הפסקת איחוד תוצאות yes צפויה להזניק תשואת דיבידנד בזק

הפסקת איחוד התוצאות של yes (49.8%) בדוחות הקבוצה היא גולת הכותרת של הדוחות שפרסמה בזק ביום חמישי האחרון, כשכתוצאה מפעולה זו רשמה החברה רווח חד פעמי של כ-1.54 מיליארד שקל. זהו רווח הגבוה מההערכות הקודמות של החברה, לפיהן הוא יעמוד על 1.2-1.4 מיליארד שקל.

בבזק למעשה ניצלו את החלטת בית המשפט העליון למנוע את המיזוג בין בזק ו-yes, על מנת להפסיק את איחוד תוצאותיה בדוחות הקבוצה, בטענה כי היא אינה שולטת עוד בחברת הלוויין. במקום זאת, עברה החברה להציג את השקעתה ב-yes לפי שיטת השווי המאזני. החברה העמידה את שווי השקעתה ב-yes נכון לסוף הרבעון השלישי על סך של 1.175 מיליארד שקל, לפי גישת השווי ההוגן, על מנת למדוד את השקעתה בה בהמשך הדרך. השווי שנקבע התבסס על הערכת שווי שביצע עבור החברה רו"ח יצחק סוארי, בה נקבע שווי של 1.14-1.23 מיליארד שקל להשקעתה של בזק ב-yes במניות, באופציות ובהלוואות שהעמידה לרשותה.

בזק, נזכיר, הכריזה באוגוסט האחרון על מדיניות חלוקת דיבידנדים לפיה היא תחלק מדי מחצית דיבידנד בשיעור של 100% מהרווח הנקי שלה. המשמעות היא כי הרווח החד פעמי מהפסקת איחוד תוצאות yes צפוי להיות מתורגם לחלק מהדיבידנד אותו תחלק החברה בסוף הרבעון הרביעי. האנליסטית טליה לוינברג מפסגות, מעריכה כי הרווח החד פעמי יעמיד את תשואת הדיבידנד של החברה בתום המחצית על 7%, ואילו ערן יעקבי מלידר שוקי הון מעריך אותה בכ-9%.

פלאפון בולטת בהכנסות מתוכן

הפסקת איחוד התוצאות של yes הקטינה מהותית גם את המינוף של בזק, כשהחוב הפיננסי של הקבוצה עמד בסוף הרבעון על 4.17 מיליארד שקל בהשוואה ל-6.22 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד. החוב של yes למוסדות פיננסים עמד אשתקד על 1.73 מיליארד שקל. בנוסף תרם לקיטון במינוף פירעון אג"ח והלוואות בתקופה זו.

האנליסטים חולקים מחמאות לחברה על התוצאות של כלל החברות בקבוצת בזק, ולמהלכים האסטרטגיים שבוצעו בהן. אחד מהמהלכים הללו הוא הקמת הרשת החדשה של פלאפון (HSPA), באמצעותה הצליחה החברה להציג צמיחה "מפתיעה", כהגדרת לוינברג, בהכנסה הממוצעת ממנוי (ARPU). לוינברג מדגישה כי פלאפון הצליחה להגדיל את בסיס המנויים שלה ב-27 אלף מנויים חדשים, והציגה צמיחה של 5.4% ב-ARPU. נתון זה מרשים במיוחד לאור הערכת פסגות לפיה פרטנר וסלקום, המתחרות, צפויות להציג ירידה של 5% ו-4% ב-ARPU, בהתאמה.

אחד הדגשים של לוינברג ויעקבי נוגע לשיעור ההכנסות של פלאפון משירותי תוכן, שהיוו כ-20% מסך השירותים, כשיעקבי מציין כי "החברה מובילה את התחום". המשך העמסת הרשת החדשה צפוי על פי יעקבי להגדיל את ה-ARPU של החברה משירותי תוכן בעתיד.

מהלך נוסף של בזק אותו רואים האנליסטים בחיוב הוא השקת רשת ה-NGN של בזק קווי. "המהלכים האסטרטגים תורמים מהר וחזק ממה שהערכנו", כותבת לוינברג. באמצעות רשת ה-NGN הצליחה בזק קווי לרשום צמיחה של 6% בהכנסה החודשית ממנוי, שמקזזת, על פי יעקבי, את המשך הירידה בהכנסות מטלפוניה. החברה איבדה ברבעון השלישי 29 אלף קווים, אך הגדילה את מצבת מנויי ה-ADSL בכ-10,000. שיעור ה-EBITDA אותו השיגה החברה ברבעון האחרון, כ-50% מההכנסות, נחשב למרשים במיוחד ויעקבי מייחס אותו לצמצום בהוצאות השכר, למרות שחלקן מהוונות בעלות הקמת רשת ה-NGN.

"אלוביץ' מקבל חברה נהדרת"

בהסתכלות קדימה לרבעון הרביעי מזכירה לוינברג את אימוץ תוכנית הפרישה של בזק גם לשנת 2010, שאושרה בדירקטוריון ביום רביעי, במסגרתה יפרשו בשנה זו 171 עובדים, בדומה ל-2009, והחברה תרשום הפרשה של 225 מיליון שקל בדוחות הרבעון הרביעי. השלמת תוכנית הפרישה לשנת 2009 תביא עימה הפרשה נוספת בסך 41 מיליון שקל, כשבסך הכל יופרשו בשל התוכנית 266 מיליון שקל.

לוינברג ויעקבי אף משבחים את השידוך בין בזק לשאול אלוביץ', שסיכם על רכישת גרעין השליטה בחברה (30.6%) מקבוצת איפקס-סבן-ארקין תמורת 6.5 מיליארד שקל, ומדגישים כי הפוטנציאל של החברה עדיין לא מוצה במלואו.

"אלוביץ' מקבל חברה נהדרת לידיים ויש לו מספיק פירות לקטוף... אין קבוצה יותר מתאימה לקחת המושכות מאשר קבוצתו'", מפרגן יעקבי. ואילו לוינברג מציינת כי "מבין הרוכשים הפוטנציאלים אנו רואים באלוביץ' את האופציה האופטימלית ביותר עבור בזק". השניים גם מעניקים למניית החברה המלצות "קנייה" ו"תשואת יתר" וקובעים לה מחיר יעד של 9.50-9.60 שקל - פרמיה של כ-12% מעל מחירה בשוק.