המהפכה של בנק ישראל

בנק ישראל זנח היום, באופן כמעט רשמי, את ההגדרה האסטרטגית של תפקידו כעוסק באופן בלעדי ביציבות מחירים, זאת לאחר חודשים שבפועל הוא פעל להגן גם הצמיחה במשק.

מסמך רשמי של הבנק שהופץ היום קובע כי המדיניות המוניטארית של בנק ישראל, וגם מדיניות שער החליפין, נועדו לקדם יציבות מחירים, תמיכה בצמיחה והתעסוקה ויציבות פיננסית. מדובר בתפנית היסטורית, לעומת המדיניות שננקטה מעל ל-15 שנים על ידי הבנק.

במשך שנים רבות, למעשה מאז הקדנציה הראשונה של יעקב פרנקל כנגיד הבנק בתחילת שנות התשעים של המאה הקודמת, שלל הבנק את טענה שאחריותו נוגעת גם להגנה על הצמיחה ותעסוקה. חלק מהוויכוחים על נוסח חוק בנק ישראל החדש נסבו על סוגיה זו.

תפנית אסטרטגית

היום, בפסקה אחת קטנה, בסוף מסמך שהוכן אגף יום עיון לפעילים מרכזיים בשוק המט"ח, הפך הבנק המרכזי את עורו, ואף השלים תפנית אסטרטגית במדיניותו. מעתה תתחשב מדיניות הריבית, וממילא גם מדיניות שער החליפין, על ראיית בנק ישראל את תפקידו כמגן גם על צמיחה והתעסוקה.

העובדה שהבנק מצא לנכון להבהיר, באופן מלא, את כללי המשחק החדשים לגבי מדיניות שער החליפין אינה מקרית. היום התקיים, כאמור, יום עיון לפעילי שוק מט"ח בישראל, והבנק מצא לנכון להסביר, בפירוט רב, את אותם כללים, כדי שאיש לא יוכל לטעון כי מישהו שינה כללים אלה מבלי להודיע לו, וכדי למנוע מצב בו אנליסטים מנתחים את התפתחויות השוק על סמך כללים שאינם ישימים עוד.

בשורה תחתונה מה שנאמר הוא פשוט, יחסית. כל זמן שמדובר בשינויים במחירים היחסיים בין מטבעות, למשל אירו ודולר, או דולר וין, בנק ישראל לא יתערב. יצואנים אשר ירצו לקבל הגנה מפני תנודות במחירים יחסיים יצטרכו למצוא לעצמם הגנות מתאימות על ידי חוזים ואופציות.

שומר על הזכות להתערב

אבל בנק ישראל "ימשיך לעקוב אחרי ההתפתחויות בשוק המט"ח" בכל מה שקשור לערכו של השקל לעומת כלל המטבעות. בתקופה הקרובה, לעת משבר, בנק ישראל לא ירשה תיסוף חד של השקל לעומת כלל המטבעות, וזאת מתוקף תפקידו כפועל לשמור על הצמיחה והתעסוקה. במילים אחרות, בתקופה הקרובה בנק ישראל ימשיך לשמור לעצמו את הזכות להתערב בשוק.

אם בעתיד יהיו תנודות יחסית קטנות מדי יום, וכוחות השוק ידאגו לשווי משקל, הבנק לא יתערב, והשוק יתנהג כפי שהתנהג בין 1998 ל-2008.

מתי עתיד זה יגיע? על כך בנק ישראל מדבר. מה שברור הוא שהמשק עדיין בעיצומה של "תקופה חריגה" ועל כן הבנק המרכזי ימשיך להתנהג באופן חריג.