האנליסטים אופטימיים לגבי דו"חות טבע: צפוי עוד רבעון חזק

לקראת פרסום דו"חותיה של חברת טבע מחר (ג') בבוקר (בסביבות 08:00, שעון ישראל), מפרסמים מספר אנליסטים בבתי השקעות מובילים בארץ ובעולם את תחזיותיהם לגבי התוצאות הכספיות של החברה ברבעון השני של השנה.

על פי קונצנזוס האנליסטים של חברת ת'ומסון צפויה טבע לדווח על הכנסות של 3.473 מיליארד דולר, שיעור הרווח הגולמי צפי לרדת מעט ל-57.5% לעומת 58.4% ברבעון הראשון השנה אך להיות גבוה יותר מזה של הרבעון המקביל אשתקד שעמד על 53.3%. הרווח התפעולי (Non Gaap) צפוי לזנק בכ-48.9% ל-950 מיליון דולר לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ולעומת הרבעון הראשון של השנה הקונצנזוס מניח עלייה של 15% ברווח התפעולי. הרווח הנקי (Non Gaap) על פי הקונצנזוס יזנק ב-35% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ל-730 מיליון דולר וב-15% ביחס לרבעון הקודם. ובסה"כצפוי הרווח למניה לעלות ל-80 סנט למניה לעומת 65 סנט ברבעון המקביל אשתקד ו-71 סנט ברבעון הקודם.

כלכלני UBS בסקירתם לשוק הגנרי אומרים "עדיין יש כל כך הרבה הזדמנויות" ומעלים את מחיר היעד שלהם לטבע ל-56 דולר לעומת מחיר יעד קודם של 52 דולר. מציינים כי הם ממשיכים לאהוב את מגזר הגנריקה ואומרים כי טבע נותרה המניה המועדפת עליהם במגזר. לדעתם אם השווקים יעברו להיסחר באופן הגנתי יותר לאחר העליות החדות שהיו בשוןקים לאחרונה, הם מצפים כי החברות המייצרות תרופות גנריות יסחרו בתשואת יתר ביחס לסך השוק. ב-UBS מדגישים את החוזקה של המוצרים המצויים בשלבים הסופיים של צנרת האישורים, מאמינים כי המותג קופקסון שווה יותר ממה שמעריכים כיום וכי הסינרגיה עם חברת באר תיהיה טובה יותר ממה שצפו, וכן הם אוהבים את תחזית הרווחיות של החברה ל-2009 ויותר מכך ל-2010. ב-UBS צופים כי טבע תדווח על רווח של 78 סנט ברבעון השני (נמוך מתחזית הקונצנזוס).

האנליסט גלעד שריג מיחידת המחקר של בנק הפועלים מעריך כי "השקות ספורות וסינרגיה עם באר - יסדרו את הרבעון". בפועלים נותנים הערכות חזקות יותר מהקונצנזוס בשוק: ההכנסות יעלו ב-27.2% ביחס לרבעון המקביל ויסתכמו ב-3.494 מיליארד דולר,שיעור הרווח הגולמי יעמוד על 58.4% והרווחה הנקי יעלה ב-21.3% ויסתכם ב-744 מיליון שקל או 81 סנט למניה. המלצתו הנוכחית לטבע היא "תשואת יתר" ומחיר יעד של 52 דולר למניה.

מנועי הצמיחה המרכזיים של החברה ברבעון השני צפויים לדעתו להיות השקת ה-Adderall XR לטיפול בהפרעות קשב וריכוז, כאשר להערכתו כל 20 מיליון דולר של מכירות של התרופה שלה שוק בהיקף 1.4 מיליארד דולר בארה"ב, יוסיפו סנט לרווח למניה של טבע. מכירות הקופקסון צפויות להוות גם הן מנוע צמיחה מרכזי ברבעון ולתרופה תרומה משמעותית לרווח (כשלהערכת פועלים שיעור הרווחיות של התרופה מגיע ל-85%) וכן לתזרים המזומנים של החברה. הקופקסון צפוי להציג צמיחה בקצב גבוה יותר מהמתחרות בשוק התרופות לטרשת הנפוצה. להערכת שריג יגיעו מכירות התרופה לכ-600 מיליון דולר מהן כ-400 מיליון דולר בארה"ב.

