רונן מנחם: פישר ינצל את הפיחות בשקל להעלות ריבית מחר

"לבנק ישראל מזדמנת שעת כושר להעלות פעם נוספת את הריבית והדבר ייחשב בעינינו הפתעה גדולה אם לא ינצל זאת מחר (ב'). להערכתנו, בצד כל השיקולים המצדדים בכך, הפיחות בשיעור 1.7% בשער החליפין של השקל כנגד הדולר בעשרת הימים האחרונים יכריע את הכף לטובת העלאת הריבית". כך אומר רונן מנחם, מנהל היחידה לאסטרטגיה והשקעות בבנק מזרחי טפחות.

כמו כן, אומר מנחם, ינוצל היטב סקר החברות של בנק ישראל, לפיו ההתרחבות במגזר העסקי התחזקה ברביע הראשון של השנה ותוסיף לגדול גם ברביע הבא. משפט נוסף המחזק בבירור את ההערכה לפיה הריבית תעלה מחר, מופיע בדוח בנק ישראל, ולפיו אם העלייה המהירה במחיר הדיור תימשך ב-2010, המחיר יתרחק מהמחיר ההולם את הביקוש וההיצע.

מדד מרץ לא הפתיע, אך משום שסעיף הדיור בו שב ורשם עלייה חדה, אין ספק שבנק ישראל יתחשב בכך. "נציין, כי להערכתנו העלייה במחיר הדיור עד כה הייתה בגדר תיקון לדריכתו במקום שנים ארוכות וב 2010 תירשם בה בלימה הדרגתית, כך שאין מדובר בבועה".

מכשול נוסף בדרכה של הריבית כלפי מעלה - דחיפתה להתחזקות השקל ובעקבות זאת פגיעה בייצוא, הוסר אף הוא בעקבות נתוני סקר החברות של בנק ישראל, שהצביעו על התחזקות בייצוא. אולם, ראוי לסייג זאת, שכן לפי נתוני המדד המשולב ומדד מנהלי הרכש, הייצוא נסוג לאחרונה.

לבסוף, סטנלי פישר הולך בדרכם של הבנקים המרכזיים של אוסטרליה והודו, שם החלו הריביות לעלות, ובהודעותיו האחרונות טרח להדגיש זאת. הערכות חדשות, לפיהן קרבה העלאת ריבית ראשונה בארה"ב, תסייענה בידו לקדם את החלטתו העקרונית - השבת הריבית לרמתה ה"נורמאלית".

עלינו לזכור, אומר מנחם, כי העלאת הריבית הקודמת התקבלה פה אחד וכמו כן כמות הכסף במשק שבה להתרחב. בנסיבות הללו, העלאת הריבית היא צעד מתבקש מבחינת סדר היום החדש של בנק ישראל, גם אם לדעתנו הביטחון במידת ההתאוששות הכלכלית בארץ מופרז ולא מסתמנת כעת עלייה של ממש בקצב האינפלציה. בנק ישראל יכול להודיע על העלאת ריבית גבוהה יותר, בת 0.5%, אם כי צעד כזה הגיוני שיתבצע לאחר מדד אפריל, שעלייתו תהייה גבוהה עונתית.

נקודה נוספת השוללת צעד מעין זה בשלב הנוכחי היא רצונו של בנק ישראל לא לזעזע את השווקים הפיננסיים שלא לצורך. מכירת אג"ח כמו כן, בנק ישראל מציין בדוח האחרון שעלות האשראי במשק ירדה פחות מהריבית, על אף שרכש אג"ח ממשלתיות. עתה, כשלשיטתו המשק עולה על מסלול התאוששות מרשימה (כפי שניתן להסיק מתחזיתו המאקרו כלכלית החדשה לשנים 2010 ו 2011), לא מן הנמנע שהודעת הריבית מחר (ב') תכלול מסרים לגבי מכירה עתידית של האג"ח הללו. בדרך זו יוכל גם להפחית מהנטל על מנגנון הריבית ולחזק פחות את השקל.