות הללו נמצאות איילון, שרשמה בינואר תשואה של 5.15%. גם במסלולי ההשקעה היא מתברגת במקום השני, עם תשואה של 5.46%.

אליהו, שמתברגת למקום השלישי עם תשואה של 4.71% בינואר, היא היחידה שמצליחה לבלוט החודש. את 2008 היא סיימה במקום השני בענף. במקום הרביעי בינואר (ובמקום השני מבין החברות הגדולות) נמצאת הראל, שסיימה את ינואר עם תשואה של 4.52% בקרן י' ושל 4.39% במסלול המרכזי שלה.

מה ברירת המחדל של ישיר?

לאחר שב-2008 היא רשמה את התשואה הגרועה ביותר בענף, קבוצת הפניקס פותחת את 2009 עם תשואה חיובית 4.4% בקרן י'. התשואה הזו ממצבת אותה במחצית התחתונה של הטבלה. אחרי הפניקס ניצבות כלל ביטוח והכשרה ביטוח, עם תשואה חודשית של 4.08% ו-3.75% בהתאמה.

נציין כי בחישוב נומינלי ברוטו, הפניקס ומגדל החזירו בינואר הכי פחות מהתשואה שאיבדו אשתקד - פחות מחמישית. אליהו, איילון, הכשרה ביטוח ומנורה מבטחים החזירו קצת יותר מרבע התשואה שאיבדו אשתקד.

בישיר איי.די.איי נמכרות רק פוליסות במסלולי ההשקעות, ואין לחברה קרן י'. במהלך 2008 החברה הפכה את המסלול הכללי, שהוא אגרסיבי יחסית, למסלול ברירת המחדל שלה - בוודאי בדיווחים לתקשורת. ובחודשים האחרונים היא שבה למסלול ברירת המחדל הישן שלה - המסלול הסולידי אג"ח 75 - ששימש אותה עד 2008. בינואר הציג המסלול הסולידי תשואה של 1.7%.

פוליסות ביטוחי המנהלים בקרן ט', בהן מנהלות חברות הביטוח נכסים בהיקף מצטבר של 3.6 מיליארד שקל, רשמו בינואר 2009 תשואה ממוצעת של 1.38%. גם בקרן ט' כל החברות רשמו תשואה חיובית. *