בבית ההשקעות פסגות מפרסמת האנליסטית לימור גרובר ממחלקת המחקר Sell Side "צפי לרבעון נוסף הממחיש את איתנות החברה". להערכתה התוצאות צפויות להיות מושפעות מהמשך הצמיחה בהכנסות ממכירת הקופקסון בצפון אמריקה הנובעת הן מהגידול במספר המרשמים והן מהעלאות מחירים. במקביל תיהיה השפעה שלילית של השינויים במטבעות הפעילות של טבע ברחבי העולם על ההכנסות, אך ההשפעה מתקזזת משורת הרווח התפעולי. בשורת הרווח הגולמי צפוי טבע להמשיך לשמור על הרמות הגבוהות שהוצגו ברבעון הקודם ואף להציג שיפור קל על רקע המשך הצמיחה של קו מוצרי המקור של טבע והתחלת ניצול הסנרגיות עם באר. גרובור אומרת כי הירידה בעלויות הייצור והשיווק בשווקים מחוץ לארה"ב תורמים אף הם לשיפור בשולי הרווח.

בפסגות צופים כי ההכנסות יעלו ב-19.1% ויסתכמו ב-3.363 מיליארד דולר. שיעור הרווח הגולמי יעלה ל-58.7% לעומת 58.4% ברבעון הקודם ו-54.9% ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי צפוי לעלות ל-939 מיליון דולר עלייה של 13.6% לעומת הרבעון הקודם ו-29.16% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי המתואם צפוי לעלות ל-734, ולהוות 21.8% מסך המכירות. תחזית הרווח למניה של פסגות מסתכמת ב-81 סנט למניה.

האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון, אשר ממליץ "קניה" למניה עם מחיר יעד של 54 דולר, צופה כי הכנסותיה של טבע יהיו נמוכות במקצת ביחס לקונצנזוס ויסתכמו ב-3.421 מיליארד דולר, כאשר שיעור הרווח הגולמי יסתכם לדעתו ב-58% לעומת שיעור של 53.3% ברבעון המקביל אשתקד וגבוה מהקונצנזוס ל-57.5%. הרווח התפעולי על פי בורגן יסתכם ב-909 מיליון דולר, נמוך ב-4.3% מהקונצנזוס, והרווח הנקי המתואם יסתכם לדעתו ב-705, נמוך ב-3.4% מהקונצנזוס ומשקף ציפיה לרווח נקי למניה של 78 סנט ברבעון השני.

בורגן סובר כי בדומה לרבעון הקודם, גם ברבעון השני תצליח טבע להציג שיעור רווח גולמי מרשים ברמה של 58%, בין היתר בזכות העלאה של כ-10% במחיר הקופקסון בארה"ב בראשית אפריל, בנוסף להעלאה בשיעור זהה שהתרחשה בתחילת השנה.

האנליסט גלעד אלפר מבית ההשקעות אקסלנס אומר כי לטבע צפוי רבעון טוב, אך מדגיש כי בחברה עם עסקים כה ארוכי טווח, התוצאות הרבעוניות אינן משמעותיות במיוחד. להערכתו צפויות המכירות להסתכם ב-3.436 מיליארד דולר והרווח הנקי ב-715 מיליון דולר או 80 סנט למניה. אלפר מצפה כי מכירות הקופקסון יעלו ב-15% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ויסתכמו ב-647 מיליון דולר וכי מכירות האזילקט יסתכמו ב-60 מיליון דולר.

להערכתו לא יחול גידול במכירות לאירופה, מאחר ולתפישתו, שוק זה מתפתח באיטיות רבה בשל בעיות רגולטוריות ופוליטיות. בהתייחסו לארה"ב מציין אלפר כי המו"מ בארה"ב לגבי החקיקה לתרופות הביו-גנריות מסתבך ונראה כי חלקים בקונגרס מעוניינים בתקופת הגנה על פטנטים של 12 שנים, הארוכה בהרבה מהתקופה בה מעוניינת טבע, 7 שנים ( גם אובמה מצדד בחברות הגנריות בנושא זה).

האנליסטית נתלי גוטליב מבית ההשקעות IBI, גם היא צופה דוחות טובים, כשברקע המשך תהליך המיזוג עם Barr. ההערכתה היא כי המחצית השניה של השנה צפויה להיות חזקה יותר מבחינת השקות של תרופות גנריות, וכי נראה המשך צמיחה ושיפור בכל תחומי הפעילות.

מאז השלמת עסקת באר בסוף 2008 מדווחת טבע על התקדמות מהירה מן הצפוי במיזוג. להערכת גוטליב, בשל ההתקדמות המהירה החברה מתחילה להתפנות לבחינת רכישות חדשות.

בהתייחסה לתרופות המקור - מכירות הקופקסון והאזילקט צפויות להמשיך ולצמוח. בהתייחסה לנושא הביוגנריקה והרפורמה במערכת הבריאות בארה"ב - נראה כי הנושא שטומן בחובו פוטנציאל צמיחה גדול לטבע מאבד מתוקפו, לאור ההמלצה לתת לחברות המקור 12 שנות בלעדיות. ההמלצה של IBI נותרת נייטרלי במחיר יעד של 51 דולר למניה.